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投資策略

敢於擁抱未知:投資組合的五大原則

過去一周市場可謂跌宕起伏。最近,我們深入分析了通脹央行政策美國大選地緣政治形勢,以及所有這些因素對我們的展望及投資組合持倉配置的影響。雖然我們預計未來一年經濟和市場將表現強勁,但是也必須認知這些態勢可能會造成波動。

大多數人都不喜歡波動的市況。有些人會提出疑問:目前是「退出」市場的時候嗎?還是應該持有多餘的現金? 

我們並不認為如此。對於許多長期投資者而言,此時可能正是保持投資(或著手投資)的時候。這聽起來像是陳腔濫調,但請謹記:投資者畢竟是人,而人是情緒化動物。認識情感因素對我們投資決策的影響是有意義的,而且價值遠比不少人所認知的來得重要。 

今天,我們將分享能幫助投資者勇敢擁抱未知的五大原則:

  • 不要依賴於擇時交易
  • 了解可用的工具:各類資產都發揮著各自的作用
  • 波動是市場常態:切勿因此偏離計劃
  • 保持長線思維
  • 帶著目的制定計劃是重中之重

1) 不要依賴於擇時交易

「5月賣出,轉身離場」這句話每年屢見報端,這是基於5月份的股市表現往往遜於其他月份而得出的觀點。 

然而,今年的情況顯示,這種做法可能導致投資者錯失實現財富增值和長期複合增長的重要機會。儘管5月份幾經變局,但標普500指數上月上升近5%,成為2024年初至今表現第二強勁的月份,漲幅也遠超過去30年5月份的平均回報。 

這說明試圖捕捉市場時機是一個危險的習慣。 

我們再舉一個例子。在過去二十年,一名充分投資於標普500指數的投資者會獲得10%的年化總回報。然而,假如他們在「錯誤」時點賣出資產,而只是錯過了最好的10天,那麼回報便會接近減半,只有略低於6%。要規避犯上這些錯誤並非易事,因為表現遜色和表現出色的交易日往往夾雜出現。過去二十年間,在表現最好的10個交易日中,有7天是在表現最差的10天之後的半月內發生的。

沒有人擁有未卜先知的水晶球。因此,儘管持有現金會令人倍感安心,但恐懼、貪婪或自以為能「智勝」市場的魯莽舉動或會導致做出情緒化的決策或盲目的從眾行為,從而背離合乎邏輯的選擇。 

2) 了解可用的工具:各類資產都發揮著各自的作用

如果今夏您要做一些自助維修的工作,便需要各式各樣的工具來完成。您的投資組合也不例外。無論是現金、股票、債券還是另類投資,每類資產都發揮著各自的獨特作用,助力您實現長期目標。

股票和債券表現長期超越現金和通脹

自1991年以來,各類資產中投入100美元所獲得的增長與通脹對比

資料來源:彭博財經、摩根資產管理——2024年長期資本市場假設(LTCMA)。全球股票以MSCI全球美元總回報指數為代表、美國核心固定收益以彭博美國投資級債券指數為代表、美國國債以彭博美國國債1-3個月期指數為代表、美國通脹以美國總體消費者物價指數為代表。歷史數據截至2024年4月30日。長期資本市場假設預測截至2023年9月30日。 

現金:現金是每人所需的資產。不少人將其視為避險資產,在高利率環境中甚至可產生一定的收入。但在通脹的環境下,持有現金也伴隨著代價。這意味著,您需要慎重考慮真正需要持有多少現金,以及可用於投資的資金規模以實現其他目標。過去30年間,現金和美國短期國債的回報幾乎跟不上整體通脹速度,也無法追趕汽油、醫療保健和教育等重要商品和服務成本的上漲。

股票:擁有股票意味著擁有一家公司的股份和分享其未來發展的權益。這通常意味著可以從利潤增長和回饋股東的派息中受益。過去30年間,在標普500指數近2,000%的累計總回報中,盈利和股息合計貢獻了約95%,而估值變化只貢獻了5%。因此,股票雖然波動性較高,但也可以推動資本增值。

債券:債券通過定期支付票息提供穩定的收入。全球金融危機發生之後,政策利率為了應對緊急情況而維持在極低水平,債券收益率一度較為低迷。如今,新冠疫後的利率重置(雖然這一調整也伴隨著痛苦)使債券的競爭力有所增強。戰術方面,隨著各國央行最終轉向降息,短期債券提供了可觀的風險回報潛力。戰略方面,長期債券可作為應對經濟疲軟的壓艙資產。

