我們認為，目前正是善用以下5大固定收益策略入市的大好時機。哪個選項適合您？
美國7月初公布的通脹數據勝過市場預期，顯示這輪40年以來步伐最快的加息周期可能接近尾聲。但正如市場所料，聯邦儲備局（聯儲局）於該月底卻加息0.25個百分點，而我們認為利率將在目前水平保持穩定。其他成熟市場的央行也緊隨其後：歐洲央行及英倫銀行同樣於最近數周加息，可能於本輪周期還會加息多兩次。環球利率很可能於2024年下降。
若您持有過多的現金，影響可謂不言而喻：目前具吸引力的現金收益率不一定會持續下去，我們相信當您將收益進行再投資時，屆時的息率會較目前低。
因此，現時的市場關口為剩餘現金（例如銀行存款或短期政府債券）迎來投資於一系列優質投資策略的良機，當中包括：
- 貨幣市場基金——有望提升潛在收益，同時提供日常所需的流動資金
- 政府債券——有望提升潛在收益，並限制信用風險
- 短期公司債券——有望大幅提升潛在收益，而信用及存續期風險則較低
- 長期公司債券——有望帶來潛在收益及資本增益，並多元分散投資組合
- 私募信貸——有望帶來極為吸引的潛在收益（利用現金把握機會進行針對性投資）
我們相信，上述策略可為投資者提供合適的方法，既可滿足流動資金所需，也能在自身風險承受能力下達致收益目標。
過往加息周期的啟示
無人能夠確切知曉聯儲局及其他央行結束加息周期的時間，以及其訂定的終端利率（指加息周期結束時的利率水平），但當利率見頂後，現金的收益往往會跑輸其他投資。
以下情況值得我們思考：縱觀過去聯儲局的七個加息週期中，於最後一次加息後的兩年內，固定收益資產的表現平均累計能高出現金14%，固定收益資產的表現在該期間從未落後於現金。
歷史顯示增加存續期有助於改善聯儲局加息後的回報
此圖顯示自1981年以來過去七輪加息周期內，聯儲局最後一次加息後按存續期列示的美國國債平均總回報率百分比。Y軸顯示百分比，X軸顯示最後一次加息以來的月份數目。就此圖的表現而言，我們發現，聯儲局加息後23個月內，15年期以上國債的平均總回報率升至36%，10至15年期國債的平均總回報率升至33%，7至10年期國債的平均總回報率升至30%，5至7年期國債的平均總回報率升至28%，3至5年期國債的平均總回報率升至25%，3個月期國庫券的平均總回報率升至25%。
鑒於歷史可能重演，目前何種的現金替代投資方案會適合您？
1. 貨幣市場基金
貨幣市場基金是受到高度監管的貨幣市場工具組合，包括商業票據及銀行存款證。
貨幣市場基金承擔適度及高度分散的利率及信用風險，能夠提供高於現金的收益，同時仍可保持日常所需的資金流動性，例如，摩根大通流動性基金於6月底的收益率為5.26%（美元）、3.27%（歐元）及4.71%（英鎊）。
2. 政府債券
按目前的債券市場價格顯示，投資者預期美國政策利率的高峰會接近5.5%，而到了2023年底，歐洲央行存款利率將達到3.7%的高位，英倫銀行的利率將高見6.0%。
這與我們的預期相若，反映通脹經已緩和，各國央行無需進一步大幅加息來控制物價。過去18個月的多次加息已達到預期效果，信貸標準門檻較以往緊縮。現時的實質（扣除通脹因素後）收益率是多年來首次錄得正數。
環球實質收益率似乎較過去15年更具吸引力……
此圖顯示於1998至2022年的14年間的環球實質收益率百分比。環球實質收益率由1998年的3.5%，大幅下跌至2013年的-1%，此後基本維持不變，直至於2022年再度下跌至-2%，其後於同年底大幅回升至接近2%。
