最近的分行

最近的分行

投資策略

中國「兩會」將成為轉折點嗎?

2023年3月2日

作者:亞洲投資策略部

跨資產策略

2月份市場可謂非常繁忙。本月初聯儲局將加息步伐放緩至25個基點,表明將退出「危機緊縮模式」,但隨後由於經濟數據強於預期而將終端利率從4.8%大幅上調至5.5%。月內美國國債收益率飆升,2年期急升59個基點,10年期漲43個基點(均為9月以來最大漲幅),導致股市走低,美元走高。市場壓力延續至本周,標準普爾500指數2月份收於4,000點以下。

考慮到最新情況,我們目前預計聯儲局終端利率將上調至5.0%-5.25%的區間,並於2023年第四季度減息至4.50%-4.75%的區間。如果經濟數據繼續意外轉好,則減息時間更有可能延遲至2024年第一季度。我們仍預計緊縮條件將導致年內經濟陷入衰退,並最終導致長期收益率走低(我們認為10年期國債收益率年末可能處於2.85%左右)。在當前水平上,核心固定收益資產仍具有高確信度,因為其可在經濟低迷時期提供具吸引力的收益率和下行保護。

中國股市在經濟重新開放後大幅反彈,隨後於過去幾周進入整固。本周,市場聚焦一年一度的「兩會」政策會議,以期了解有望出現的政策及方向性指導。繼續閱讀以深入了解對未來的預期。

策略聚焦:中國「兩會」將成為轉折點嗎?

中國全國人大(NPC)和政協會議(CPPCC,又稱「兩會」)將於本周末開幕,可能會持續至3月20日。會議期間,政府將制定主要經濟目標,明確政府工作重點事項及改革舉措。

有一些主要問題或將得以解答,其中包括:今年的GDP增長目標是多少?政府是否會啟動市場化改革?會議相關講話是否會解決外國企業的擔憂?而更為重要的是,政府將如何着手重振消費者信心?在今天的報告中,我們將評估中國經濟復甦的進展,同時重申我們對經濟和市場的一些看法。我們也會預先探討關於「兩會」的一些預期,並在後續幾周內就我們的主要觀點展開跟進。

在一系列經濟重啟政策的推動下,中國經濟迅速恢復常態化,我們由此預計中國經濟將在未來幾個月逐步迎來進一步復甦。儘管需求積壓且儲蓄過剩,但勞動力市場(見下圖表)以及整體經濟情況仍舊相當低迷。一些具有長期利好的行業(例如消費服務和工業板塊)可能比其他行業(例如房地產板塊)更快復甦。但從更為宏觀的角度來看,可能尚需幾個季度的時間,經濟才會恢復到較高的整體利用率,且開啟經濟增長的良性循環。新一屆經濟「領導班子」的政策風向可能更具有支持性。我們預計2023年GDP平均增長4.0%,並於2024年進一步提高至4.9%。我們的預期低於市場普遍預期,主要因為我們認為出口疲軟以及房地產市場復甦依然乏力將造成嚴重拖累影響。出口、消費和房地產將會是中國經濟復甦的三大關鍵因素。如果全球需求強於我們的預期,或者房地產行業信心更快反彈,我們的預測將有上調空間。另一方面,如果消費表現不佳,則實現政府的經濟增長目標將面臨困難。「兩會」定下的基調和私營機構信心的恢復程度將是值得關注的因素。

就業市場仍較為疲軟

就業指標

資料來源:中國國家統計局/Haver Analytics,截至2023年1月。

生產和消費之間的差距表明經濟疲軟,可能需要時間才能恢復至更高的總體利用率

指數2019年 = 100

資料來源:中國國家統計局/Haver Analytics,截至2022年12月。注:生產由工業生產代表,消費由零售銷售代表。

消費方面,高頻指標顯示消費者信心呈現迅速反彈。餐飲、境內旅遊等服務消費均已從低位恢復。我們預計未來幾個月服務消費將繼續復甦。服務支出傾向呈現強勁勢頭,而相比之下,商品支出增長幅度似乎較為疲軟。例如,1月份汽車銷售同比下降30%,2月份才緩慢復甦,部分原因是買家補貼逐步取消。我們預計整體消費復甦增速將有所放緩,並與2023年的收入增長保持一致。我們預計2023年整體零售銷售增長將從2022年的1%提升至7%,但由於與住屋相關的高價消費項目拖累,增速低於疫情前的9%。