另類投資:顧名思義,另類投資可提供多元化的回報來源,具有降低波動性和提升回報的益處。隨著經濟在當前脆弱的環境下強勁增長,另類投資可以發揮重要作用。例如,實物資產和基礎設施可對沖通脹,私募信貸可在高利率的環境下賺取溢價,其他另類基金管理人則可獲得人工智能、安保及能源轉型領域的早期或難得一遇的投資機會。

總而言之,各類資產都發揮著各自的作用,而多元分散投資是獲得持續回報的關鍵。

3) 波動是市場常態:切勿因此偏離計劃

投資者應該做好應對市場回調的準備,其中既有類似於2022年暴跌(也自全球金融危機以來美國股市表現最差的一年)的猛烈下挫,也有比如2023年3月銀行倒閉潮期間所見的小幅下跌。 

儘管市場會有起落,但長期來看股市仍能為投資者帶來回報。1980年至今,標普500指數的年內平均回撤幅度為-14%,而在這44年中有16年甚至錄得更大的跌幅。然而,在這44年中有33年(75%的時間)的全年回報率均為正數。

因此,雖然股票具有波動性的「風險」,但歷來都伴隨著長期資本增值的「回報」。

儘管市場起伏,但股市仍能為長期投資者帶來回報

標普500指數年內下跌(最大回撤)與曆年價格回報情況

資料來源:FactSet、標準普爾、摩根資產管理《環球市場縱覽》。回報僅基於價格變動,並不計及股息。最大回撤指市場在相關日曆年度內由高位跌至低位的最大幅度。曆年回報是指自1980年至本年度的曆年回報。數據截至2024年5月29日。

4) 保持長線思維

短期而言,資產會產生各式各樣的潛在結果。然而長期來看,可能產生的結果則更為確定,提供了彌補損失和持續積累財富的機會。  

不妨從這一角度出發考慮:如果您在1950年至2023年期間投資於標普500指數,投資期為一個日曆年,您的總回報最高可達52%,而最低回報則是慘痛下跌37%。這一範圍相當寬廣,提醒著我們預測任何一個年份的市場走勢是多麼艱難。

但是,假設您秉持較長線思維,投資5年。對應回報的範圍則不會如此令人擔憂,股票年化回報率將介於上漲29%至下跌2%之間。或者,如果納入表現相對穩定的美國核心債券,建立60/40股債投資組合,那麼在上述70年中的任一連續5年期內,該股債組合均不會錄得負年化回報。1

請謹記您的目標投資期限。 

5) 帶著目的制定計劃是重中之重

有一個很常見很簡單、但卻是最重要也最難回答的問題,那就是:您的財富目標是什麼?需要慎重考慮……

您需要持有多少現金才覺得合適?您是否即將要進行大宗購置或繳納稅款?您需要的資產是能提供收益和現金流、實現長期資本增值,還是能及時捕捉機遇? 

您希望利用財富達成的事情(您的目標)是開展投資的根本原因。 

總而言之,我們明白憂慮常存。但這些基本原則可以成為強大的工具,幫助我們避免陷入受情緒影響、貿然行動的錯誤,並把握契合您目標的投資機會。 

您的摩根大通團隊將竭誠為您服務,確保投資組合實現您的財富目標。 

 

1所示回報基於1950至2023年的歷年回報。股票即標普500指數。債券為1976年之前的Strategas/Ibbotson指數及其後的彭博綜合指數。

除非另有說明,所有市場和經濟數據均截至2024年6月3日,資料來源為彭博財經和FactSet。

僅供說明用途。本文件載列的預估、預測及比較數字全部均為截至本文件所述日期為止。

文中提述的公司僅供說明用途而列示,不應視作摩根大通的建議或認可。

僅供說明用途。不反映任何特定投資情景分析的表現,亦沒有考慮可能影響實際表現的其他多個不同因素。

指數並非投資產品,不可視作為投資。

不保證這些專業人士任何一位或全部將會繼續留任該公司,且任何該等專業服務的過去表現或成功也不代表投資組合成功。

過往表現並非未來業績的保證。不可直接投資於指數。

投資於另類資產涉及比傳統投資更高的風險,僅適合成熟的投資者。另類投資涉及比傳統投資更大的風險,不應被視為完整的投資計劃。另類投資不能節稅,投資者應在投資之前向其稅務顧問諮詢。另類投資的費用高於傳統投資,而且槓桿可能很高,會用到投機性投資技巧,因而會放大可能的投資損益。投資價值可升亦可跌,投資者可能無法收回投入資金。

