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投资策略

敢于拥抱未知:投资组合的五大原则

过去一周市场可谓跌宕起伏。最近,我们深入分析了通胀央行政策美国大选地缘政治形势,以及所有这些因素对我们的展望及投资组合持仓配置的影响。虽然我们预计未来一年经济和市场将表现强劲,但是也必须认知这些态势可能会造成波动。

大多数人都不喜欢波动的市况。有些人会提出疑问:目前是「退出」市场的时候吗?还是应该持有多余的现金?

我们并不认为如此。对于许多长期投资者而言,此时可能正是保持投资(或着手投资)的时候。这听起来像是陈词滥调,但请谨记:投资者毕竟是人,而人是情绪化动物。认识情感因素对我们投资决策的影响是有意义的,而且价值远比不少人所认知的来得重要。

今天,我们将分享能帮助投资者勇敢拥抱未知的五大原则:

  • 不要依赖于择时交易
  • 了解可用的工具:各类资产都发挥着各自的作用
  • 波动是市场常态:切勿因此偏离计划
  • 保持长线思维
  • 带着目的制定计划是重中之重

1) 不要依赖于择时交易

「5月卖出,转身离场」这句话每年屡见报端,这是基于5月份的股市表现往往逊于其他月份而得出的观点。 

然而,今年的情况显示,这种做法可能导致投资者错失实现财富增值和长期复合增长的重要机会。尽管5月份几经变局,但标普500指数上月上升近5%,成为2024年初至今表现第二强劲的月份,涨幅也远超过去30年5月份的平均回报。 

这说明试图捕捉市场时机是一个危险的习惯。 

我们再举一个例子。在过去二十年,一名充分投资于标普500指数的投资者会获得10%的年化总回报。然而,假如他们在「错误」时点卖出资产,而只是错过了最好的10天,那么回报便会接近减半,只有略低于6%。要规避犯上这些错误并非易事,因为表现逊色和表现出色的交易日往往夹杂出现。过去二十年间,在表现最好的10个交易日中,有7天是在表现最差的10天之后的半月内发生的。

没有人拥有未卜先知的水晶球。因此,尽管持有现金会令人倍感安心,但恐惧、贪婪或自以为能「智胜」市场的鲁莽举动或会导致做出情绪化的决策或盲目的从众行为,从而背离合乎逻辑的选择。 

2) 了解可用的工具:各类资产都发挥着各自的作用

如果今夏您要做一些自助维修的工作,便需要各式各样的工具来完成。您的投资组合也不例外。无论是现金、股票、债券还是另类投资,每类资产都发挥着各自的独特作用,助力您实现长期目标。

股票和债券表现长期超越现金和通胀

自1991年以来,各类资产中投入100美元所获得的增长与通胀对比

资料来源:彭博财经、摩根资产管理——2024年长期资本市场假设(LTCMA)。全球股票以MSCI全球美元总回报指数为代表、美国核心固定收益以彭博美国投资级债券指数为代表、美国国债以彭博美国国债1-3个月期指数为代表、美国通胀以美国总体消费者物价指数为代表。历史数据截至2024年4月30日。长期资本市场假设预测截至2023年9月30日。

现金:现金是每人所需的资产。不少人将其视为避险资产,在高利率环境中甚至可产生一定的收入。但在通胀的环境下,持有现金也伴随着代价。这意味着,您需要慎重考虑真正需要持有多少现金,以及可用于投资的资金规模以实现其他目标。过去30年间,现金和美国短期国债的回报几乎跟不上整体通胀速度,也无法追赶汽油、医疗保健和教育等重要商品和服务成本的上涨。

股票:拥有股票意味着拥有一家公司的股份和分享其未来发展的权益。这通常意味着可以从利润增长和回馈股东的派息中受益。过去30年间,在标普500指数近2,000%的累计总回报中,盈利和股息合计贡献了约95%,而估值变化只贡献了5%。因此,股票虽然波动性较高,但也可以推动资本增值。

债券:债券通过定期支付票息提供稳定的收入。全球金融危机发生之后,政策利率为了应对紧急情况而维持在极低水平,债券收益率一度较为低迷。如今,新冠疫后的利率重置(虽然这一调整也伴随着痛苦)使债券的竞争力有所增强。战术方面,随着各国央行最终转向降息,短期债券提供了可观的风险回报潜力。战略方面,长期债券可作为应对经济疲软的压舱资产。

另类投资:顾名思义,另类投资可提供多元化的回报来源,具有降低波动性和提升回报的益处。随着经济在当前脆弱的环境下强劲增长,另类投资可以发挥重要作用。例如,实物资产和基础设施可对冲通胀,私募信贷可在高利率的环境下赚取溢价,其他另类基金管理人则可获得人工智能、安保及能源转型领域的早期或难得一遇的投资机会。

