投資策略
開學在即：回顧投資組合的三大原則
又是一個新學年。標普500指數在這個事件紛繁的夏季上漲了6%，年初至今現已累計上漲18%。聯儲局主席鮑威爾在傑克遜霍爾年度經濟政策研討會上發表的講話表示降息會是此秋季的重要主題。
過去一年，市場預期的前景始終較為向好。投資者對美國經濟能夠「軟著陸」保持樂觀，通脹水平不再令人擔憂，企業盈利表現穩健，消費者購買力依然充足。
然而，本月初的動盪市況也提醒我們：風險和不確定性猶存。利率要降至何種水平才能支撐勞動力市場？誰將贏得美國總統大選？人工智能投資是否已經來到「成敗攸關」的時刻？
在市場動盪、疑問迭出的夏季過後，投資者需要繼續專注關鍵點在何處。
趁開學之際，我們藉此回顧和分享一下我們最欣賞的三大投資原則，讓投資組合為新學年及未來做好準備——所以，讓我們削好鉛筆、翻開新筆記本開始吧。
開學在即，需要考慮的投資組合三大原則
1. 了解可用的工具：各類資產都發揮著各自的作用。如果您想在今年取得佳績，第一步是配置合適的工具。從可靠的鉛筆、巧妙的量角器以至強大的圖形計算機，每件文具都有其用途。您的投資組合也不例外。無論是現金、股票、債券還是另類投資，每類資產都發揮著各自的獨特作用，結合協同效應，助力您實現長期目標。
股票和固定收益表現跑贏現金和通脹
自1991年以來，各類資產中投入100美元所獲得的增長與通脹對比
資料來源：彭博財經、摩根資產管理——2024年長期資本市場假設(LTCMA)。全球股票以MSCI全球美元總回報指數為代表、美國核心固定收益以彭博美國投資級債券指數為代表、美國國債以彭博美國國債1-3個月期指數為代表、美國通脹以美國總體消費者物價指數為代表。歷史數據截至2024年7月31日。長期資本市場假設預測截至2023年9月30日。
- 現金：現金是每人必需的資產。從加油站加油到支付房屋首付，我們都離不開現金。許多人還將現金視作避險資產，甚至是高利率環境下的收益來源。但現金的本質並非用來對抗通脹。這意味著，您需要考慮真正所需的現金持有量，以及可將多少現金（如有）轉投至其他資產類別，從而實現投資目標。
- 債券：固定收益可以提供穩定性。由於債券除償還初始本金外還提供長期的票息收益，因此有助於降低投資組合的不確定性和波動性。債券的主要風險在於發行人無法還本付息。儘管如此，投資級債券的違約情況卻極為罕見（自金融危機後，企業債違約率約為2.5%，市政債券違約率則不到0.1%）。固定收益的表現很大機會可以跑贏現金和通脹。其波動性通常也低於股票。
- 股票：擁有股票意味著擁有一家公司的股份和分享其未來業績的權益——無論是好是壞。股東通常會從企業利潤增長和回饋股東的派息中受益。自1991年以來，在標普500指數錄得的3,205%的總回報中，盈利和股息幾乎貢獻了全部的漲幅。而估值變化僅貢獻了不到5%的總回報。長期來看，股票往往是推動投資組合資本增值的引擎，提供的預期回報也最高，但也伴隨著較高的波動性。
- 另類投資和實物資產：對沖基金、私募股權、私募信貸及其他實物資產（如房地產和大宗商品）可以為投資組合提供獨特的風險敞口，允許投資者能夠更具針對性地利用風險敞口把握機會。此類投資有望提高回報，同時降低波動性，但也可能導致您需要在較長的時間鎖定資金。
我們應當注意的是，雖然每個資產類別都有其獨特作用，但獲得長期穩定回報的終極秘訣是多元分散資產類別的配置，當然還有保持投資。
2. 保持長線思維。除了配置合適的工具外，第二步就是要保持正確的思維。對於投資者而言，持有長線思維尤其有助於邁向成功。
最近的市場波動就是一個典型例證，不同資產在短期內可能會產生非常迥異的回報。然而歷史經驗告訴我們，從長期來看，潛在的回報可能會更加明確。
舉例而言：雖然自1950年以來，滾動12個月股票回報率的範圍變化很大（最高+60%，最低-41%），但在過去70年的任何一個五年滾動期內，股票與債券的混合回報從未出現年化負回報。應當注意的是，雖然過往表現並非未來業績的保證，但這是頗具吸引力的往績紀錄。
因此，雖然市場總有表現不佳的時候，持續時間可能是一天、一周、一個月甚至一年，但根據過往經驗，較長期的投資者遭受虧損的機會較小，尤其是多元化投資組合的投資者。最重要的是，請謹記您的目標投資期限。將資產分類的做法有助於確定不同時期資金的配置方式和投資領域。
股票、債券及股債混合總回報範圍
1950年至2024年滾動年化總回報
資料來源：巴克萊、FactSet、聯儲局、Robert Shiller、Strategas/Ibbotson、摩根資產管理。所示回報為1950年至2024年6月30日的滾動月度回報。股票指標普500席勒綜合指數、債券指1950年至2017年期間的Strategas/Ibbotson政府債券，然後是2017年至2022年的彭博巴克萊美國國債總回報指數。60/40股債投資組合每月再平衡，並且假設不會產生成本。分析基於摩根《環球市場縱覽——成功的長期投資原則》。*假設的60/40股債投資組合的實際最差5年滾動回報：-0.076%。數據截至2024年6月30日。
