最近的分行

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投資策略

充分把握市場波動機會的7大考慮

毫無疑問,市場環境已經生變。 

顯然,股價已下跌。標普500指數目前已從7月中旬創下的歷史高位下跌-6%,美國小盤股也回吐年初至今的全部漲幅,而日本股市則在短短兩周內經歷了一次全面熊市。

債券收益率也開始下跌。10年期美國國債收益率下跌了-15個基點。2年期美國國債收益率由於對聯儲局貨幣政策展望的變化更為敏感,更下跌了近-40個基點。

市場已迅速反映聯儲局降息預期的影響

2年期和10年期美國國債收益率在2024年的走勢(%)

資料來源:彭博財經。數據截至2024年8月8日。

隱含波動率也有上升。波動率指數(VIX)的當前水平意味著標普500指數需要在未來一個月內每天上下波動1.5%,相較之下,兩周前標普500指數的每日漲跌幅才僅為0.8%。

我們認為,有三大因素推動市場發生這些改變,並促使投資者逃離擁擠的持倉: 

  1. 增長恐慌:目前美國發生經濟衰退的風險比兩周前有所上升。8月初發布的就業數據表現疲軟,因此觸發了「薩姆規則」,而自1970年以來每次發生經濟衰退時都伴隨著這種情形。我們認為目前美國經濟並未陷入衰退,而且很大機會保持擴張。當前裁員規模較低,企業利潤持續攀升,利潤率良好,產出保持穩健。儘管如此,聯儲局可能不具備持續觀望的空間。我們認為聯儲局正處於啟動重大寬鬆週期的邊緣。對於投資者而言,其中蘊含的信息十分明確:現金的表現很可能將遜於債券,在過去50年來的12個政策寬鬆週期中,有11個週期都出現如此情況。
  2. 對人工智能的懷疑態度:市場對於人工智能能否帶來盈利增長的懷疑已有增加。被視為「人工智能贏家」企業的季報表現穩健,但並不十分出眾。問題不僅如此。投資者此前較為樂觀,認為人工智能很快就會顯示出相當可觀的投資回報。如果說市場曾隱含著「人工智能溢價」,現在基本上已大致消失。以科技股為主的納斯達克100指數年初至今的表現遜於大市。四家「超大規模科技巨頭」中,目前有三家的遠期市盈率倍數已低於年初水平。我們認為,人工智能在未來十年有潛力推動經濟、生產力和利潤實現重大提升。最有可能受益的股票目前與大市相比存在溢價,但相較於其歷史水平而言估值並不算過高。
  3. 美國大選:雖然大選結果似乎對市場短期走勢有所影響,但長期投資者最好把重點更加專注於戰略性資產配置及實施決策,而不是瞬息萬變的大選結果預期。自7月中旬以來,隱含的選舉勝率已從之前估計美國前總統特朗普有逾70%重返白宮的機會,基本回到勝負難料的局面。股市對兩黨候選人的反應都較為平淡,更多是對11月份大選結果不明朗的前景作出反應。這種不確定性帶動估值下降。

雖然美國經濟增長大幅放緩的風險明顯加劇,但我們仍看好美國股市。隨著時間來到夏末秋初,我們認為投資者可以把握市場波動性上升的機會布局各類資產。

關注焦點:充分把握市場波動機會的7大考慮

波動或許是市場常態,但投資者仍可採取行動。在本期文章的後半部分中,我們將列出投資者可以考慮的7種方法,從而充分把握市場跌勢,為投資進行布局。

波動是市場常態,切勿因此偏離計劃

標普500指數年內下跌(最大回撤)與歷年價格回報情況

資料來源:FactSet、標準普爾、摩根資產管理《環球市場縱覽》。回報僅基於價格指數,並不計及股息。年內回撤是指市場在相關年度內由高位跌至低位的最大幅度。所示回報是指自1980年至本年度的曆年回報。數據截至2024年7月31日。

重新審視投資計劃。投資者可以利用這段市場波動期重新審視和完善全面的財富規劃。這樣可以確保財務目標始終清晰明確,並且與您的長期目標一致。當投資組合充分符合投資目標的要求時,有很大機率同一個投資組合也能夠承受和當前相似的波動。如果尚未制定財富規劃,投資者可以把握當前的市場跌勢的時機來制定全面的財富規劃。這有助於未雨綢繆,緩解未來市場再次下跌的擔憂。

