Tres cosas que han sucedido después del recorte de tasas

Bienvenidos a la celebración extendida del recorte de tasas.

La reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC por sus siglas en inglés) de la semana pasada ha sido el evento del año para economistas, inversionistas y entusiastas por igual. Y así como sucede con otros acontecimientos de alto nivel, la celebración se ha extendido a esta semana. Los inversionistas han estado expuestos a titulares clave, movimientos del mercado y publicaciones macroeconómicas, lo que nos aporta confianza en que las carteras de inversión diversificadas podrían seguir generando un desempeño sólido. A continuación, algunos puntos clave:

• El S&P 500 alcanzó máximos históricos que se ubicaron en los puestos 39, 40, 41 y 42. Desde la reunión de la Reserva Federal de la semana pasada ha subido 2,3%.
• El Producto Interno Bruto (PIB) estadounidense del segundo trimestre creció a un ritmo de 3%, y los años previos se han revisado al alza. La tasa de ahorro de los hogares también se ajustó hacia arriba (a 5,2% desde el 3,3% informado anteriormente). Esto significa que los consumidores están en una posición mucho más sólida de lo que se pensaba. Por su parte, las utilidades corporativas aumentaron hasta un récord cercano a 13,2% del PIB.
• Las acciones chinas (CSI 300) alcanzaron un máximo de cuatro años y al cierre del jueves registraban una ganancia de 10,4%, gracias a una serie de anuncios de política (más sobre esto a continuación). Como resultado, un puñado de acciones globales vinculadas a las perspectivas del país subieron.
•  El oro siguió brillando y alcanzó varios máximos semanales (alrededor de 2.674 dólares la onza), mientras que el cobre tuvo su mejor día desde 2022 el martes, al experimentar un alza de casi 7% hasta el jueves.

En los Top Market Takeaways de esta semana, analizamos tres acontecimientos posteriores al recorte de tasas de la Reserva Federal y lo que pueden significar para su cartera.

Tres observaciones de esta semana

1. El mercado inmobiliario puede haber comenzado a encontrar su equilibrio. Si bien, en teoría, los recortes de las tasas de interés pueden generar impactos amplios e inmediatos, los mercados de bonos ya esperaban un gran cambio en la política. Y es que, aunque la Reserva Federal recién ha iniciado oficialmente el ciclo de flexibilización, las tasas hipotecarias han estado cayendo durante cinco meses. De hecho, la fija a 30 años de la Asociación de Bancos Hipotecarios (MBA por sus siglas en inglés) disminuyó por octava semana consecutiva y marcó su tendencia a la baja más prolongada desde 2019, al ubicarse en aproximadamente 6%. Esto es más de un punto porcentual completo por debajo de su pico más reciente en mayo, y muy inferior al de 2023, cuando se acercó a 8%.

El Índice de Refinanciamiento de la MBA, aunque sigue deprimido, subió 20% semana a semana, el mayor aumento desde abril de 2022.

Esta es la buena noticia. Lo no tan buena: La venta de viviendas nuevas en Estados Unidos cayó 4,7% en agosto y la de viviendas pendientes no cumplió con las expectativas.

Es lógico que los que han comprado en los últimos años aprovechen las tasas más bajas a medida que los mercados financieros incorporan en sus precios la perspectiva de recortes de la Reserva Federal. Dicho esto, es probable que se necesiten niveles mucho más bajos para que se registre un gran aumento en la actividad.

¿Por qué? 61% de los propietarios de viviendas de Estados Unidos tienen una hipoteca y 64% de ellas tienen una tasa de 4% o inferior. Incluso si ésta cayera a 4,5%, solo alrededor de 20% estaría en condiciones de mudarse y obtener un nuevo préstamo o refinanciarlo.

A medida que la Reserva Federal siga flexibilizando la política monetaria, esperamos una mayor rotación en el mercado inmobiliario y que más propietarios aprovechen el valor de sus viviendas a través de refinanciamientos o líneas de crédito con garantía hipotecaria. Sin embargo, es probable que las tasas hipotecarias deban caer significativamente más para que el repunte sea importante. Pero la dirección es clara: Las tasas están bajando, lo que igual debería generar un aumento en el movimiento y oferta de viviendas, aunque probablemente no tan rápido como durante los ciclos de recortes previos.

