投資策略
哪些因素在推動資金輪轉至小盤股？
市場最新動態
股市回復波動。
- 上周大型科技股普遍下跌，而小盤股也在上週四下跌近2%，創下4月份以來的最差單日表現。
- 波動率指數(VIX)創4月份以來最高水平
市場氣氛正在調整。
標普500指數於上周的表現，是自4月中旬以來表現最差之一，納斯達克100指數的一周表現則自5月中旬以來首次錄得負回報。與此同時，小盤股本月已上漲超過7%，漲幅超過標普500和納斯達克100。
收益率全線走高，但市場預計將在9月份降息的機會仍有95%。
隨著市場消化股票輪換的速度，我們也將在下文作出解讀。
小盤股迎來閃耀時刻
今年上半年，大盤股領漲市場。標普500指數和納斯達克100指數的表現分別領先小盤股（Solactive 2000指數）16%和18%以上。然而自年中以來，形勢發生了逆轉。小盤股大漲超過9%，而標普500指數僅上漲略超2%，納斯達克100指數漲幅則不到1%。
今年上半年回報集中於少數的龍頭企業。僅僅4隻股票（英偉達、微軟、Alphabet和亞馬遜）就貢獻了標普500指數半數以上的漲幅，而該指數有近40%的股票錄得負回報。來到下半年，連同上述四家公司在內，標普500指數僅有20%的股票回報為負。
下半年形勢已逆轉
2024年上半年和下半年至今標普500指數回報貢獻率(%)
資料來源：彭博財經。數據截至2024年7月17日。
漲勢正在向整個股市蔓延。正如我們之前所言，我們認為美股漲勢未止。
支撐目前局面的三大因素
1) 基本面。我們正步入聯儲局期待的「金髮姑娘」情景。通脹持續回落，經濟增長有所放緩但並非停滯不前。通脹數據持續提振市場信心，使我們更加相信通脹水平不再構成威脅。本月的消費者物價指數報告顯示通脹自2020年以來首次出現環比下降，而且美國銀行對機構基金經理的調查發現，投資者已不再將通脹上升視為頭號的尾部風險。
消費依然強勁。6月份，作為重要指標的「對照組」零售銷售額增速為市場普遍預期的4倍以上，亞特蘭大聯儲GDPNow模型預測第二季度經濟增長率將達到2.7%。同時，根據美國銀行調查，近40%的投資者認為目前的貨幣政策立場過於限制——這比率是自2008年以來的最高水平。經濟增長穩健、通脹壓力消退以及降息空間可觀的環境讓風險資產頗具吸引力。
以上是宏觀背景。從微觀角度出發，Solactive 2000指數（小盤股）有近40%的公司尚未實現盈利，這意味著相比可依靠營運現金流為經營活動提供資金的大型公司而言，中小型企業更加依賴資本市場融資。因此，相對於大盤股票，降息對小盤股產生的影響將更為顯著。
2) 技術面。鑒於小盤股市場規模較小、流動性相對較低，技術面因素也發揮著更大的作用。對沖基金在本月持有的小盤股空頭倉位接近歷史最高水平。當持倉在如此高位時，只要一點火花就能引發強勁的輪動行情。
這不單純是空頭回補。截至7月12日的一周，股票型交易所買賣基金(ETF)的資金流入量創下2024年初以來的第二高紀錄。從名義金額基準來看，大部分資金都流向了大盤股ETF。但從相對規模而言，小盤股才是最大的贏家。iShares羅素2000指數ETF錄得37億美元資金流入，佔其市值的6%以上，相比之下，SPDR標普500指數ETF基金的資金流入量相當於其市值的2.4%。
3) 政治局勢。根據PredictIt預測，共和黨候選人贏得總統大選的可能性為63%，較一個月前上升了8個百分點。正如我們在年中展望中所述，小盤股可能會從減稅和放寬監管的前景中獲益。Solactive 2000指數在短短五天大漲10%後創下52周新高，這在該指數歷史上尚屬第二次。另一次則發生在2016年11月11日，即美國大選投票結束、唐納德·特朗普當選總統後的第一個工作日。該指數在此後一個月再度上漲7%，在隨後的一年上漲了14%。
小盤股迎來歷史性大漲
Solactive 2000指數自2010年至今的表現
資料來源：彭博財經。數據截至2024年7月17日。
投資者該如何部署？
