投資策略
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王然: 大家好,歡迎來到摩根大通私人銀行的年中展望。今天我和 Yuxuan將回答一些熱門問題,讓我們開始吧。第一個,最重要的問題,美國能否避免經濟衰退?
唐雨旋: 我們的基本預期是美國經濟增長會明顯放緩,但能夠避免進入經濟衰退。美國對全球的平均關稅可能將穩定在10%左右,這比4月解放日宣布的水平是明顯下降的,關稅對美國消費者而言相當於增稅,是一個緊縮的財政政策,我們測算增稅規模在GDP的1%左右。通脹可能短暫上升,但隨著需求下降,去通脹的過程最終還是可以持續。在這樣的宏觀大背景下,聯儲局將採取怎樣的政策路徑呢?
王然: 我們認為最早三季度,但也可能要等到更晚的四季度。雖然我們的基準情景是最終避免,但是當下美國經濟面臨增長下行, 通脹上行的風險。聯儲局政策陷入兩難,進一步間隙需要數據支撐。從必要條件,可能需要看到更明顯的經濟惡化,我們認為三季度,但是從充足條件來說,也有可能還需要看到通脹的路徑,也就是為什麼年底也有可能。我們認為利率曲線短端概率會跟隨政策週期繼續下行。但是長端利率可能會因為政府債務不可持續,通脹風險等問題,受到風險溢價上升,反而走高,我們偏好2-7年存續期,因為經濟放緩,我們更傾向於高評級債券。接下來,美國科技能否繼續獲勝?
王然: 第一季度Mag-7的財報證實他們非常優秀的盈利能力,遠超預期,而盈利調整後的估值,其實比起其他的板塊反而更有吸引力,所以我們依然看好美國科技板塊。除了科技,我們喜歡金融。高利率對銀行有利,放鬆監管可能減少資本要求,同時支持交易。我們也喜歡公用事業,它提供了與人工智能引領的電力需求相結合的防禦性增長,估值也不高。接下來:美元還能走弱多少?
唐雨旋: 今年美元已下跌接近10%,預期未來仍將走弱3-5%,主要由週期性的因素驅動,美國增長預期下行,而歐洲日本出現經濟利好因素,美國經濟一枝獨秀的局面有所逆轉。和長期均值比美元目前估值仍然偏高,國際投資者也在對過去積累的美元資產超配倉位進行調整。如果您的資產配置大部分是美元資產,可以考慮部分分散美元風險,參考全球央行和主要股指的分配比例,可以考慮將大概30%布局到非美元資產,如黃金是我們長期看好的價值儲存工具,以及歐洲和日本的股市。說到非美國市場,中國的前景是否有所改善??
王然: 中國經濟前景已經改善。主要是內需這邊,地產市場的拖累逐步變少,商品和服務消費企穩,有些部分還有新亮點。工業升級在持續,人工智能技術的突破我們認為會進一步帶動科技進步,從而支持內需中長期和持續發展。中美關係不確定性依然高,貿易和其他方面升級是一個風險。我們認為股票大盤層面,已經反映了我們剛才說的基本面改善,個股/板塊機會來講,我們更喜歡互聯網和消費領域。最後的問題,現在的市場中投資組合應該如何配置?
唐雨旋: 我們目前處於一個政策不確定性很高的環境,市場波動較大,增加投資組合分散化配置是一個關鍵。傳統的股債負相關性在今天已不是那麼可靠,所以可以考慮在60/40核心資產組合的基礎上,增加一些相關性較低的另類資產,比如黃金、對沖基金、基礎設施。另外我們認為二級市場私募股權是個不錯的機會,來以較低的估值獲取優質資產。
感謝您的觀看,歡迎與您的摩根大通顧問聯繫,探討如何將這些想法實施到您的投資組合中。
王然: 大家好,歡迎來到摩根大通私人銀行的年中展望。今天我和 Yuxuan將回答一些熱門問題,讓我們開始吧。第一個,最重要的問題,美國能否避免經濟衰退?
唐雨旋: 我們的基本預期是美國經濟增長會明顯放緩,但能夠避免進入經濟衰退。美國對全球的平均關稅可能將穩定在10%左右,這比4月解放日宣布的水平是明顯下降的,關稅對美國消費者而言相當於增稅,是一個緊縮的財政政策,我們測算增稅規模在GDP的1%左右。通脹可能短暫上升,但隨著需求下降,去通脹的過程最終還是可以持續。在這樣的宏觀大背景下,聯儲局將採取怎樣的政策路徑呢?
王然: 我們認為最早三季度,但也可能要等到更晚的四季度。雖然我們的基準情景是最終避免,但是當下美國經濟面臨增長下行, 通脹上行的風險。聯儲局政策陷入兩難,進一步間隙需要數據支撐。從必要條件,可能需要看到更明顯的經濟惡化,我們認為三季度,但是從充足條件來說,也有可能還需要看到通脹的路徑,也就是為什麼年底也有可能。我們認為利率曲線短端概率會跟隨政策週期繼續下行。但是長端利率可能會因為政府債務不可持續,通脹風險等問題,受到風險溢價上升,反而走高,我們偏好2-7年存續期,因為經濟放緩,我們更傾向於高評級債券。接下來,美國科技能否繼續獲勝?
王然: 第一季度Mag-7的財報證實他們非常優秀的盈利能力,遠超預期,而盈利調整後的估值,其實比起其他的板塊反而更有吸引力,所以我們依然看好美國科技板塊。除了科技,我們喜歡金融。高利率對銀行有利,放鬆監管可能減少資本要求,同時支持交易。我們也喜歡公用事業,它提供了與人工智能引領的電力需求相結合的防禦性增長,估值也不高。接下來:美元還能走弱多少?
唐雨旋: 今年美元已下跌接近10%,預期未來仍將走弱3-5%,主要由週期性的因素驅動,美國增長預期下行,而歐洲日本出現經濟利好因素,美國經濟一枝獨秀的局面有所逆轉。和長期均值比美元目前估值仍然偏高,國際投資者也在對過去積累的美元資產超配倉位進行調整。如果您的資產配置大部分是美元資產,可以考慮部分分散美元風險,參考全球央行和主要股指的分配比例,可以考慮將大概30%布局到非美元資產,如黃金是我們長期看好的價值儲存工具,以及歐洲和日本的股市。說到非美國市場,中國的前景是否有所改善??
王然: 中國經濟前景已經改善。主要是內需這邊,地產市場的拖累逐步變少,商品和服務消費企穩,有些部分還有新亮點。工業升級在持續,人工智能技術的突破我們認為會進一步帶動科技進步,從而支持內需中長期和持續發展。中美關係不確定性依然高,貿易和其他方面升級是一個風險。我們認為股票大盤層面,已經反映了我們剛才說的基本面改善,個股/板塊機會來講,我們更喜歡互聯網和消費領域。最後的問題,現在的市場中投資組合應該如何配置?
唐雨旋: 我們目前處於一個政策不確定性很高的環境,市場波動較大,增加投資組合分散化配置是一個關鍵。傳統的股債負相關性在今天已不是那麼可靠,所以可以考慮在60/40核心資產組合的基礎上,增加一些相關性較低的另類資產,比如黃金、對沖基金、基礎設施。另外我們認為二級市場私募股權是個不錯的機會,來以較低的估值獲取優質資產。
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