Puede que haya una recesión en camino, pero eso no significa que su cartera tenga que sufrir. Analizamos los últimos eventos para obtener pistas sobre cómo posicionarse.
Nuestros Top Market Takeaways del 9 de junio de 2023
Punto de foco en el mercado
Cinco ideas para impulsar su cartera durante la recesión
Nuestras “Perspectivas de mitad de año: la obsesión por la recesión” acaba de ser publicada.
La obsesión por una posible recesión ha sido real y no hay duda de que los titulares seguirán apareciendo hasta finales de año, ya sea destacando la dinámica del banco central, la inflación, las consecuencias en los mercados laborales o [inserte aquí cualquier otra preocupación]. Sin embargo, a pesar de toda la preocupacion , vemos un panorama prometedor para los inversionistas. Nuestra Perspectiva se centra en cinco ideas clave para navegar la que se siente como una de las recesiones más anticipadas de la historia.
En el análisis de hoy, destacamos algunos aspectos importantes.
Idea clave 1: Reconstruya su cartera de acciones ahora para el próximo mercado alcista.
Puede que no todo sea viento en popa (esperamos volatilidad en el futuro), pero creemos que para las acciones lo peor ya pasó. ¡El S&P 500 está 20% por encima de sus mínimos de octubre, hace casi ya ocho meses! El hecho de que se hayan recuperado tanto desde su punto más bajo, es un buen augurio para retornos futuros. En los últimos 11 mercados bajistas, después de que las acciones repuntaron 20%, el S&P subió en promedio otro 22% durante el siguiente año.
La historia sugiere que el repunte puede continuar
Mercados bajistas de Estados Unidos (Índice S&P 500) y recesiones
Esta tabla muestra los mercados bajistas de Estados Unidos (Índice S&P 500) a lo largo de la historia en forma de lista. Se incluye, de izquierda a derecha, el número, tipo, descripción, inicio (máximo previo), fin (mínimo), reducción, fecha del repunte de +20% desde el mínimo, retorno de 12 meses después del repunte de +20% y la pregunta, ¿recesión?". • El primer mercado bajista fue impulsado por la Crisis del Canal de Suez, que se inició en agosto de 1956 y finalizó en octubre de 1957. La reducción fue -22%, la fecha de recuperación de +20% desde el punto mínimo fue el 25 de julio de 1958, el retorno de 12 meses después de la recuperación de +20% fue 27% y la casilla “recesión” está marcada. • El segundo mercado bajista fue impulsado por la caída de la bolsa de 1962, que se inició en diciembre de 1961 y finalizó en junio de 1962. La reducción fue -28%, la fecha de recuperación de +20% desde el punto mínimo fue el 5 de diciembre de 1962, el retorno de 12 meses después de la recuperación de +20% fue 18% y la casilla “recesión” no está marcada. • El tercer mercado bajista fue impulsado por la crisis financiera de 1966, que se inició en febrero de 1966 y finalizó en octubre del mismo año. La reducción fue -22%, la fecha del repunte de +20% desde el punto mínimo fue el 14 de febrero de 1967, el retorno de 12 meses después del repunte de +20% fue 2% y la casilla "recesión" no está marcada. • El cuarto mercado bajista fue impulsado por un evento cíclico, la crisis tecnológica de 1970, que se inició en noviembre de 1968 y finalizó en mayo de 1970. La reducción fue -36%, la fecha del repunte del +20% desde el punto mínimo fue el 24 de septiembre de 1970, el retorno de 12 meses después del repunte de +20% fue 17% y la casilla "recesión" está marcada. • El quinto mercado bajista fue impulsado por un evento estructural, la estanflación generada por el embargo petrolero de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), que se inició en enero de 1973 y finalizó en octubre de 1974. La reducción fue -48%, la fecha de recuperación de +20% desde el punto mínimo fue el 5 de noviembre de 1974, el retorno de 12 meses después de la recuperación de +20% fue 19% y la casilla "recesión" está marcada. • El sexto mercado bajista fue impulsado por un evento cíclico, el ciclo de ajustes de Volcker, que se inició en noviembre de 1980 y finalizó en agosto de 1982. La reducción fue -27%, la fecha del repunte de +20 % desde el punto mínimo fue el 14 de septiembre de 1982, el retorno de 12 meses