政府停擺對美國市場的豐收年有何影響？

如果您認為聯儲局對市場的影響即將減弱，事實可能會讓您重新考慮。

上周，聯儲局將政策利率下調25個基點至4.25-4.5%，導致股市大幅下跌。雖然這一舉措在預期之中，但令人意外的是，經濟預測摘要（SEP）顯示聯儲局理事對經濟增長、通脹和未來政策利率的預測有所上調。

對此，美國股市走低，債券收益率上升，美元走強。標普500指數上周下跌2.4%，10年期國債收益率（4.55%）自5月以來首次突破4.5%大關，彭博美元指數達到兩年來的最高水平。

儘管市場受到衝擊，我們認為更為鷹派的基調反映了美國經濟的韌性。較慢的降息步伐反映了當前仍然存在的不確定性，因為更強勁的經濟增長可能導致更頑固的通脹，以及一個已經明顯降溫但尚未崩潰的勞動力市場。

在假期季節前的最後一周，美國政府面臨停擺風險，因為共和黨主導的眾議院拒絕了當選總統特朗普支持的臨時資助計劃。以下是您需要了解的重要資訊。

關注焦點

政府停擺基礎知識。歷史經驗表明，政府停擺對金融和經濟的影響往往是短暫的。然而，這一事件也展示了在國會中共和黨僅佔微弱優勢且黨內存在不同利益的情況下，實施特朗普總統議程的難度。

美國政府停擺危機的起因。 周三，當選總統特朗普和埃隆·馬斯克反對眾議院提出的延長政府資助的提案，這實際上迫使眾議院議長約翰遜重新開始起草方案。新的法案應運而生，旨在將政府的資助延續到2025年3月，但值得注意的是，其中包含了將債務上限暫停至2027年1月30日的條款。該法案提交至眾議院，但以235票反對及174票支持而未能通過，其中有38名共和黨人投了反對票。

經過數日的政治談判，總統喬·拜登最終於12月21日簽署了一項資助法案，使美國政府得以運作至明年三月中旬，從而避免了停擺危機。如果沒有支出法案，大多數非必要的聯邦運作將停止，許多工作人員將被迫休假或無薪工作。

政府停擺對市場意味著什麼？ 與其他特定的短期事件一樣，停擺本身對市場和經濟的影響可能非常有限。國會預算辦公室（CBO）研究了2018-2019年政府停擺的經濟影響（該次停擺持續了5周，是有記錄以來最長的一次）。根據CBO的數據，停擺每持續一周，GDP就會減少10-15個基點。

重要的是，一旦停擺結束，隨著員工返崗和各項運作的恢復，經濟產出幾乎完全反彈。市場明白這些停擺是暫時的，因此往往會忽略其影響。

我們分析了自2010年以來的幾次政府停擺（共三次）及其對市場的影響。綜合來看，市場波動不大，平均而言，標普500指數在政府停擺期間實際上上漲了4.7%，其中包括在2019年35天的停擺期間實現的10.3%回報。在其他資產類別中，債券收益率平均略有下降，而美元則傾向於走弱。

更重要的是，當我們將時間線延伸至1977年時，我們的樣本量增加到20次政府停擺。市場的結果類似。股票和核心債券平均沒有顯著波動，國債收益率略有上升，而美元則下跌不到0.5%。

我們的看法是什麼？ 政府停擺的頻率超出所有人的預期。市場通常意識到其影響是暫時的，我們認為這次也不會例外。儘管如此，這一事件表明華盛頓在明年面臨著在延長《減稅和就業法案》等重要政策優先事項上的挑戰。共和黨在眾議院的多數席位非常微弱（220對215），而且看起來當選總統特朗普及其顧問團隊（如埃隆·馬斯克）將對國會產生巨大影響。鑑於不僅跨黨派而且黨內的優先事項存在競爭，達成妥協可能會非常困難。

儘管如此，我們不會改變管理投資組合的方法。堅持長期戰略配置是實現投資目標的最佳方式。我們認為，在2025年，隨著企業盈利增長，美國股市有望繼續穩步上升。目前，我們專注於構建更具韌性的投資組合，選擇能夠提供不同收入來源且與傳統資產類別相關性較低的資產。

無論2025年會帶來怎樣的驚喜，您的摩根大通團隊都會在您和您的家人身邊提供指導。祝您節日快樂。

附加內容：回顧過去的一年

2024年對於美國股市來說又是一個豐收年。自上世紀90年代末以來，標普500指數首次連續兩年上漲超過20%。2024年與市場歷史上一些其他輝煌年份有什麼共同之處？聯儲局能夠在沒有經濟衰退的情況下降低利率。其他年回報率在25%-30%之間的例子包括：1985年、1989年、1995年、1998年和2019年。

在我們以2024年最後一期《市場聚焦》結束這一年時，我們為您回顧過去12個月中的重大事件。