平衡之舉：債務與國防的權衡

此項國防預算提案在規模和優先事項上均不同於以往。往年的補充資金通常用於海外衝突，支持烏克蘭、以色列等盟友，然而此次1.5萬億美元預算提案更側重於國內議程。該提案旨在為以下現代化優先項目提供資金支持：多層導彈防禦系統（如用於抵禦空中威脅的「金色穹頂」）、太空作戰能力、艦艇建造、軍隊薪資上調5%至7%、人工智能技術以及核力量建設等多項目標。但該提案能否全部獲批仍存在較大不確定性。

儘管美國眾議院和參議院目前均由共和黨掌控，且該黨一貫主張加強國防，增加國防支出似乎理應受到歡迎甚至鼓勵。但此次支出規模龐大，與削減國債這一財政優先目標發生衝突。

在美國債務與國內生產總值(GDP)比率已超過120%，以及全球市場已證明對預算平衡（或失衡）狀況更為敏感的背景下，如此大幅度增加國防預算可能遭遇國會的反對，在中期選舉年尤其如此。儘管如此，即便最終達成縮減規模的妥協方案，也將意味著採購、投資及研發支出的加速。

擴張與積壓

在大西洋彼岸，投資邏輯則略有不同。歐洲提高國防支出的舉措，反映出在長期投入不足後進行的更具戰略性的再評估。與國防基礎設施已然成熟的美國不同，歐洲面臨的挑戰在於產能重建，從彈藥補給、裝備維護到後勤保障及體系整合等環節。

俄烏衝突的爆發，加上要求提高北約(NATO)防務貢獻的壓力，催生了一種危機驅動的緊迫感。然而，歐洲工業準備程度參差不齊，拖累了執行進度。因此，歐洲重整軍備的進程或許更為漸進，但在德國財政承諾的支撐下，可能更具持久性。

德國政府於2025年通過常規預算及聯邦國防軍特別基金，將軍事支出提升了20-25%。² 此舉使素以預算紀律嚴明著稱的德國，出現了自兩德統一以來最大規模的公共部門赤字。在部分人看來，債務與國防之間的權衡取捨是值得的。畢竟，即便涵蓋上述投資，德國的債務與GDP比率也僅為64%，遠低於七國集團經濟體128%的平均水平。³

儘管德國乃至更廣泛的歐洲大陸已啟動動員，但執行進度遲緩和長期投資計劃週期仍導致產能受限。全球最大國防製造商之一萊茵金屬 (Rheinmetall) 的訂單出貨比，正是這一普遍趨勢的縮影。該指標用以衡量新訂單相對於當前產能的累積速度，自德國將支出重心集中於國防以來，這一比率已急劇攀升。

積壓訂單規模龐大，為未來合同收入提供了保障，推動該板塊股票市值大幅上漲。若要直觀呈現這一變化，一組對比足以說明問題：過去12個月萊茵金屬的估值甚至已高於全球市值最大的企業英偉達。⁴

平衡遠大目標與財政承受力

而這種情況並非個例。即便日本也已轉變其政策方向。面對債務負擔、購買力疲軟、對外國能源的依賴及人口老齡化等多重挑戰，日本正在逐步提升國防支出規模，2026年國防預算達到創紀錄的9萬億日元（約合580億美元），同比增幅達10%。儘管在加大海上安全投資、強化對華及對朝威懾方面已形成政治共識，但經濟制約仍是最大障礙。日本必須在佔GDP 2%的國防支出目標和237%的債務與GDP比率之間取得平衡。

日本僅是當前全球地緣分化背景下，國防優先趨勢的最新例證。預計到2030年，全球國防支出將以5%的複合年增長率攀升；過去十年相關行業盈利年均增速為8%，未來則有望實現兩位數增長。此預測尚未將白宮最新提出的1.5萬億美元國防支出提案納入考量。

即便全球各國國防支出整體上升，美國仍高居國防支出榜首，重點涵蓋整個西半球安全、海上行動與緝毒作戰，同時推動北約增加防務貢獻，並在全球範圍引領廣泛的重整軍備週期。市場不僅已將上述趨勢納入預期，更在等待額外撥款獲批的信號，這或將推動該板塊進一步走高。