新冠疫情期間,由於人員流動性受限,消費者的儲蓄規模比疫情前多出15萬億元人民幣。雖然無法準確估計這其中有多少「超額儲蓄」,但我們猜測大約有4-5萬億元人民幣。儘管其中有部分資金將於年內提取並用於節日消費,但我們認為有很大一部分則只會用於長期開支。部分原因在於很多儲蓄資金是來自推遲購房,這一情況至少在短期內不會輕易轉變。更重要的是,中國消費者情緒就像商業情緒一樣具有周期性。經濟經歷了數年的一系列重大動盪,例如貿易戰、新冠疫情限制和房地產市場低迷,短期內家庭可能會更加關注工作保障和收入。隨着經濟復甦的推進,收入前景得以改善,家庭可能會願意在未來幾個季度逐步支取剩餘的超額儲蓄。

鑑於進一步復甦需要家庭信心的恢復,我們預計中國經濟復甦在未來幾個月內將緩步推進

中國人民銀行家庭調查,擴散指數

資料來源:中國人民銀行、萬得,截至2022年12月。

關於企業部門,非官方證據顯示,節日後生產迅速恢復正常。儘管如此,整體的大環境並不樂觀,全球需求持續快速放緩(見下圖表)。例如,中國和其他東亞經濟體出口數據急劇下降,而該數據往往被視為全球需求的風向標。韓國繼1月份下跌16.6%之後,2月份出口同比下降了7.5%。同樣,在今年年初,中國出口的指標均表現疲軟。中國集裝箱貨運指數(衡量從中國10個主要港口到世界其他地區的集裝箱平均運輸價格)從12月底至2月中旬下降了13.9%,而波羅的海貨運指數(衡量國際運價)同期下降了11.3%。除了預期的全球經濟衰退外,很多全球消費者仍在持續從商品支出轉向服務支出,這進一步加劇了亞洲的出口放緩態勢。

周期後期的全球經濟低迷短期內可能限制資本支出計劃。與此同時,房地產開發商仍在償還債務,可能還需要幾個季度才能出現新的資本支出活動。房地產行業方面,信心是關鍵。儘管最近幾個月的措施有所放寬,但銷售和活動並未反彈。這主要源於市場對價格預期和開發商交付物業能力的擔憂。由於人們持續擔憂未完工房地產工程問題,且很多城市的房價仍然高企,潛在購房者基本上仍處觀望狀態。目前尚不清楚「動物本能」是否會重返該行業,但我們认为,價格居高不下、庫存過剩和開發商本身資不抵債的情形如要恢復尚待時日,而這將繼續拖累整體經濟活動。

出口很可能成為拖累今年經濟增長的重要因素

中國出口增長,%

資料來源:中國海關、Haver Analytics。數據截至2022年12月。

隨着「兩會」的召開,很多焦點將在對新的經濟領導團隊的期望上。換屆並不會即刻完成,而是會持續一整年的時間,因為新的領導團隊成員需要熟悉手頭的工作,並制定新的政策舉措。「兩會」是人事交接的開始,而非結束。近期重點關注政府工作報告、年度預算和新聞發布會。我們認為今年的政策重點可能將放在支持疫後的經濟增長復甦,且圍繞GDP目標的措辭將釋出重要訊號。儘管我們預計不會有大規模的刺激措施,但積極的訊息可能將受到市場歡迎。財政方面,雖然從財政角度來看,疫情代價相當高昂,但我們預計政府將維持大部分財政支持,例如地方政府債券配額、對中小企業的支持。將這兩個主要的財政賬目相加,總體財政赤字應相當於GDP的6-7%左右(與2022年類似),支出將更多地集中在綠色轉型和產業升級的必要基礎設施上。貨幣政策方面,中國人民銀行可能不會刻意控制疫後部分價格上漲,甚至通過鼓勵銀行增加商業貸款來推行貨幣寬鬆政策。新任中國人民銀行行長的任命也將與國務院成員的任命一同宣布。近年來,政策協調性已成為引發關注的一大焦點,體制上或將有所改變從而改善這一點。

