敢於擁抱未知：投資組合的五大原則

過去一周市場可謂跌宕起伏。最近，我們深入分析了通脹、央行政策、美國大選、地緣政治形勢，以及所有這些因素對我們的展望及投資組合持倉配置的影響。雖然我們預計未來一年經濟和市場將表現強勁，但是也必須認知這些態勢可能會造成波動。

大多數人都不喜歡波動的市況。有些人會提出疑問：目前是「退出」市場的時候嗎？還是應該持有多餘的現金？ 

我們並不認為如此。對於許多長期投資者而言，此時可能正是保持投資（或著手投資）的時候。這聽起來像是陳腔濫調，但請謹記：投資者畢竟是人，而人是情緒化動物。認識情感因素對我們投資決策的影響是有意義的，而且價值遠比不少人所認知的來得重要。 

今天，我們將分享能幫助投資者勇敢擁抱未知的五大原則：

• 不要依賴於擇時交易

• 了解可用的工具：各類資產都發揮著各自的作用

• 波動是市場常態：切勿因此偏離計劃

• 保持長線思維

• 帶著目的制定計劃是重中之重

1) 不要依賴於擇時交易

「5月賣出，轉身離場」這句話每年屢見報端，這是基於5月份的股市表現往往遜於其他月份而得出的觀點。 

然而，今年的情況顯示，這種做法可能導致投資者錯失實現財富增值和長期複合增長的重要機會。儘管5月份幾經變局，但標普500指數上月上升近5%，成為2024年初至今表現第二強勁的月份，漲幅也遠超過去30年5月份的平均回報。 

這說明試圖捕捉市場時機是一個危險的習慣。 

我們再舉一個例子。在過去二十年，一名充分投資於標普500指數的投資者會獲得10%的年化總回報。然而，假如他們在「錯誤」時點賣出資產，而只是錯過了最好的10天，那麼回報便會接近減半，只有略低於6%。要規避犯上這些錯誤並非易事，因為表現遜色和表現出色的交易日往往夾雜出現。過去二十年間，在表現最好的10個交易日中，有7天是在表現最差的10天之後的半月內發生的。

沒有人擁有未卜先知的水晶球。因此，儘管持有現金會令人倍感安心，但恐懼、貪婪或自以為能「智勝」市場的魯莽舉動或會導致做出情緒化的決策或盲目的從眾行為，從而背離合乎邏輯的選擇。 

2) 了解可用的工具：各類資產都發揮著各自的作用

如果今夏您要做一些自助維修的工作，便需要各式各樣的工具來完成。您的投資組合也不例外。無論是現金、股票、債券還是另類投資，每類資產都發揮著各自的獨特作用，助力您實現長期目標。

現金：現金是每人所需的資產。不少人將其視為避險資產，在高利率環境中甚至可產生一定的收入。但在通脹的環境下，持有現金也伴隨著代價。這意味著，您需要慎重考慮真正需要持有多少現金，以及可用於投資的資金規模以實現其他目標。過去30年間，現金和美國短期國債的回報幾乎跟不上整體通脹速度，也無法追趕汽油、醫療保健和教育等重要商品和服務成本的上漲。

股票：擁有股票意味著擁有一家公司的股份和分享其未來發展的權益。這通常意味著可以從利潤增長和回饋股東的派息中受益。過去30年間，在標普500指數近2,000%的累計總回報中，盈利和股息合計貢獻了約95%，而估值變化只貢獻了5%。因此，股票雖然波動性較高，但也可以推動資本增值。

債券：債券通過定期支付票息提供穩定的收入。全球金融危機發生之後，政策利率為了應對緊急情況而維持在極低水平，債券收益率一度較為低迷。如今，新冠疫後的利率重置（雖然這一調整也伴隨著痛苦）使債券的競爭力有所增強。戰術方面，隨著各國央行最終轉向降息，短期債券提供了可觀的風險回報潛力。戰略方面，長期債券可作為應對經濟疲軟的壓艙資產。

另類投資：顧名思義，另類投資可提供多元化的回報來源，具有降低波動性和提升回報的益處。隨著經濟在當前脆弱的環境下強勁增長，另類投資可以發揮重要作用。例如，實物資產和基礎設施可對沖通脹，私募信貸可在高利率的環境下賺取溢價，其他另類基金管理人則可獲得人工智能、安保及能源轉型領域的早期或難得一遇的投資機會。

