投資策略

地緣分化時代的投資方案——以國防驅動「進攻」

我們2026年展望的核心主題之一——地緣分化——如今已在全球範圍內全面上演。進入2026年僅三個月，我們已目睹多宗地緣政治事件的發生：美國對委內瑞拉採取軍事行動以推翻其領導人、對格陵蘭的收購競標，以及伊朗衝突大規模升級並席捲至整個中東地區——由此引發了史上最為嚴重的石油供應中斷事件之一。作為去年不確定性重要來源的關稅政策，亦在司法挑戰之下經歷調整與重構；與此同時，隨著各經濟體競相謀求關鍵技術與資源領域的主導地位和韌性，對戰略性產業的財政支持力度持續加強。在多重地緣政治風險交織的背景下，投資者應如何為地緣分化時代布局？

地緣分化時代的投資指南

在地緣分化時代下構建投資策略的一種思路是打造「攻守兼備」的投資組合。投資者可通過持有受益於地緣分化趨勢的資產實現「進攻」，同時通過對沖地緣分化風險進行「防守」，此建立在基礎的多元化的核心投資組合上，以應對不同的宏觀與市場環境。

在「進攻」方面，我們在發達市場與新興市場的公開股票及私募股權領域均看到了多年的投資機遇，主要集中於三大方面：1）軍事國防；2）電力；3）供應鏈。為應對持續演變的威脅與戰爭形態的變化，各國政府正大幅加碼軍事及網絡安全能力建設投入。但安全已超越傳統防務範疇。能源安全與供應鏈安全已成為全球各國的政策重點。由於電力需求激增而供應受限，確保穩定可靠的能源供給已成為國家安全層面的議題。政府與企業正積極配置資本，推動本土製造業發展、自動化升級與技術進步，旨在保障戰略供應鏈的韌性。

顯而易見的是，即使伊朗戰爭於明日宣告結束，地緣分化趨勢仍可能在未來數年持續主導全球經濟與市場走向。衝突降級或立法障礙等短期變化並不會逆轉資本流向這些機遇的趨勢，反而可能創造入場良機。因此，儘管相關主題投資已出現上漲，我們仍認為其具備進一步增長的空間。近期市場的普遍回調使估值趨於合理，並帶來了具有吸引力的入場時機。

本文聚焦策略中的「進攻」部分，重點介紹全球國防與國家安全領域可供把握的投資機遇。在後續報告中，我們計劃詳細說明投資者如何通過多元化配置（特別是固定收益與另類資產）進行「防守」，之後再重點進行亞洲地區的具體風險與機遇分析。

全球地緣分化時代的投資策略

資料來源：摩根大通私人銀行。數據截至2026年3月。

戰略轉型

全球武裝衝突規模攀升至80年來高位，貿易不確定性亦達到新冠疫情以來的最高水平。在地緣政治緊張局勢加劇的背景下，政府在經濟體系內的干預力度不斷加強，推動去全球化進程加速，為各國特定的戰略性產業和行業創造了利好環境。以下關鍵驅動因素支撐了我們對上述戰略性機遇的積極觀點：

本土導向政策的持續推進。自2020年以來，與促進國際貿易的政策相比，支持本土產業的政策數量增長了兩倍以上。我們預計此趨勢仍將持續。
政府開支。各國政府的支出日益超出其經濟基本面所對應的常規水平。當前的政府支出相對於失業率的比例遠高於歷史平均水平，從而為承接相關支出項目的企業帶來利好。
地緣政治風險。驅動各國政府擴大支出的根本原因在於地緣政治風險，而目前看來這一因素並無減弱的跡象。作為衡量全球緊張局勢的關鍵指標，Caldara與Iacoviello地緣政治風險指數(GPR)自2022年以來持續處於結構性高位，近期均值維持在140點，較2018至2021年約90點的平均水平上升了50%。

地緣政治風險已結構性抬升

Caldara與Iacoviello地緣政治風險指數（1985至2019年=100，50日移動平均線）

資料來源：Dario Caldara與Matteo Iacoviello，彭博財經。數據截至2026年3月。

以守為攻

防務已成為主要大國的核心政治與經濟目標。隨著美國戰爭部2026年國防預算增長14%，國防支出有望首度突破1萬億美元大關，其中法定支出及各類優先項目是主要驅動因素。其中近三分之一的預算撥付至空軍與太空軍，因特朗普政府意圖應對來自中國與俄羅斯的挑戰，同時致力於重振供應鏈體系，並加大對無人機、人工智能(AI)及「金色穹頂」投資項目的決心。與此同時，北約承諾將國防支出提升至GDP的5%，標誌著一輪歷史性軍備重整週期由此開啟。這些政策調整絕非孤立事件，而是正在重塑全球防務格局的多年期戰略部署。