此外,過去幾年政策曾一度引發一些重大調整,首先是互聯網,其次是房地產行業,因此,有關新任領導團隊將如何對待行業監管的問題將尤其受到境外投資者的關注。諸如此類的重大調整可能已經過去,我們預計未來將出現政策穩定的訊號。也就是說,市場的注意力將轉向圍繞經濟結構調整的政策,特別是政府與私營機構之間的互動。近年來,政府對經濟干預的增加推動了生產率的提高,在某些直接情況下,投資回報率有所下降。兩會期間的講話,將為新一屆經濟領導機構計劃如何解決停滯不前的經濟改革和整體運行環境提供關鍵線索。

地緣政治緊張局勢可能繼續是一個不確定因素,但全國人大可能會為未來定下基調。越來越多的投資者正在學習適應並接受地緣政治成為尋求回報新常態的一部分。儘管地緣政治無法預測(其市場影響更難預測),但可以預見的是,全球資本流動可能會持續受到影響。美國緊張局勢的緩解和經濟重啟的明顯跡象推動了年初的大量資金流入,但隨着最近幾周事態的發展,有跡象表明,全球資本已變得更加謹慎。如果美國採取措施限制資本流入中國,或者緊張局勢惡化使投資者變得更加謹慎,地緣政治可能繼續在全球情緒中發揮作用,並對中國的經濟復甦也產生影響。

投資者啟示

從投資角度來看,人民幣短期內可能主要受到美元走勢的影響。我們認為,由於國際收支壓力,人民幣兌一籃子貨幣匯率可能走弱,但人民幣兌美元匯率可能保持區間波動。鑑於在岸和離岸債券收益率上升,我們在固定收益領域也看到部分選債機會,部分外匯疊加策略可能提高回報。

股票方面,我們看好境外消費/券商/石油/可再生能源,而對房地產/銀行/電動汽車/出口持謹慎態度。「兩會」期間,我們預計將推出更多針對綠色能源的刺激政策(利好可再生能源公司);政府將重新強調並可能加快金融市場改革(利好券商);鼓勵銀行業增加放貸可能導致更高的壞賬佔比/更低的息差(利淡銀行業)。市場目前預期互聯網行業不太可能獲得較大的政策支持力度,因此任何意外政策都只可能推動該行業的上行。石油行業可能不是人大會議關注的焦點,但該行業仍配置不足,股息收益率最好的情況下可能高達10%以上。中國經濟復甦快於預期將為油價提供上行空間。 

中國股票:行業偏好

資料來源:摩根大通私人銀行。數據截至2023年3月2日。

鑑於出口前景不明朗,我們基本上對相關行業持謹慎態度。另一方面,消費板塊(尤其是餐飲、家政等服務行業)將可能繼續回彈,但因消費回溫,大部分短期利好因素已反映於股價中,因此我們寧願等待回落再補倉該板塊。出境遊相關行業仍是我們在消費板塊的首選。由於消費者信心不足,汽車和住屋等高價消費項目的前景仍充滿挑戰,因此未來幾個月消費者的銀行賬戶中仍可能保有盈餘儲蓄存量。然而房地產板塊可能幾乎觸底,房地產銷售保持低迷,因此我們只建議擇機買入審慎選擇、優質、資產負債表強勁的私營開發商個股,同時對陷入困境的開發商持謹慎立場。

考慮到自2022年第四季度以來競爭日益激烈的行業格局,以及資本市場缺乏資金來源(或利息支出高得多),我們對電動汽車行業尤其謹慎。價格戰已經打響,大部分規模較小的電動汽車公司將面臨巨大的利潤壓力,盈虧平衡時間表將延長(如果能挺過本輪價格戰的話)。另一方面,我們日益看好可再生能源板塊,因為過去幾個月該行業的股價大幅回調,使其估值再次具吸引力,尤其是相對於大市而言。

我們預計中國在岸市場的表現將勝於離岸市場。傳統上,在政策推動的市場反彈中,在岸中國股市的表現往往勝於離岸中國股市,這種情況很可能在2023年重新上演。目前在岸股票投資者相對平靜,對A股市場的配置不高。如果未來幾個月企業和消費者信心繼續恢復,我們預計在岸市場參與度將上升,因為IPO改革(即新註冊制實施)和國企改革有助於重塑中國在岸股票市場格局。同時,納入MSCI中國指數提供更長期的流動性支持。

