2023年利好私募市场的原因

2022年对于投资者而言可谓是「不堪回首」。这一年冲击性事件频发：俄乌冲突爆发、股市动荡、全球供应链断裂、通胀飙升。为了恢复价格稳定，美国联邦储备局（美联储）以1980年代以来最快的速度加息。

2023年，通胀可能开始降温，但利率依然处在高位，引发银行业流动性问题。经济衰退的风险悬而未决。这些挑战摆在眼前，但随着持续波动的市场，估值变得更具吸引力，我们注意到今年私募市场冒起的新机会。而对于目前推出的基金，我们认为有望随着时间逐步实现强劲的相对回报。

历史数据支持我们的观点。当企业获得资本的成本更高、难度更大时，有能力提供资本的管理人便有机会以具吸引力的价格收购资产，并获得更优惠的交易条件。此前的多个市场周期中也曾出现过这样的态势——在经济压力和市场波动时推出基金的基金管理人往往能跑赢大盘。¹

即便美联储设法使美国经济于2023年实现软着陆，今年对私募市场来说也可能是表现理想的一年。因此，如果您想把握另类资产投资中新出现的机会，现在可能是一个理想的入场时机。

将私募市场加入投资组合 

博学的美国国父本杰明·富兰克林曾说，「逆境孕育机遇」。尽管今年很多人可能想通过持有更多现金来降低风险，但在持续波动的市场中仍有望出现机遇。但机遇又从何而来？您可以如何将机遇加入自己的投资组合？

如果您刚开始涉足私募市场投资，采取平衡和分散的投资方法至關重要，这包括按投资年份、策略和资产类别分散投资。与美酒一样，私募投资通常以成立年份来表示，年份指的是基金三到五年生命周期中开始投资的第一年。按成立年份分散投资有助于获得更平稳、波动性更小的回报。

按照管理人、投资策略、地理位置和资产类型分散投资同样重要——就像分散上市股票股债投资组合的投资一样。

如果您已经有一个另类投资的现有投资组合，您可以考虑根据目前的持仓和长期投资目标，增加有针对性的投资敞口。 

各种策略和资产的入场机会涌现    

无论您是私募市场的新手还是经验丰富的投资者，我们相信就2023年的市场状况而言，随着时间的推移有望出现具有吸引力的入场机会。以下是我们认为未来表现最有潜力跑赢的关键领域：

• 核心私募股权：公开市场波动创造机会

鉴于美国经济呈现逐渐放缓的现象，我们认为目前是配置核心私募股权的有利时机。私募市场的资产估值通常滞后于公开市场，这意味着对于旨在让资金发挥更大作用的管理人来说，行业领先的大型私营公司的价格正变得更加合理。

基金管理人也将从最近全球首次公开募股(IPO)总量暴跌中受益。² 无法进入IPO市场进行融资的公司可能会被迫在较长时间内保持私营状态，而对于拥有充足资金的私募基金管理人来说，这是一个好消息。因此，许多人预计今年交易量将会增加。

展望未来，在经济增长放缓甚至无增长的时期，拥有良好往绩表现的基金管理人可能已作好充分准备，能够驾驭充满挑战的经济环境并实现盈利。以所有者兼经营者的身份参与被投公司的管理、优化成本并应用资本市场知识的私募股权基金管理人，则会较大机会大幅跑赢同业。³

• 二级市场：优质机构型基金进入市场

我们认为私募股权二级市场存在机会，因为许多（被迫调整投资组合以满足目标配置的）机构投资者希望抛售一部分目前持有的私募股权。这种态势一般出现在上市股票价格较低导致机构超配私募股权的时候，往往也意味着可折价买入优质现有基金。

投资二级市场可以带来一些明显的优势：投资者可以通过获得成熟基金的投资组合而受益，这种投资组合有着广泛分散的配置，返还资本的时间更短。二级市场还能让投资者加强了解基金的底层资产组合。一如所有私募市场的机会，选择一位经验丰富、机构关系网强大且在识别上升潜力巨大的优质资产方面有着良好往绩表现的管理人是十分重要，投资二级市场更应如此。 