全球各國政府正在持續增加國防支出

全球國防開支規模，2008-2030年預測值（目前，十億美元）

資料來源：摩根大通企業和投資銀行業務。數據截至2026年1月。

美國之外：國防成為全球性主題

1990年至2021年間，歐洲在國防領域形成了約1.8萬億歐元的累計投資缺口（即實際國防支出與北約的GDP 2%目標之間的累計差值）。值得關注的是，上述缺口中約三分之一僅由德國一國造成——冷戰結束後，德國削減國防支出的幅度超過任何其他西方主要國家。歐洲北約成員國正致力於彌補這一差距，並紛紛擴大國防預算，而各國本土國防承包商預計將承接大部分支出項目。

歐洲目標於2035年前將「硬防務」支出提升至GDP的3.5%

資料來源：摩根大通企業和投資銀行業務。數據截至2026年1月。

超越傳統國防：能源安全

安全支出可能超越傳統軍事開支範疇，延伸至能源資源保障領域。在俄烏衝突爆發前，俄羅斯能源曾佔歐洲能源進口總量的35%。此後，歐洲液化天然氣再氣化能力已累計提升750億立方米，且本土能源生產領域的投資有望持續擴大，但短期內實現能源獨立的可能性依然有限。近期中東衝突的爆發，進一步強化了各方對能源安全的關切。歐洲正著力推動能源來源的多元化，目前已取得實質性進展，未來數年內還將有更多舉措落地：

歐洲能源供應結構更趨多元化與靈活。俄羅斯在歐盟天然氣進口中的份額已從2021年的約45%降至2025年的約13%，且歐盟已出台禁令，目標是於2027年前完全停止進口俄羅斯天然氣。挪威已成為歐盟第一大天然氣供應國（約佔歐盟進口量的30%，主要通過管道輸送），美國供應量則約佔25%。

歐洲能源供應結構更趨多元化與靈活

歐盟天然氣進口來源佔比，%

資料來源：歐盟委員會基於倫敦證券交易所集團（路孚特）與ENTSO-G數據測算，截至2025年12月。

傳統能源需求有所回落。受能效提升與部分工業需求萎縮影響，歐盟天然氣需求較2017至2021年均值下降約16%。當前歐盟地區的風能與太陽能發電量已超越化石燃料，其中風電已成為僅次於核能的第二大電力來源。
圍繞能源安全的政府支出力度正持續擴大。其中的核心舉措是德國設立的5,000億歐元基礎設施基金，這項長期財政支出的規模相當於其GDP總量的12%。此外，德國還利用其新增的國防支出豁免條款繞過債務上限約束，其中包括一項總額20億歐元、旨在強化能源基礎設施以應對安全威脅的專項計劃。
上述舉措加速了電網與可再生能源建設進程，提升了儲能能力與安全水平，並增強了歐盟內部的協調機制（如天然氣的聯合採購、儲氣配額制度等）。2019年至2024年間，歐盟新增風能和太陽能發電容量預計替代了約920億立方米天然氣及5,500萬噸煤炭的消耗。

彌合電力供需缺口

與能源安全緊密相關的是AI領域。受數據中心快速擴張驅動，全球電力需求在過去數年間急劇攀升，尤其是在美國。隨著需求激增而供應受限，確保電力供應已上升為國家安全議題，儘管美國的能源獨立程度遠高於歐洲。特朗普政府對核能項目表現出鮮明的政策扶持傾向，儘管這些項目需數年時間才能提供增量電力，而可再生能源（風能與太陽能）在當前政府任內可能面臨補貼減少的風險。

因此，天然氣已成為重要的政策抓手與貿易籌碼。作為對發電端構成最大影響的能源商品之一，天然氣的充足供應是美國維持AI領先地位的關鍵，因超大規模雲端計算服務商仍高度依賴這一資源作為電力來源。隨著美國致力於縮減貿易逆差，天然氣的出口分配已成為彌合與貿易夥伴差距的關鍵。美國天然氣產量持續增長，並於2023年超越卡塔爾與澳洲，躍居全球最大的液化天然氣出口國。預計至2030年，美國將持續穩居全球最大出口國地位。

美國現有輸配電基礎設施服役年限分析

佔現有總基礎設施比例

資料來源：Solomon Partners。數據截至2025年第一季度。

持續加大能源安全投入，為美國和歐洲能源及公用事業板塊的優質企業帶來了支持。此外，根據岑博智(Michael Cembalest)的最新能源報告，在美國現有輸配電基礎設施中，相當大比例已達到或逼近使用壽命末期，因此亟需資本投入。此輪投資的受益領域橫跨發電、配電與輸電各環節，同時涵蓋核能、天然氣及可再生能源等多種能源類型。私募基礎設施資產同樣有望持續獲得有力支撐。