重新平衡投資組合。通過審視和重新平衡投資組合,讓您的戰略性資產配置與時俱進。股市回撤和固定收益市場上漲可能會導致投資組合被動偏離配置目標。上周初,我們在代表客戶管理的投資組合中增持了股票配置,以維持適當的持倉水平。 

利用市場回調的機會。利用股市回調的機會增持股票算是一種審慎的策略。在股市回調5%後的12個月內,標普500指數的平均回報接近12%,而市場也在接近75%的時間裡處於上漲狀態。如果投資者感覺無從入手,可在市場下行時,考慮投資於信託、羅斯個人退休賬戶(Roth IRA)、UTMA賬戶或529計劃。此類賬戶通常具有較長的投資期限,或能適當減輕因試圖捕捉市場時機而產生的焦慮情緒。如果仍然感到焦慮,投資者還可考慮結構產品,從而能夠參與一些市場上行機會的同時,也享有內置的下行保護。

鎖定收益率。聯儲局的降息計劃似乎已蓄勢待發,美國國債收益率正在快速下降。對於大多數美國納稅人而言,美國市政債券的稅收等價收益仍高於5%,但這種機會可能不會持續太久。歷史數據表明,如果在聯儲局開始降息前一個月投資於美國市政債券,獲得的12個月平均回報率將比首次降息後一個月才買入債券的回報高出300個基點以上。

利用投資虧損節稅。投資者不必等到12月才行動。反而更應提早規劃,採取抵銷收益和減輕稅負的安排。該策略在市場下行時尤其有效。投資者還可考慮聘用可以持續主動管理投資虧損稅務安排的管理人。

轉讓資產並考慮現階段繳納稅款。在資產貶值時,將資產移出個人資產負債表可以提升節稅效率。這是因為未來相關資產的升值將不會納入遺產範圍內,從而有望節省遺產稅。投資者還可以充分利用年度和終身免稅贈與額。如果您預期市場將會復甦,可考慮利用貶值資產設立授予人保留年金信託(GRAT),或將其資產轉入信託中。如果您正在考慮將傳統個人退休賬戶轉為羅斯個人退休賬戶,那麼市場下行期可能提供了大好時機。同樣地,上市公司和私營企業高管也應考慮在市場下行期行使期權,因為在股價較低時行權可望提高節稅效應。投資者考慮展開金融交易時應先諮詢個人的稅務、法律和會計顧問。

保持宏觀視角。美國股市年初至今已累計上漲近12.5%,較近期創下的歷史高位下跌6%。股市上漲年份的最大回撤幅度平均為11%。要想在股市獲得超額回報就需要承擔這種幅度的波動。此外,如果這輪始於2022年10月的牛市確實已告結束,那麼這將是美股有史以來持續時間最短的牛市。相反,我們認為本輪牛市更可能會延續漲勢,從當前不到2年內上漲40%的水平向著4年內實現110%中位數漲幅的平均表現邁進。

市場波動可能會令人焦慮不安。您的摩根大通團隊可隨時幫助您充分把握其中的機會。

除非另有说明,所有市场和经济数据均截至2024年8月12日,资料来源为彭博财经和FactSet。

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过往表现并非未来业绩的保证。不可直接投资于指数。

投资于另类资产涉及比传统投资更高的风险,仅适合成熟的投资者。另类投资涉及比传统投资更大的风险,不应被视为完整的投资计划。另类投资不能节税,投资者应在投资之前向其税务顾问咨询。另类投资的费用高于传统投资,而且杠杆可能很高,会用到投机性投资技巧,因而会放大可能的投资损益。投资价值可升亦可跌,投资者可能无法收回投入资金。

房地产、对冲基金和其他私募投资不一定适合所有个别投资者,可能含有巨大风险,也可能会按照高于或低于原始投资金额的价格被出售或赎回。私募投资仅可在提供更全面阐述了潜在风险的发售备忘录后发行。不能保证能够实现任何投资产品所述的投资目标。对冲基金(或对冲基金的基金):往往开展杠杆等投机性投资行为,可能增大投资亏损风险;流动性可能极差;不必向投资者提供定期定价或估值资讯;可能涉及复杂税务结构,以及延迟提供重要税务资讯;没有共同基金的监管要求;往往收取高额费用。此外,在对冲基金的管理及/或运作中,可能存在数量不等的利益冲突。

