最近的分行

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投資組合韌性

增強投資組合的若干策略——尤其在變幻莫測的市場環境下

在不確定時期,構建具有韌性的核心投資組合至關重要

Nancy Rooney,董事總經理兼投資組合諮詢部全球主管

Serena DiBianco,經理,摩根大通私人銀行投資組合諮詢部”

2025年4月2日发布

新聞週期的更迭不斷加快,各種壓力也日益劇增。頑固的通脹、不斷升級的地緣政治緊張局勢、政策方面的不確定性以及顛覆性的技術變革:正如最近幾周所呈現的情況一樣,其中任何一個因素都有可能(並且已經)引發市場波動。

在這樣的時期,投資者需要一份完善的整體規劃,才能幫助其核心投資組合抵禦市場的不可預測性。核心投資組合是財務規劃的支柱。在可能的情況下,應持有股票、債券和多元化的另類投資,這樣做旨在抵禦市場波動,並在長期內維持您的生活方式。

我們對2025年的股票市場回報持樂觀態度。然而,在經歷股票市場連續兩年的出色回報後,許多投資者已偏離他們最初的投資組合均衡配置。我們認為,現在是重新關注投資組合韌性的恰當時機,以幫助投資者在充滿挑戰的時期仍能朝著實現其財務目標的方向前進。

以下是我們關於增強投資組合韌性的主要理念,其目的在於幫助投資者保全財富並管理核心投資組合的波動性。

1

定期進行壓力測試

倘若世界再次經歷全球金融危機會怎樣?假設10年期美國國債收益率急劇下跌會怎樣?如果所謂的「美股七雄」科技股票暴跌超過20%會怎樣?(近期的市場波動已經讓一些科技股投資者坐立不安。)

極端事件雖不常見——但倘若真的發生了又會怎樣?我們相信,全面的壓力測試是構建投資組合和增強韌性的關鍵工具。如果測試結果顯示投資者在某些情境下可能無法實現其目標,那麼壓力測試有助於投資者做出謹慎的權衡,或加強其投資組合中薄弱的環節。

投資組合壓力測試可確保投資組合能夠適應各種情況而不至於被擊垮,同時能夠展示長期規劃在不同市場形勢下可能受到的影響。投資者應該考慮在市場低迷期間,他們當前的股票持倉會出現多大程度的價值波動,以及是否可以承受這種波動?投資組合是否與長期財富目標保持一致,還是有所偏離?投資組合承擔了哪些風險,這些風險存在於投資組合的什麼部分?風險規模如何,是否經過有意設定?

定期進行積極主動的投資組合管理會帶來很多益處。此外,上一年的獲利讓投資者有機會從佔據優勢的角度進行戰略性重新評估——儘管在經歷充滿波動的第一季度後,這種優勢程度有所減弱。

2

分散投資

市場常常會以波動性來回應不確定性。鑒於當前令人擔憂且持續存在的地緣政治緊張局勢和政策不確定性,投資者希望確保他們的投資組合充分實現多元化,並且其資產配置能夠應對不同的市況。

首先要從股票與債券的多元化配置入手——這是能夠分散風險的基本韌性要素,因為不同的資產類別往往對各類事件會產生不同的反應,因此通常可以降低投資組合的波動性。但若要實現更高程度的多元化,我們需要提出這樣的問題:  在股票和債券範疇之內是否實現了多元化?

例如,是否有國際股票持倉敞口?是否有派息型股票?各種資產類型和地區的不同回報驅動因素有助於控制波動性,並且有可能助力保全資本。

債券不僅可以通過產生收益來增強投資組合的韌性,還能降低經濟疲軟造成的影響,並且債券存在多種不同的類型。核心固定收益產品包括投資級企業債、政府債券和市政債券(適用於稅務敏感型客戶)。如今,各類債券都具備相對較高的收益率和較低的降級風險。高收益債券也可以提供頗具吸引力的收益,但其相關風險應對照股票持倉敞口進行權衡。

