股市屡创新高：对投资者有何启示？

撰写人： Madison Faller, Matthew Landon

本周市场再创新纪录。

随着人工智能热潮继续升温，美国标普500指数屡创新高。

日本日经指数首次创下三十多年来历史新高。现在不少人都想知道这是否标志着市场进入新纪元。

与此同时，欧洲股市也刷新了历史新高，投资者预期未来前景更加可观优越。

在本期《市场聚焦》中，我们将剖析全球市场的乐观情绪、其驱动因素以及我们看好的投资机会。

美国：人工智能热潮势不可挡

标普500指数仅在过去四个月便上涨了约20%，大幅突破5,000点水平。尽管当前美国10年期国债收益率已回升至4.3%，而且投资者已将今年美联储降息的预期从约170个基点（即将近七次降息）下调至约80个基点（或约三次降息），但涨势仍然持续。

大型科技股发挥主导作用。随着市场对人工智能狂热，去年标普500指数的26%涨幅中，有60%由称为「美股七雄」的股票贡献。它们的急升走势延续至今年。刚刚在上周，芯片制造商英伟达再次公布轰动市场的盈利报告，一天之内市值增加近2,800亿美元，成为有史以来创下最大单日涨幅的公司。作为参考，该市值增幅已超过Netflix的总市值。目前英伟达是全球第四大公司。

股市集中度达到自1970年代以来的最高水平，让部分投资者感到忧虑，也有人担心人工智能热潮只是炒作。但大型科技公司的强劲盈利便表明相关涨势是有理由的。以本次第四季财报季为例：「美股七雄」已达到非常高的盈利标准，平均超出市场预期约9%，而整体标普500指数则超出4.8%。虽然人工智能可能是最热门的流行语之一，但相关的热议和涨势是有真正的利润支撑。

长远而言，能够从中受益的公司也并非仅限于科技公司——各行各业中对人工智能进行投资的公司也应能得益。随着这些公司继续将人工智能融入日常运营中，我们认为快将带来成本节省和销售增长的实际成效。

日本：终于再奏凯歌

日本股市自1989年以来首次创新高。回想当年，万维网的首份提案面世，柏林墙刚被推倒，泰勒·斯威夫特(Taylor Swift)才刚出生。不久之后，日本巨大的房地产泡沫破裂，引发了「失去的数十年」，陷入经济困境和通缩。

日本股市两次的历史新高相隔长达34年，相比标普500指数上次自美国30年代经济大萧条以来再创新高所需的时间长了大约十年。那么在最终创下新里程碑之后，我们是否预期日本市场已发生根本性转变？

或许吧。自1990年代以来，日本政策制定者一直维持超宽松政策立场，以刺激通胀，而目前迹象表明有望取得更加可持续的进展（实际上投资者正预期日本央行将在今年加息）。日元走软也有提振日本的出口导向型经济和市场，成为推动日本股市在2023年实现两位数涨幅的重要推动因素。但更重要的是，多年的企业改革努力可能终见成效。日本公司正通过提高股息和股份回购，增加回馈股东的现金回报，以重振信心。此举已开始推动更多的外国投资流入日本市场。

然而，目前的境况风险犹存。经济状况仍然很不明朗。如果最终加息，可能会推高日本债券收益率，并使日元从利润的有利因素变为阻力。围绕企业改革的讨论并非新鲜事。但即使考虑到这些风险，本周市场创下新高仍值得关注。    

欧洲：打造自己的市场巨头

欧洲的情况尚不分明。迄今已有约70%的公司公布第四季度财报，但由于欧盟经济增长低迷，业绩不及预期的欧洲公司数量创下疫情以来之最。

但黯淡无光的消息并未反映斯托克欧洲600指数、德国DAX指数和法国CAC 40指数同创历史新高的事实。原因何在？首先，投资者关注未来，而且在稳定增长和控制通胀方面也出现一些前景改善的迹象。但更值得注意的是，欧洲是一小撮全球巨头公司的基地，它们的股票推动了该区市场。欧洲正通过多种途径，默默打造其自身具有国际规模和定价能力的「股市七雄」，其中包括路易威登和法拉利等奢侈品巨头、诺和诺德等医疗保健创新公司、以及ASML和施耐德电气等重要人工智能企业。

虽然欧洲经济仍在寻找立足点，但其「国家龙头企业」背后的力量值得我们关注。

但有哪些领域未创新高？

不是所有的市场都在享受着良好的氛围。

在某些情况下，这可能有其理由。例如，在经济疲软（主要受房地产业所累）、地缘政治紧张局势、监管障碍以及对出台利好市场政策方面存疑的情况下，中国股市继续在十年低位附近徘徊。中国的外商直接投资在最近几个季度已跌至负数。刺激举措正慢慢起效，但可能需要更多有力的措施才能点燃乐观情绪。

另一方面，市场其他领域也呈迎头赶上之势。例如，我们认为中小盘公司具有潜力（例如，罗素2000指数仍比之前最高点位低15%以上），以及医疗保健等创新主题和持续强韧的消费有助支撑未来的某些领域复苏。换言之，我们认为大型科技股可能继续攀升，而其他市场板块也可能加入其中。我们认为关键在于聚焦优质盈利增长领域，而且审慎选股可能有助于发掘表现出色的个股机会。当前环境似乎能为主动型股票管理人带来有望产生丰硕回报的有利环境。

除另有注明外，所有市场和经济数据 截至2024年2月26日，来自彭博财经和 FactSet。

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指数定义

• 法国CAC 40指数是基准法国股市指数。该指数代表了巴黎泛欧交易所100个最大市值中40只最重要股票的资本化加权指标。
• 「美股七雄」股票是美国股市中极具影响力的一组公司：Alphabet、亚马逊、苹果、Meta Platforms、微软、英伟达和特斯拉。
• 日经225指数或日经平均指数，通常被称为日经或日经指数，是东京证券交易所的一个股市指数。
• 罗素2000指数是一项美国小盘股股票市场指数，构成罗素3000指数中规模最小的2,000只股票。该指数由伦敦证券交易所集团一家子公司富时罗素维护。
• 标准普尔中盘股400指数，或简称标普中盘股400指数，是一项衡量美国股市中盘股表现的市值加权指数。
• 标准普尔500指数，或简称标普500指数，是一项追踪在美国的证券交易所上市的500家最大公司股票表现的市值加权股票市场指数。
• 标普500等权重指数是广泛使用的标准普尔500指数的均等权重版本。此指数包含的成分股与市值加权的标准普尔500指数相同，但此指数中每家公司的成分证券比重将设定为均等，即在每个季度再平衡时占指数总额的0.2%。
• 斯托克欧洲600指数衍生自斯托克欧洲总市场指数。斯托克欧洲600指数由固定的600只成分股组成，代表欧洲地区17个国家的大、中、小型市值公司。
• 德国股票指数(DAX)是在法兰克福证券交易所交易的40只精选德国蓝筹股的总回报指数。这些股票在指数计算中使用自由流通股。截至1987年12月31日，DAX的基准值为1,000点。截至1999年6月18日，只有XETRA股票价格用于计算所有DAX指数。
• 欧洲斯托克50指数：欧洲斯托克50指数是欧元区内一项欧洲领先蓝筹股指数，代表了欧元区内超级板块领涨股中的蓝筹股。该指数包含来自11个欧元区国家的 50只股份。该指数授权金融机构作为交易所交易基金、期货、期权和结构性产品等广泛投资产品的基础。