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貿易政策博弈持續深化。上周,美國國際貿易法院裁定美國總統特朗普在「解放日」宣布的全球關稅政策在法律上無效;然而,在隨後的24小時內,上訴法院卻發布臨時命令,暫緩執行相關裁決。經歷這一切過程後,隨著美國的交易短周結束,股市走高。
上周,標準普爾500指數上漲1.9%,納斯達克100指數上漲2.1%,小盤股(Solactive 200)上漲1.6%,可見多項股指均穩步上揚。在美國大盤指數中, 11個板塊全線上漲,其中最大板塊資訊科技取得2.8%的最大漲幅。
國際市場方面,股市同樣表現出色。在歐洲,Stoxx 50上漲80個基點,而在日本,東證指數(TOPIX)上漲2.8%。
在固定收益領域,尤其是曲線長端的收益率展現出上漲趨勢。20年和30年期收益率上周均下降約10個基點,而10年期收益率則上漲約9個基點至4.42%。
接下來,我們將深入分析貿易政策的發展,並重點介紹我們認為在不確定性中依然存在的兩個投資機會。
關稅爭端的最新進展。在上週四晚上,聯邦上訴法院發布臨時命令,暫緩執行對特朗普總統全球關稅政策作出的裁決,並考慮長期擱置該裁決。這次上訴是繼上周三晚上,美國國際貿易法院針對特朗普總統的關稅政策作出裁決之後的後續行動,該裁決阻止了特朗普總統實施最近宣布的大部分關稅,裁定政府錯誤地援引了《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)。
這意味著什麼?簡而言之,對等關稅目前仍然有效。但首次的裁決宣稱了關稅屬於違法,提醒了我們這些關稅尚未通過國會立法,因此不確定性依然存在。
事件詳情:美國國會有權徵收稅款和關稅,但尚未將特朗普總統的「解放日」關稅審議成法。這些關稅是根據IEEPA實施的,該法允許總統宣布國家已進入緊急狀態並調節進口。然而,美國法院一致裁定政府濫用了IEEPA,因而停止實施這些關稅,包括10%的全面基準稅率以及此前對中國、墨西哥和加拿大開徵的關稅。美國司法部辯稱,此決定干擾了政府的外交和特朗普在外交事務中的權力,要求聯邦巡迴法院在他們上訴期間暫緩執行該裁決。
重要的是,我們認為美國經濟能夠承受任何一種關稅稅率而不陷入衰退。市場的即時反應似乎也支持這一觀點,關稅正逐漸成為推動市場的眾多因素之一,而不再是唯一的因素。
應當如何布局投資組合以應對當前情況?與其專注於不確定性,不如考慮利用我們高度確信的機會:
1. 美國科技板塊:英偉達在先進半導體晶片領域佔據主導地位,上周的財報中強調了人工智能基礎設施建設的持續需求。首席執行官黃仁勳指出,人工智能建設正在進行中,「全球對英偉達人工智能基礎設施的需求異常強勁。人工智能推理代幣生成在一年內激增了十倍,隨著人工智能代理成為主流,對人工智能計算的需求將進一步加速。」這一點在美國政府的第一季度國內生產總值報告中得到了驗證,該報告顯示企業在電腦和其他資訊處理設備上的投資,為第一季度國內生產總值貢獻了1.01個百分點,創下歷史新高。
2. 美國金融:美國金融系統是市場上監管最嚴格的行業之一。這似乎是有充分理由的,2008年金融危機後,主要通過《多德-弗蘭克法案》加強監管,以防止危機重演。然而,近年來,有關美國金融系統特別是過度監管或無法防止銀行危機的監管爭論不斷(嚴格的資本要求未能阻止2023年矽谷銀行的倒閉)。
因此,政府已明確表示放寬監管已列入議程,特別是降低金融行業的補充槓桿率。補充槓桿率是銀行的槓桿要求,確保它們持有相對於總資產的最低股權、優先股和債務。它對所有資產一視同仁,不論風險如何。目前有討論將現金或國債從資產分母中排除,以改善國債市場流動性。這種排除可能會導致債務和優先股的過剩。如果銀行通過降低債務/優先股來減少這種過剩,可能對現有證券產生積極影響。在股票方面,放寬監管也可能降低合規成本並鼓勵併購,從而提高收益和估值。
指數定義:
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