2. China sacudió los mercados globales con una serie de anuncios, en respuesta a los débiles datos macroeconómicos y presiones inmobiliarias. El Banco Popular de China (BPC) introdujo varias medidas:

• Flexibilización monetaria: Recorte de la tasa de política monetaria de 20 puntos básicos, de la tasa de requerimiento de reservas (TRR) de 50 puntos básicos y de la tasa de interés sobre las hipotecas existentes de 50 puntos básicos. La reducción de la TRR puede permitir un mayor crédito bancario, aunque los bajos márgenes de interés neto limitan la disminución de costos. El ajuste de las hipotecas podría impulsar ligeramente las finanzas y consumo de los hogares.
• Apoyo a la vivienda: El BPC pasará a cubrir hasta el 100% de los préstamos bancarios para comprar viviendas no vendidas (frente al 60% previo). Calcular el punto más bajo de la crisis inmobiliaria es un desafío, ya que los precios se mantienen relativamente estables, pero la inversión y ventas han disminuido significativamente.
• Impulso al mercado de valores: Facilidades para las firmas de valores, fondos y compañías de seguros para pedir prestado directamente con el fin de comprar acciones. Es probable que las entidades gubernamentales aprovechen para adquirir renta variable local, lo que impulsaría la confianza y liquidez, aunque el impacto sobre el crecimiento económico y utilidades corporativas es incierto.

El Politburó reforzó su apoyo a la economía y prometió medidas fiscales y monetarias más enérgicas, centradas en el mercado inmobiliario y consumo, y esfuerzos para impulsar los mercados de capitales.

Si bien las políticas indican un fuerte apoyo y reducen los riesgos a la baja, su impacto puede ser limitado y de corta duración, ya que se centran en la amplia oferta de crédito en lugar de la débil demanda agregada (el principal desafío).

Quedan aún interrogantes clave sobre la implementación de las políticas y si se aplicarán más estímulos fiscales para apoyar al consumo y sostener la recuperación. Desde el punto de vista táctico, vemos oportunidades en el mercado de valores local, impulsado por las políticas y el momentum para ponerse al día con el mercado en el extranjero.

3. Mientras tanto, las acciones estadounidenses han continuado obteniendo ganancias. Resulta que a las acciones les gustan los recortes de tasas y crecimiento económico sólido. Esta semana, el S&P 500 alcanzó cuatro nuevos máximos históricos y actualmente ofrece un retorno anual de más de +20%. Su mejor desempeño anual hasta la fecha desde 1997.

Este año, el S&P 500 ha pasado aproximadamente el 66% de todos los días de negociación a menos de 1% de un máximo histórico, muy por encima del promedio. Durante las últimas siete décadas, el índice ha estado solo 20% del tiempo a menos de 1% de un máximo histórico (incluyendo cuando lo ha tocado).

Contrariamente a la intuición, subidas como ésta pueden generar incertidumbre para los inversionistas. ¿Hay más margen para las acciones? ¿Se ha perdido el repunte? ¿Debería esperar un retroceso para invertir?

Si bien ha habido una caída del 8,5% desde los máximos de julio, encontrar el momento justo es un juego difícil. A menudo, lo mejor es simplemente invertir. Por ejemplo, si observamos el retorno promedio del precio a futuro a dos años del S&P 500 entre 1970 y hoy, los inversionistas han obtenido mejores resultados si invirtieron en un máximo histórico que en un día cualquiera.

Si bien el evento principal suele ser el centro de atención, esta semana nos recordó que siempre hay algo que aprender, analizar y debatir más allá de los titulares.

Su equipo de J.P. Morgan puede ayudarlo a analizar lo importante y lo que no lo es tanto, para garantizar que su cartera esté preparada para lo que pueda suceder en el futuro.

Todos los datos económicos y de mercado son a septiembre de 2024 y proceden de Bloomberg Finance L.P. y FactSet, a menos de que se indique lo contrario.

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