過去、現在及未來：市況評估與展望

回顧上周，美股上漲，債券收益率則漲跌互現。

標普500指數 (+1.3%)、納斯達克100指數 (+1.9%) 和小盤股 (Solactive 2000指數+4.7%) 均錄得上漲。

目前已有約95%的標普500指數公司公布了第三季度財報，其中市值最高的英偉達也在上周初發布了業績。這些美國前幾大公司盈利同比增長5.8%，超出財報季前市場普遍預期的約3.5%。科技板塊繼續表現強勁，為標普500指數貢獻了30%的盈利增長。

固定收益方面，收益率波動不大。2年期美國國債收益率上漲了七個基點，10年期美國國債收益率則下跌四個基點。

大宗商品方面，隨著地緣政治緊張局勢加劇，黃金（+6%，有望創下4月以來最佳單周表現）和石油(+6%)均錄得上漲。上周有報道證實，在俄烏衝突持續超過1000天之際，烏克蘭首次向俄羅斯境內的目標發射了美國和英國提供的導彈。這一次的發展，加上投資者對財政赤字的擔憂和對放寬監管的期望，共同推動比特幣(+8.8%)創下歷史新高。這項數字資產距離每枚10萬美元大關僅差不到2%。

在美國，本周將迎來火雞大餐和橄欖球大賽。然而每年的這個時候也標誌著華爾街展望季的開始。就在上周，我們發布了《2025年市場展望：善用優勢，厚積增益》。

值此之際，我們希望回顧過去的市場表現、剖析現狀並展望未來走勢。

市場迄今表現如何，當前市場現狀如何，未來走勢又將如何？

市場迄今表現如何？2024年市場在各種擔憂中取得了進展。投資者全年關注經濟衰退、通脹、美國大選和地緣政治局勢。當前市場現狀如何？美國大盤股上漲+25%，全球60／40股債¹投資組合實現了近13%的回報。高收益債券(+8%)、私募信貸(+11%)、優先股(+8%)、比特幣(+125%)和黃金(+30%)也都表現不俗。現金和債券則遜於風險資產。

投資組合有望以強勁表現為2024年圓滿收官。

當前市場現狀如何？交易活動初步復甦，還有大規模的人工智能基礎設施的建設為市場提供支撐。

交易方面，美國新一屆政府可能會帶來重大變化，進一步促進交易活動和資本市場流動性復甦。其中可能包括委任不太傾向於嚴格監管的人員擔任美國政府機構的領導。在拜登總統執政期間，美國政府加強監管阻礙了併購活動。目前，標普500指數市值中約有40%正接受美國司法部的反壟斷調查。特朗普政府上任後可能會撤銷或停止擴大包括人工智能在內的多項法規，從而鼓勵企業進行收購交易。

受益者不僅包括人工智能大模型公司，還有電力供應企業。目前，美國電網中約70%的輸電線路已使用超過25年。儘管基礎設施老化，由於美國的電力需求長期以來相對穩定，電網仍能滿足需求。然而，隨著數據中心的建設及其帶來的電力需求，預計電力需求將會增加。

大型數據中心可能需要約100兆瓦時的電力（大致相當於一個擁有約10萬戶家庭的城市總耗電量）。目前，數據中心約佔美國能源消耗總量的4.5%。然而，有些預測顯示，到2030年，數據中心將帶來約250太瓦時的新增電力需求，使數據中心的電力需求佔同期美國電力需求的比例升至8%。

我們認為，人工智能建設，包括為該技術提供所需能源，是一項長期投資主題。

未來市場走勢又將如何？2024年是大選之年。在全球範圍內，多個經濟體的現任政府敗選失勢，而反建制候選人和政黨贏得的選票比例則有所上升。這反映了人們渴望變革。

美國方面，特朗普總統及共和黨獲得壓倒性勝利為「特朗普2.0」奠定了基礎，這可能對市場和經濟產生重要影響。我們認為，2025年，有關稅收和政府效率的爭論將成為投資者關注的焦點。

稅收方面，關於延長《減稅與就業法案》條款的談判將於2025年下半年進行，其經濟影響可能會在2026年顯現。如果美國國會不採取行動，個人所得稅率將可能回升至2017年的水平，替代性最低稅或會影響更多高收入者，傳遞式業務收入享受的20%收入扣除額將會告終（從而影響大量合夥企業、S型公司及獨資企業），同時終身遺產稅、贈予稅和隔代遺產稅免稅額將有機會減半（每對已婚夫婦的免稅額從約2,800萬美元降至約1,400萬美元）。值得注意的是，《減稅與就業法案》將公司稅率降至21%的舉措是一項永久性調整。

我們預計，大多數（甚至全部）影響個人的臨時條款將會延長一段時間。儘管如此，鑒於參眾兩院的票數差距較小，可能需要在州和地方抵扣限額上限等方面作出一些妥協。

政府效率方面，當選總統特朗普預計將致力於減少官僚程序。其中包括新設立政府效率部。我們認為，這個由埃隆·馬斯克領導的政府效率部很難將其減少行政浪費、削減政府支出的目標付諸實施。

理由如下：總而言之，國會是管理政府支出的機構，而政府效率部則設在國會之外。政府效率部可以提出任何建議，但最終的立法調整取決於能夠在國會中獲得60票的多數支持。2025年投資者將面臨的一個重要問題是，哪些議題會在新一屆美國政府特朗普2.0施政綱領中收到重點關注，以及哪些議題將會漸漸淡化。

您的摩根大通團隊可隨時為您提供幫助，與您一同把握新的一年及未來市場走勢。

除另有註明外，所有市場和經濟數據截至2024年11月26日，資料來源為彭博財經和 FactSet。

我們的判斷乃基於當前市場情況對金融市場趨勢的預測，如有更改，恕不另行通知。本文件表達的觀點、預測、投資策略及意見，均為本公司按目前市場狀況作出的判斷；如有更改，恕不另行通知。

本文所示資訊並不旨在對任何政府決定或政治選舉的偏好結果作出價值判斷。

風險考慮因素

• 過往表現並非未來業績的指引。不可直接投資指數。
• 價格和回報率僅為示意性的，它們可能會隨著時間的推移根據市況發生變化。
• 所有投資策略都存在額外的風險考慮因素。
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指數定義：

納斯達克100指數：納斯達克100指數是一項股市指數，由納斯達克證券交易所上市的100家最大非金融公司發行的股票證券組成。這是一個經修訂的資本加權指數。