¿Qué está impulsando el giro hacia la pequeña capitalización?
La volatilidad ha vuelto a los mercados de valores.
- Este jueves, las acciones tecnológicas de mega capitalización cayeron y fue el primer día de los últimos cinco en que el desempeño de la pequeña capitalización ha sido inferior al de gran capitalización.
- El Índice VIX está en su nivel más alto desde abril.
Los mercados se están sintiendo, pues, como un… mercado.
El S&P 500 (-0,8%) experimentó un amplio retroceso y 10 de los 11 sectores registraron números rojos. Las acciones de pequeña capitalización cayeron casi -2% (su peor día desde abril), pero mantienen un avance de 7% este mes.
Los rendimientos a lo largo de la curva fueron más altos, pero los mercados todavía descuentan una probabilidad de 95% de un recorte de tasas en septiembre. Mientras estos continúan asimilando la velocidad del giro en la renta variable, aprovechamos para compartirle nuestra interpretación.
Las acciones de pequeña capitalización brillan
Durante el primer semestre del año, las empresas de gran capitalización dominaron el mercado. El S&P 500 y NASDAQ 100 superaron a la pequeña capitalización (Solactive 2000) en más de 16% y 18%, respectivamente. Sin embargo, las cosas han cambiado. Las acciones de pequeña capitalización ahora han subido más de 9%, en comparación con poco más de 2% del S&P 500 y menos de 1% del NASDAQ 100.
En la primera mitad del año, los retornos fueron muy elevados. Sólo cuatro acciones (Nvidia, Microsoft, Alphabet y Amazon) contribuyeron con más de la mitad de las utilidades del S&P 500, mientras que casi 40% del índice fue rojo. Sin embargo, en este segundo semestre, sólo 20% del índice registra retornos negativos, incluyendo las cuatro empresas arriba mencionadas.
Las cosas han cambiado en la segunda mitad del año
Contribución del retorno del S&P 500 durante la primera y lo que va de la segunda mitad de 2024
El desempeño positivo se está ampliando a todo el mercado de valores y, como comentamos la semana pasada, creemos que esto puede continuar.
Tres razones por las que está ocurriendo ahora
- Los fundamentos. Nos estamos moviendo hacia un escenario de “Ricitos de oro” para la Reserva Federal. La inflación está bajando (los datos continúan indicando que ya no es una amenaza) y el crecimiento, si bien se está moderando, no está estancado. El reporte del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de la semana pasada mostró la primera disminución mes a mes desde 2020 y la encuesta de administradores de fondos institucionales de BofA arrojó que una inflación más alta ya no es el principal riesgo de cola para los inversionistas.
El consumidor sigue fuerte. En junio, las ventas minoristas en el grupo de control con todas las categorías importantes superaron con creces las expectativas del mercado y el GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta pronostica que la economía crecerá 2,7% en el segundo trimestre. Al mismo tiempo, según una encuesta de Bank of America, casi 40% de los inversionistas piensa que la política monetaria es demasiado restrictiva (la más alta desde 2008). Un telón de fondo de crecimiento decente con presiones inflacionarias que se desvanecen y margen para recortar las tasas es atractivo para los activos de riesgo.
A nivel micro, casi 40% de las empresas que cotizan en Solactive 2000 (pequeña capitalización) no son rentables, lo que significa que dependen más de los mercados de capitales para su financiamiento. Por esto, tasas más bajas tienen un impacto más sustancial en comparación con las de gran capitalización, que pueden financiar sus operaciones a través del flujo de caja.
- Cambios técnicos. Dado el tamaño más reducido y menor liquidez de las empresas de pequeña capitalización, los cambios técnicos desempeñan un papel importante. Por ejemplo, los fondos cotizados en bolsa comenzaron el mes con una posición corta casi récord en estas acciones y, cuando el posicionamiento es tan estirado, solo hace falta una pequeña chispa para iniciar un giro poderoso.
Pero, no se trataba sólo de una posición corta. Durante la semana que terminó el 12 de julio, los fondos cotizados de acciones registraron sus segundos flujos más altos del año. Si bien en términos nominales la mayoría de los dólares fueron a la gran capitalización, si tomamos en cuenta el tamaño, las empresas de pequeña capitalización fueron las grandes ganadoras. El ETF iShares Russell 2000 registró una entrada de 3.700 millones de dólares, lo que supone más de 6% de su capitalización de mercado, en comparación con 2,4% del SPDR S&P 500.
- El panorama político. Según PredictIt, las probabilidades de que un republicano gane las elecciones presidenciales estadounidenses son de 63%, 8% más que hace apenas un mes. Como señalamos en nuestras “Perspectivas de mitad de año”, las acciones de pequeña capitalización se verían beneficiadas por impuestos más bajos y regulaciones menos onerosas. Por segunda vez en la historia del índice, el Solactive 2000 alcanzó un nuevo máximo de 52 semanas después de un repunte de 10% durante cinco días. ¿Cuándo ocurrió algo similar? El 11 de noviembre de 2016, el día hábil después del cierre de las urnas electorales y de que Donald Trump se convirtiera en presidente electo. El índice subió otro 7% el mes siguiente y 14% un año después.
Empresas de pequeña capitalización registran repunte histórico
Desempeño del Índice Solactive 2000 desde 2010 hasta la actualidad
¿Qué hacer?
Evalúe el posicionamiento de su cartera y considere una asignación a acciones de pequeña y mediana capitalización. Creemos que el desempeño superior en el factor estilo puede continuar, ya que varios de los vientos de cola que mencionamos son de largo recorrido. Creemos que la mejor manera de acceder es a través de una gestión activa. Gestores calificados pueden encontrar empresas de calidad que produzcan flujos de efectivo y negocien con descuento.
Como siempre, comuníquese con su equipo de J.P. Morgan, que está aquí para ayudarlo.
Todos los datos económicos y de mercado son a julio de 2024 y proceden de Bloomberg Finance L.P. y FactSet, a menos de que se indique lo contrario.
Creemos que la información contenida en este material es confiable pero no garantizamos su precisión o integridad. Las opiniones, estimaciones y estrategias de inversión y puntos de vista expresados en este documento constituyen nuestro juicio basado en las condiciones actuales del mercado y están sujetos a cambios sin previo aviso.
CONSIDERACIONES DE RIESGO
- El desempeño pasado no es indicativo de resultados futuros. No puede invertir directamente en un índice.
- Los precios y las tasas de retorno son indicativos, ya que pueden variar con el tiempo según las condiciones del mercado.
- Existen consideraciones de riesgo adicionales para todas las estrategias.
- La información proporcionada en este documento no pretende ser una recomendación o una oferta o solicitud para comprar o vender ningún producto o servicio de inversión.
- Las opiniones expresadas en este documento pueden diferir de las opiniones expresadas por otras áreas de J.P. Morgan. Este material no debe considerarse como informe de investigación de inversión de J.P. Morgan.
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