近期市場整固提供了具吸引力的重新入場機會。考慮到MSCI中國指數/恒生指數自去年10月以來已大幅反彈超過50%,2月份農曆新年後的整固基本符合我們的預期。我們認為這是一個很好的重新入場機會,並建議每當恒生指數/MSCI中國指數低於20,000點/65點時增加持倉,關鍵支撐位為18700點/60點,我們的年終展望維持不變,錨定在23000-24500點/75-80點。由於宏觀和盈利復甦前景仍未改變,我們超配中國市場(在岸和離岸)。在岸中國股票的表現預計將勝於離岸股票,因為在岸股票對政策刺激的敏感度更高,且在地緣政治緊張局勢加劇時擁有更強的抵禦能力。近期A股整固正是增持的好機會。我們相信,即將到來的3/4月財報季,加上更多資金流入,將可能引領中國市場第二季度迎來第二階段反彈。

除另有註明外,所有市場和經濟數據均截至 2023年 3月2日,來自彭博財經和 FactSet。

僅供說明用途。本文件載列的預估、預測及比較數字全部均為截至本文件所述日期為止。

不保證這些專業人士任何一位或全部將會繼續留任該公司,且任何該等專業服務的過去表現或成功也不代表投資組合成功。

我們相信本文件載列的資訊是可靠的,但不保證其準確性或完整性。本文件表述的意見、估計、投資策略及觀點構成我們根據當前市況做出的判斷,如有更改,恕不另行通知。

應收件人要求及為收件人之便,本文件收件人可能已同時獲提供其他語言版本。儘管我們提供其他語言文件,但收件人已再確認有足夠能力閱讀及理解英文,且其他語言文件的使用乃出於收件人的要求以作參考之用。 若英文版本及翻譯版本有任何歧義,包括但不限於釋義、含意或詮釋、概以英文版本爲準。

本視頻提供的資料僅供說明用途。本公司相信,本視頻載列的資料均屬可靠;然而,摩根大通不會就本視頻的準確性、可靠性或完整性作出保證,或者就使用本視頻的全部或部分內容引致的任何損失和損害承擔任何責任。本視頻表達的觀點均為嘉賓講者的觀點,可能與摩根大通僱員的其他領域、就其他目的或其他內容所表達的觀點不同,可予更改,恕不另行通知。本視頻的內容並不構成任何產品或策略適合您的聲明。本視頻的內容不構成摩根大通及/或其代表或僱員的要約、邀約、建議或諮詢(不論財務、會計、法律、稅務或其他方面)。您應諮詢您的獨立專業顧問有關會計、法律或稅務事宜。如欲了解有關您的個人投資目標的進一步詳情及指引,請聯絡您的摩根大通代表。

指數並非投資產品,不可視作為投資。

僅供說明用途。不反映任何特定投資情景分析的表現,亦沒有考慮可能影響實際表現的其他多個不同因素。

過往表現並非未來業績的保證。不可直接投資於指數。

風險考慮因素

  • 過往表現並非未來業績的指引。不可直接投資指數。風險考慮因素
  • 價格和回報率僅為示意性的,它們可能會隨着時間的推移根據市況發生變化。
  • 所有投資策略都存在額外的風險考慮因素。
  • 本文件提供的資訊並非關於買賣任何投資產品或服務的推薦或要約或邀約。
  • 本文件表述的觀點可能不同於摩根大通其他領域表述的觀點。不得將本材料視為投資研究或摩根大通的投資研究報告。

指數定義:

標準普爾500指數是一項由500隻股票組成的市值加權指數,用於追蹤代表各大行業的500隻股票的總市值變化以衡量國內經濟的總體表現。該指數以1941-43年為基期,基期指數定為10。

MSCI中國指數追蹤代表中國A股、H股、B股、紅籌股、P股和和外國上市股票(美國預託證券)的大中型股。該指數共有740隻成份股,涵蓋中國該股市總體約85%的市值。目前,該市值包括大中型A股,佔其自由浮動調整市值的20%。

