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日本央行:加息與否的抉擇
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股市回復波動。
市場氣氛正在調整。
標普500指數於上周的表現,是自4月中旬以來表現最差之一,納斯達克100指數的一周表現則自5月中旬以來首次錄得負回報。與此同時,小盤股本月已上漲超過7%,漲幅超過標普500和納斯達克100。
收益率全線走高,但市場預計將在9月份降息的機會仍有95%。
隨著市場消化股票輪換的速度,我們也將在下文作出解讀。
今年上半年,大盤股領漲市場。標普500指數和納斯達克100指數的表現分別領先小盤股(Solactive 2000指數)16%和18%以上。然而自年中以來,形勢發生了逆轉。小盤股大漲超過9%,而標普500指數僅上漲略超2%,納斯達克100指數漲幅則不到1%。
今年上半年回報集中於少數的龍頭企業。僅僅4隻股票(英偉達、微軟、Alphabet和亞馬遜)就貢獻了標普500指數半數以上的漲幅,而該指數有近40%的股票錄得負回報。來到下半年,連同上述四家公司在內,標普500指數僅有20%的股票回報為負。
漲勢正在向整個股市蔓延。正如我們之前所言,我們認為美股漲勢未止。
1) 基本面。我們正步入聯儲局期待的「金髮姑娘」情景。通脹持續回落,經濟增長有所放緩但並非停滯不前。通脹數據持續提振市場信心,使我們更加相信通脹水平不再構成威脅。本月的消費者物價指數報告顯示通脹自2020年以來首次出現環比下降,而且美國銀行對機構基金經理的調查發現,投資者已不再將通脹上升視為頭號的尾部風險。
消費依然強勁。6月份,作為重要指標的「對照組」零售銷售額增速為市場普遍預期的4倍以上,亞特蘭大聯儲GDPNow模型預測第二季度經濟增長率將達到2.7%。同時,根據美國銀行調查,近40%的投資者認為目前的貨幣政策立場過於限制——這比率是自2008年以來的最高水平。經濟增長穩健、通脹壓力消退以及降息空間可觀的環境讓風險資產頗具吸引力。
以上是宏觀背景。從微觀角度出發,Solactive 2000指數(小盤股)有近40%的公司尚未實現盈利,這意味著相比可依靠營運現金流為經營活動提供資金的大型公司而言,中小型企業更加依賴資本市場融資。因此,相對於大盤股票,降息對小盤股產生的影響將更為顯著。
2) 技術面。鑒於小盤股市場規模較小、流動性相對較低,技術面因素也發揮著更大的作用。對沖基金在本月持有的小盤股空頭倉位接近歷史最高水平。當持倉在如此高位時,只要一點火花就能引發強勁的輪動行情。
這不單純是空頭回補。截至7月12日的一周,股票型交易所買賣基金(ETF)的資金流入量創下2024年初以來的第二高紀錄。從名義金額基準來看,大部分資金都流向了大盤股ETF。但從相對規模而言,小盤股才是最大的贏家。iShares羅素2000指數ETF錄得37億美元資金流入,佔其市值的6%以上,相比之下,SPDR標普500指數ETF基金的資金流入量相當於其市值的2.4%。
3) 政治局勢。根據PredictIt預測,共和黨候選人贏得總統大選的可能性為63%,較一個月前上升了8個百分點。正如我們在年中展望中所述,小盤股可能會從減稅和放寬監管的前景中獲益。Solactive 2000指數在短短五天大漲10%後創下52周新高,這在該指數歷史上尚屬第二次。另一次則發生在2016年11月11日,即美國大選投票結束、唐納德·特朗普當選總統後的第一個工作日。該指數在此後一個月再度上漲7%,在隨後的一年上漲了14%。
投資者宜對投資組合持倉進行評估,並考慮配置中小盤股票。鑒於上述有利因素都具有廣闊的發展前景,我們認為風格因子有望延續領漲表現。如果投資組合適合配置中小盤股票,我們認為主動型管理是利用該因子的最佳方式。經驗豐富的管理人可以在這一領域發掘能穩定產生現金流、價格存在折讓的優質公司。
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除非另有說明,所有市場和經濟數據均截至2024年7月22日,資料來源為彭博財經和FactSet。
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風險考慮因素
指數定義:
標普500指數:標準普爾500指數,或簡稱標普500指數,是一項追蹤在美國的證券交易所上市的500家最大公司股票表現的市值加權股票市場指數。
納斯達克100指數:納斯達克100指數是一項股市指數,由納斯達克證券交易所上市的100家最大非金融公司發行的股票證券組成。這是一個經修訂的資本加權指數。
Solactive美國2000指數(Solactive 2000):Solactive美國2000指數旨在追蹤美國股市最大的1001至3000家公司的表現。
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