• 成长型股权与风险资本：初创期公司将寻求更多支持  

成长型股权主要投资于处于中后期阶段的科技公司，让投资者有机会进入难以通过公开市场触及的行业领域，如人工智能(AI)、气候技术和网络安全。然而，像所有的科技投资一样，成长型股权基金也受市场波动的影响，2022年也不例外。

去年，成长型股权基金遭遇了所有行业中资产价格最大幅度的下跌。我们预计，由于资本仍然紧绌，估值将会下降——而许多公司今年可能需要资本。

成长型股权与风险资本管理人已经准备好提供所需的资本。如果您有兴趣涉猎创新和增长投资，请谨记：在成长型股权与风险投资领域，表现最佳和最差的管理人之间存在巨大差距。我们认为，行业知识渊博和拥有广泛网络，以及经历过成长型投资挑战期的基金管理人，更有可能跑赢大盘。

• 基础设施：全球性转变将创造入场机会  

在全球基础设施市场中，随着全世界寻求加速数字化支持、减少对化石燃料的依赖和去全球化供应链，结构性变化正在重塑竞争格局。随着这些转变推进，对新的非传统数字化、环境或工业基础设施的需求可能会增加。与此同时，许多传统的基础设施资产（如公用事业或电力公司）也仍然需要额外的融资来源。

我们发现基础设施投资和新资本需求之间存在巨大缺口，估计接近3.6万亿美元。⁴ 这一缺口为具有专业运营知识且经验丰富的基金管理人创造了机会。对于这一资产类别的新投资者来说，与经验丰富的管理人合作至关重要，他们能够驾驭复杂的基础设施类型，并确保投资充分分散。

• 私募信贷：获得更多定价权

随着公开市场和银行这两种传统的信贷融资来源越来越少，较多公司开始转向私募信贷。不确定性的增加和公开市场债券发行的减少已经使得市场对私募资本替代品的需求增加。例如，2021年至2022年间，高收益债券发行量下降了78%；同期，杠杆贷款发行量下降了70%。⁵ 与此同时，银行正面临自2008年金融危机以来前所未见的流动性问题。

在经济和市场双双承压之际，拥有可配置资本的私募信贷管理人可以在提供贷款时要求更有利的条款（包括更高的溢价）。那些具有承销和公开市场知识的管理人随时可以采取行动，尤其是在高收益债券和杠杆贷款遭到抛售时。 

即使利率保持不变，我们仍预计会有更多的不良信贷或「特殊情况」机会出现。这些转变可能有助于2023年推出的信贷基金实现超卓表现。

我们诚意效劳

无论何时，尽职调查和慎选资产都至关重要，但对另类投资来说又尤其如此，因为不同资产的表现可能大相径庭。⁶

如果您想探索投资私募市场的可能性，请联系摩根大通团队，确定哪些策略最适合帮助您实现长期财务目标。

¹ Bain & Company，2023年全球私募股权报告。

² Bain & Company，2023年全球私募股权报告。

³ 例如，排名前四分之一和排名后四分之一的私募股权基金经理平均有21%的业绩差异。在对冲基金中，表现前四分之一的经理人和表现后四分之一的经理人之间的业绩差异是13%。资料来源：Burgiss、NCREIF、晨星、PivotalPath、摩根资产管理。数据截至2022年11月30日。对冲基金的经理人离差基于截至2022年第三季度的10年期年回报率。全球私募股权采用的是截至2022年第二季度的10年期内部收益率(IRR)。过往表现并非未来业绩的保证。不可直接投资于指数。

⁴ 资料来源：麦肯锡全球研究所、摩根大通资产管理。反映截至2022年8月31日的最新数据。

⁵Bain & Company，2023年全球私募股权报告。

⁶ 例如，排名前四分之一和排名后四分之一的私募股权基金经理平均有21%的业绩差异。在对冲基金中，表现前四分之一的经理人和表现后四分之一的经理人之间的业绩差异是13%。资料来源：Burgiss、NCREIF、晨星、PivotalPath、摩根资产管理。数据截至2022年11月30日。对冲基金的经理人离差基于截至2022年第三季度的10年期年回报率。全球私募股权采用的是截至2022年第二季度的10年期内部收益率(IRR)。过往表现并非未来业绩的保证。不可直接投资于指数。