總而言之，各類資產都發揮著各自的作用，而多元分散投資是獲得持續回報的關鍵。

3) 波動是市場常態：切勿因此偏離計劃

投資者應該做好應對市場回調的準備，其中既有類似於2022年暴跌（也自全球金融危機以來美國股市表現最差的一年）的猛烈下挫，也有比如2023年3月銀行倒閉潮期間所見的小幅下跌。 

儘管市場會有起落，但長期來看股市仍能為投資者帶來回報。1980年至今，標普500指數的年內平均回撤幅度為-14%，而在這44年中有16年甚至錄得更大的跌幅。然而，在這44年中有33年（75%的時間）的全年回報率均為正數。

因此，雖然股票具有波動性的「風險」，但歷來都伴隨著長期資本增值的「回報」。

4) 保持長線思維

短期而言，資產會產生各式各樣的潛在結果。然而長期來看，可能產生的結果則更為確定，提供了彌補損失和持續積累財富的機會。  

不妨從這一角度出發考慮：如果您在1950年至2023年期間投資於標普500指數，投資期為一個日曆年，您的總回報最高可達52%，而最低回報則是慘痛下跌37%。這一範圍相當寬廣，提醒著我們預測任何一個年份的市場走勢是多麼艱難。

但是，假設您秉持較長線思維，投資5年。對應回報的範圍則不會如此令人擔憂，股票年化回報率將介於上漲29%至下跌2%之間。或者，如果納入表現相對穩定的美國核心債券，建立60/40股債投資組合，那麼在上述70年中的任一連續5年期內，該股債組合均不會錄得負年化回報。¹

請謹記您的目標投資期限。 

5) 帶著目的制定計劃是重中之重

有一個很常見很簡單、但卻是最重要也最難回答的問題，那就是：您的財富目標是什麼？需要慎重考慮……

您需要持有多少現金才覺得合適？您是否即將要進行大宗購置或繳納稅款？您需要的資產是能提供收益和現金流、實現長期資本增值，還是能及時捕捉機遇？ 

您希望利用財富達成的事情（您的目標）是開展投資的根本原因。 

總而言之，我們明白憂慮常存。但這些基本原則可以成為強大的工具，幫助我們避免陷入受情緒影響、貿然行動的錯誤，並把握契合您目標的投資機會。 

您的摩根大通團隊將竭誠為您服務，確保投資組合實現您的財富目標。 

¹所示回報基於1950至2023年的歷年回報。股票即標普500指數。債券為1976年之前的Strategas/Ibbotson指數及其後的彭博綜合指數。

除非另有說明，所有市場和經濟數據均截至2024年6月3日，資料來源為彭博財經和FactSet。

僅供說明用途。本文件載列的預估、預測及比較數字全部均為截至本文件所述日期為止。

文中提述的公司僅供說明用途而列示，不應視作摩根大通的建議或認可。

僅供說明用途。不反映任何特定投資情景分析的表現，亦沒有考慮可能影響實際表現的其他多個不同因素。

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過往表現並非未來業績的保證。不可直接投資於指數。

投資於另類資產涉及比傳統投資更高的風險，僅適合成熟的投資者。另類投資涉及比傳統投資更大的風險，不應被視為完整的投資計劃。另類投資不能節稅，投資者應在投資之前向其稅務顧問諮詢。另類投資的費用高於傳統投資，而且槓桿可能很高，會用到投機性投資技巧，因而會放大可能的投資損益。投資價值可升亦可跌，投資者可能無法收回投入資金。

房地產、對沖基金和其他私募投資不一定適合所有個別投資者，可能含有巨大風險，也可能會按照高於或低於原始投資金額的價格被出售或贖回。私募投資僅可在提供更全面闡述了潛在風險的發售備忘錄後發行。不能保證能夠實現任何投資產品所述的投資目標。對沖基金（或對沖基金的基金）：往往開展槓桿等投機性投資行為，可能增大投資虧損風險；流動性可能極差；不必向投資者提供定期定價或估值資訊；可能涉及複雜稅務結構，以及延遲提供重要稅務資訊；沒有共同基金的監管要求；往往收取高額費用。此外，在對沖基金的管理及／或運作中，可能存在數量不等的利益衝突。

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• 過往表現並非未來業績的指引。不可直接投資指數。風險考慮因素
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指數定義

MSCI全球美元總回報指數涵蓋了23個發達市場國家以美元計算總回報中的大中盤股票。該指數共有1,465隻成分股，覆蓋每個國家約85%的自由流通股數調整後的市值。