después del repunte de +20% fue 34% y la casilla “recesión” está marcada. • El séptimo mercado bajista fue impulsado por la crisis financiera de 1987, que se inició en agosto de 1987 y finalizó en diciembre del mismo año. La reducción fue -34%, la fecha del repunte de +20% desde el punto mínimo" fue el 8 de marzo de 1988, el retorno de 12 meses después del repunte de +20% fue 9% y la casilla "recesión" no está marcada. • El octavo mercado bajista fue impulsado por un evento cíclico, la recesión de principios de la década de 1990, que se inició en julio de 1990 y finalizó en octubre del mismo año. La reducción fue -20%, la fecha del repunte de +20% desde el punto mínimo fue el 6 de febrero de 1991, el retorno de 12 meses después del repunte de +20% fue 16% y la casilla “recesión” está marcada. • El noveno mercado bajista fue impulsado por un evento estructural, la burbuja tecnológica, que se inició en marzo de 2000 y finalizó en octubre de 2002. La reducción fue -49%, la fecha del repunte de +20% desde el punto mínimo fue el 21 de noviembre de 2002, el retorno de 12 meses después del repunte de +20% fue 11% y la casilla “recesión” está marcada. • El décimo mercado bajista fue impulsado por un evento estructural, la crisis financiera mundial, que se inició en octubre de 2007 y finalizó en marzo de 2009. La reducción fue -57%, la fecha del repunte de +20% desde el punto mínimo fue el 19 de enero de 2009, el retorno de 12 meses después del repunte de +20% fue 35 y la casilla “recesión” está marcada. • El undécimo mercado bajista fue impulsado por COVID-19, que se inició el 20 de febrero de 2020 y finalizó en marzo del mismo año. La reducción fue -34%, la fecha del repunte de +20% desde el punto mínimo fue el 8 de abril de 2020, el retorno de 12 meses después del repunte de +20% fue 49% y la casilla "recesión" está marcada. • El duodécimo mercado bajista fue impulsado por un evento cíclico, el ciclo de ajustes del banco central, que se inició en enero de 2022 y finalizó en octubre del mismo año. La reducción fue -24%, la fecha del repunte de +20% desde el punto mínimo fue el 8 de junio de 2023, el retorno de 12 meses después del repunte de +20% aún no se conoce, así como si habrá o no recesión. La parte inferior de la tabla muestra el promedio para el retorno de 12 meses después del repunte de +20% en los primeros 11 mercados bajistas: 22%.
Pero mientras que las acciones han subido y la caída en las ganancias ha sido menor de lo esperado, muchos inversionistas se han mostrado reacios a volver a entrar. Desde que el mercado tocó fondo en octubre, nuestros clientes han sido compradores netos de renta variable en solo siete de las 30 semanas, lo cual ha dejado a la mayoría con una asignación más baja que hace un año.
Sin embargo, las acciones son los motores de la revaluación del capital en las carteras y nuestros “Supuestos del mercado de capitales a largo plazo” estiman que promediarán retornos de 7,5% a 10% por año en los próximos 10 a 15 años (dependiendo de la región), superando ampliamente las expectativas anuales de 2,6% de la inflación estadounidense. Cuando los inversionistas tienen miedo y los mercados caen, suele ser el momento de anticiparse y utilizar la volatilidad para reconstruir posiciones.
Idea clave 2: Probablemente sus inversiones están demasiado cerca de casa.
La mitad de nuestros clientes estadounidenses están significativamente poco expuestos a Europa y dos tercios tienen poca o ninguna exposición a China. Si bien esta puede haber sido una buena apuesta en los últimos años, a medida que cambia la marea, puede dejarlos mal parados.
El invierno pasado, Europa desafió las expectativas de recesión y las acciones subieron en señal de agradecimiento. Sin embargo, aún cotizan con un descuento significativo frente a sus pares de Estados Unidos, incluso si se excluye la tecnología de mega capitalización estadounidense: 16% frente a su promedio a 10 años de -8%. Además de los vientos a favor de las valuaciones, agregue la continua resiliencia económica y de ganancias y un dólar más débil. Seguimos pensando que el repunte europeo aún tiene recorrido , incluso si el ritmo de desempeño se modera.
