降息大幕拉開：洞悉當前市場脈動

降息終於塵埃落定。

期待已久的事件總是伴隨著激動、期許，甚或些許忐忑情緒。在本期《市場聚焦》中，我們將解讀近年來最受矚目的經濟事件之一：在利率水平經歷了420天按兵不動，市場翹首以待之際，聯儲局終於降息。至少對我們而言，這無疑令人心情澎湃。

上週三，聯儲局將政策利率從5.25%-5.5%一舉下調50個基點至4.75%-5.0%。消息甫一公布，股市應聲創下盤中歷史新高，標普500指數收於2024年第39個歷史高點（也是自7月中旬以來首次）。自年初以來，該指數已實現20%漲幅。

此次降息對儲蓄存款賬戶、短期存單和貨幣市場收益率影響較大，而債券市場早已對政策轉向有所預期。這意味著，儘管聯儲局正式開啟降息週期，但抵押貸款利率等指標可能也不會顯著波動。事實上，抵押貸款利率已從年初至今高點回落約100個基點。此外，10年期美國國債收益率於上周卻呈現上揚趨勢。

當事態已成定局後，聯儲局依然是整周焦點。請繼續閱讀本期文章，以了解事件經過，回顧歷史降息週期的經驗之談，探究其對您投資佈局的影響。

鮑威爾立場轉向

1. 9月份的聯邦公開市場委員會會議傳遞了何種訊息？聯儲局這次政策轉向，意在確保經濟週期持續向好。

50個基點的降息幅度，無疑是聯儲局力挺經濟增長的明確訊息。然而，較大的降息幅度不應被視為經濟面臨較大隱患的訊號。

鮑威爾在新聞發布會上親自闡釋，稱此次政策轉向為一次「重新調整」。換言之，這次降息決策旨在使貨幣政策從限制性水平回歸正常水平，而非為了應對危機的緊急舉措。

鮑威爾補充道：「美國經濟運行良好……增長步伐穩健。通脹壓力逐步緩解。勞動力市場維持強勁態勢。我們的目標是維持這個狀態。這正是我們當前行動的目的。」

我們對此表示認同，並將密切關注貨幣政策的未來走向，同時在具體背景下權衡各方風險。

儘管勞動力市場有所企穩，但近期的放緩趨勢已比通脹構成更大的風險。失業率雖仍維持在4.2%的低位，但較年初的3.7%有所上升。在上周發布的經濟預測摘要中，聯儲局官員預計2024年第四季度失業率將微升至4.4%，並在2025年底前保持在這一水平。

這次降息為經濟注入了新的活力，並支撐勞動市場。這些舉措的根本目的是確保本輪經濟週期得以延續。聯邦公開市場委員會與會者的中位數預期顯示，今年剩餘的兩次會議將進一步降息50個基點。我們的觀點相似。

2. 過往降息週期給予我們什麼啟示？

• 聯儲局可能會多次降息。我們認為聯儲局有望讓經濟實現軟著陸。過去53年間，軟著陸降息週期的平均降息幅度約為200個基點，但在「當代」時期則只是75個基點。若本輪降息週期如預期般在2025年前再降息200個基點，將成為自1984-1986年以來力度最大的「軟著陸」降息週期。
• 目前的勞動力市場與歷史降息週期的狀況一致。在過去七個降息週期中，每月就業人數增長的3個月移動平均值中位數為116,000個。今天這一指標是多少？每月新增就業崗位116,000個。毋庸置疑的是，勞動力市場正在降溫，但更為寬鬆的貨幣政策有望在經濟增長大幅放緩之前為勞動力市場提供支撐。

• 股債市場普遍表現亮眼。
  • 股票：自1980年以來，標普500指數十個表現最佳的年份中有五個恰逢是聯儲局在非衰退期間降息（1985年、1989年、1995年、1998年、2019年）。在標普500指數距離歷史高點1%以內的情況下，聯儲局曾降息12次。市場在這12次降息後的一年都會走高（中位數回報率達15%）。
  • 債券：自1970年以來，在降息週期中，優質債券的平均回報率比現金高出10%。

• 然而重要的是，降息週期對現金極為不利。回顧過去的降息週期，我們可以汲取的一點經驗是：隨著收益率下降，現金回報很大機會落後於其他資產。在過去12個降息週期中，除一次特例外，債券的表現總是跑贏現金。

3. 這對您的投資組合意味著什麼？我們認為降息週期的開始並不表示您已經錯失「良機」。相反，我們力薦投資者順勢而為：首要任務是審視並調整過高的現金配置。

現金是人們生活中不可或缺的資產。許多人將現金視作避險工具，甚至是在高利率環境下的收益來源。然而，現金的本質並非用作對抗通脹或創造長期回報。即使政策利率最終訂在高於上一個週期的區間內，現金收益率也不會永遠留在目前的較高水平。

我們認為，當前存在比現金更具吸引力的投資機會，尤其適合那些尋求長期財富增長和複利效應的投資者。例如，債券可以提供穩定的現金流和下行保護，而股票則有望帶來長期的資本增值。

您的摩根大通團隊可隨時為您提供幫助。

除非另有說明，所有市場和經濟數據均截至2024年9月23日，資料來源為彭博財經和FactSet。

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指數定義：

標準普爾500指數，或簡稱標普500指數，是一項追蹤在美國的證券交易所上市的500家最大公司股票表現的市值加權股票市場指數。

彭博美國企業指數是一項衡量投資級、固定利率、應課稅企業債券市場的指數。它包括美國和非美國工業、公用事業和金融發行人公開發行的美元計價證券。

彭博美國政府債券指數由美國財政部和美國機構指數組成。該指數包括以美元計價的固定利率名義美國國債和美國機構債券（美國政府擁有或政府保薦實體發行的證券，以及美國政府明確擔保的債務）。

ICE BofA 3個月美國國債指數衡量單一期未償國庫券的表現，該國庫券的期限最接近（但不得超過）再平衡日期後三個月。