总而言之,各类资产都发挥着各自的作用,而多元分散投资是获得持续回报的关键。

3) 波动是市场常态:切勿因此偏离计划

投资者应该做好应对市场回调的准备,其中既有类似于2022年暴跌(也自全球金融危机以来美国股市表现最差的一年)的猛烈下挫,也有比如2023年3月银行倒闭潮期间所见的小幅下跌。 

尽管市场会有起落,但长期来看股市仍能为投资者带来回报。1980年至今,标普500指数的年内平均回撤幅度为-14%,而在这44年中有16年甚至录得更大的跌幅。然而,在这44年中有33年(75%的时间)的全年回报率均为正数。

因此,虽然股票具有波动性的「风险」,但历来都伴随着长期资本增值的「回报」。

尽管市场起伏,但股市仍能为长期投资者带来回报

标普500指数年内下跌(最大回撤)与历年价格回报情况

资料来源:FactSet、标准普尔、摩根资产管理《环球市场纵览》。回报仅基于价格变动,并不计及股息。最大回撤指市场在相关日历年度内由高位跌至低位的最大幅度。历年回报是指自1980年至本年度的历年回报。数据截至2024年5月29日。

4) 保持长线思维

短期而言,资产会产生各式各样的潜在结果。然而长期来看,可能产生的结果则更为确定,提供了弥补损失和持续积累财富的机会。  

不妨从这一角度出发考虑:如果您在1950年至2023年期间投资于标普500指数,投资期为一个日历年,您的总回报最高可达52%,而最低回报则是惨痛下跌37%。这一范围相当宽广,提醒着我们预测任何一个年份的市场走势是多么艰难。

但是,假设您秉持较长线思维,投资5年。对应回报的范围则不会如此令人担忧,股票年化回报率将介于上涨29%至下跌2%之间。或者,如果纳入表现相对稳定的美国核心债券,建立60/40股债投资组合,那么在上述70年中的任一连续5年期内,该股债组合均不会录得负年化回报。 1

请谨记您的目标投资期限。 

5) 带着目的制定计划是重中之重

有一个很常见很简单、但却是最重要也最难回答的问题,那就是:您的财富目标是什么?需要慎重考虑……

您需要持有多少现金才觉得合适?您是否即将要进行大宗购置或缴纳税款?您需要的资产是能提供收益和现金流、实现长期资本增值,还是能及时捕捉机遇? 

您希望利用财富达成的事情(您的目标)是开展投资的根本原因。 

总而言之,我们明白忧虑常存。但这些基本原则可以成为强大的工具,帮助我们避免陷入受情绪影响、贸然行动的错误,并把握契合您目标的投资机会。

您的摩根大通团队将竭诚为您服务,确保投资组合实现您的财富目标。

 

1所示回报基于1950至2023年的历年回报。股票即标普500指数。债券为1976年之前的Strategas/Ibbotson指数及其后的彭博综合指数。 

除非另有说明,所有市场和经济数据均截至2024年5月27日,资料来源为彭博财经和FactSet。

文中提述的公司仅供说明用途而列示,不应视作摩根大通的建议或认可。

仅供说明用途。本文件载列的预估、预测及比较数字全部均为截至本文件所述日期为止。

指数并非投资产品,不可视作为投资。

不保证这些专业人士任何一位或全部将会继续留任该公司,且任何该等专业服务的过去表现或成功也不代表投资组合成功。

过往表现并非未来业绩的保证。不可直接投资于指数。

投资于另类资产涉及比传统投资更高的风险,仅适合成熟的投资者。另类投资涉及比传统投资更大的风险,不应被视为完整的投资计划。另类投资不能节税,投资者应在投资之前向其税务顾问咨询。另类投资的费用高于传统投资,而且杠杆可能很高,会用到投机性投资技巧,因而会放大可能的投资损益。投资价值可升亦可跌,投资者可能无法收回投入资金。

房地产、对冲基金和其他私募投资不一定适合所有个别投资者,可能含有巨大风险,也可能会按照高于或低于原始投资金额的价格被出售或赎回。私募投资仅可在提供更全面阐述了潜在风险的发售备忘录后发行。不能保证能够实现任何投资产品所述的投资目标。对冲基金(或对冲基金的基金):往往开展杠杆等投机性投资行为,可能增大投资亏损风险;流动性可能极差;不必向投资者提供定期定价或估值资讯;可能涉及复杂税务结构,以及延迟提供重要税务资讯;没有共同基金的监管要求;往往收取高额费用。此外,在对冲基金的管理及/或运作中,可能存在数量不等的利益冲突。