滬深300指數是一項市值股票市場指數,旨在追蹤上海及深圳股票交易所上市規模最大的30隻股票表現。

了解更多成為摩根大通私人銀行客戶的詳情。

敬請提供有關您的個人資料,我們的客戶服務團隊人員將會與您聯絡。

*必填欄目

了解更多成為摩根大通私人銀行客戶的詳情。

敬請提供有關您的個人資料,我們的客戶服務團隊人員將會與您聯絡。

輸入您的名字

> or < are not allowed

Only 40 characters allowed

輸入您的姓氏

> or < are not allowed

Only 40 characters allowed

選擇您居住的國家

輸入有效的街道地址

> or < are not allowed

Only 255 characters allowed

輸入您的城市

> or < are not allowed

Only 35 characters allowed

選擇您的國家

> or < are not allowed

輸入您的郵編

請輸入郵編

> or < are not allowed

Only 10 characters allowed

輸入您的郵政編碼

請輸入郵編

> or < are not allowed

Only 10 characters allowed

輸入您的電話號碼

關於您的資料

0/1000

Only 1000 characters allowed

未勾選方框

最近瀏覽内容

重要資訊

主要風險

本文件僅供一般說明之用,可能告知您JPMorgan Chase & Co.(「摩根大通」)旗下的私人銀行業務提供的若干產品及服務。文中所述產品及服務,以及有關費用、收費及利率均可根據適用的賬戶協議而可能有變,並可視乎不同地域分布而有所不同。所有產品和服務不一定可在所有地區提供。如果您是殘障人士並需取得額外支持以查閱本文件,請聯繫您的摩根大通團隊或向我們發送電郵尋求協助(電郵地址: accessibility.support@jpmorgan.com )。請參閱所有重要資訊。

一般風險及考慮因素

本文件討論的觀點、策略或產品未必適合所有客戶,可能面臨投資風險。投資者可能損失本金,過往表現並非未來表現的可靠指標。資產配置/多元化不保證錄得盈利或免招損失。本文件所提供的資料不擬作為作出投資決定的唯一依據。投資者務須審慎考慮本文件討論的有關服務、產品、資產類別(例如股票、固定收益、另類投資或大宗商品等)或策略是否適合其個人需要,並須於作出投資決定前考慮與投資服務、產品或策略有關的目標、風險、費用及支出。請與您的摩根大通團隊聯絡以索取這些資料及其他更詳細資訊,當中包括您的目標/情況的討論。

非依賴性

本公司相信,本文件載列的資料均屬可靠;然而,摩根大通不會就本文件的準確性、可靠性或完整性作出保證,或者就使用本文件的全部或部分內容引致的任何損失和損害(無論直接或間接)承擔任何責任。我們不會就本文件的任何計算、圖譜、表格、圖表或評論作出陳述或保證,本文件的計算、圖譜、表格、圖表或評論僅供說明/參考用途。本文件表達的觀點、意見、預測及投資策略,均為本公司按目前市場狀況作出的判斷;如有更改,恕不另行通知。摩根大通概無責任於有關資料更改時更新本文件的資料。本文件表達的觀點、意見、預測及投資策略可能與摩根大通的其他領域、就其他目的或其他內容所表達的觀點不同。本文件不應視為研究報告看待。任何預測的表現和風險僅以引述的模擬例子為基礎,且實際表現及風險將取決於具體情況。前瞻性的陳述不應視為對未來事件的保證或預測。

本文件的所有內容不構成任何對您或對第三方的謹慎責任或與您或與第三方的諮詢關係。本文件的內容不構成摩根大通及/或其代表或僱員的要約、邀約、建議或諮詢(不論財務、會計、法律、稅務或其他方面),不論內容是否按照您的要求提供。摩根大通及其關聯公司與僱員不提供稅務、法律或會計意見。您應在作出任何財務交易前諮詢您的獨立稅務、法律或會計顧問。

關於您的投資及潛在利益衝突

在摩根大通銀行或其任何附屬機構(合稱「摩根大通」)管理客戶投資組合的活動中,每當其有實際或被認為的經濟或其他動機按有利於摩根大通的方式行事時,就可能產生利益衝突。例如,下列情況下可能發生利益衝突(如果您的賬戶允許該等活動):(1)摩根大通投資於摩根大通銀行或摩根大通投資管理有限公司等附屬機構發行或管理的共同基金、結構性產品、單獨管理賬戶或對沖基金等投資產品時;(2)摩根大通旗下實體從摩根大通證券有限責任公司或摩根大通結算公司等附屬機構獲取交易執行、交易結算等服務時;(3)摩根大通由於為客戶賬戶購買投資產品而收取付款時;或者(4)摩根大通針對就客戶投資組合買入的投資產品所提供的服務(服務包括股東服務、記錄或託管等等)收取付款時。摩根大通與其他客戶的關係或當摩根大通為其自身行事時,也有可能引起其他衝突。

