新擬議的眾議院和解法案前景如何？

未來和解法案的文本已經發布，但後來被拒絕用以進行更多談判，儘管如此，我們可通過其內容評估潛在影響。在美國立法中，和解法案允許與預算相關的措施在參議院以簡單多數通過，繞過通常需要60票才能克服冗長辯論的門檻。這一過程對於推進重要的財政政策（如減稅或支出調整）非常關鍵，尤其是在兩黨支持有限的情況下。特朗普首次總統任期內，2017年《減稅與就業法案》便採用了「和解」這一途徑。本周，大多數眾議院委員會已經批准了和解立法的部分內容，其中將包括該法案的延長。

我們將在下文中回顧《減稅與就業法案》對經濟和市場的影響，以及新法案可能意味著什麼。

2017年的《減稅與就業法案》是對美國稅法的重大改革，由特朗普總統頒布。其目的是通過減輕個人和企業的稅收負擔來刺激經濟增長。在《減稅與就業法案》之前，美國稅收系統的特點是相對較高的公司稅率和複雜的個人稅法。美國公司稅率為35%，是發達國家中最高公司稅率之一，許多人認為這使美國在全球競爭中處於劣勢。個人稅收系統有七個稅級，最高稅率為39.6%。雖然有許多扣除和抵免，但該系統常常因其複雜性和低效性而受到批評。

《減稅與就業法案》是特朗普經濟議程的關鍵組成部分，旨在美國促進經濟增長、創造就業和增加投資。共和黨控制的國會優先考慮稅收改革，視其為兌現競選承諾和刺激經濟的一種方式。該法案於2017年11月提出，並通過預算和解程序通過。《減稅與就業法案》是一項具有里程碑意義的立法，顯著改變了美國的稅收格局。

參眾兩院的預算決議草案現在開啟了延長該法案的進程，目標日期為7月4日。這可能意味著：

然而，延長這些稅收優惠並非沒有代價。當我們將美國視為一家會產生收入和支出的企業時，降低稅率會減少國家的「收入」，如果支出（醫療保險、社會保障、國防開支等）沒有下跌，赤字便會增加。

根據美國聯邦預算問責委員會(CRFB)，正在制定的眾議院和解法案預計將在2034財年之前增加約3.3萬億美元的債務，並為最終延長臨時條款設定了超過5.2萬億美元額外債務的前提條件。CRFB估計，到2034年，擬定的眾議院和解法案將：

• 債務增加3.3萬億美元，或如果永久實施則為5.2萬億美元
• 將年度赤字增加到2.9萬億美元（佔GDP的6.9%），或如果永久實施則為3.3萬億美元（佔GDP的7.8%）
• 將年度利息成本增加到1.8萬億美元（佔GDP的4.2%），或如果永久實施則為1.9萬億美元（佔GDP的4.4%）
• 將債務增加到GDP的125%，或如果永久實施則為GDP的129%

我們正在密切關注談判進展，一旦任何稅收立法得到落實，我們將分享可能採取的行動方案。需要明確的是，該法案尚未最終確定，並且由現在到7月4日目標日期之間仍然有變，以配合議員的反對意見，但我們認為該法案或會對經濟和市場構成一些風險（和機遇）。我們在下文探討這些可能性：

對經濟的影響：擬議法案提供的財政刺激有望能部分抵銷關稅帶來的一些負面增長影響。我們估計，年初至今的關稅公告（5月11日後美中減稅）會導致GDP 大約受到-1%的衝擊。然而，我們認為擬議法案的刺激措施（延長減稅、新減稅、增加支出）可以抵銷三分之二的關稅負面影響。

對金融市場的影響：擬議法案很可能會增加財政赤字，從而對美國國債收益率施加上行壓力。我們認為對赤字的擔憂或會改變投資於較長期美國國債，或期限相若的證券的風險回報狀況。這在國債曲線的較長端創造了不確定性並推高收益率（期限溢價）。

考慮到這一背景，我們認為該法案的最新草案可能會創造投資機會。

固定收益方面：我們更偏向曲線中部（約5年）及以內提供的風險回報。曲線的這一部分相對較少受到美國債務和宏觀經濟不確定性軌跡牽引，而是更多受到聯儲局的影響。我們確信聯儲局的下一步行動是降息而不是加息，因此我們對曲線的短端更有信心。

股票方面：美國的財政刺激措施增加可望為股票形成有利因素。金融業仍然是我們在美國首選的行業之一。淨息差和淨利息收入將出現上升拐點，而資本市場活動也有望顯著加速。信貸條件保持良好，而監管環境可能會放鬆。這一背景對銀行和資本市場公司有利，並在收益率曲線陡峭的環境中變得更具吸引力。

基礎設施投資方面：對於希望避免因財政赤字惡化導致利率波動的投資者而言，我們認為基礎設施能夠提升投資組合的抗逆力。基礎設施投資可以帶來多樣化效益並增強韌性，提供涉足進入門檻較高的基本服務和包含通脹調整長期合同的機會。

如對擬議和解法案如何影響您的投資組合存有疑問，請聯繫您的摩根大通團隊。