譜寫8月篇章的三大時刻

剛過去的8月轉瞬即逝。這個夏天也如電光掠過，但也不乏精彩。我們見證了標普500指數在7月創下第38個歷史新高（標誌著年內回報率達19%），隨後在8月出現了-8.5%的回調。但這輪劇烈波動只是曇花一現。股市迅速反彈，目前距離歷史高點僅差1%。股市以外，對投資者而言，今夏最重要的消息莫過於聯儲局終於準備啟動降息。

本周的報告中，我們會聚焦於譜寫8月篇章的三大時刻，為即將到來的降息週期作好準備。

譜寫8月篇章的三大時刻

1. 失業率上升。在8月2日公布的7月份勞工市場報告中，幾乎各項指標均不及預期。值得注意的是，失業率從6月的4.1%上升至4.3%，觸發了不祥的「薩姆規則」，該規則通常被視為經濟衰退的預警信號。

全球風險資產在數據公布後的幾天內遭遇重挫，而廣受歡迎的「套利交易」也出現了平倉潮，進一步加劇了市場波動。

衡量標普500指數隱含波動率的波動率(VIX)指數大幅飆升，達到堪比新冠疫情爆發初期和全球金融危機期間的困境水平。全球股市承壓下行，而作為防守性資產的核心債券則上漲。

7月份的勞工市場數據傳遞了一個明確的訊號：相比於通脹，勞工市場的穩健狀況更令人擔憂。這一點，連同風險資產的拋售潮，正是向聯儲局發出了清晰的訊息，就是市況進一步轉弱都可能對市場和經濟帶來不利後果，當局最好不要鋌而走險，嘗試摸底。

2. 投資者逢低買入。利用股市回調來增持股票不失為一種有力的策略，尤其是對於那些持有多餘現金並在場邊觀望的投資者而言。8月份的低位相較7月份的高點下跌了約8.5%，而自低點以來，標普500指數已強勢反彈+7.5%，表現尚可。事實上，在股市回調5%後的12個月內，標普500指數的平均回報大約是12%，而市場也在接近75%的時候處於上漲狀態。

這一次，投資者顯然是有備而來。從我們的平台上所見，8月跌幅時期的活躍交易量激增55%，其中超過70%的操作都是買入股票。

強勁的基本面為逢低買入提供了支撐。

• 標普500指數有望迎來自2022年第一季度以來表現最佳的財報季，利潤同比增長約為12%。儘管大型科技公司是本輪盈利增長的主要推動力，至今貢獻了19%的漲幅，然而漲勢的範圍正在不斷擴大。在11個板塊中，有7個板塊的盈利表現超出了分析師預期。
• 標普500指數有望迎來自2022年第一季度以來表現最佳的財報季，利潤同比增長約為12%。儘管大型科技公司是本輪盈利增長的主要推動力，至今貢獻了19%的漲幅，然而漲勢的範圍正在不斷擴大。在11個板塊中，有7個板塊的盈利表現超出了分析師預期。

我們認為，本輪牛市仍有上漲空間。數據顯示，牛市持續時間的中位數為46個月（比熊市的平均持續時間長三倍）。標普500指數本輪漲勢目前僅有22個月。如果數據僅達到歷史中位數水平，這意味著本輪牛市至少還會持續兩年。

3. 聯儲局暗示即將開始降息。聯儲局主席鮑威爾在上周舉行的傑克遜霍爾經濟政策研討會上明確表示：「是時候該調整政策了。」儘管降息的速度和幅度尚不明確，但方向已十分清晰：政策利率即將逐步下行。降息應將刺激房地產、汽車和資本市場等領域的活躍度，進而推動經濟增長，提振勞工市場。

回顧過去的降息週期，投資者可以汲取的一點經驗是：隨著收益率下降，現金回報很大機會落後於其他資產。在過去兩年中，現金在投資組合中發揮了重大作用，並且是人們生活中不可或缺的一項資產。即使政策利率最終訂在高於上一個週期的區間內，現金收益率也不會永遠留在目前的較高水平。

我們認為，當前存在比現金更具吸引力的投資機會，尤其適合那些尋求長期財富增長和複利效應的投資者。例如，債券可以提供穩定的現金流和下行保護，而股票則有望帶來長期的資本增值^*。

儘管市場充滿了不確定性，但我們仍然相信，經濟能夠克服勞動力市場疲軟帶來的挑戰，股市尚有很大的上漲空間，投資者應該認真評估過剩的現金倉位，為迎接聯儲局的降息週期作好準備。

一如既往，摩根大通團隊將隨時為您解讀時勢，並分析對您和投資組合的影響。

除非另有說明，所有市場和經濟數據均截至2024年8月，資料來源為彭博財經和FactSet。

本公司相信，本文件載列的資料均屬可靠，惟不保證其準確性或完整性。本文件表達的觀點、預測、投資策略及意見，均為本公司按目前市場狀況作出的判斷；如有更改，恕不另行通知。

風險考慮因素

• 過往表現並非未來業績的指引。不可直接投資指數。
• 價格和回報率僅為示意性的，它們可能會隨著時間的推移根據市況發生變化。
• 所有投資策略都存在額外的風險考慮因素。
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指數定義:

波動率(VIX)指數是一個金融基準，旨在作為標準普爾500®指數預期波動率的最新市場估計，並通過使用實時標準普爾500指數期權買賣報價的中點值計算。

標準普爾500指數是一項由500隻股票組成的市值加權指數。用於追蹤代表各大行業的500隻股票的總市值變化以衡量國內經濟的總體表現。該指數以1941-43年為基期，基期指數定為10。