Europa cotiza con descuento mayor al habitual ante Estados Unidos
Relación precio/ganancia adelantada a 12 meses de Europa frente a Estados Unidos
Este gráfico muestra la relación precio/ganancia a 12 meses del Stoxx 600 frente al S&P 500 y al S&P 500 menos MAANG (Microsoft, Apple, Amazon, NVIDIA, Google). La primera línea representa la relación precio/ganancia a 12 meses del Stoxx 600 frente al S&P 500 menos MAANG. Se calcula: uno menos la relación precio/ganancia a 12 meses del Stoxx 600 dividida entre la relación precio/ganancia a 12 meses del S&P 500 menos MAANG. El primer punto de datos llegó a -0,05 en diciembre de 2013 y subió a -0,003 en febrero de 2014. Más tarde cayó y tocó fondo en -0,12 en enero de 2015. Luego saltó a un pico de 0,03 en abril del mismo año, para volver a bajar a un mínimo de -0,14 en diciembre de 2016. Después volvió a aumentar hasta un máximo de 0,04 en mayo de 2018 y retrocedió a -0,13 en diciembre de 2018. Llegó a otro pico de 0,07 en julio de 2020 y disminuyó a otro mínimo de -0,24 en noviembre de 2022, pero se recuperó a -0,11 en mayo de 2023. Poco después, descendió al punto de datos más reciente de -0,17 en junio de 2023. La línea punteada plana que atraviesa la serie representa el valor promedio de los últimos 10 años (entre 2013 y 2023). La segunda línea representa la relación precio/ganancia a 12 meses del Stoxx 600 frente al S&P 500. Se calcula: uno menos la relación precio/ganancia a 12 meses del Stoxx 600 dividida entre la relación precio/ganancia a 12 meses del S&P 500. La línea comenzó en -0,11 en diciembre de 2013 y bajó a -0,15 en diciembre de 2014. Luego se recuperó y alcanzó un máximo de -0,02 en mayo de 2015, para declinar por completo. El punto de datos más reciente llegó a -0,33 en junio de 2023. La línea punteada plana que atraviesa la serie representa el valor promedio de los últimos 10 años (entre 2013 y 2023).
Por otro lado, la geopolítica y una reapertura mixta han hecho que China sea una decisión difícil. Pero esto también significa que las valuaciones son aún más razonables. La política económica es de apoyo (el crecimiento neto de nuevos créditos está una vez más en aumento) y una liberación constante de los ahorros acumulados de los consumidores debería ayudar a respaldar una recuperación duradera (a pesar de que es probable que se modere). Creemos que todo esto podría impulsar los mercados en la segunda mitad del año.
Idea clave 3: Administre sus posiciones concentradas.
Los vaivenes del mercado de los últimos años han servido como advertencia de no poner todos los huevos en la misma canasta. Si bien al cierre de ayer el Russell 3000 más amplio estaba solo -12% por debajo de sus máximos de 2021, una de cada cuatro acciones en el índice ha bajado más de 75%. Por lo tanto, si bien las posiciones concentradas en renta variable pueden crear una riqueza sustancial, también conllevan una alta probabilidad de pérdidas dramáticas, que potencialmente pueden descarrilar el futuro financiero que había imaginado para usted y su familia, especialmente en tiempos de volatilidad.
Aproximadamente una de cada acciones acciones en el Russell 3000 ha caído más de 75% desde máximos de 2021
% desde el máximo de 2021, Russell 3000
Este gráfico muestra las caídas del Índice Russell 3000 y las de una de cada cuatro acciones del Russell 3000 desde el máximo de 2021. La columna de la izquierda muestra la reducción del Índice Russell 3000 desde el máximo de 2021: -12%. La columna de la derecha muestra la reducción de una de cada cuatro acciones desde el máximo de 2021: -75%.
La retrospectiva es 20/20. La historia sugiere que los riesgos de invertir en una empresa “perdedora” son altos y la mayoría de las causas de pérdidas catastróficas solo son obvias después del hecho o están fuera del control de la gerencia: cambios en la política gubernamental, regulación, riesgos de precios de productos básicos, competencia extranjera, innovación tecnológica, fraude o cambios en el comportamiento del consumidor. Hemos visto este juego una y otra vez. La buena noticia es que hay varias formas de gestionarlo.
Idea clave 4: Puede que tenga demasiado efectivo y no suficientes bonos.
Se están gestando fuerzas inflacionarias desaceleradoras. Los autos usados, uno de los grandes impulsores en la epopeya de precios altos, ahora sirven de ejemplo de esas fuerzas que pueden reducir la inflación. El mes pasado, el Índice de Vehículos Usados Manheim bajó -2,7%, luego de una caída de -3,1% en abril. En comparación al año anterior, los precios han bajado -7,6%.
Las empresas también están notando el cambio. Esta semana, Campbell's Soup afirmó que, dado los precios más altos, los consumidores no están comprando tanta sopa. Mientras tanto, la mayoría de las materias primas se han desinflado desde sus máximos del ciclo, ya sea café (-20%), gas natural europeo (-90%), acero (-52%) o algodón (-47%).