參考目前的市場價格——2年期英國金邊債券的收益率約為5%，而10年期美國抗通脹國債收益率則高於1.5%。我們認為與持有現金相比，政府債券可望成為別具吸引力的替代資產。此外，部分司法權區的政府債券投資者可能會享有若干稅務優惠，這需視乎票息、收益或資本收益或虧損是否按不同稅率處理而定。
3. 短期公司債券
剩餘年期介乎1至3年的短期投資級別債券可同時提供收益及總回報（指收益加上潛在資本增益）。事實上，我們認為在未來12至24個月期間，短期投資級別債券可能會成為金融市場中最能提供可靠的風險調整後收益的資產之一，回報有望遠超現金。
3年期投資級別公司債券的收益率通常比同等年期的現金收益率高出約100個基點（1個百分點），而且重要的是，投資級別債券的信貸風險較低。根據穆迪投資者服務公司的資料，於1920至2020年間，投資級別債券的平均違約率只有0.14%。
我們預計，當經濟再次衰退時，此類債券的違約率仍會保持在可控水平，部分原因是現時的企業資產負債狀況遠較過往周期穩健。
市場定價有時會低估了企業的資產負債實力，現時的投資級別債券息差（與相若年期政府債券比較的額外收益率）正處於或高於其長期平均值，以歐洲債券尤為顯著。換言之，此類債券的投資者務求賺取比「無風險」政府債券更高的額外收益率。
重要的是，我們對於投資級別債券的偏好，並不包括高收益信貸投資。隨著經濟增長放緩，加上面臨下行趨勢，我們預期高收益信貸將會承壓更重，違約率亦會上升。
4. 長期公司債券
與現金相比，長期投資級別債券除了帶來更高的收益率外，當經濟放緩、利率下跌時，更有望提供資本收益（及更高的總回報）。當利率下跌時，債券價格便會上升，而長期債券按比例計算的漲幅會更大。
由於聯儲局是最接近加息周期尾聲的央行，我們預計美國會是最有可能下調利率的市場，帶動當地長期債券價格上升。鑒於歐元區經濟持續面臨通脹壓力，我們預期歐洲央行會於聯儲局減息後3至6個月才會跟隨，因此估計歐洲長期債券於來年的回報將不如美國長期債券，但仍會勝過現金。
最後，在環球各個市場之間，長期債券提供了多元分散投資組合的潛力。倘若增長疲軟（甚或錄得負增長）將一如既往地導致企業利潤受壓，拖累股價下跌，債券價格則很大可能會上升，減輕股價下跌的負面影響。通脹超出預期或會削弱債券的優勢，但我們認為本輪周期的通脹高峰經已過去。
5. 私募信貸
有別於其他固定收益策略，私募信貸可作為配置機會型投資現金（而非剩餘現金）的良好工具。
私募信貸行業大多涉及直接向企業提供貸款。監管法規及其他因素加大了傳統銀行向中小型企業批出貸款的難度，令私募信貸資金得以參與其中，充當業內所稱的「機會貸款者」。另外也有私募信貸基金針對特殊情況及不良資產的投資機會。
對企業借款人而言，私募信貸機構能夠提供便捷靈活及明確穩定的融資渠道（讓企業能夠支付工資）。私募信貸機構可收取相對高的貸款利率，從而為私募信貸基金投資者提供高收益。新造貸款的收益率能夠達到10%左右，屬於極為吸引的水平，而且也高於公開市場固定收益的收益率。
不過，雖然當前的高收益率相當吸引，但償債成本上升或會增加借款人貸款違約的風險，對私募信貸基金的回報造成負面影響。我們預期下一次經濟衰退期間的違約率將會上升，這正是您考慮與私募信貸管理人合作的原因之一，他們能夠有效而審慎地獲取、評估及承銷貸款。
我們誠意效勞
隨著現金的收益率跌勢浮現，您可能希望將現金配置於一種或以上的策略。摩根大通團隊可協助您制定一個最適合您家庭長遠目標的方案。