越來越多投資者轉向對沖基金和私募投資,以尋找公開市場上無法獲得的機會,並進一步提升其投資組合的多元化。當前的環境為對沖基金投資創造了機會,因為股票分散程度較高、股票之間的預期相關性降低以及個股特定風險增大,而這些條件在過去曾被部分管理人充分利用,從而取得出色業績表現。

當前的利率環境或許會帶來機遇。雖然大多數分析師都預測利率會趨於下行,但預期利率依然相對較高,這種情況可能會為一些對沖基金創造追求絕對回報和相對回報的條件。

對沖基金回報率歷來在高利率時期有所改善

對沖基金指數5年年化回報率超過現金利率

資料來源:彭博財經,截至2025年1月31日。對沖基金指數五年年化回報率超過現金利率的部分。過往表現並不預示未來業績。不可直接投資於指數。

投資者可以探索私募、低流動性投資:直接貸款、基礎設施、房地產和資產支持融資。這類投資既可以提供收益,又具備朝著與股票和債券不同的方向發展的潛力——即與股債資產無相關性。

請謹記,私募投資通常需要更長的投資期限,這或許與長期增長策略高度契合。換而言之,它們具備參與潛在創新企業和板塊增長的可能性。然而,它們往往不具備即時的流動性。

3

投資紀律——保持滿倉投資

為維持核心投資組合的價值,保持滿倉投資可確保投資者參與市場的復甦和增長,而這可能會提高整體回報。錯過市場上表現最佳的交易日造成了令人意外的巨大衝擊:在過去20年期間,僅僅錯過標普500指數的10個最佳交易日,則意味著與保持滿倉投資相比損失10.6%。

從歷史經驗來看,即便僅錯過股票市場的數個重要交易日,與保持滿倉投資相比也意味著巨大的損失

關鍵在於留守市場的時間,而非等待入市的時機

資料來源:使用晨星投資實驗室數據的摩根資產管理分析;數據截至2025年2月28日。回報基於標普500總回報指數,該指數為不受管理的市值加權指數,衡量代表所有主要行業的500只大市值國內股票的表現。過往表現並非未來收益的可靠指標。個人投資者不可直接投資於指數。分析基於摩根資產管理《退休縱覽》。

遵守紀律可能並非易事。如果市場出現大幅拋售,即便這種情況令人感到不安,投資者很可能也需要在這些時刻進行買入操作。其中顯而易見的挑戰在於,人類天生就有恐懼反應,因此會導致人們在最糟糕的時候進行拋售——這正是紀律發揮作用的時候。同樣,在市場大幅上漲的情況下,遵循紀律的投資方式可能意味著要謹慎地鎖定一部分收益。

持有過量現金的投資組合,極有可能無法處於實現您預期目標的最佳位置,而這在如今的通脹環境中尤為重要,因為通脹會侵蝕現金的價值。長時間或頻繁持有現金可能意味著日後不得不承擔更多風險或是降低財富目標。

若要將這些強大的韌性要素融入您的財務規劃中,以從長期角度增強您的投資組合,請與您的摩根大通團隊溝通,探討核心投資組合的審查和壓力測試事宜以及如何充分利用您可獲得的所有投資機會。

4

再平衡

一年前的多元化投資組合如今或許已不再具備多元化特徵,這就引發了有關當前多元化程度的問題。如圖表所示,自2014年以來未作調整的60/40股債投資組合,如今已偏向76/24的配置比例。

10年前的多元化投資組合如今也許已不再具備多元化特徵

定期審查投資組合對於保持投資策略與目標的一致至關重要

資料來源:彭博。基於2014年12月31日至2024年12月31日期間60%的MSCI世界淨總回報美元指數配置和40%的彭博1-15年期混合(1-17)市政債券總回報指數配置。過往表現並不預示未來業績。不可直接投資於指數。