3. 關鍵在於留守市場的時間，而不是等待入市的時機。要想拔得頭籌成為畢業生代表，下一步就是遠離投資謬誤。嚴守投資準則可以幫助我們摒棄不良的投資習慣。對於投資者而言，最糟糕的投資習慣之一莫過於依賴擇時交易。
年初至今，標普500指數已創下近40個歷史新高。當大市水平上漲時，有些投資者可能會感到恐慌覺得投資為時已晚，這通常會促使他們繼續觀望，期盼出現回調。雖然市場的確從7月高點下跌了-8.5%，但試圖把握時機無異於一場危險的賭博。
對於另外一些投資者而言，市場回調並不像是入場機遇。相反，下跌的恐懼和隨之而來的波動可能會促使他們低位拋售離場，錯失市場復甦帶來的反彈。
讓我們來分析一些相關數據：如果投資者在2004年投資10,000美元買入標普500指數並全倉持有至今，將獲得超過70,000美元。但是，如果投資者錯過表現最好的10個交易日，則僅獲得不到35,000美元。原因在於市場擇時極其困難。過去20年間，在表現最好的10個交易日中，有7天是在表現最差的10個交易日後的半月內發生的。
標普500指數的表現：錯過表現最好的日子
10,000美元投資在2004年7月至2024年7月期間的年化表現
資料來源：使用晨星投資實驗室數據的摩根資產管理分析。回報基於標普500總回報指數，該指數為不受管理的市值加權指數，衡量代表所有主要行業的500隻大市值國內股票的表現。過往表現並非未來收益的可靠指標。個人投資者不可直接投資於指數。分析基於摩根資產管理《退休縱覽》。數據截至2024年7月31日。
最重要的是，時刻謹記您的投資目標和財富意圖。
預測市場走向可能繁多龐雜，但保持有原則的投資框架，並堅守投資計劃往往是致勝法寶。您的摩根大通團隊將隨時為您提供幫助，為實現您的投資目標做足必要的「功課」。
除非另有说明，所有市场和经济数据均截至2024年8月26日，资料来源为彭博财经和FactSet。
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投资于另类资产涉及比传统投资更高的风险，仅适合成熟的投资者。另类投资涉及比传统投资更大的风险，不应被视为完整的投资计划。另类投资不能节税，投资者应在投资之前向其税务顾问咨询。另类投资的费用高于传统投资，而且杠杆可能很高，会用到投机性投资技巧，因而会放大可能的投资损益。投资价值可升亦可跌，投资者可能无法收回投入资金。
房地产、对冲基金和其他私募投资不一定适合所有个别投资者，可能含有巨大风险，也可能会按照高于或低于原始投资金额的价格被出售或赎回。私募投资仅可在提供更全面阐述了潜在风险的发售备忘录后发行。不能保证能够实现任何投资产品所述的投资目标。对冲基金（或对冲基金的基金）：往往开展杠杆等投机性投资行为，可能增大投资亏损风险；流动性可能极差；不必向投资者提供定期定价或估值资讯；可能涉及复杂税务结构，以及延迟提供重要税务资讯；没有共同基金的监管要求；往往收取高额费用。此外，在对冲基金的管理及／或运作中，可能存在数量不等的利益冲突。
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股票投资涉及风险。股票证券的价格可能会因为大盘市场的变动、公司财政状况的变动、利率风险及缺乏流动性而上升或下跌，有时候可能会比较急速或不可预料。股票证券须承担「股市风险」，即股价通常在短期或较长时间内可能下跌。
风险考虑因素
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指數定義
投資於另類資產涉及比傳統投資更高的風險，僅適合成熟的投資者。另類投資涉及比傳統投資更大的風險，不應被視為完整的投資計劃。另類投資不能節稅，投資者應在投資之前向其稅務顧問諮詢。另類投資的費用高於傳統投資，而且槓桿可能很高，會用到投機性投資技巧，因而會放大可能的投資損益。投資價值可升亦可跌，投資者可能無法收回投入資金。
MSCI全球美元總回報指數：該指數由來自全球各地發達國家的大盤股和中盤股公司組成。
彭博美國投資級債券指數：該指數是一隻市值加權債券市場寬基指數，代表在美國交易的中期投資級債券。
彭博1-3月美國國債指數：彭博1-3月美國國債指數旨在衡量剩餘期限大於或等於1個月且小於3個月的美國公共債務之表現。
彭博巴克萊美國國債總回報指數：該指數衡量美國財政部發行以美元計價的固定利率名義債務。短期國債不受期限限制，但屬於單獨的短期國債指數。
標普500總回報指數為不受管理的市值加權指數，衡量代表所有主要行業的500隻大市值國內股票的表現。
在與夏季作別之際，我們認為是時候回顧一些投資基礎知識從而為下半年做好準備。
Sarah Stillpass
Global Investment Strategist
2024年8月27日發布
