澳洲靜待發掘的投資機會

經濟增長呈現積極前景

「韌性」是2025年澳洲經濟的顯著特徵。在略為寬鬆的貨幣政策及持續推行財政措施的支持下，市場需求較2024年顯著增強，居民支出反彈，消費者信心回升。勞動力市場方面，10月份失業率微升至4.3%，反映市場正從之前的過熱狀態穩步回調。這與澳洲儲備銀行預期約4.5%的「自然失業率」（即符合充分就業狀況的理論失業率）基本吻合。

在供應端方面，近幾個季度的生產率增長不如預期，導致產能利用率攀升至長期平均水平之上。強勁的總需求與總供應不足之間的失衡（總需求是指經濟中對商品與服務的總需求，而總供應則是指在特定價格水平下，生產者願意且能夠提供的總產出），導致通脹水平持續高企，第三季度通脹率已超出澳洲儲備銀行2-3%的目標區間。尤其值得注意的是通脹波及範圍的廣度：超過50%的通脹分項價格漲幅超過3%，比例為2024年初以來最高。重要的是，這種通脹壓力既源自國內，覆蓋範圍也廣泛，表明在可預見的未來，通脹壓力可能持續。

澳洲儲備銀行的降息幅度或是G10國家中最淺之一

澳洲儲備銀行在11月的會議上一致決定將利率維持在3.60%不變。我們認為，澳洲央行此後轉向中性政策立場，維持現有利率水平，或者最多在2026年再降息一次。另一方面，儘管通脹似乎正在回升，但勞動力市場也顯示出降溫跡象，因此重啟加息進程的門檻也較高。只要基礎通脹穩定在當前水平而沒有大幅加速，澳洲儲備銀行就有充足的政策空間維持利率不變。

從國際視角來看，當全球主要央行集體寬鬆的週期下，澳洲儲備銀行在今年大部分時候略偏鷹派的政策立場顯得獨樹一幟。隨著聯儲局和英格蘭銀行等主要央行應會在2026年繼續降息，澳洲的終點利率可能會在發達經濟體中位居前列。

投資啟示

匯率方面，我們對澳元的看漲觀點自今年年初以來並未改變。2025年上半年，在美元普遍疲軟的背景下，澳元穩步走強。然而近月受油價走低拖累，澳元兌美元匯率主要在0.64至0.67區間徘徊，升值勢頭有所放緩。與部分歐洲貨幣相比，澳元年初至今表現相對落後。展望未來，鑒於利差狀況較為有利、全球風險情緒堅挺，以及油價出現企穩跡象，我們對澳元兌美元匯率維持看漲觀點。我們預計未來6-12個月澳元兌美元匯率區間為0.66-0.70。

對於集中持有美元資產並且尋求分散敞口的投資者而言，澳洲固定收益會是頗具吸引力的選擇。澳洲信貸仍是極少數可為全球投資者提供類似美元資產收益的資產類別之一，加之澳洲儲備銀行的政策前景，該類資產的收益水平還將有望持續一段時間。澳元債券市場雖然規模較小，但在以「買入並持有」為主的投資者基礎以及本地需求強勁的支撐下，澳元債券市場以其長期穩定的表現著稱。大多數澳元債券屬於投資級債券，但仍可提供相對較高的收益率水平，其中5年期澳元投資級債券基準收益率目前為4.60%。

相較於其他發達經濟體，澳洲的財政狀況較為穩健，其債務與GDP之比低於50%。這種審慎的財政政策，不僅使澳洲政府免於陷入利息支出激增的困境，也在無需支付高額風險溢價的情況下，保持了投資市場的樂觀氣氛。公司債發行人以本土企業為主，此外還有一些採用澳元債券掉期策略滿足自身融資需求的外資銀行。值得注意的是，「袋鼠債券」（即外國機構發行的澳元債券）在新發行債券中佔比達27%，成為今年市場的重要推動力量。

我們看好澳洲大型銀行及全球系統重要性銀行(S-SIB)發行的澳元債券，這兩者也是澳元債券市場的主要發行商。這兩類機構主要發行優質的投資級債券，在拓寬市場深度及維持市場穩定性方面發揮重要作用，對於計劃布局可靠澳元資產的投資者而言，提供了頗具吸引力的選擇。