结构性产品涉及衍生产品。除非您已完全明白并愿意承担与衍生产品相关的风险,否则不要投资于有关产品。一般常见风险包括但不限于不利或未能预期的市况发展风险、发行人信用质量风险、缺乏一致的标准定价风险、涉及任何标的参考责任的不利事件风险、高波动性风险、缺乏流动性/细小以至完全没有二手市场的风险以及利益冲突风险。投资于结构性产品之前,投资者务须阅览随附的发售文件、首次公开发售文件或有关补充文件,以明白及理解各别结构性产品相关的实际条款及主要风险。结构性产品支付的任何金额款项须受到发行人及/或担保人的信用风险限制。投资者可能损失全部投资,即产生无限损失。上述所列风险不是全部风险。如欲取得本指定产品所涉及风险的更完整清单,请与您的摩根大通代表联络。如您对本产品涉及的风险有任何疑问,可与您的中介机构联系以了解详情或寻求独立专业意见。

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  • 过往表现并非未来业绩的指引。不可直接投资指数。
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  • 所有投资策略都存在额外的风险考虑因素。
  • 本文件提供的信息并非关于买卖任何投资产品或服务的推荐或要约或邀约。
  • 本文件表述的观点可能不同于摩根大通其他领域表述的观点。不得将本材料视为投资研究或摩根大通的投资研究报告

指数定义

MSCI全球美元总回报指数涵盖了23个发达市场国家以美元计算总回报中的大中盘股票。该指数共有1,465只成分股,覆盖每个国家约85%的自由流通股数调整后的市值。

预测市场走向可能繁多庞杂,但保持有原则的投资框架才是致胜法宝。

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在摩根大通银行或其任何附属机构(合称「摩根大通」)管理客户投资组合的活动中,每当其有实际或被认为的经济或其他动机按有利于摩根大通的方式行事时,就可能产生利益冲突。例如,下列情况下可能发生利益冲突(如果您的账户允许该等活动):(1)摩根大通投资于摩根大通银行或摩根大通投资管理有限公司等附属机构发行或管理的共同基金、结构性产品、单独管理账户或对冲基金等投资产品时;(2)摩根大通旗下实体从摩根大通证券有限责任公司或摩根大通结算公司等附属机构获取交易执行、交易结算等服务时;(3)摩根大通由于为客户账户购买投资产品而收取付款时;或者(4)摩根大通针对就客户投资组合买入的投资产品所提供的服务(服务包括股东服务、记录或托管等等)收取付款时。摩根大通与其他客户的关系或当摩根大通为其自身行事时,也有可能引起其他冲突。

投资策略是从摩根大通及业内第三方资产管理人处挑选的,它们必须经过我们的管理人研究团队的审批流程。为了实现投资组合的投资目标,我们的投资组合建构团队从这些策略中挑选那些我们认为最适合我们的资产配置目标和前瞻性观点的策略。

一般来说,我们优先选择摩根大通管理的策略。以现金和优质固定收益等策略为例,在遵守适用法律及受制于账户具体考虑事项的前提下,我们预计由摩根大通管理的策略占比较高(事实上可高达百分之百)。

虽然我们的内部管理策略通常高度符合我们的前瞻性观点,以及我们对同一机构的投资流程、风险和合规理念的熟悉,但是值得注意的是,当内部管理的策略被纳入组合时,摩根大通集团收到的整体费用会更高。因此,对于若干投资组合我们提供不包括摩根大通管理的策略的选择(除现金及流动性产品外)。

Six Circles基金是一只由摩根大通管理并于美国注册成立的共同基金,由第三方担任分层顾问。尽管被视为内部管理策略,但摩根大通不保留基金管理费或其他基金服务费。

法律实体、品牌及监管信息

美国,银行存款账户及相关服务(例如支票、储蓄及银行贷款)乃由摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)提供。摩根大通银行是美国联邦存款保险公司的成员。

在美国,投资产品(可能包括银行管理账户及托管)乃由摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)及其关联公司(合称「摩根大通银行」)作为其一部分信托及委托服务而提供。其他投资产品及服务(例如证券经纪及咨询账户)乃由摩根大通证券(J.P. Morgan Securities LLC)(「摩根大通证券」)提供。摩根大通证券是金融业监管局证券投资者保护公司的成员。保险产品是透过Chase Insurance Agency, Inc(「CIA」)支付。CIA乃一家持牌保险机构,以Chase Insurance Agency Services, Inc.的名称在佛罗里达州经营业务。摩根大通银行、摩根大通证券及CIA均为受JPMorgan Chase & Co.共同控制的关联公司。产品不一定于美国所有州份提供。

