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投資策略

投資全球基礎設施對沖風險,助建綠色未來

2023年4月22日

當市場處於不明朗時期,基礎設施或能對抗通脹,產生收益,展現抗逆力。

基礎設施(公用事業、電訊系統及現代社會其他必需的設施)正處於轉型變革的前沿,而您也可以參與其中。1

新興經濟體需要廣泛完備的基本服務,快速增長的城市尤其如此。相反,發達經濟體的重要基礎設施(如橋樑和供水設施)卻因經年老化而需要提升。我們需要推動全球能源轉型至更環保的未來,亦需要建設更加先進和數碼互通的社會。

然而,計劃所需的資金遠遠超過各地政府能夠負擔的能力。以電力為例,專家預測到2050年,全球城市平均將會增加超過200萬英里的電纜,進一步鋪設超過400萬英里的供水管和污水管。這只是其中一個例子,說明為何我們認為私募基礎設施市場會以創新紀錄的步伐加快增長。

基礎設施亦有望帶來豐厚的投資回報,因為基礎設施對於社會而言並非可有可無,而是必不可少。不論經濟處於繁榮或蕭條時期,我們時刻都需要基礎設施。此外,基礎設施的投資回報走勢往往有別於股票或債券的回報,因此(正如其他實物資產)基礎設施是相關性較低的分散投資工具。由於監管機構將公用事業的收費與生活成本的增幅掛鈎,因此基礎設施本身具有對沖通脹的作用。

憑藉充裕的抗通脹能力、分散組合風險的特性,以及提供持續現金流的潛力,加上以往市況波動時的出色表現,基礎設施呈現其他資產難以提供的投資機會。

現在讓我們探討一下何以對於基礎設施投資如此期待。

1. 全球基礎設施需要大量資本

預計到2050年,全球人口將會增長20億,各地的城市人口都需要擴大潔淨食水、電力、光纖電纜和交通運輸等基本服務。2 我們預計數碼基礎設施方面的投資將穩步增長,為網絡及數據中心創造強勁需求。

這方面的機會不止局限於新興市場,以美國為例,27%的家庭沒有充足,甚至根本沒有互聯網服務,有些是因為無法負擔費用,有些則是所在地區欠缺網絡覆蓋。3 不少地方尚有「最後一英里」的連接還未將銅纜換成光纖電纜,所指的是仍需將光纖電纜連接至住宅、寫字樓和商舖等終端用戶。

在美國,70%的電氣系統已進入其使用壽命的後半段。4 至於水利,美國每兩分鐘就有一次供水總水管破裂,以致每天損失60億加侖的經處理食水,5 而公共部門卻無力獨自解決。

基礎設施每年平均所需資金存在重大缺口

資料來源:麥肯錫全球研究所(McKinsey Global Institute)、摩根資產管理。數據截至2022年8月31日。
柱狀圖顯示基礎設施平均所需資金存在重大缺口。公路所需資金為9,000億美元,鐵路為4,000億美元,港口為1,000億美元,機場為1,000億美元,電力為1.1萬億美元,水利為5,000億美元,電訊為5,000億美元,每年基礎設施所需資金總計達3.6萬億美元。

2. 以往每當增長放緩時,基礎設施總是呈現出抗逆力,且波幅低於股票和債券

我們認為,基礎設施的投資理據乃相當充分,因為它提供相對的穩定性,尤其是在2022年,這年全球股市下跌17.7%,債市下跌11.2%。6 基礎設施亦一向提供穩定的收益,有時甚至為能夠犧牲資金流動性的投資者帶來可觀回報。7 極具吸引力的優質投資不斷吸引私募資本,我們預計基礎設施資產的估值將受惠於持續流入的資金。

