矚目華府：投資者應關注的三件事

1. 財政赤字

國會預算辦公室(CBO)分析了眾議院通過的「大而美法案」帶來的預算和經濟影響。

結論：CBO估計在未來10年內，該法案的成本預計為2.4萬億美元。雖然這個數字很大，但少於CBO初步估算的3.8萬億美元。此外，CBO的另一項分析發現，關稅將使財政赤字減少2.8萬億美元。總體而言，這兩項政策預計將在10年內將主要赤字縮減約4,000億美元。

重要提示：此分析針對的是主要財政赤字，不包括利息成本。因此，即使在擬議預算成本上有關稅收入幫助抵銷部分赤字，考慮到利息成本後，赤字仍可能繼續增加。

首先，由於實施關稅的行政命令仍在等待聯邦巡迴上訴法院的審議，這項分析仍有變數（關稅提供了2.8萬億美元抵銷額中的大部分）。其次，該法案仍需通過參議院的批准。參議院的任何潛在修改也將改變目前的估算。

在排除這些免責聲明之後，綜合考慮，這相對於之前的CBO估算是赤字估算的改進。但我們認為這不會改變美國財政狀況的軌跡，考慮利息成本後預算赤字將隨著年月增長繼續增加。這意味著預計期限溢價和波動性將會持續，尤其是在曲線的長端。固定收益方面，我們更傾向於曲線中段，因為相比於長端，中段與聯儲局的政策調整相關性更高。對於美國應稅投資者，我們首選的固定收益工具仍然是市政債券。10年期市政債券的利差，即超過通脹預期的補償，處於十五年來的最高水平。此外，該收入具有稅收優勢。

2. 第899條款

直到上周之前，大多數人可能都未曾聽聞第899條款，因為它隱藏在「大而美法案」的細節中。然而，現在它已成為新聞熱點，並引發了廣泛關注，尤其是來自美國以外的投資者。原因在於：如果該條款獲得通過，其可能會阻礙外國對美國的投資，減少對美國資產的需求，並對美元施加壓力。以下是我們根據有限細節對條款內容的解讀。但請注意：這條款仍然只是一個提案，可能在成為法律之前被調整、明確，或甚至被撤銷。

條款內容：第899條款是美國針對被認為具有「不公平外國稅收」的國家，將對相關公司和投資者採取「報復性」稅收措施的簡稱。

目標對象：與「歧視性外國國家」相關的個人、公司和政府將被視為「適用徵稅對象」。主要目標似乎是對美國公司徵稅的國家，特別是那些實施數碼服務稅(DST)和未稅利潤規則(UTPR)的國家，例如法國、德國和英國等。這些國家因對美徵收以上稅項而被列入受第899條款約束的名單。之後，美國財政部將每季度公布更新後的名單。

適用範圍：對於投資者和市場而言，最重要的項目可能是關於對被動美國來源收入的預扣稅。這包括外國投資者從美國投資中獲得的股息、利息和特許權使用費等收入。

目前看來，美國政府和公司債券及存款的利息預計將繼續在美國投資組合利息豁免下保持免稅，該豁免允許非美國投資者從特定美國債務工具中獲得利息而無需繳納預扣稅。與房地產無關的資本收益也應繼續被視為外國來源，因此不徵稅。美國股息和優先股收入最有可能落入稅收範圍內。

受影響方的稅率將根據國家被認定為屬於歧視性國家的情況而逐步增加，起始增加5%，並在每年該國家維持不公平稅收政策時再增加5%，最高可達相關收入項目法定稅率的20%。

美國財政部長斯科特·貝森特一直積極支持放寬監管，強調有關舉措對釋放非政府貸款和刺激私營部門增長非常重要。鑒於銀行資產負債表和盈利能力可能有變，這一轉變為美國金融股票和優先股帶來了投資機會。

我們注意到放寬監管可在銀行業的四個方面產生影響：

股票回購：

• 過剩資本用於股票回購，這可能有利於股票。
• 值得注意的是，如果是通過增發優先股來為股票回購提供資金，則股票回購可能會對優先股構成風險。

貸款增長：

• 貸款增長能夠推動淨利息收入和盈利上升，對股價有顯著影響。
• 放寬監管或會降低貸款成本，有望促進私營部門增長。

補充槓桿率（SLR）改革：

• SLR改革旨在提升國債市場的流動性。
• 在SLR計算中將國債排除在資產以外，可能會增加一級資本盈餘，使銀行得以減少優先股的持有量。
• 此調整可能增強銀行購買國債和促進資本市場交易的能力，提升整體市場流動性。

盈利能力：

• 鑒於開支減少，加上資本市場活動增加，盈利能力可望上升。
• 監管整合或能降低運營成本並促進資本市場交易活動，從而提高費用收入和每股盈利(EPS)。

總體而言，放寬銀行業監管為提升股東回報、促進貸款增長和併購活動創造了機會，同時通過增加資本市場活動，降低監管開支也能提高盈利能力。優先股和股票都有望從這些變化中受益。

如欲了解我們的關注焦點對您的投資組合帶來何等潛在影響，請聯繫您的摩根大通團隊。