在德国,本文件由摩根大通有限责任公司(J.P. Morgan SE)发行,其注册办事处位于Taunustor 1 (TaunusTurm), 60310 Frankfurt am Main, Germany am Main,已获德国联邦金融监管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,简称为「BaFin」)授权,并由 BaFin、德国中央银行(Deutsche Bundesbank)和欧洲中央银行共同监管。在卢森堡,本文件由摩根大通有限责任公司卢森堡分行发行,其注册办事处位于European Bank and Business Centre, 6 route de Treves, L-2633, Senningerberg, Luxembourg,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司卢森堡分行同时须受卢森堡金融监管委员会(CSSF)监管,注册编号为R.C.S Luxembourg B255938。在英国,本文件由摩根大通有限责任公司伦敦分行发行,其注册办事处位于25 Bank Street, Canary Wharf, London E14 5JP,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司伦敦分行同时须受英国金融市场行为监管局以及英国审慎监管局监管。在西班牙,本文件由摩根大通有限责任公司Sucursal en España(马德里分行)分派,其注册办事处位于Paseo de la Castellana, 31, 28046 Madrid, Spain,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司马德里分行同时须受西班牙国家证券市场委员会(Comisión Nacional de Valores,简称「CNMV」)监管,并已于西班牙银行行政注册处以摩根大通有限责任公司分行的名义登记注册,注册编号为1567。在意大利,本文件由摩根大通有限责任公司米兰分行分派,其注册办事处位于Via Cordusio, n.3, Milan 20123, Italy,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司米兰分行同时须受意大利央行及意大利全国公司和证券交易所监管委员会(Commissione Nazionale per le Società e la Borsa,简称为「CONSOB」)监管,并已于意大利银行行政注册处以摩根大通有限责任公司分行的名义登记注册,注册编号为8076,其米兰商会注册编号为REA MI 2536325。在荷兰,本文件由摩根大通有限责任公司阿姆斯特丹分行分派,其注册办事处位于World Trade Centre, Tower B, Strawinskylaan 1135, 1077 XX, Amsterdam, The Netherlands。摩根大通有限责任公司阿姆斯特丹分行已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司阿姆斯特丹分行同时须受荷兰银行(DNB)和荷兰金融市场监管局(AFM)监管,并于荷兰商会以摩根大通有限责任公司分行的名义注册登记,其注册编号为72610220。在丹麦,本文件是由摩根大通有限责任公司哥本哈根分行(即德国摩根大通有限责任公司联属公司)分派,其注册办事处位于Kalvebod Brygge 39-41, 1560 København V, Denmark,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司哥本哈根分行(即德国摩根大通有限责任公司联属公司)同时须受丹麦金融监管局(Finanstilsynet)监管,并于丹麦金融监管局以摩根大通有限责任公司分行的名义注册登记,编号为29010。在瑞典,本文件由摩根大通有限责任公司斯德哥尔摩分行分派,其注册办事处位于Hamngatan 15, Stockholm, 11147, Sweden,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司哥本哈根分行同时须受瑞典金融监管局(Finansinspektionen)监管,并于瑞典金融监管局以摩根大通有限责任公司分行的名义注册登记。在比利时,本文件由摩根大通有限责任公司——布鲁塞尔分行分派,其注册办事处位于35 Boulevard du Régent, 1000, Brussels, Belgium,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司布鲁塞尔分行同时须受比利时国家银行(NBB )及比利时金融服务及市场管理局(FSMA)监管,并已于比利时国家银行行政注册处登记注册,注册编号为0715.622.844。在希腊,本文件由摩根大通有限责任公司——雅典分行分派,其注册办事处位于3 Haritos Street, Athens, 10675, Greece,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司雅典分行分行同时须受希腊银行监管,并已于希腊银行行政注册处以摩根大通有限责任公司分行的名义登记注册,注册编号为124。雅典商会注册号为158683760001;增值税注册号为99676577。在法国,本文件由摩根大通有限责任公司巴黎分行分派,其注册办事处位于14, Place Vendôme 75001 Paris, France,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管,注册编号为842 422 972,摩根大通有限责任公司巴黎分行亦受法国银行业监察委员会(Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR))及法国金融市场管理局 (Autorité des Marchés Financiers(AMF)) 监管。在瑞士,本文件由J.P. Morgan (Suisse) S.A.分派,其注册办事处位于rue du Rhône, 35, 1204, Geneva, Switzerland,作为瑞士一家银行及证券交易商,在瑞士由瑞士金融市场监督管理局(FINMA)授权并受其监管。

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