Obviamente, los bancos centrales no creen que el problema de inflación haya terminado, pero es alentador ver que los precios tanto de los artículos discrecionales como de los que no lo son se están enfriando. No creemos que la Reserva Federal tenga que hacer muchas más subidas para terminar su parte (quizás solo una más este verano), lo que significa que es probable que los rendimientos libres de riesgo estén cerca o en su punto máximo en este ciclo.
Dado que aproximadamente 25% de los activos invertibles de nuestros clientes se mantienen en efectivo o instrumentos similares, el riesgo de reinversión debe ser una prioridad. Ahora es el momento de extender la duración y asegurar rendimientos elevados por más tiempo.
Idea clave 5: Conozca los riesgos y oportunidades de los bancos y bienes raíces regionales de Estados Unidos.
Si bien el estrés bancario más agudo parece haber disminuido, el flujo de crédito se está agotando lentamente: 46% de los bancos estadounidenses están endureciendo las condiciones, reticentes a asumir más riesgos.
Sin embargo, las empresas aún necesitan acceso a préstamos, lo que lleva a muchas a recurrir a prestamistas privados para sus necesidades de endeudamiento. Esto significa que los mercados de crédito privado pueden llenar un vacío y obtener una buena prima: tasas más altas y márgenes más amplios (los precios de créditos nuevos están 300 puntos básicos por encima de los del mercado público).
Es más, a medida que las tasas de morosidad comienzan a aumentar, administradores de crédito oportunistas pueden analizar los daños y adquirir activos de calidad con descuento.
Aún puede haber efectos dominó, pero los riesgos de los bancos y bienes raíces también pueden generar oportunidades, si sabe dónde buscar.
BONO: Siga los dólares.
Los anuncios de la campaña presidencial están apareciendo a diestra y siniestra y, eventualmente, traerán propuestas de políticas con metas ambiciosas para el futuro. En lugar de morder el anzuelo sobre cuáles podrían funcionar, enfóquese en lo que está ya aprobado. La Ley de Inversión en Infraestructura y Empleos de 2021 (IIJA), la Ley de Reducción de la Inflación (IRA) y la Ley de Ciencias y CHIPS, ambas de 2022, representan aproximadamente 2.4 billones de dólares combinados de gasto público y privado en los próximos 10 años.
Juntos, estos tres proyectos componen el mayor compromiso de política industrial en Estados Unidos desde la Guerra Fría, con efectos macroeconómicos en cascada, y respaldan nuestra opinión de que, en el nuevo ciclo de los mercados emergentes, las acciones de la “economía real” deberían superar a las de crecimiento (que dominaron la década de 2010).
Tres leyes federales recientes dan inicio al proyecto de política industrial más ambicioso desde la Guerra Fría
Gasto total de iniciativas de política federal, % del PIB de Estados Unidos
Este gráfico muestra el gasto total de las iniciativas de política federal como % del Producto Interno Bruto (PIB). La barra de la izquierda muestra el gasto total del Proyecto Manhattan: 0,4% del PIB. La barra del medio muestra el gasto total de la Ley de Carreteras con Ayuda Federal: 1,8% del PIB. La barra de la derecha muestra el gasto total de las leyes de política industrial de 2021-2022: 0,7% del PIB. También se dividió entre gasto privado (0,4% PIB) y público (0,3% PIB).
Para más detalles, lea nuestras “Perspectivas de mitad de año: la obsesión por la recesión”.
Todos los datos de mercado y económicos a junio de 2023 y obtenidos de Bloomberg y FactSet a menos que se indique lo contrario.
Creemos que la información contenida en este material es confiable pero no garantizamos su precisión o integridad. Las opiniones, estimaciones y estrategias de inversión y puntos de vista expresados en este documento constituyen nuestro juicio basado en las condiciones actuales del mercado y están sujetos a cambios sin previo aviso.
CONSIDERACIONES DE RIESGO
- El desempeño pasado no es indicativo de resultados futuros. No puede invertir directamente en un índice.
- Los precios y las tasas de retorno son indicativos, ya que pueden variar con el tiempo según las condiciones del mercado.
- Existen consideraciones de riesgo adicionales para todas las estrategias.
- La información proporcionada en este documento no pretende ser una recomendación o una oferta o solicitud para comprar o vender ningún producto o servicio de inversión.
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