投資者宜對投資組合持倉進行評估，並考慮配置中小盤股票。鑒於上述有利因素都具有廣闊的發展前景，我們認為風格因子有望延續領漲表現。如果投資組合適合配置中小盤股票，我們認為主動型管理是利用該因子的最佳方式。經驗豐富的管理人可以在這一領域發掘能穩定產生現金流、價格存在折讓的優質公司。
請與您的摩根大通團隊聯繫。我們將一如既往地隨時為您服務。
除非另有說明，所有市場和經濟數據均截至2024年7月22日，資料來源為彭博財經和FactSet。
僅供說明用途。本文件載列的預估、預測及比較數字全部均為截至本文件所述日期為止。
文中提述的公司僅供說明用途而列示，不應視作摩根大通的建議或認可。
僅供說明用途。不反映任何特定投資情景分析的表現，亦沒有考慮可能影響實際表現的其他多個不同因素。
指數並非投資產品，不可視作為投資。
不保證這些專業人士任何一位或全部將會繼續留任該公司，且任何該等專業服務的過去表現或成功也不代表投資組合成功。
過往表現並非未來業績的保證。不可直接投資於指數。
投資於另類資產涉及比傳統投資更高的風險，僅適合成熟的投資者。另類投資涉及比傳統投資更大的風險，不應被視為完整的投資計劃。另類投資不能節稅，投資者應在投資之前向其稅務顧問諮詢。另類投資的費用高於傳統投資，而且槓桿可能很高，會用到投機性投資技巧，因而會放大可能的投資損益。投資價值可升亦可跌，投資者可能無法收回投入資金。
房地產、對沖基金和其他私募投資不一定適合所有個別投資者，可能含有巨大風險，也可能會按照高於或低於原始投資金額的價格被出售或贖回。私募投資僅可在提供更全面闡述了潛在風險的發售備忘錄後發行。不能保證能夠實現任何投資產品所述的投資目標。對沖基金（或對沖基金的基金）：往往開展槓桿等投機性投資行為，可能增大投資虧損風險；流動性可能極差；不必向投資者提供定期定價或估值資訊；可能涉及複雜稅務結構，以及延遲提供重要稅務資訊；沒有共同基金的監管要求；往往收取高額費用。此外，在對沖基金的管理及／或運作中，可能存在數量不等的利益衝突。
結構性產品涉及衍生產品。除非您已完全明白並願意承擔與衍生產品相關的風險，否則不要投資於有關產品。一般常見風險包括但不限於不利或未能預期的市況發展風險、發行人信用質量風險、缺乏一致的標準定價風險、涉及任何標的參考責任的不利事件風險、高波動性風險、缺乏流動性／細小以至完全沒有二手市場的風險以及利益衝突風險。投資於結構性產品之前，投資者務須閱覽隨附的發售文件、首次公開發售文件或有關補充文件，以明白及理解各別結構性產品相關的實際條款及主要風險。結構性產品支付的任何金額款項須受到發行人及／或擔保人的信用風險限制。投資者可能損失全部投資，即產生無限損失。上述所列風險不是全部風險。如欲取得本指定產品所涉及風險的更完整清單，請與您的摩根大通代表聯絡。如您對本產品涉及的風險有任何疑問，可與您的中介機構聯繫以瞭解詳情或尋求獨立專業意見。
股票投資涉及風險。股票證券的價格可能會因為大盤市場的變動、公司財政狀況的變動、利率風險及缺乏流動性而上升或下跌，有時候可能會比較急速或不可預料。股票證券須承擔「股市風險」，即股價通常在短期或較長時間內可能下跌。
風險考慮因素
- 過往表現並非未來業績的指引。不可直接投資指數。風險考慮因素
- 價格和回報率僅為示意性的，它們可能會隨着時間的推移根據市況發生變化。
- 所有投資策略都存在額外的風險考慮因素。
- 本文件提供的資訊並非關於買賣任何投資產品或服務的推薦或要約或邀約。
- 本文件表述的觀點可能不同於摩根大通其他領域表述的觀點。不得將本材料視為投資研究或摩根大通的投資研究報告。
指數定義：
標普500指數：標準普爾500指數，或簡稱標普500指數，是一項追蹤在美國的證券交易所上市的500家最大公司股票表現的市值加權股票市場指數。
納斯達克100指數：納斯達克100指數是一項股市指數，由納斯達克證券交易所上市的100家最大非金融公司發行的股票證券組成。這是一個經修訂的資本加權指數。
Solactive美國2000指數(Solactive 2000)：Solactive美國2000指數旨在追蹤美國股市最大的1001至3000家公司的表現。