结构性产品涉及衍生产品。除非您已完全明白并愿意承担与衍生产品相关的风险,否则不要投资于有关产品。一般常见风险包括但不限于不利或未能预期的市况发展风险、发行人信用质量风险、缺乏一致的标准定价风险、涉及任何标的参考责任的不利事件风险、高波动性风险、缺乏流动性/细小以至完全没有二手市场的风险以及利益冲突风险。投资于结构性产品之前,投资者务须阅览随附的发售文件、首次公开发售文件或有关补充文件,以明白及理解各别结构性产品相关的实际条款及主要风险。结构性产品支付的任何金额款项须受到发行人及/或担保人的信用风险限制。投资者可能损失全部投资,即产生无限损失。上述所列风险不是全部风险。如欲取得本指定产品所涉及风险的更完整清单,请与您的摩根大通代表联络。如您对本产品涉及的风险有任何疑问,可与您的中介机构联系以了解详情或寻求独立专业意见。

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  • 过往表现并非未来业绩的指引。不可直接投资指数。
  • 价格和回报率仅为示意性的,它们可能会随着时间的推移根据市况发生变化。
  • 所有投资策略都存在额外的风险考虑因素。
  • 本文件提供的信息并非关于买卖任何投资产品或服务的推荐或要约或邀约。
  • 本文件表述的观点可能不同于摩根大通其他领域表述的观点。不得将本材料视为投资研究或摩根大通的投资研究报告
市場波動可不是觀望不前的理由。以下是投資者可以採取的一些行動。

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投资策略是从摩根大通及业内第三方资产管理人处挑选的,它们必须经过我们的管理人研究团队的审批流程。为了实现投资组合的投资目标,我们的投资组合建构团队从这些策略中挑选那些我们认为最适合我们的资产配置目标和前瞻性观点的策略。

一般来说,我们优先选择摩根大通管理的策略。以现金和优质固定收益等策略为例,在遵守适用法律及受制于账户具体考虑事项的前提下,我们预计由摩根大通管理的策略占比较高(事实上可高达百分之百)。

虽然我们的内部管理策略通常高度符合我们的前瞻性观点,以及我们对同一机构的投资流程、风险和合规理念的熟悉,但是值得注意的是,当内部管理的策略被纳入组合时,摩根大通集团收到的整体费用会更高。因此,对于若干投资组合我们提供不包括摩根大通管理的策略的选择(除现金及流动性产品外)。

Six Circles基金是一只由摩根大通管理并于美国注册成立的共同基金,由第三方担任分层顾问。尽管被视为内部管理策略,但摩根大通不保留基金管理费或其他基金服务费。

法律实体、品牌及监管信息

美国,银行存款账户及相关服务(例如支票、储蓄及银行贷款)乃由摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)提供。摩根大通银行是美国联邦存款保险公司的成员。

在美国,投资产品(可能包括银行管理账户及托管)乃由摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)及其关联公司(合称「摩根大通银行」)作为其一部分信托及委托服务而提供。其他投资产品及服务(例如证券经纪及咨询账户)乃由摩根大通证券(J.P. Morgan Securities LLC)(「摩根大通证券」)提供。摩根大通证券是金融业监管局证券投资者保护公司的成员。保险产品是透过Chase Insurance Agency, Inc(「CIA」)支付。CIA乃一家持牌保险机构,以Chase Insurance Agency Services, Inc.的名称在佛罗里达州经营业务。摩根大通银行、摩根大通证券及CIA均为受JPMorgan Chase & Co.共同控制的关联公司。产品不一定于美国所有州份提供。

