大选之年是否值得投资者为之困扰？本期内容将会剖析我们何以认为不必过虑。
Madison Faller，全球投资策略师
Shawn Snyder，全球投资策略师兼执行董事
2024正值是大选之年，为原本忙碌的世界更添繁杂。
全球超过40%的人口会在今年举行大选，上周的台湾地区领导人选举为此奏响了序曲，相信高潮部分将会是11月份的美国总统大选。早前爱荷华州的党团会议拉开了美国初选的帷幕，其后轮到新罕布什尔州。选举辩论将会日益激烈。
以目前形势来看，似乎又是一场拜登与特朗普之争——至少根据市场预测、民调和大多数政治评论员的看法，情况就是如此。不过，对于政治而言，10个月尚有漫长时间。一切皆可变，选举日前各方的竞选活动，也许在带动社会气氛之余，也会引发对未来的担忧。
今天，我们来揭示一下市场普遍对选举产生的三大误解。
误解一：选举年的股市表现不佳
现实情况：选举年和非选举年的回报通常差别不大。
我们观察了标普500指数在这两种情况下的表现。我们利用所得的数据追溯至1928年，股市在选举年的平均回报率为7.5%，而在非选举年则为8.0%。虽然稍弱，但依然强健。
选举年的股票回报率往往差异不大
图表显示1926年至2023年标普500指数在选举年与非选举年的平均每年价格回报。在选举年，平均回报率为7.5%，而非选举年的平均回报率为8.0%。
虽说如此，选举年的股市确实比大多数年份较为波动，尤其是在投票日之前。例如，平均而言，自1980年以来，选举年内的平均跌幅约为17%，而非选举年为13%。无论何年何月，波动是出现在投资领域的一种特征，而不是问题，但当家庭面临更多不确定性时，市况往往会更为动荡。
然而，随着选举结果揭晓，不确定因素便逐步消散，股市往往会因前景转趋明朗而反弹。
误解二：如果某位候选人当选，市场就会崩溃
现实情况：在两党执政期间，繁荣和萧条都曾相互交替。经济背景往往更为重要。
虽然股市经常会在选举后反弹，但有些选举年确实比其他年份较为波动。这些例子似乎更大机会与基础宏观经济背景有关，而非选举本身所致。
例如，在上一届的2020年总统大选中，影响整体市场的最大因素是新冠疫情的封控措施和重新开放的计划，而不是现任总统拜登和时任总统特朗普之间的意识形态分歧。再来看看2008年民主党总统候选人奥巴马与共和党总统候选人麦凯恩之间的对决：持续蔓延的全球金融危机是主要的市场影响因素，而不是候选人在伊拉克战争和医疗政策上的对立观点。
纵观上述例子和过去40个选举年，股市一般仍会在其后一年走高。
选举效应？市场倾向随着不确定性的消退而反弹
此图表显示自1980年以来标普500指数在美国大选前后的表现，以选举日为基准编制指数。在选举日之前18个月，于1984年、1992年、1996年、2004年及2012年的价格指数分别为99、91、74、82及80，而自1984年以来，所有选举前18个月的平均价格指数为97。在选举日之前6个月，于1984年、1992年、1996年、2004年及2012年的价格指数分别为95、99、91、98及93，而自1984年以来，所有选举前6个月的平均价格指数为100。在选举日之前3个月，于1984年、1992年、1996年、2004年及2012年的价格指数分别为97、101、94、97及95，而自1984年以来，所有选举前3个月的平均价格指数为102。在选举日之后6个月，于1984年、1992年、1996年、2004年及2012年的价格指数分别为108、105、116、102及104，而自1984年以来，所有选举后6个月的平均价格指数为106。在选举日之后12个月，于1984年、1992年、1996年、2004年及2012年的价格指数分别为114、112、130、106及103，而自1984年以来，所有选举前12个月的平均价格指数为113。
误解三：美联储会在选举年维持政策不变
现实情况：在选举年内，美联储也曾加息或降息。
若我们一直追溯至1950年代，只有在2012年这一选举年，美联储既没有加息也没有降息。与误解二相似，这表明货币政策主要是由经济，而非政治所驱动。我们认为，今年也不例外。
美联储仍会在选举年实施举措
此图表显示联邦基金利率在选举年内的变动。截至2020年12月，联邦基金利率最接近12.5个基点的一年变动为-1.5%。截至2016年12月，联邦基金利率最接近12.5个基点的一年变动为0.25%。截至2012年12月，联邦基金利率最接近12.5个基点的一年变动为0%。截至2008年12月，联邦基金利率最接近12.5个基点的一年变动为-4%。截至2004年12月，联邦基金利率最接近12.5个基点的一年变动为1.25%。截至2000年12月，联邦基金利率最接近12.5个基点的一年变动为1%。截至1996年12月，联邦基金利率最接近12.5个基点的一年变动为-0.25%。截至1992年12月，联邦基金利率最接近12.5个基点的一年变动为-1%。截至1988年12月，联邦基金利率最接近12.5个基点的一年变动为1.88%。截至1984年12月，联邦基金利率最接近12.5个基点的一年变动为-1.25%。截至1980年12月，联邦基金利率最接近12.5个基点的一年变动为4%。截至1976年12月，联邦基金利率最接近12.5个基点的一年变动为1%。截至1972年12月，联邦基金利率最接近12.5个基点的一年变动为2%。截至1968年12月，联邦基金利率最接近12.5个基点的一年变动为1.5%。截至1964年12月，联邦基金利率最接近12.5个基点的一年变动为0.5%。截至1960年12月，联邦基金利率最接近12.5个基点的一年变动为-2.5%。截至1956年12月，联邦基金利率最接近12.5个基点的一年变动为0.5%。
如今，美联储的一大重点是如何实现经济软着陆，而这项任务并不简单。转向降息需要审慎应对，确保通胀最终回落至关键性的目标水平，而增长不会陷入衰退。
话说如此，一旦选举结果出炉，新政府的政策提案可能会改变有关增长、通胀甚至企业盈利的预期。部分提案还可能会对联系最为紧密的个别行业造成影响。但在此竞选阶段，论述这些潜在影响仍为时尚早，而同样值得注意的是，并非所有的政策提案都能获得通过。具有较高影响力提案似乎只有在一党控制白宫和国会的情况下才较有可能被采纳，而即便如此，政策制定者还经常会面临各种挑战和瓶颈。
随着有关选举的讨论愈演愈烈，我们预期，部分敏感焦点将落在政府支出和赤字、税务政策、监管、贸易和地缘政治等议题上。
您可如何部署全年投资规划?
虽然政治能够激起澎湃情绪，但我们认为，投资者不应忘记长期的投资目标。我们相信，经济大体上仍将是推动政策决定和市场的主要因素。
当然，风险仍然存在，例如通胀等持续的摩擦点，以至如地缘政治局势等各种未知因素。但我们认为，随着增长维持升势、物价压力减弱，以及美联储开始走向宽松，多元资产投资者将在全年遇到丰富多样的投资机会。
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