¿Cómo respondieron los mercados al debate presidencial en Estados Unidos?

Los mercados tuvieron una visión clara de quién creyeron que ganó el debate del martes por la noche.

Tras el debate de hora y media entre la vicepresidenta Kamala Harris y el expresidente Donald Trump, la vicepresidenta Harris experimentó un cambio de siete puntos a su favor con respecto a las apuestas.

Aunque las elecciones pueden no tener un gran impacto en los mercados, hay algunos segmentos que son más sensibles a los resultados políticos. En general, los inversionistas piensan que una victoria de Trump sería negativa para los precios del petróleo, debido a una mayor producción. Por otro lado, también creen que si Harris gana sería mejor para las empresas respaldadas por proyectos de ley de la era Biden, como la Ley de Reducción de la Inflación, las acciones de energía renovable y los semiconductores (por la Ley CHIP). Como muestra el siguiente gráfico, los activos alineados con Harris registraron un desempeño sólido el día después del debate.

El desempeño de las acciones de la economía verde (+4,1%) y energías renovables (+4%) fue superior, al igual que el del petróleo (+2,1%), ya que una menor probabilidad de un aumento de la oferta ejerce presión al alza sobre los precios. Los semiconductores (+4,4%) también experimentaron una mejor actuación. Si bien la Ley CHIPS proporciona vientos de cola para los semiconductores, es probable que la demanda de chips y otros componentes clave en la carrera armamentista de la inteligencia artificial aumente sin importar qué partido político gane las elecciones. De hecho, Nvidia (+16%) se recuperó después de caer -14% la semana pasada. Su director ejecutivo ha anunciado una fuerte demanda de sus nuevos chips Blackwell. De hecho, los clientes están “tensos” por la competencia para conseguir la mayor cantidad en menos tiempo.

Es posible que existan algunas oportunidades tácticas de negociación relacionadas con las elecciones, pero no deje que esto descarrile sus planes. Desde 1950, ha habido 18 elecciones presidenciales y 10 transiciones en la Casa Blanca entre demócratas y republicanos. Durante esos 74 años, el crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos ha promediado un ritmo anual de 3,2% y el S&P 500 ha registrado una tasa compuesta de 9,4% anual.

Esta semana, los mercados de valores se encaminan a cerrar al alza. El S&P 500 ha subido +3,3%, el NASDAQ 100 +5,5% y las empresas de pequeña capitalización (Solactive 2000 +1,7%) se están moviendo. El oro sigue brillando y estos días ha alcanzado un récord.

Tras la primera reversión de la inversión en 567 días de negociación de la semana pasada, los rendimientos a dos y 10 años están casi donde comenzaron la semana, es decir, cerca del nivel más bajo en un año. El mercado espera que la semana que viene la Reserva Federal reduzca su tasa de referencia en 25 puntos básicos e inicie el ciclo de flexibilización. Aunque los rendimientos a largo plazo han caído, no creemos que los inversionistas hayan perdido la oportunidad de salir del efectivo y moverse a los bonos. He aquí por qué.

¿Se lo ha perdido?

En lo que va de año, los bonos del Tesoro a dos años han caído casi 60 puntos básicos y el a 10 años está en su nivel más bajo en más de un año. El rendimiento puede no atraer a los inversionistas (ambos instrumentos se encuentran en casi 4%) y algunos podrían pensar que se han perdido el repunte. No creemos que esto sea cierto, en particular cuando hablamos de otras áreas de renta fija que todavía tienen un rendimiento significativo que ofrecer. A continuación, enumeramos tres razones por las que no creemos que se haya perdido el repunte.

1. Los rendimientos de los bonos municipales y de grado de inversión siguen siendo atractivos. El índice de grado de inversión ahora rinde poco menos de 5% y el índice municipal a 1-15 años un 5,1% sobre una base impositiva equivalente. Se trata de rendimientos bastante sólidos, especialmente si se comparan con nuestra estimación de 7% para las acciones de gran capitalización de Estados Unidos (a partir de nuestros Supuestos del Mercado de Capitales a Largo Plazo).