受電氣化、數據中心及工業化需求驅動，美國最早或於2029年出現電力短缺

吉瓦

資料來源：彭博財經、NERC、施耐德電氣。數據截至2025年11月。預期供應量基於NERC 2024年長期可靠性評估，測算可用於滿足「峰值」期最高預期電力需求的現有發電資源及高確定性在建發電項目。所需峰值供應量是指在保持17%恒定備用容量的前提下，對電力需求演變趨勢作出的預測。

供應鏈資本投入

美國推動供應鏈獨立性的進程正在加速，其背後是政府明確的政策導向。這一願景已在一定程度上借助《晶片法案》、《通脹削減法案》與《科學法案》等里程碑式立法得以實現，上述法案推動了新一輪建設與再工業化進程。隨著行政命令出台、針對中國及其他國家的關稅措施，以及《大而美法案》等立法中的製造業激勵措施推出，進一步強化了這一趨勢。私營部門投資規模亦同步擴張，摩根大通的1.5萬億美元「安全與韌性倡議」即為其中重大舉措之一。上述各方舉措正協力推動新一輪的國內製造業、自動化與技術升級浪潮，其目標均指向保障供應鏈韌性與經濟安全。

AI領域的領先地位亦已成為全球各國政府與企業追求的關鍵目標——並由此催生了對科技領域的廣泛支持。中美兩國均專注於通過計算能力構建AI優勢，並借助政策支持激勵本土龍頭企業在境內推進半導體產業建設。在廣泛的政策支持下，工業類與科技類企業已成為明確的受益者。

美國晶圓廠產能增速預測與世界平均增速比較

產能變化率

資料來源：美國半導體行業協會、波士頓諮詢公司。數據截至2025年7月。

AI機遇與網絡安全風險

安全考量不僅加速了對AI的需求，更催生了對主權AI的追求。除推動創新外，各國正促進數碼基礎設施回流本土，並將數據主權列為優先事項。下一步則是保障基礎設施安全，並構建應對物理和數碼挑戰的韌性。為此，全球正以前所未有的速度與規模增加投入。全球網絡安全支出預計將在2026年達到2,400億美元，並以11%的年複合增長率持續攀升，到2029年預計將達到3,200億美元。而AI驅動的網絡安全支出增速更達到整體增速的三到四倍。

在國防支出增加的背景下，網絡安全領域所獲得的資金分配亦在相應增加。美國提出了將2027財年國防預算提升至1.5萬億美元，較2026年增長逾50%。在各部門與安全機構的預算分配中，網絡安全、AI及其他數字工具已被列為佔比龐大且持續增長的重點項目。

投資方案

地緣政治緊張態勢的持續升溫，正在加速各國政府在國防、能源安全、基礎設施韌性及關鍵技術領域的支出，為符合上述優先方向的企業創造了持久需求。此類企業有望受益於持續的財政支持、長週期合同以及較為寬鬆的監管環境。投資者可通過主題策略管理人或精選「本土龍頭企業」股票組合，布局國防、能源基礎設施、工業、半導體及關鍵材料等領域。此外，投資者還可通過專業管理人，參與這些主題下廣泛且深度的私募企業投資機會。

如需進一步了解如何將上述策略納入您的投資組合，請聯繫您的摩根大通團隊。

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摩根大通證券是一家在美國特拉華州註冊成立的外國公司（海外公司）(ARBN 109293610)。根據澳大利亞金融服務牌照規定，在澳大利亞從事金融服務的金融服務供應商（如摩根大通證券）須持有澳大利亞金融服務牌照，除非已獲得豁免。根據公司法2001 (C)（《公司法》），摩根大通證券已獲豁免就提供給您的金融服務持有澳大利亞金融服務牌照，且根據美國法律須受美國證券交易委員會、美國金融業監管局及美國商品期貨委員會監管，這些法律與澳大利亞的法律不同。摩根大通證券於澳大利亞提供的資料僅供「批發客戶」。本文件提供的資料不擬作為亦不得直接或間接分派或傳送給澳大利亞任何其他類別人士。就本段目的而言，「批發客戶」的涵義須按照《公司法》第761G條賦予的定義。如您目前或日後任何時間不再為批發客戶，請立即通知摩根大通。

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包含的金額可能不是以澳元為計價單位；
可能包含未按照澳大利亞法律或慣例編寫的金融信息；
可能沒有闡釋與外幣計價投資相關的風險；以及
沒有處理澳大利亞的稅務問題。