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投資策略

2023年利好私募市場的原因

2023年3月29日

隨著市場動盪拉低了估值,現在或許是考慮投資的時機

2022年對於投資者而言可謂是「不堪回首」。這一年衝擊性事件頻發:俄烏衝突爆發、股市動盪、全球供應鏈斷裂、通脹飆升。為了恢復價格穩定,美國聯邦儲備局(聯儲局)以1980年代以來最快的速度加息。

2023年,通脹可能開始降溫,但利率依然處在高位,引發銀行業流動性問題。經濟衰退的風險懸而未決。這些挑戰擺在眼前,但隨著持續波動的市場,估值變得更具吸引力,我們注意到今年私募市場冒起的新機會。而對於目前推出的基金,我們認為有望隨著時間逐步實現强勁的相對回報。

歷史數據支持我們的觀點。當企業獲得資本的成本更高、難度更大時,有能力提供資本的管理人便有機會以具吸引力的價格收購資產,並獲得更優惠的交易條件。此前的多個市場周期中也曾出現過這樣的態勢——在經濟壓力和市場波動時推出基金的基金管理人往往能跑贏大市。1

即便聯儲局設法使美國經濟於2023年實現軟著陸,今年對私募市場來說也可能是表現理想的一年。因此,如果您想把握另類資產投資中新出現的機會,現在可能是一個理想的入場時機。

將私募市場加入投資組合 

博學的美國國父本杰明·富蘭克林曾說,「逆境孕育機遇」。儘管今年很多人可能想通過持有更多現金來降低風險,但在持續波動的市場中仍有望出現機遇。但機遇又從何而來?您可以如何將機遇加入自己的投資組合?

如果您剛開始涉足私募市場投資,採取平衡和分散的投資方法至關重要,這包括按投資年份、策略和資產類別分散投資。與美酒一樣,私募投資通常以成立年份來表示,年份指的是基金三到五年生命周期中開始投資的第一年。按成立年份分散投資有助於獲得更平穩、波動性更小的回報。

按照管理人、投資策略、地理位置和資產類型分散投資同樣重要——就像分散上市股票股債投資組合的投資一樣。

如果您已經有一個另類投資的現有投資組合,您可以考慮根據目前的持倉和長期投資目標,增加有針對性的投資敞口。 

各種策略和資產的入場機會湧現      

無論您是私募市場的新手還是經驗豐富的投資者,我們相信就2023年的市場狀況而言,隨著時間的推移有望出現具有吸引力的入場機會。以下是我們認為未來表現最有潛力跑贏的關鍵領域:

  • 核心私募股權:公開市場波動創造機會

鑒於美國經濟呈現逐漸放緩的現象,我們認為目前是配置核心私募股權的有利時機。私募市場的資產估值通常滯後於公開市場,這意味著對於旨在讓資金發揮更大作用的管理人來說,行業領先的大型私營公司的價格正變得更加合理。

基金管理人也將從最近全球首次公開募股(IPO)總量暴跌中受益。2 無法進入IPO市場進行融資的公司可能會被迫在較長時間內保持私營狀態,而對於擁有充足資金的私募基金管理人來說,這是一個好消息。因此,許多人預計今年交易量將會增加。

展望未來,在經濟增長放緩甚至無增長的時期,擁有良好往績表現的基金管理人可能已作好充分準備,能夠駕馭充滿挑戰的經濟環境並實現盈利。以所有者兼經營者的身份參與被投公司的管理、優化成本並應用資本市場知識的私募股權基金管理人,則會較大機會大幅跑贏同業。3

  • 二級市場:優質機構型基金進入市場

我們認為私募股權二級市場存在機會,因為許多(被迫調整投資組合以滿足目標配置的)機構投資者希望拋售一部分目前持有的私募股權。這種態勢一般出現在上市股票價格較低導致機構超配私募股權的時候,往往也意味著可折價買入優質現有基金。

投資二級市場可以帶來一些明顯的優勢:投資者可以通過獲得成熟基金的投資組合而受益,這種投資組合有著廣泛分散的配置,返還資本的時間更短。二級市場還能讓投資者加强了解基金的底層資產組合。一如所有私募市場的機會,選擇一位經驗豐富、機構關係網强大且在識別上升潛力巨大的優質資產方面有著良好往績表現的管理人是十分重要,投資二級市場更應如此。 

  • 成長型股權與風險資本:初創期公司將尋求更多支持  

成長型股權主要投資於處於中後期階段的科技公司,讓投資者有機會進入難以通過公開市場觸及的行業領域,如人工智能(AI)、氣候技術和網絡安全。然而,像所有的科技投資一樣,成長型股權基金也受市場波動的影響,2022年也不例外。

去年,成長型股權基金遭遇了所有行業中資產價格最大幅度的下跌。我們預計,由於資本仍然緊絀,估值將會下降——而許多公司今年可能需要資本。

成長型股權與風險資本管理人已經準備好提供所需的資本。如果您有興趣涉獵創新和增長投資,請謹記:在成長型股權與風險投資領域,表現最佳和最差的管理人之間存在巨大差距。我們認為,行業知識淵博和擁有廣泛網絡,以及經歷過成長型投資挑戰期的基金管理人,更有可能跑贏大市。