2. La oferta está creando oportunidades para los compradores. El exceso de oferta a corto plazo ha elevado los rendimientos municipales (creemos que caerán hacia noviembre). Entre inicios de año y finales de agosto, los municipios emitieron 344 mil millones de dólares en bonos, la mayor cantidad desde 2008 en un periodo similar. El riesgo electoral, que fue destacado por el debate Harris/Trump el martes, ha hecho que los inversionistas presten atención a las políticas que podrían alterar el cálculo del Impuesto Mínimo Alternativo, la exención de impuestos a los bonos municipales y la deducción del Impuesto Estatal y Local, entre otras iniciativas. Esto está incentivando a los municipios a emitir deuda antes de las elecciones para evitar una volatilidad incremental.

Los bonos municipales ofrecen valor: En este momento, los rendimientos del Índice de Bonos Municipales de Bloomberg están por encima de su promedio de largo plazo y, sin contar el colapso inflacionario y COVID, no han estado tan altos desde 2013.

En el futuro, esperamos que la oferta neta exenta de impuestos sea un obstáculo cada vez mayor. Si tenemos en cuenta la esperada depreciación del mercado municipal en los próximos meses, así como la perspectiva de que las tasas absolutas caigan durante el ciclo de flexibilización de la Reserva Federal, concluimos que los próximos dos meses podrían ofrecer la mejor oportunidad para comprar bonos municipales.

3. Los bonos sirven de respaldo en caso de recesión. Si bien no es nuestro escenario base, algunos inversionistas han estado preocupados por la posibilidad de recesión. Si la desaceleración del crecimiento resulta más pronunciada de lo esperado, el entorno de retorno sería aún más fuerte para los bonos. En este contexto, la Reserva Federal tendría que embarcarse en un ciclo de flexibilización más agresivo para apoyar al mercado laboral, lo que impulsaría aún más los precios de la renta fija. En los últimos 12 ciclos de recortes, los bonos básicos han tenido un retorno promedio de 17%. Es más, si se produjo una recesión, estos rindieron 20% en promedio.

Independientemente del vehículo de renta fija que elija, creemos que las tasas de efectivo serán más bajas hacia finales de la semana que viene. Por lo tanto, nuestra mayor convicción es salir del exceso de efectivo para extender la duración. Las valuaciones municipales sugieren que pueden ser un destino atractivo, pero los bonos básicos también merecen un lugar en las carteras de los inversionistas.

Si se pregunta qué asignación es la adecuada para usted, su equipo de J.P. Morgan puede ayudarle.

Definiciones de índices

• Petróleo: El contrato de futuros de crudo Brent de ICE es un contrato de entrega basado en el intercambio de futuros por divisas físicas con una opción de venta en efectivo.
• Ley de Reducción de la Inflación/Economía verde: Los analistas de acciones del banco de inversión de JPM han identificado empresas estadounidenses que probablemente se beneficiarán de las disposiciones sobre medio ambiente, vehículos eléctricos y clima de la Ley de Reducción de la Inflación a través de los desembolsos plurianuales incluidos en el proyecto de ley. Los elementos están fuertemente inclinados hacia los sectores industriales y de servicios públicos, y ponderados por liquidez en la construcción.
• Renovables: Canasta líquida de energía renovable y acciones relacionadas del banco de inversión de JPM. Analizada en busca de empresas con dificultad para obtener préstamos y de objetivos de acuerdos de fusiones y adquisiciones. Optimizada para liquidez con un límite de ponderación de 4%.
• Semiconductores: Canasta de acciones de semiconductores del banco de inversión de JPM que sigue la metodología iDex. Reequilibrada trimestralmente con una ponderación de límite de 2%, utiliza una estimación de negociación nocional en dólares a 90 días. Se aplica un filtro para adquisiciones y préstamos mensualmente. Los niveles que se muestran bajo este símbolo son indicativos.
• Aviso legal sobre elecciones: La información presentada no pretende emitir juicios de valor sobre el resultado preferido de ninguna decisión gubernamental o elección política.
• El índice Municipal de Estados Unidos de Bloomberg cubre el mercado de bonos exentos de impuestos a largo plazo denominados en dólares. Tiene cuatro sectores principales: bonos de obligación general estatales y locales, bonos de ingresos, bonos asegurados y bonos pre-financiados (símbolo futuro: I00730US).

Supuestos del Mercado de Capitales a Largo Plazo de JPMAM

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