在德国,本文件由摩根大通有限责任公司(J.P. Morgan SE)发行,其注册办事处位于Taunustor 1 (TaunusTurm), 60310 Frankfurt am Main, Germany am Main,已获德国联邦金融监管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,简称为「BaFin」)授权,并由 BaFin、德国中央银行(Deutsche Bundesbank)和欧洲中央银行共同监管。在卢森堡,本文件由摩根大通有限责任公司卢森堡分行发行,其注册办事处位于European Bank and Business Centre, 6 route de Treves, L-2633, Senningerberg, Luxembourg,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司卢森堡分行同时须受卢森堡金融监管委员会(CSSF)监管,注册编号为R.C.S Luxembourg B255938。在英国,本文件由摩根大通有限责任公司伦敦分行发行,其注册办事处位于25 Bank Street, Canary Wharf, London E14 5JP,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司伦敦分行同时须受英国金融市场行为监管局以及英国审慎监管局监管。在西班牙,本文件由摩根大通有限责任公司Sucursal en España(马德里分行)分派,其注册办事处位于Paseo de la Castellana, 31, 28046 Madrid, Spain,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司马德里分行同时须受西班牙国家证券市场委员会(Comisión Nacional de Valores,简称「CNMV」)监管,并已于西班牙银行行政注册处以摩根大通有限责任公司分行的名义登记注册,注册编号为1567。在意大利,本文件由摩根大通有限责任公司米兰分行分派,其注册办事处位于Via Cordusio, n.3, Milan 20123, Italy,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司米兰分行同时须受意大利央行及意大利全国公司和证券交易所监管委员会(Commissione Nazionale per le Società e la Borsa,简称为「CONSOB」)监管,并已于意大利银行行政注册处以摩根大通有限责任公司分行的名义登记注册,注册编号为8076,其米兰商会注册编号为REA MI 2536325。在荷兰,本文件由摩根大通有限责任公司阿姆斯特丹分行分派,其注册办事处位于World Trade Centre, Tower B, Strawinskylaan 1135, 1077 XX, Amsterdam, The Netherlands。摩根大通有限责任公司阿姆斯特丹分行已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司阿姆斯特丹分行同时须受荷兰银行(DNB)和荷兰金融市场监管局(AFM)监管,并于荷兰商会以摩根大通有限责任公司分行的名义注册登记,其注册编号为72610220。在丹麦,本文件是由摩根大通有限责任公司哥本哈根分行(即德国摩根大通有限责任公司联属公司)分派,其注册办事处位于Kalvebod Brygge 39-41, 1560 København V, Denmark,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司哥本哈根分行(即德国摩根大通有限责任公司联属公司)同时须受丹麦金融监管局(Finanstilsynet)监管,并于丹麦金融监管局以摩根大通有限责任公司分行的名义注册登记,编号为29010。在瑞典,本文件由摩根大通有限责任公司斯德哥尔摩分行分派,其注册办事处位于Hamngatan 15, Stockholm, 11147, Sweden,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司哥本哈根分行同时须受瑞典金融监管局(Finansinspektionen)监管,并于瑞典金融监管局以摩根大通有限责任公司分行的名义注册登记。在比利时,本文件由摩根大通有限责任公司——布鲁塞尔分行分派,其注册办事处位于35 Boulevard du Régent, 1000, Brussels, Belgium,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司布鲁塞尔分行同时须受比利时国家银行(NBB )及比利时金融服务及市场管理局(FSMA)监管,并已于比利时国家银行行政注册处登记注册,注册编号为0715.622.844。在希腊,本文件由摩根大通有限责任公司——雅典分行分派,其注册办事处位于3 Haritos Street, Athens, 10675, Greece,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司雅典分行分行同时须受希腊银行监管,并已于希腊银行行政注册处以摩根大通有限责任公司分行的名义登记注册,注册编号为124。雅典商会注册号为158683760001;增值税注册号为99676577。在法国,本文件由摩根大通有限责任公司巴黎分行分派,其注册办事处位于14, Place Vendôme 75001 Paris, France,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管,注册编号为842 422 972,摩根大通有限责任公司巴黎分行亦受法国银行业监察委员会(Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR))及法国金融市场管理局 (Autorité des Marchés Financiers(AMF)) 监管。在瑞士,本文件由J.P. Morgan (Suisse) S.A.分派,其注册办事处位于rue du Rhône, 35, 1204, Geneva, Switzerland,作为瑞士一家银行及证券交易商,在瑞士由瑞士金融市场监督管理局(FINMA)授权并受其监管。

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