最後衝刺：美國大選三大疑問的看法

過去一周標普500指數下跌了-1.4%。這拖累10月份由漲轉跌，錄得過去6個月來的首次月度下跌。

上周數據顯示，第三季度美國經濟繼續保持強韌增長。當季美國國內生產總值(GDP)同比增長2.8%。消費表現尤為堅挺，同比大漲3.7%（市場共識預期為增長3.3%）。商品部門成為推動消費支出增長的重要力量，其中非耐用品（汽車、家居用品和娛樂用品）表現突出。

強勁的經濟數據推高收益率攀升。2年期美國國債收益率上漲至4.20%，而10年期美國國債收益率也上升至4.38%。

第三季度美股財報季結束了最繁忙的一周。蘋果、亞馬遜、谷歌、Meta和微軟都在上周發布了業績。

大宗商品方面，地緣政治風險減弱帶動原油價格下跌3.2%。

儘管過去一周宏觀經濟數據和企業財報紛繁，但投資者的注意力似乎被美國大選所佔據。目前選情雖然充滿變數，但我們想就投資者最關心的三個重要選舉問題分享我們的看法：稅收政策、政府債務和赤字以及如果選舉結果過於接近而難分勝負形勢將如何發展。  

大選前瞻

1. 稅收政策會如何發展？稅收政策將成為明年美國國會的關注焦點。2017年《減稅與就業法案》( Tax Cuts and Jobs Act )的多項政策將於2025年底到期。如果美國國會不採取行動，個人所得稅率將回升至2017年的水平，小型企業享受的20%的收入扣除額將會告終，同時遺產稅免稅額將減半（每對已婚夫婦從2,860萬美元降至1,430萬美元）。值得注意的是，《減稅與就業法案》規定的企業所得稅率下調是永久性的。總而言之，如果《減稅與就業法案》中的臨時條款到期，將導致美國家庭稅後收入整體減少1.8%，收入最高的1%人群的稅後收入減少3.1%。

我們認為無論新一屆政府如何組成，《減稅與就業法案》有望至少獲得部分延期。美國前總統特朗普提議全面延長2017年的減稅政策。美國副總統賀錦麗則主張部分延長減稅措施，但終止年收入40萬美元以上家庭享受的減稅措施。當然，參眾兩院對稅收政策具體方案的制定均握有重要話語權，因此除了大選結果之外，還需密切關注其他方面的進展，這一點至關重要。

我們始終專注於提升整個投資組合和資產配置的稅收效率，以減輕稅負影響。到2025年後，這方面的工作可能會變得愈發重要。

2. 債務和赤字問題會嚴峻到何種程度？兩位候選人均未將削減美國財政赤字作為競選重點。事實上，我們認為無論哪位候選人贏得大選，估計美國財政赤字都將擴大。如果競選過程中的所有政策主張均會實現（可能性微乎其微），則在賀錦麗勝選的情況下，未來10年美國財政赤字或將增長逾1萬億美元，而在特朗普再次入主白宮的情況下，財政赤字可能會增加近4萬億美元。

正因如此，我們可以理解債券收益率為何會跟隨共和黨完勝概率增加而攀升。但我們認為，美國經濟增長、勞動力市場狀況和消費數據意外走強才是近期更為重要的驅動因素。在大選前夕，彭博美國國債指數錄得了今年4月份以來的首次月度下跌。

雖然我們認為美國債務和赤字前景存在隱患，但有些擔憂可能屬於過慮。事實上，現行總收益率為投資者提供了第二次機會。對於那些覺得自己錯過了增持核心債券機會的投資者而言，這可能是一次補倉的良機。

3. 如果大選勝負難分將如何處理？按照選舉的標準程序，大選當晚通常就可以確認當選的總統候選人。美聯社通常將在確認落後的候選人在某個州不再具有翻盤機會時，逐個州地公布該州的獲勝者。一旦有候選人累計斬獲270張選舉人票，美聯社和其他媒體就會宣布大選結果。

以下圖表顯示了從選舉日至新總統就職日的標準流程。

在某些情況下，計票需要花費更長的時間，或者由於票數太過接近而難以確定勝方。例如，在2000年喬治·布希與阿爾·戈爾膠著的選戰中，獲勝方並非由美聯社等媒體宣布。彼時媒體認為，佛羅里達州的選票差距過於接近而無法預測獲勝方。此後，美國最高法院耗時35天最終完成佛羅里達州的重新計票，判定小布希贏得了大選。市場雖然厭惡不確定性，但即使是在2000年也有更重要的因素在發揮作用。

從選舉之夜到12月份美國最高法院作出裁決，標普500指數下跌了4%，但這未必是大選所致。相反，當時美國股市正在科技股泡沫破裂的困局中掙扎。這從回報數據中可見一斑。納斯達克100指數和標普500科技板塊指數均重挫兩位數，而其他板塊的跌幅則明顯更為溫和，某些板塊甚至有所上漲。

除非另有說明，所有市場和經濟數據均截至2024年11月4日，資料來源為彭博財經和FactSet。

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指數定義：

標普500指數：標準普爾500指數，或簡稱標普500指數，是一項追蹤在美國的證券交易所上市的500家最大公司股票表現的市值加權股票市場指數。