無論今年的經濟會否衰退、增長是否放緩,還是央行繼續加息以對抗通脹,我們預計市況整體上會持續波動不定。

在通脹環境下,公用事業可以透過多種方式將成本增幅轉嫁給客戶。因此,您可能希望搜羅已訂立合約、受規管並與通脹掛鈎的基礎設施收益。

另一方面,核心基礎設施在起伏不定的經濟周期一向表現良好,其抗逆力可以減輕經濟和市場對投資組合的衝擊,因而維持「必要」資產得以產生現金流收益率的穩定性。

與公共基礎設施相比,私募基礎設施隨着年月增長產生的波幅較低,且帶來的回報較高

資料來源:Preqin。基礎設施指數的數據代表年化季度回報。彭博數據代表年化每月回報。2008年1月至2022年9月的數據。過往表現並非未來業績的保證。不可投資於指數。
柱狀圖顯示,與公共基礎設施相比,私募基礎設施向來產生較低的波幅和提供較高的回報。私募基礎設施的代表指數為Preqin基礎設施指數,並與代表公共基礎設施的MSCI世界核心基礎設施指數(美元)、富時全球核心基建50/50指數、道瓊斯布魯克菲爾德全球基礎設施指數以及標普全球基礎設施指數進行比較。Preqin基礎設施指數在1年期、3年期、5年期和自2008年1月以來各個時期的表現均領先其他公共基礎設施指數。

3. 邁向減碳的能源轉型迫在眉睫,而且耗資巨大,營造大量投資機會

以可再生能源取代化石燃料是多國政府、資產擁有者和全球組織的優先要務。雖然許多行業(運輸、汽車、製造業)必須減碳,但發電才是問題的關鍵,成本可能高於市場言論的說法。8

對於要在2030年前實現淨零排放的經濟體而言,9 未來務必急速提升風力發電、太陽能發電和電池儲存的容量,尤其是後者。預料有關設施每年需要7,500億美元,這為私募市場衍生連串深厚廣闊的機會:從投資於嶄新、突破性新科技的創投乃至專注於較成熟、有盈利的企業之後期收購,投資機遇涵蓋基礎設施領域的各個方面。

基礎設施受到各界大力支持,2022年8月美國通過的《降低通脹法案》便是其中一例。此法案納入鼓勵消費者和企業轉用綠色能源的措施,然而作為一個10年計劃,法案仍需數年時間方能顯現成效,但無疑有助日後帶來更具吸引力的機會。

4. 各國均希望實現本土能源安全

烏克蘭戰事突顯了歐洲對俄羅斯天然氣的依賴,警惕全球需要分散能源供應渠道確保地緣政治安全。為此,歐洲經濟體將需大舉投資。

我們認為,風險/回報前景樂觀,因為目前多國/地政府政策鼓勵本土能源發展,對新建及現有(「棕地」)用地皆持積極態度。此外,為實現能源安全,同時顧及可負擔水平,以化石燃料為主的基礎設施在未來幾十年仍可能是全球能源的一部分。這亦在提高效率和淡化原有資產碳足跡方面創造投資機會。

我們誠意效勞

無論您是著眼於投資收益、為全球減碳提供融資,還是基礎設施投資的其他方面,請聯絡摩根大通團隊,以便進一步探討這個資產類別是否有助您實現長遠財務計劃。

 

1 基礎設施通常指交通運輸系統(如公路、橋樑、鐵路、機場和港口);能源生產和輸送(包括發電廠、輸電系統、可再生能源如水電、風電、太陽能和電網);供水服務和管理;通訊資產(手機發射塔、數據中心、光纖和衛星網絡);學校、醫院、法院和其他政府建築物,以及其他實體資源:木材、農產品、水資源、礦產、貴金屬。

2 聯合國人類住區規劃署(UN-Habitat)《2022年世界城市報告》

3 Noi Spyratos和Daniel Foley,《數碼基礎設施:造福民眾的私募解決方案》 (Digital Infrastructure: A Private Solution for a Public Good),世邦魏理仕投資管理,2021年11月。

4 《基礎設施投資:為什麼要把握當下? (Infrastructure Investing: Why Now?)Brookfield Asset Management,2021年7月。

5 《美國基礎設施分數為C+》(America’s Infrastructure Scores a C+),美國土木工程師協會,2021年。

6 股票:MSCI世界指數。債券:彭博巴克萊綜合指數。

7 我們依然看好全球核心基礎設施的長期(10至15年)回報預測,達到6.3%。

8 岑博智(Michael Cembalest),《放眼市場第12期年度能源報告》(Eye on the Market 12th Annual Energy Paper),摩根資產管理,2022年5月。

9 淨零碳排放指通過停止排放和局部通過減碳措施來抵銷排放,使不同來源的溫室氣體排放降至零。

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