投資策略是從摩根大通及業內第三方資產管理人處挑選的,它們必須經過我們的管理人研究團隊的審批流程。為了實現投資組合的投資目標,我們的投資組合建構團隊從這些策略中挑選那些我們認為最適合我們的資產配置目標和前瞻性觀點的策略。

一般來說,我們優先選擇摩根大通管理的策略。以現金和優質固定收益等策略為例,在遵守適用法律及受制於賬戶具體考慮事項的前提下,我們預計由摩根大通管理的策略佔比較高(事實上可高達百分之百)。

雖然我們的內部管理策略通常高度符合我們的前瞻性觀點,以及我們對同一機構的投資流程、風險和合規理念的熟悉,但是值得注意的是,當內部管理的策略被納入組合時,摩根大通集團收到的整體費用會更高。因此,對於若干投資組合我們提供不包括摩根大通管理的策略的選擇(除現金及流動性產品外) 。

Six Circles基金是一隻由摩根大通管理並於美國註冊成立的共同基金,由第三方擔任分層顧問。儘管被視為內部管理策略,但摩根大通不保留基金管理費或其他基金服務費。

法律實體、品牌及監管資訊

美國,銀行存款賬戶及相關服務(例如支票、儲蓄及銀行貸款)乃由摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)提供。摩根大通銀行是美國聯邦存款保險公司的成員。

在美國,投資產品(可能包括銀行管理賬戶及託管)乃由摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)及其關聯公司(合稱「摩根大通銀行」)作為其一部分信託及委託服務而提供。其他投資產品及服務(例如證券經紀及諮詢賬戶)乃由摩根大通證券(J.P. Morgan Securities LLC)(「摩根大通證券」)提供。摩根大通證券是金融業監管局證券投資者保護公司的成員。保險產品是透過Chase Insurance Agency, Inc(「CIA」)支付。CIA乃一家持牌保險機構,以Chase Insurance Agency Services, Inc.的名稱在佛羅里達州經營業務。摩根大通銀行、摩根大通證券及CIA均為受JPMorgan Chase & Co.共同控制的關聯公司。產品不一定於美國所有州份提供。

