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投資策略

尋找合適的投資機會:審視私人投資機會

2022年7月27日

直接私人投資必須非常嚴謹。家族該怎麼做?

對家族來說,通過直接私人投資,他們可將其專業知識和人脈網絡應用於初期策略,以及與其投資組合中的公司加深關係。然而,適合一個家族的方法不一定適用於另一個家族。

家族應如何制定投資政策,以實現其財富和財富傳承目標?在評估直接投資機會時,他們應當關注什麼?

在本期「人生與財富」節目中,來自摩根大通私人銀行財富顧問事務團隊的Felicia Law和Gabriel Bochi討論了家族在考慮對企業進行直接私人投資時可以採取的不同方法。

點擊此處可查看我們完整的「人生與財富」節目列表。

本期播客僅供參考用途,且為代表摩根大通證券(金融業監管局和證券投資者保護公司成員)的宣傳資料。摩根大通及其關聯公司與僱員不提供稅務、法律或會計意見。您應在作出任何財務交易前諮詢您的獨立稅務、法律或會計顧問。

所述觀點不一定適合所有投資者,不擬作為個人投資建議、招攬或推薦意見。前景展望和過往表現均不能保證未來業績。本資料並非投資研究。請參閱本文件的「重要資訊」部分。

 

Felicia:大家好,歡迎收聽本期「人生與財富」最新播客節目。我是Felicia Law,負責運作私人銀行北亞財富顧問團隊。今天我請來了我的同事Gabriel Bochi,他在我們稱為「23 Wall」的機構財富管理團隊中擔任高級顧問。你好,Gabriel!

Gabriel:您好,Felicia!今天很高興能來參加節目。

Felicia:本期節目的主題是「審視私人投資機會」。我記得幾年前,我們在香港舉辦了一個關於單一家族辦公室的活動。其中一位發言嘉賓是摩根大通私人銀行的客戶,她分享了她的家族第一次進行私人投資的經驗。她的家族在賣掉家族企業後不久就成立了家族辦公室。當時團隊有三個人,一名首席投資官,一名行政助理,還有她自己。他們在一位家族朋友介紹的一筆交易中投資了5,000萬美元,可進行的盡職調查非常有限。該筆投資最終並不成功。該家族為沒有制定評估私人投資機會並作出決策的程序而感到後悔。

Gabriel:確實。直接投資必須非常嚴謹,所以在考慮對企業進行任何直接私人投資之前,必須設立一個框架:

1) 首先,家族應制定全面的投資政策。該投資政策應該涵蓋什麼內容?比如您想投資哪個行業、哪個國家和地區、哪個階段(從創業直到上市前)的企業、持有少數股權還是多數股權、投資規模、單獨投資還是與合作夥伴共同投資……有很多問題需要回答:您的投資是純粹的財務投資嗎?還是您想參與公司的治理(董事會席位),並為公司的策略和發展作出貢獻?

2) 與此同時,家族需要建立投資委員會,聘請對口的投資專業團隊,負責執行投資策略。

Felicia:完全同意,Gabriel。在制定投資政策時,我首先想到的幾件事是:

  • 例如,家族需要設定明確的目標。他們的動機純粹是賺錢,還是他們對其他事情感興趣,比如支持公益事業,或者把投資作為建立人脈網絡的機會?
  • 此外,確定家族的角色也至關重要。對於每項投資,他們在目標公司或合夥企業中的角色是什麼,可能參與什麼事務?他們是純粹的被動投資者嗎?他們預期會或需要加入管理團隊或董事會嗎(如是,誰將是最合適的人選)?創始人和管理團隊在管理和營運企業方面是否有可靠的業績紀錄?

Gabriel:說得好,Felicia。除此之外,我認為建立一個收集資訊、進行盡職調查和制定策略的框架也同樣重要。

Felicia:當然,資訊就是力量。對家族來說,最難回答的問題之一是他們應該分配多少時間和資源來評估私人投資機會。在大多數情況下,潛在投資的規模往往是主要決定因素。Gabriel,構建這個框架的第一步是什麼?是一份文件清單嗎?

Gabriel:有可能,但細節決定成敗。我們不可能掌握所有資訊,具體取決於投資機會的類型。例如,初創公司可能只有一份投資意向書、簡單的會計賬簿和一份關於創始人願景的簡短報告。正在進行第三輪融資的公司則可為潛在投資者提供更多資訊。

Felicia:是的。在大多數情況下,盡職調查清單至少應包括以下三種不同類型的資訊:

  1. 基本文件。我指的是投資意向書、私募備忘錄、合夥協議、營銷材料……
  2. 還有現有結構和管理團隊的相關文件。其中包括股權結構圖、公司文件、組織結構圖、領導團隊簡歷……
  3. 當然,還有金融和行業數據。全面的盡職調查過程必須仔細檢查經審計的財務數據、管理賬目、財務預測、行業的宏觀數據以及與公司營運競爭格局的相關資訊。

Gabriel:這個清單非常有用。那共同投資機會呢?