房地產、對沖基金和其他私募投資不一定適合所有個別投資者,可能含有巨大風險,也可能會按照高於或低於原始投資金額的價格被出售或贖回。私募投資僅可在提供更全面闡述了潛在風險的發售備忘錄後發行。不能保證能夠實現任何投資產品所述的投資目標。對沖基金(或對沖基金的基金):往往開展槓桿等投機性投資行為,可能增大投資虧損風險;流動性可能極差;不必向投資者提供定期定價或估值資訊;可能涉及複雜稅務結構,以及延遲提供重要稅務資訊;沒有共同基金的監管要求;往往收取高額費用。此外,在對沖基金的管理及/或運作中,可能存在數量不等的利益衝突。

結構性產品涉及衍生產品。除非您已完全明白並願意承擔與衍生產品相關的風險,否則不要投資於有關產品。一般常見風險包括但不限於不利或未能預期的市況發展風險、發行人信用質量風險、缺乏一致的標準定價風險、涉及任何標的參考責任的不利事件風險、高波動性風險、缺乏流動性/細小以至完全沒有二手市場的風險以及利益衝突風險。投資於結構性產品之前,投資者務須閱覽隨附的發售文件、首次公開發售文件或有關補充文件,以明白及理解各別結構性產品相關的實際條款及主要風險。結構性產品支付的任何金額款項須受到發行人及/或擔保人的信用風險限制。投資者可能損失全部投資,即產生無限損失。上述所列風險不是全部風險。如欲取得本指定產品所涉及風險的更完整清單,請與您的摩根大通代表聯絡。如您對本產品涉及的風險有任何疑問,可與您的中介機構聯繫以瞭解詳情或尋求獨立專業意見。

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  • 過往表現並非未來業績的指引。不可直接投資指數。風險考慮因素
  • 價格和回報率僅為示意性的,它們可能會隨着時間的推移根據市況發生變化。
  • 所有投資策略都存在額外的風險考慮因素。
  • 本文件提供的資訊並非關於買賣任何投資產品或服務的推薦或要約或邀約。
  • 本文件表述的觀點可能不同於摩根大通其他領域表述的觀點。不得將本材料視為投資研究或摩根大通的投資研究報告。

指數定義

MSCI全球美元總回報指數涵蓋了23個發達市場國家以美元計算總回報中的大中盤股票。該指數共有1,465隻成分股,覆蓋每個國家約85%的自由流通股數調整後的市值。

預測市場走向可能繁多龐雜,但保持有原則的投資框架才是致勝法寶。

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本文件討論的觀點、策略或產品未必適合所有客戶,可能面臨投資風險。投資者可能損失本金,過往表現並非未來表現的可靠指標。資產配置/多元化不保證錄得盈利或免招損失。本文件所提供的資料不擬作為作出投資決定的唯一依據。投資者務須審慎考慮本文件討論的有關服務、產品、資產類別(例如股票、固定收益、另類投資或大宗商品等)或策略是否適合其個人需要,並須於作出投資決定前考慮與投資服務、產品或策略有關的目標、風險、費用及支出。請與您的摩根大通團隊聯絡以索取這些資料及其他更詳細資訊,當中包括您的目標/情況的討論。

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一般來說,我們優先選擇摩根大通管理的策略。以現金和優質固定收益等策略為例,在遵守適用法律及受制於賬戶具體考慮事項的前提下,我們預計由摩根大通管理的策略佔比較高(事實上可高達百分之百)。

雖然我們的內部管理策略通常高度符合我們的前瞻性觀點,以及我們對同一機構的投資流程、風險和合規理念的熟悉,但是值得注意的是,當內部管理的策略被納入組合時,摩根大通集團收到的整體費用會更高。因此,對於若干投資組合我們提供不包括摩根大通管理的策略的選擇(除現金及流動性產品外) 。

Six Circles基金是一隻由摩根大通管理並於美國註冊成立的共同基金,由第三方擔任分層顧問。儘管被視為內部管理策略,但摩根大通不保留基金管理費或其他基金服務費。

法律實體、品牌及監管資訊

美國,銀行存款賬戶及相關服務(例如支票、儲蓄及銀行貸款)乃由摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)提供。摩根大通銀行是美國聯邦存款保險公司的成員。

在美國,投資產品(可能包括銀行管理賬戶及託管)乃由摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)及其關聯公司(合稱「摩根大通銀行」)作為其一部分信託及委託服務而提供。其他投資產品及服務(例如證券經紀及諮詢賬戶)乃由摩根大通證券(J.P. Morgan Securities LLC)(「摩根大通證券」)提供。摩根大通證券是金融業監管局證券投資者保護公司的成員。保險產品是透過Chase Insurance Agency, Inc(「CIA」)支付。CIA乃一家持牌保險機構,以Chase Insurance Agency Services, Inc.的名稱在佛羅里達州經營業務。摩根大通銀行、摩根大通證券及CIA均為受JPMorgan Chase & Co.共同控制的關聯公司。產品不一定於美國所有州份提供。