德國,本文件由摩根大通有限責任公司(J.P. Morgan SE)發行,其註冊辦事處位於Taunustor 1 (TaunusTurm), 60310 Frankfurt am Main, Germany am Main,已獲德國聯邦金融監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,簡稱為「BaFin」)授權,並由 BaFin、德國中央銀行(Deutsche Bundesbank)和歐洲中央銀行共同監管。在盧森堡,本文件由摩根大通有限責任公司盧森堡分行發行,其註冊辦事處位於European Bank and Business Centre, 6 route de Treves, L-2633, Senningerberg, Luxembourg,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司盧森堡分行同時須受盧森堡金融監管委員會(CSSF)監管,註冊編號為R.C.S Luxembourg B255938。在英國,本文件由摩根大通有限責任公司倫敦分行發行,其註冊辦事處位於25 Bank Street, Canary Wharf, London E14 5JP,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司倫敦分行同時須受英國金融市場行為監管局以及英國審慎監管局監管。在西班牙,本文件由摩根大通有限責任公司Sucursal en España(馬德里分行)分派,其註冊辦事處位於Paseo de la Castellana, 31, 28046 Madrid, Spain,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司馬德里分行同時須受西班牙國家證券市場委員會(Comisión Nacional de Valores,簡稱「CNMV」)監管,並已於西班牙銀行行政註冊處以摩根大通有限責任公司分行的名義登記註冊,註冊編號為1567。在意大利,本文件由摩根大通有限責任公司米蘭分行分派,其註冊辦事處位於Via Cordusio, n.3, Milan 20123, Italy,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司米蘭分行同時須受意大利央行及意大利全國公司和證券交易所監管委員會(Commissione Nazionale per le Società e la Borsa,簡稱為「CONSOB」)監管,並已於意大利銀行行政註冊處以摩根大通有限責任公司分行的名義登記註冊,註冊編號為8076,其米蘭商會註冊編號為REA MI 2536325。在荷蘭,本文件由摩根大通有限責任公司阿姆斯特丹分行分派,其註冊辦事處位於World Trade Centre, Tower B, Strawinskylaan 1135, 1077 XX, Amsterdam, The Netherlands。摩根大通有限責任公司阿姆斯特丹分行已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司阿姆斯特丹分行同時須受荷蘭銀行(DNB)和荷蘭金融市場監管局(AFM)監管,並於荷蘭商會以摩根大通有限責任公司分行的名義註冊登記,其註冊編號為72610220。在丹麥,本文件是由摩根大通有限責任公司哥本哈根分行(即德國摩根大通有限責任公司聯屬公司)分派,其註冊辦事處位於Kalvebod Brygge 39-41, 1560 København V, Denmark,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司哥本哈根分行(即德國摩根大通有限責任公司聯屬公司)同時須受丹麥金融監管局(Finanstilsynet)監管,並於丹麥金融監管局以摩根大通有限責任公司分行的名義註冊登記,編號為29010。在瑞典,本文件由摩根大通有限責任公司斯德哥爾摩分行分派,其註冊辦事處位於Hamngatan 15, Stockholm, 11147, Sweden,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司哥本哈根分行同時須受瑞典金融監管局(Finansinspektionen)監管,並於瑞典金融監管局以摩根大通有限責任公司分行的名義註冊登記。在法國,本文件由摩根大通銀行巴黎分行分派,其註册辦事處位於14,Place Vendome, Paris 75001, France,在巴黎商業法院註冊處的註冊編號為712 041 334 ,已獲法國銀行業監察委員會(Autorité de contrôle prudentiel et de resolution (ACPR)) 批准,並受ACPR及法國金融市場管理局 (Autorité des Marchés Financiers) 監管。在瑞士,本文件由J.P. Morgan (Suisse) S.A. 分派,其註冊辦事處位於rue du Rhône, 35, 1204, Geneva, Switzerland,作為瑞士一家銀行及證券交易商,在瑞士由瑞士金融市場監督管理局(FINMA)授權並受其監管。

就金融工具市場指令 (MIFID II) 和瑞士金融服務法 (FINSA) 而言,本通訊屬廣告性質。除非基於任何適用法律文件中包含的信息,這些文件目前或應在相關司法管轄權區內提供(按照要求),否則投資者不應認購或購買本廣告中提及的任何金融工具。

香港,本文件由摩根大通銀行香港分行分派,摩根大通銀行香港分行受香港金融管理局及香港證監會監管。在香港,若您提出要求,我們將會在不收取您任何費用的情況下停止使用您的個人資料以作我們的營銷用途。在新加坡,本文件由摩根大通銀行新加坡分行分派。摩根大通銀行新加坡分行受新加坡金融管理局監管。交易及諮詢服務及全權委託投資管理服務由(通知您的)摩根大通銀行香港分行/新加坡分行向您提供。銀行及託管服務由摩根大通銀行新加坡分行向您提供。本文件的內容未經香港或新加坡或任何其他法律管轄區的任何監管機構審閱。建議您審慎對待本文件。假如您對本文件的內容有任何疑問,請必須尋求獨立的專業人士意見。對於構成《證券及期貨法》及《財務顧問法》項下產品廣告的材料而言,本營銷廣告未經新加坡金融管理局審閱。摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)是依據美國法律特許成立的全國性銀行組織;作為一家法人實體,其股東責任有限。

關於拉美國家,本文件的分派可能會在特定法律管轄區受到限制。我們可能會向您提供和/或銷售未按照您祖國的證券或其他金融監管法律登記註冊、並非公開發行的證券或其他金融工具。該等證券或工具僅在私下向您提供和/或銷售。我們就該等證券或工具與您進行的任何溝通,包括但不限於交付發售說明書、投資條款協議或其他發行文件,在任何法律管轄區內對之發出銷售或購買任何證券或工具要約或邀約為非法的情況下,我們無意在該等法律管轄區內發出該等要約或邀約。此外,您其後對該等證券或工具的轉讓可能會受到特定監管法例和/或契約限制,且您需全權自行負責確定和遵守該等限制。就本文件提及的任何基金而言,基金的有價證券若未依照相關法律管轄區的法律進行註冊登記,則基金不得在任何拉美國家公開發行。任何證券(包括本基金股份)在巴西證券及交易委員會CVM進行註冊登記前,均一概不得進行公開發售。本文件載列的部分產品或服務目前不一定可於巴西及墨西哥平台上提供。