圖表中未直接展示的是那些可能具警示性的後果——在市場低迷時期,失衡的投資組合的損失有可能會顯著擴大。

2014年至2024年期間,MSCI世界指數的平均最大回撤為13%。如果一個投資組合保持不變,且股票與債券的配置比例保持在76/24,那麼其股票部分的潛在損失可能會比維持原始60/40配置的投資組合高出33%。此外,在同一時期內,科技股的持倉敞口可能會增加超過200% (233%),這無意中會推升投資組合的增長型投資比重。我們會定期審查投資組合,評估其重新平衡的可能性,以確保整體資產配置持續匹配風險承受能力,並確保投資者朝著其目標前進。

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構建韌性投資組合的更多方式

投資策略 2025年3月24日

構建具有韌性的投資組合

投資策略 2024年11月18日

2025年市場展望:善用優勢,厚積增益

指數和術語定義

MSCI世界指數:MSCI世界指數是一項自由流通股加權股票指數。該指數以1969年12月31日為基期,基期指數定為100。MXWO包含發達市場,不包括新興市場。

HFRI(對沖基金研究公司)指數:一組跟蹤各種對沖基金策略表現的指數。這些指數為不同風格的對沖基金(例如股票對沖、事件驅動、宏觀和相對價值)表現提供基準,從而提供對對沖基金行業整體趨勢和回報的見解。

標普500®指數:該指數被廣泛認為是衡量美國股市的首要指標,涵蓋主要行業的500家領先公司,重點關注大盤股範疇。它約佔總市值的80%,是整體市場表現的關鍵指標。

主要風險

多元化和資產配置不保證錄得盈利或免招損失。


重要資訊

股票證券的價格可能會因為大盤市場的變動、公司財政狀況的變動、利率風險及缺乏流動性而上升或下跌,有時候可能會比較急速或不可預料。股票證券須承擔「股市風險」,即股價通常在短期或較長時間內可能下跌。

固定收益產品投資涉及若干風險,包括利率、信用、通脹、贖回、償還和再投資風險。任何在到期前出售或贖回的固定收益證券均可能產生重大收益或損失。

投資於另類資產涉及比傳統投資更高的風險,僅適合成熟的投資者。另類投資涉及比傳統投資更大的風險,不應被視為完整的投資計劃。另類投資不能節稅,投資者應在投資之前向其稅務顧問諮詢。另類投資的費用高於傳統投資,而且槓桿可能很高,會用到投機性投資技巧,因而會放大可能的投資損益。投資價值可升亦可跌,投資者可能無法收回投入資金。

結構性產品涉及衍生工具和風險,可能不適合所有投資者。一般常見風險包括但不限於不利風險或未能預期的市況發展、發行人信用質量風險、缺乏一致的標準定價風險、涉及任何目標參考責任的不利事件風險、高波動性風險、缺乏流動性/細小以至完全沒有二手市場的風險以及利益衝突風險。投資於結構性產品之前,投資者務須閱覽隨附的發售文件、首次公開發售文件或有關補充文件,以明白及理解各別結構性產品相關的實際條款及主要風險。結構性產品的支付取決於發行人及/或擔保人的信貸風險。投資者可能損失全部投資,即產生無限損失。上述所列風險並非全部所有風險。如欲取得本指定產品所涉及風險的更完整清單,請與您的摩根大通代表聯繫。

本文件僅供一般說明之用,可能告知您JPMorgan Chase & Co.(「摩根大通」)旗下的私人銀行業務提供的若干產品及服務。文中所述產品及服務,以及有關費用、收費及利率均可根據適用的賬戶協議而可能有變,並可視乎不同地域分布而有所不同。所有產品和服務不一定可在所有地區提供。如果您是殘障人士並需取得額外支持以查閱本文件,請聯繫您的摩根大通團隊或向我們發送電郵尋求協助(電郵地址: accessibility.support@jpmorgan.com )。請參閱所有重要資訊。

一般風險及考慮因素

本文件討論的觀點、策略或產品未必適合所有客戶,可能面臨投資風險。投資者可能損失本金,過往表現並非未來表現的可靠指標。資產配置/多元化不保證錄得盈利或免招損失。本文件所提供的資料不擬作為作出投資決定的唯一依據。投資者務須審慎考慮本文件討論的有關服務、產品、資產類別(例如股票、固定收益、另類投資或大宗商品等)或策略是否適合其個人需要,並須於作出投資決定前考慮與投資服務、產品或策略有關的目標、風險、費用及支出。請與您的摩根大通團隊聯絡以索取這些資料及其他更詳細資訊,當中包括您的目標/情況的討論。

