硬數據變化之前，如何優化投資組合

儘管上周華盛頓傳來積極的貿易消息帶來了些許提振，市場在上周收盤時仍走低。

至上週五，標普500指數下跌0.4%，納斯達克100指數下跌0.2%，均表現不及歐洲股市上漲0.1%和日本股市上漲0.4%。

然而，標普500指數基本上已經收復了自「解放日」以來的所有損失，而納斯達克100指數則上漲了2.5%。自4月8日的低谷以來，標普500指數上漲了14%，納斯達克指數上漲了17%，表現均優於歐洲股市上漲11%和日本股市上漲11%。

不過，除了價格走勢之外，在上週五到來之前，美國市場情緒偏向樂觀，因為特朗普總統宣布與英國達成了一項貿易協議。協議的亮點包括英國將汽車關稅降低至10%並取消金屬關稅，美國則減少對英國鋼鐵、鋁和汽車的關稅。該協議還包括英國牛肉的免關稅配額以及數碼貿易協議的計劃，在等待最終細節。

這一消息是在美國和中國領導人上週末在瑞士會面討論貿易之前宣布。美國代表團由財政部長斯科特·貝森特和貿易代表賈米森·格里爾率領，中國則由副總理何立峰代表。會談旨在緩解兩國的關稅對峙——美國關稅為145%，而中國的反制關稅則為125%。兩國都有動機減少關稅，防止貿易聯繫的斷裂。雖然會談激發了市場樂觀情緒，但由於其中的複雜性和戰略不確定性，預期仍然受限。我們不期望輕鬆的關稅減免。

在上周的宏觀新聞中，聯儲局將其目標利率政策區間維持在4.25%至4.5%不變。主席鮑威爾和聯邦公開市場委員會認為，這一政策利率目前略顯限制性，處於一個良好的位置，使聯儲局能夠採取「觀望」態度的貨幣政策（下方將提供更多相關資訊）。

在固定收益方面，收益率在上周收盤時走高。2年期收益率為3.87%，上漲了4個基點，而10年期收益率為4.38%，上漲了7個基點。

在大宗商品市場方面，隨著貿易戰情況的改善，石油上漲2.5%，有望結束兩周的連跌，而黃金則繼續上漲2.6%。

在下文中，我們將深入探討市場在不確定性中面臨的挑戰，以及您目前可以考慮的投資策略。

「觀望」態度的市場動態

儘管經濟不確定性已從近期高峰有所回落，但目前仍然處於高位。因此，不確定性的許多影響尚未反映在硬數據中（例如，GDP、就業率等）。目前報告的經濟數據不包括之後潛在的關稅影響。這導致許多投資者偏向持「觀望」態度。

經濟數據方面

第一季度實際GDP下降了0.3%。對這一主要數據的一個重要警告是，由於淨出口對頭條數據造成了4.8%的拖累，導致基礎數據出現扭曲，這是淨出口對增長造成的最大拖累。我們發現，經濟增長更適合的指標是國內需求（消費者支出加上私人固定投資）。國內需求為GDP增長貢獻了2.5個百分點，正好與第四季度的GDP持平。採用這一指標後來看，經濟似乎與去年第四季度的增長保持一致，儘管我們預計隨著關稅在經濟中流動，這種增長將會放緩。因此，我們更有可能在第二季度到年底的數據中看到關稅導致的需求破壞對增長的削弱影響。

來自聯儲局的觀點

聯儲局主席鮑威爾上周指出，由於關稅不確定性和軟數據（如調查、情緒等主觀指標）的惡化，增長和通脹前景的風險有所增加。然而，他也指出，硬數據中尚未出現這種惡化的情況。經濟仍在穩步擴張，勞動力市場沒有即時受壓的跡象，通脹僅略高於聯儲局的目標。鮑威爾和聯邦公開市場委員會認為，聯儲局的政策利率目前略顯緊縮，最好的做法就是保持政策不變，並在數據呈現出更為明確的訊號時才進行政策調整。

在貿易數據方面

今年，貿易不確定性主導了市場動態，因為美國的估計有效關稅率已升至100年來的最高水平。這導致企業採取預防措施，在今年第一季度增加了投入品的進口，以提前應對關稅的影響。美國的船舶進口在第一季度持續攀升，因此，今年4月的海關和某些消費稅的財政收入較3月增加了60%以上。