在德國,本文件由摩根大通有限責任公司(J.P. Morgan SE)發行,其註冊辦事處位於Taunustor 1 (TaunusTurm), 60310 Frankfurt am Main, Germany am Main,已獲德國聯邦金融監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,簡稱為「BaFin」)授權,並由 BaFin、德國中央銀行(Deutsche Bundesbank)和歐洲中央銀行共同監管。在盧森堡,本文件由摩根大通有限責任公司盧森堡分行發行,其註冊辦事處位於European Bank and Business Centre, 6 route de Treves, L-2633, Senningerberg, Luxembourg,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司盧森堡分行同時須受盧森堡金融監管委員會(CSSF)監管,註冊編號為R.C.S Luxembourg B255938。在英國,本文件由摩根大通有限責任公司倫敦分行發行,其註冊辦事處位於25 Bank Street, Canary Wharf, London E14 5JP,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司倫敦分行同時須受英國金融市場行為監管局以及英國審慎監管局監管。在西班牙,本文件由摩根大通有限責任公司Sucursal en España(馬德里分行)分派,其註冊辦事處位於Paseo de la Castellana, 31, 28046 Madrid, Spain,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司馬德里分行同時須受西班牙國家證券市場委員會(Comisión Nacional de Valores,簡稱「CNMV」)監管,並已於西班牙銀行行政註冊處以摩根大通有限責任公司分行的名義登記註冊,註冊編號為1567。在意大利,本文件由摩根大通有限責任公司米蘭分行分派,其註冊辦事處位於Via Cordusio, n.3, Milan 20123, Italy,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司米蘭分行同時須受意大利央行及意大利全國公司和證券交易所監管委員會(Commissione Nazionale per le Società e la Borsa,簡稱為「CONSOB」)監管,並已於意大利銀行行政註冊處以摩根大通有限責任公司分行的名義登記註冊,註冊編號為8076,其米蘭商會註冊編號為REA MI 2536325。在荷蘭,本文件由摩根大通有限責任公司阿姆斯特丹分行分派,其註冊辦事處位於World Trade Centre, Tower B, Strawinskylaan 1135, 1077 XX, Amsterdam, The Netherlands。摩根大通有限責任公司阿姆斯特丹分行已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司阿姆斯特丹分行同時須受荷蘭銀行(DNB)和荷蘭金融市場監管局(AFM)監管,並於荷蘭商會以摩根大通有限責任公司分行的名義註冊登記,其註冊編號為72610220。在丹麥,本文件是由摩根大通有限責任公司哥本哈根分行(即德國摩根大通有限責任公司聯屬公司)分派,其註冊辦事處位於Kalvebod Brygge 39-41, 1560 København V, Denmark,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司哥本哈根分行(即德國摩根大通有限責任公司聯屬公司)同時須受丹麥金融監管局(Finanstilsynet)監管,並於丹麥金融監管局以摩根大通有限責任公司分行的名義註冊登記,編號為29010。在瑞典,本文件由摩根大通有限責任公司斯德哥爾摩分行分派,其註冊辦事處位於Hamngatan 15, Stockholm, 11147, Sweden,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司哥本哈根分行同時須受瑞典金融監管局(Finansinspektionen)監管,並於瑞典金融監管局以摩根大通有限責任公司分行的名義註冊登記。在比利時,本文件由摩根大通有限責任公司——布魯塞爾分行分派,其註冊辦事處位於35 Boulevard du Régent, 1000, Brussels, Belgium,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司布魯塞爾分行同時須受比利時國家銀行(NBB )及比利時金融服務及市場管理局(FSMA)監管,並已於比利時國家銀行行政註冊處登記註冊,註冊編號為0715.622.844。在希臘,本文件由摩根大通有限責任公司——雅典分行分派,其註冊辦事處位於3 Haritos Street, Athens, 10675, Greece,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司雅典分行分行同時須受希臘銀行監管,並已於希臘銀行行政註冊處以摩根大通有限責任公司分行的名義登記註冊,註冊編號為124。雅典商會註冊號為158683760001;增值稅註冊號為99676577。在法國,本文件由摩根大通有限責任公司巴黎分行分派,其註册辦事處位於14, Place Vendôme 75001 Paris, France,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管,註冊編號為842 422 972,摩根大通有限責任公司巴黎分行亦受法國銀行業監察委員會(Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR))及法國金融市場管理局 (Autorité des Marchés Financiers(AMF)) 監管。在瑞士,本文件由J.P. Morgan (Suisse) S.A. 分派,其註冊辦事處位於rue du Rhône, 35, 1204, Geneva, Switzerland,作為瑞士一家銀行及證券交易商,在瑞士由瑞士金融市場監督管理局(FINMA)授權並受其監管。

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