非依賴性

本公司相信,本文件載列的資料均屬可靠;然而,摩根大通不會就本文件的準確性、可靠性或完整性作出保證,或者就使用本文件的全部或部分內容引致的任何損失和損害(無論直接或間接)承擔任何責任。我們不會就本文件的任何計算、圖譜、表格、圖表或評論作出陳述或保證,本文件的計算、圖譜、表格、圖表或評論僅供說明/參考用途。本文件表達的觀點、意見、預測及投資策略,均為本公司按目前市場狀況作出的判斷;如有更改,恕不另行通知。摩根大通概無責任於有關資料更改時更新本文件的資料。本文件表達的觀點、意見、預測及投資策略可能與摩根大通的其他領域、就其他目的或其他內容所表達的觀點不同。本文件不應視為研究報告看待。任何預測的表現和風險僅以引述的模擬例子為基礎,且實際表現及風險將取決於具體情況。前瞻性的陳述不應視為對未來事件的保證或預測。

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美國,銀行存款賬戶及相關服務(例如支票、儲蓄及銀行貸款)乃由摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)提供。摩根大通銀行是美國聯邦存款保險公司的成員。

在美國,投資產品(可能包括銀行管理賬戶及託管)乃由摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)及其關聯公司(合稱「摩根大通銀行」)作為其一部分信託及委託服務而提供。其他投資產品及服務(例如證券經紀及諮詢賬戶)乃由摩根大通證券(J.P. Morgan Securities LLC)(「摩根大通證券」)提供。摩根大通證券是金融業監管局證券投資者保護公司的成員。保險產品是透過Chase Insurance Agency, Inc(「CIA」)支付。CIA乃一家持牌保險機構,以Chase Insurance Agency Services, Inc.的名稱在佛羅里達州經營業務。摩根大通銀行、摩根大通證券及CIA均為受JPMorgan Chase & Co.共同控制的關聯公司。產品不一定於美國所有州份提供。

