投资全球基础设施对冲风险，助建绿色未来

基础设施（公用事业、电信系统及现代社会其他必需的设施）正处于转型变革的前沿，而您也可以参与其中。¹

新兴经济体需要广泛完备的基本服务，快速增长的城市尤其如此。相反，发达经济体的重要基础设施（如桥梁和供水设施）却因经年老化而需要提升。我们需要推动全球能源转型至更环保的未来，亦需要建设更加先进和数字互通的社会。

然而，计划所需的资金远远超过各地政府能够负担的能力。以电力为例，专家预测到2050年，全球城市平均将会增加超过200万英里的电缆，进一步铺设超过400万英里的供水管和污水管。这只是其中一个例子，说明为何我们认为私募基础设施市场会以创新纪录的步伐加快增长。

基础设施亦有望带来丰厚的投资回报，因为基础设施对于社会而言并非可有可无，而是必不可少。不论经济处于繁荣或萧条时期，我们时刻都需要基础设施。此外，基础设施的投资回报走势往往有别于股票或债券的回报，因此（正如其他实物资产）基础设施是相关性较低的分散投资工具。由于监管机构将公用事业的收费与生活成本的增幅挂钩，因此基础设施本身具有对冲通胀的作用。

凭借充裕的抗通胀能力、分散组合风险的特性，以及提供持续现金流的潜力，加上以往市况波动时的出色表现，基础设施呈现其他资产难以提供的投资机会。

现在让我们探讨一下为何对于基础设施投资如此期待。

1. 全球基础设施需要大量资本

预计到2050年，全球人口将会增长20亿，各地的城市人口都需要扩大洁净食水、电力、光纤电缆和交通运输等基本服务² 。我们预计数字基础设施方面的投资将稳步增长，为网络及数据中心创造强劲需求。

这方面的机会不止局限于新兴市场，以美国为例，27%的家庭没有充足，甚至根本没有互联网服务，有些是因为无法负担费用，有些则是所在地区欠缺网络覆盖。³ 不少地方尚有「最后一英里」的连接还未将铜缆换成光纤电缆，所指的是仍需将光纤电缆连接至住宅、写字楼和商铺等终端用户。

在美国，70%的电气系统已进入其使用寿命的后半段⁴ 。至于水利，美国每两分钟就有一次供水总水管破裂，以致每天损失60亿加仑的经处理食水，⁵ 而公共部门却无力独自解决。

2. 以往每当增长放缓时，基础设施总是呈现出抗逆力，且波幅低于股票和债券

我们认为，基础设施的投资理据乃相当充分，因为它提供相对的稳定性，尤其是在2022年，这年全球股市下跌17.7%，债市下跌11.2%。⁶ 基础设施亦一向提供稳定的收益，有时甚至为能够牺牲资金流动性的投资者带来可观回报。⁷ 极具吸引力的优质投资不断吸引私募资本，我们预计基础设施资产的估值将受惠于持续流入的资金。

无论今年的经济是否会出现衰退、增长是否放缓，还是央行继续加息以对抗通胀，我们预计市况整体上会持续波动不定。

在通胀环境下，公用事业可以通过多种方式将成本增幅转嫁给客户。因此，您可能希望捕捉已订立合约、受规管并与通胀挂钩的基础设施收益。

另一方面，核心基础设施在起伏不定的经济周期一向表现良好，其抗逆力可以减轻经济和市场对投资组合的冲击，因而维持「必要」资产得以产生现金流收益率的稳定性。

3. 迈向减碳的能源转型迫在眉睫，而且耗资巨大，营造大量投资机会

以可再生能源取代化石燃料是多国政府、资产拥有者和全球组织的优先要务。虽然许多行业（运输、汽车、制造业）必须减碳，但发电才是问题的关键，成本可能高于市场言论的说法。8

对于要在2030年前实现净零排放的经济体而言，⁹ 未来务必急速提升风力发电、太阳能发电和电池储存的容量，尤其是后者。预计有关设施每年需要7,500亿美元，这为私募市场衍生连串深厚广阔的机会：从投资于崭新、突破性新科技的创投乃至专注于较成熟、有盈利的企业之后期收购，投资机遇涵盖基础设施领域的各个方面。

基础设施受到各界大力支持，2022年8月美国通过的《降低通胀法案》便是其中一例。此法案纳入鼓励消费者和企业转用绿色能源的措施，然而作为一个10年计划，法案仍需数年时间方能显现成效，但无疑有助日后带来更具吸引力的机会。

4.各国均希望实现本土能源安全

乌克兰战事突显了欧洲对俄罗斯天然气的依赖，警惕全球需要分散能源供应渠道确保地缘政治安全。为此，欧洲经济体将需大举投资。

我们认为，风险／回报前景乐观，因为目前多国／地政府政策鼓励本土能源发展，对新建及现有（「棕地」）用地皆持积极态度。此外，为实现能源安全，同时顾及可负担水平，以化石燃料为主的基础设施在未来几十年仍可能是全球能源的一部分。这亦在提高效率和淡化原有资产碳足迹方面创造投资机会。

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¹基础设施通常指交通运输系统（如公路、桥梁、铁路、机场和港口）；能源生产和输送（包括发电厂、输电系统、可再生能源如水电、风电、太阳能和电网）；供水服务和管理；通信资产（手机发射塔、数据中心、光纤和卫星网络）；学校、医院、法院和其他政府建筑物，以及其他实体资源：木材、农产品、水资源、矿产、贵金属。

²联合国人类住区规划署（UN-Habitat）《2022年世界城市报告》

³Noi Spyratos和Daniel Foley，《数字基础设施：造福民众的私募解决方案》 (Digital Infrastructure: A Private Solution for a Public Good)，世邦魏理仕投资管理，2021年11月。

⁴《基础设施投资：为什么要把握当下？ (Infrastructure Investing: Why Now?)Brookfield Asset Management，2021年7月。

⁵《美国基础设施分数为C+》(America’s Infrastructure Scores a C+)，美国土木工程师协会，2021年。

⁶股票：MSCI世界指数。债券：彭博巴克莱综合指数。

⁷我们依然看好全球核心基础设施的长期（10至15年）回报预测，达到6.3%。

⁸岑博智(Michael Cembalest)，《放眼市场第12期年度能源报告》(Eye on the Market 12th Annual Energy Paper)，摩根资产管理，2022年5月。

⁹净零碳排放指通过停止排放和局部通过减碳措施来抵销排放，使不同来源的温室气体排放降至零。