應收件人要求及為收件人之便,本文件收件人可能已同時獲提供其他語言版本。儘管我們提供其他語言文件,但收件人已再確認有足夠能力閱讀及理解英文,且其他語言文件的使用乃出於收件人的要求以作參考之用。 若英文版本及翻譯版本有任何歧義,包括但不限於釋義、含意或詮釋、概以英文版本爲準。

「摩根大通」是指摩根大通及其全球附屬公司和聯屬公司。「摩根大通私人銀行」是摩根大通從事私人銀行業務的品牌名稱。本文件僅供您個人使用,未經摩根大通的允許不得分發給任何其他人士,且任何其他人士均不得使用,分派或複製本文件的內容供作非個人用途。如您有任何疑問或不欲收取這些通訊或任何其他營銷資料,請與您的摩根大通團隊聯絡。

© 2023年。摩根大通。版權所有。

在澳大利亞,摩根大通銀行(ABN 43 074 112 011/AFS牌照號碼:238367)須受澳大利亞證券及投資委員會以及澳大利亞審慎監管局監管。摩根大通銀行於澳大利亞提供的資料僅供「批發客戶」。就本段的目的而言,「批發客戶」的涵義須按照公司法第2001 (C)第761G條(《公司法》)賦予的定義。如您目前或日後任何時間不再為批發客戶,請立即通知摩根大通。

摩根大通證券是一家在美國特拉華州註冊成立的外國公司(海外公司)(ARBN 109293610)。根據澳大利亞金融服務牌照規定,在澳大利亞從事金融服務的金融服務供應商(如摩根大通證券)須持有澳大利亞金融服務牌照,除非已獲得豁免。根據公司法2001 (C)(《公司法》),摩根大通證券已獲豁免就提供給您的金融服務持有澳大利亞金融服務牌照,且根據美國法律須受美國證券交易委員會、美國金融業監管局及美國商品期貨委員會監管,這些法律與澳大利亞的法律不同。摩根大通證券於澳大利亞提供的資料僅供「批發客戶」。本文件提供的資料不擬作為亦不得直接或間接分派或傳送給澳大利亞任何其他類別人士。就本段目的而言,「批發客戶」的涵義須按照《公司法》第761G條賦予的定義。如您目前或日後任何時間不再為批發客戶,請立即通知摩根大通。

本文件未特別針對澳大利亞投資者而編製。文中:

  • 包含的金額可能不是以澳元為計價單位;
  • 可能包含未按照澳大利亞法律或慣例編寫的金融信息;
  • 可能沒有闡釋與外幣計價投資相關的風險;以及
  • 沒有處理澳大利亞的稅務問題。

© $$YEAR 年。摩根大通。版權所有。

請瀏覽 FINRA Brokercheck網站以了解更多我們的公司及投資專才。

投資產品(可能包括銀行管理賬戶及託管)乃由 摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)及其關聯公司(合稱「JPMCB」 )作為其一部分信託及委託服務而提供。其他投資產品及服務(例如證券經紀及諮詢賬戶)乃由 摩根大通證券(J.P. Morgan Securities LLC)(「JPMS」)提供。摩根大通證券是金融業監管局證券投資者保護公司的成員。JPMCB及JPMS均為受摩根大通共同控制的關聯公司。產品不一定於美國所有州份提供。請與本網站內容一併閱覽法律免責聲明

投資產品: • 不受聯邦存款保險公司保障 • 並非摩根大通或其任何關聯公司的存款或其他債務,亦不受摩根大通或其任何關聯公司的保障 • 面臨投資風險,包括可能會損失投資本金

銀行存款產品(例如支票、儲蓄及銀行貸款)及相關服務乃由摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)提供。 摩根大通銀行是美國聯邦存款保險公司的成員。並非借貸承諾。授信額度均須經信貸審批。