德國,本文件由摩根大通有限責任公司(J.P. Morgan SE)發行,其註冊辦事處位於Taunustor 1 (TaunusTurm), 60310 Frankfurt am Main, Germany am Main,已獲德國聯邦金融監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,簡稱為「BaFin」)授權,並由 BaFin、德國中央銀行(Deutsche Bundesbank)和歐洲中央銀行共同監管。在盧森堡,本文件由摩根大通有限責任公司盧森堡分行發行,其註冊辦事處位於European Bank and Business Centre, 6 route de Treves, L-2633, Senningerberg, Luxembourg,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司盧森堡分行同時須受盧森堡金融監管委員會(CSSF)監管,註冊編號為R.C.S Luxembourg B255938。在英國,本文件由摩根大通有限責任公司倫敦分行發行,其註冊辦事處位於25 Bank Street, Canary Wharf, London E14 5JP,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司倫敦分行同時須受英國金融市場行為監管局以及英國審慎監管局監管。在西班牙,本文件由摩根大通有限責任公司Sucursal en España(馬德里分行)分派,其註冊辦事處位於Paseo de la Castellana, 31, 28046 Madrid, Spain,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司馬德里分行同時須受西班牙國家證券市場委員會(Comisión Nacional de Valores,簡稱「CNMV」)監管,並已於西班牙銀行行政註冊處以摩根大通有限責任公司分行的名義登記註冊,註冊編號為1567。在意大利,本文件由摩根大通有限責任公司米蘭分行分派,其註冊辦事處位於Via Cordusio, n.3, Milan 20123, Italy,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司米蘭分行同時須受意大利央行及意大利全國公司和證券交易所監管委員會(Commissione Nazionale per le Società e la Borsa,簡稱為“CONSOB ” )監管,並已於意大利銀行行政註冊處以摩根大通有限責任公司分行的名義登記註冊,註冊編號為8076,其米蘭商會註冊編號為REA MI 2536325。在荷蘭,本文件由摩根大通有限責任公司阿姆斯特丹分行分派,其註冊辦事處位於World Trade Centre, Tower B, Strawinskylaan 1135, 1077 XX, Amsterdam, The Netherlands。摩根大通有限責任公司阿姆斯特丹分行已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司阿姆斯特丹分行同時須受荷蘭銀行(DNB)和荷蘭金融市場監管局(AFM)監管,並於荷蘭商會以摩根大通有限責任公司分行的名義註冊登記,其註冊編號為72610220。在丹麥,本文件是由摩根大通有限責任公司哥本哈根分行(即德國摩根大通有限責任公司聯屬公司)分派,其註冊辦事處位於Kalvebod Brygge 39-41, 1560 København V, Denmark,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司哥本哈根分行(即德國摩根大通有限責任公司聯屬公司)同時須受丹麥金融監管局(Finanstilsynet)監管,並於丹麥金融監管局以摩根大通有限責任公司分行的名義註冊登記,編號為29010。在瑞典,本文件由摩根大通有限責任公司斯德哥爾摩分行分派,其註冊辦事處位於Hamngatan 15, Stockholm, 11147, Sweden,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司哥本哈根分行同時須受瑞典金融監管局(Finansinspektionen)監管,並於瑞典金融監管局以摩根大通有限責任公司分行的名義註冊登記。在比利時,本文件由摩根大通有限責任公司——布魯塞爾分行分派,其註冊辦事處位於35 Boulevard du Régent, 1000, Brussels, Belgium,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司布魯塞爾分行同時須受比利時國家銀行(NBB )及比利時金融服務及市場管理局(FSMA)監管,並已於比利時國家銀行行政註冊處登記註冊,註冊編號為0715.622.844。在希臘,本文件由摩根大通有限責任公司——雅典分行分派,其註冊辦事處位於3 Haritos Street, Athens, 10675, Greece,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司雅典分行分行同時須受希臘銀行監管,並已於希臘銀行行政註冊處以摩根大通有限責任公司分行的名義登記註冊,註冊編號為124。雅典商會註冊號為158683760001;增值稅註冊號為99676577。在法國,本文件由摩根大通有限責任公司巴黎分行分派,其註冊辦事處位於14, Place Vendôme 75001 Paris, France,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管,註冊編號為842 422 972,摩根大通有限責任公司巴黎分行亦受法國銀行業監察委員會(Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR))及法國金融市場管理局 (Autorité des Marchés Financiers(AMF)) 監管。在瑞士,本文件由J.P. Morgan (Suisse) S.A.分派,其註冊辦事處位於rue du Rhône, 35, 1204, Geneva, Switzerland,作為瑞士一家銀行及證券交易商,在瑞士由瑞士金融市場監督管理局(FINMA)授權並受其監管。

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香港,本文件由摩根大通銀行香港分行分派,摩根大通銀行香港分行受香港金融管理局及香港證監會監管。在香港,若您提出要求,我們將會在不收取您任何費用的情況下停止使用您的個人資料以作我們的營銷用途。在新加坡,本文件由摩根大通銀行新加坡分行分派。摩根大通銀行新加坡分行受新加坡金融管理局監管。交易及諮詢服務及全權委託投資管理服務由摩根大通銀行香港分行/新加坡分行向您提供(提供服務時會通知您)。銀行及託管服務由摩根大通銀行香港分行/新加坡分行向您提供(提供服務時會通知您) 。本文件的內容未經香港或新加坡或任何其他法律管轄區的任何監管機構審閱。建議您審慎對待本文件。假如您對本文件的內容有任何疑問,請必須尋求獨立的專業人士意見。對於構成《證券及期貨法》及《財務顧問法》項下產品廣告的材料而言,本營銷廣告未經新加坡金融管理局審閱。摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)是依據美國法律特許成立的全國性銀行組織;作為一家法人實體,其股東責任有限。

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