Felicia:很高興你提出這個問題,Gabriel。對於共同投資機會,家族亦應了解預期的共同投資結構、證券註冊要求(如適用)、共同投資承銷預期及目標回報、共同投資籌集資金的用途及配置政策。了解您的合作夥伴是關鍵所在。是否有其他機構和專業投資者參與?他們是這類公司或投資的專家嗎?他們的業績紀錄如何?最後,您是否與他們保持一致?您是否認為自己能與他們建立富有成效的商業夥伴關係?

Gabriel:Felicia,我還要強調一點,收集資訊應是一個持續的過程。有些家族發現,用一個樣板列出他們需要定期從目標公司收集的所有資訊和數據,是一種實用的做法。獲得相關資訊使您能夠評估風險。您的律師應該在法律文件中制定足夠的保護機制來維護您的利益。

Felicia:我對投資政策和框架還有最後一點看法。退出策略。我們是否有退出策略嗎?如果有,是什麼?公司是否有IPO計劃或潛在的被收購計劃?您每項投資的目標持有期是多長?KKR聯合創始人Henry Kravis曾說過一句話:「不要在我們收購一家公司時祝賀我們,而要在出售該公司時祝賀我們。因為任何傻瓜都可以花高價收購一家公司。」

Gabriel:(低聲輕笑)說得有道理,Felicia。

Felicia:是的,畢竟,在大多數情況下,在私人市場上進行金融投資是為了獲得豐厚的資本回報。Gabriel,讓我們花點時間談談你在本期節目開始時簡要提到的事情——成立投資委員會和組建團隊。

Gabriel:好的。在我們與客戶的交談中,經常談到的一個問題是應該讓誰加入團隊來負責評估投資機會。例如,我有一個客戶快80歲了,他一直在和他的大兒子一起審視這些私人投資機會。他們這樣做已經持續了幾十年,而且擁有非常優秀的業績紀錄。事實上,這位家長就是以這種方式來鼓勵兒子培養投資興趣和提高業務技能。我還與另一個家族合作,他們組建了一個內部盡職調查團隊,包括一名特許金融分析師、一名經驗豐富的律師和一名會計師。這個家族運用由家族成員和非家族成員組成的投資委員會來作出私人投資決策。

Felicia:Gabriel,我想這個問題沒有正確答案。每個家族的情況都不同,適合一個家族的方法不一定適用於另一個家族。找到合適的人才並留住他們至關重要。

Gabriel:是的,Felicia。我建議我們首先要設定明確的目標或預期,並制定適當的薪酬方案來激勵團隊成員。

Felicia:同意,Gabriel。本集節目就到這裡!感謝各位聽眾收聽我們本期播客。摩根大通財富顧問可隨時就「人生與財富」話題為您和您的家族提供意見。我們期待您的聯繫。

本播客中表達的陳述、觀點和意見為發言者的陳述、觀點和意見,並未經摩根大通銀行或其任何聯屬公司認可或反映其觀點或立場。摩根大通銀行或其任何聯屬公司不對依賴於本播客中涵蓋的任何資料而作出的決定或行動承擔責任。所有稅務相關事宜請諮詢您的個人稅務顧問。

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投資策略是從摩根大通及業內第三方資產管理人處挑選的,它們必須經過我們的管理人研究團隊的審批流程。為了實現投資組合的投資目標,我們的投資組合建構團隊從這些策略中挑選那些我們認為最適合我們的資產配置目標和前瞻性觀點的策略。

一般來說,我們優先選擇摩根大通管理的策略。以現金和優質固定收益等策略為例,在遵守適用法律及受制於賬戶具體考慮事項的前提下,我們預計由摩根大通管理的策略佔比較高(事實上可高達百分之百)。

雖然我們的內部管理策略通常高度符合我們的前瞻性觀點,以及我們對同一機構的投資流程、風險和合規理念的熟悉,但是值得注意的是,當內部管理的策略被納入組合時,摩根大通集團收到的整體費用會更高。因此,對於若干投資組合我們提供不包括摩根大通管理的策略的選擇(除現金及流動性產品外) 。

Six Circles基金是一隻由摩根大通管理並於美國註冊成立的共同基金,由第三方擔任分層顧問。儘管被視為內部管理策略,但摩根大通不保留基金管理費或其他基金服務費。

法律實體、品牌及監管資訊

美國,銀行存款賬戶及相關服務(例如支票、儲蓄及銀行貸款)乃由摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)提供。摩根大通銀行是美國聯邦存款保險公司的成員。

在美國,投資產品(可能包括銀行管理賬戶及託管)乃由摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)及其關聯公司(合稱「摩根大通銀行」)作為其一部分信託及委託服務而提供。其他投資產品及服務(例如證券經紀及諮詢賬戶)乃由摩根大通證券(J.P. Morgan Securities LLC)(「摩根大通證券」)提供。摩根大通證券是金融業監管局證券投資者保護公司的成員。保險產品是透過Chase Insurance Agency, Inc(「CIA」)支付。CIA乃一家持牌保險機構,以Chase Insurance Agency Services, Inc.的名稱在佛羅里達州經營業務。摩根大通銀行、摩根大通證券及CIA均為受JPMorgan Chase & Co.共同控制的關聯公司。產品不一定於美國所有州份提供。

德國,本文件由摩根大通有限責任公司(J.P. Morgan SE)發行,其註冊辦事處位於Taunustor 1 (TaunusTurm), 60310 Frankfurt am Main, Germany am Main,已獲德國聯邦金融監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,簡稱為「BaFin」)授權,並由 BaFin、德國中央銀行(Deutsche Bundesbank)和歐洲中央銀行共同監管。在盧森堡,本文件由摩根大通有限責任公司盧森堡分行發行,其註冊辦事處位於European Bank and Business Centre, 6 route de Treves, L-2633, Senningerberg, Luxembourg,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司盧森堡分行同時須受盧森堡金融監管委員會(CSSF)監管,註冊編號為R.C.S Luxembourg B255938。在英國,本文件由摩根大通有限責任公司倫敦分行發行,其註冊辦事處位於25 Bank Street, Canary Wharf, London E14 5JP,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司倫敦分行同時須受英國金融市場行為監管局以及英國審慎監管局監管。在西班牙,本文件由摩根大通有限責任公司Sucursal en España(馬德里分行)分派,其註冊辦事處位於Paseo de la Castellana, 31, 28046 Madrid, Spain,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司馬德里分行同時須受西班牙國家證券市場委員會(Comisión Nacional de Valores,簡稱「CNMV」)監管,並已於西班牙銀行行政註冊處以摩根大通有限責任公司分行的名義登記註冊,註冊編號為1567。在意大利,本文件由摩根大通有限責任公司米蘭分行分派,其註冊辦事處位於Via Cordusio, n.3, Milan 20123, Italy,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司米蘭分行同時須受意大利央行及意大利全國公司和證券交易所監管委員會(Commissione Nazionale per le Società e la Borsa,簡稱為「CONSOB」)監管,並已於意大利銀行行政註冊處以摩根大通有限責任公司分行的名義登記註冊,註冊編號為8076,其米蘭商會註冊編號為REA MI 2536325。在荷蘭,本文件由摩根大通有限責任公司阿姆斯特丹分行分派,其註冊辦事處位於World Trade Centre, Tower B, Strawinskylaan 1135, 1077 XX, Amsterdam, The Netherlands。摩根大通有限責任公司阿姆斯特丹分行已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司阿姆斯特丹分行同時須受荷蘭銀行(DNB)和荷蘭金融市場監管局(AFM)監管,並於荷蘭商會以摩根大通有限責任公司分行的名義註冊登記,其註冊編號為72610220。在丹麥,本文件是由摩根大通有限責任公司哥本哈根分行(即德國摩根大通有限責任公司聯屬公司)分派,其註冊辦事處位於Kalvebod Brygge 39-41, 1560 København V, Denmark,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司哥本哈根分行(即德國摩根大通有限責任公司聯屬公司)同時須受丹麥金融監管局(Finanstilsynet)監管,並於丹麥金融監管局以摩根大通有限責任公司分行的名義註冊登記,編號為29010。在瑞典,本文件由摩根大通有限責任公司斯德哥爾摩分行分派,其註冊辦事處位於Hamngatan 15, Stockholm, 11147, Sweden,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司哥本哈根分行同時須受瑞典金融監管局(Finansinspektionen)監管,並於瑞典金融監管局以摩根大通有限責任公司分行的名義註冊登記。在法國,本文件由摩根大通銀行巴黎分行分派,其註册辦事處位於14,Place Vendome, Paris 75001, France,在巴黎商業法院註冊處的註冊編號為712 041 334 ,已獲法國銀行業監察委員會(Autorité de contrôle prudentiel et de resolution (ACPR)) 批准,並受ACPR及法國金融市場管理局 (Autorité des Marchés Financiers) 監管。在瑞士,本文件由J.P. Morgan (Suisse) S.A. 分派,其註冊辦事處位於rue du Rhône, 35, 1204, Geneva, Switzerland,作為瑞士一家銀行及證券交易商,在瑞士由瑞士金融市場監督管理局(FINMA)授權並受其監管。

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