  • 基礎設施:全球性轉變將創造入場機會  

在全球基礎設施市場中,隨著全世界尋求加速數碼化支持、減少對化石燃料的依賴和去全球化供應鏈,結構性變化正在重塑競爭格局。隨著這些轉變推進,對新的非傳統數碼化、環境或工業基礎設施的需求可能會增加。與此同時,許多傳統的基礎設施資產(如公用事業或電力公司)也仍然需要額外的融資來源。

我們發現基礎設施投資和新資本需求之間存在巨大缺口,估計接近3.6萬億美元。4 這一缺口為具有專業運營知識且經驗豐富的基金管理人創造了機會。對於這一資產類別的新投資者來說,與經驗豐富的管理人合作至關重要,他們能夠駕馭複雜的基礎設施類型,並確保投資充分分散。

 

  • 私募信貸:獲得更多定價權

隨著公開市場和銀行這兩種傳統的信貸融資來源越來越少,較多公司開始轉向私募信貸。不確定性的增加和公開市場債券發行的減少已經使得市場對私募資本替代品的需求增加。例如,2021年至2022年間,高收益債券發行量下降了78%;同期,槓桿貸款發行量下降了70%。.5 與此同時,銀行正面臨自2008年金融危機以來前所未見的流動性問題。

在經濟和市場雙雙承壓之際,擁有可配置資本的私募信貸管理人可以在提供貸款時要求更有利的條款(包括更高的溢價)。那些具有承銷和公開市場知識的管理人隨時可以採取行動,尤其是在高收益債券和槓桿貸款遭到拋售時。

即使利率保持不變,我們仍預計會有更多的不良信貸或「特殊情況」機會出現。這些轉變可能有助於2023年推出的信貸基金實現超卓表現。

 

我們誠意效勞

無論何時,盡職審查和慎選資產都至關重要,但對另類投資來說又尤其如此,因為不同資產的表現可能大相徑庭。6

如果您想探索投資私募市場的可能性,請聯繫摩根大通團隊,確定哪些策略最適合幫助您實現長期財務目標。

1 Bain & Company,2023年全球私募股權報告。

2 Bain & Company,2023年全球私募股權報告。

3 例如,排名前四分之一和排名後四分之一的私募股權基金經理平均有21%的業績差異。在對沖基金中,表現前四分之一的經理人和表現後四分之一的經理人之間的業績差異是13%。資料來源:Burgiss、NCREIF、晨星、PivotalPath、摩根資產管理。數據截至2022年11月30日。對沖基金的經理人離差基於截至2022年第三季度的10年期年回報率。全球私募股權採用的是截至2022年第二季度的10年期內部收益率(IRR)。過往表現並非未來業績的保證。不可直接投資於指數。

4 資料來源:麥肯錫全球研究所、摩根大通資產管理。反映截至2022年8月31日的最新數據。

5 Bain & Company,2023年全球私募股權報告。

6 例如,排名前四分之一和排名後四分之一的私募股權基金經理平均有21%的業績差異。在對沖基金中,表現前四分之一的經理人和表現後四分之一的經理人之間的業績差異是13%。資料來源:Burgiss、NCREIF、晨星、PivotalPath、摩根資產管理。數據截至2022年11月30日。對沖基金的經理人離差基於截至2022年第三季度的10年期年回報率。全球私募股權採用的是截至2022年第二季度的10年期內部收益率(IRR)。過往表現並非未來業績的保證。不可直接投資於指數。

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投資於另類資產涉及比傳統投資更高的風險,僅適合成熟的投資者。另類投資涉及比傳統投資更大的風險,不應被視為完整的投資計劃。另類投資不能節稅,投資者應在投資之前向其稅務顧問諮詢。另類投資的費用高於傳統投資,而且槓桿可能很高,會用到投機性投資技巧,因而會放大可能的投資損益。投資價值可升亦可跌,投資者可能無法收回投入資金。多元化及資產配置不確保錄得盈利或免招損失。      

私募投資須承擔特殊風險。投資者作出投資前必須符合特定的適宜性評估標準。本資訊概不構成銷售或購買要約或邀約。請謹記,對沖基金(或對沖基金的基金)、私募股權基金及房地產基金往往開展槓桿等投機性投資行為,可能增大投資虧損風險。此等投資流動性可能極差,且不必向投資者提供定期定價或估值資訊;亦可能涉及複雜稅務結構,以及延遲提供重要稅務資訊。此等投資沒有共同基金的監管要求;往往收取高額費用。此外,在有關基金的管理及/或運作中,可能存在數量不等的利益衝突。關於完整資訊,請參閱適用的發售備忘錄。

本文件僅供一般說明之用,可能告知您JPMorgan Chase & Co.(「摩根大通」)旗下的私人銀行業務提供的若干產品及服務。文中所述產品及服務,以及有關費用、收費及利率均可根據適用的賬戶協議而可能有變,並可視乎不同地域分布而有所不同。所有產品和服務不一定可在所有地區提供。如果您是殘障人士並需取得額外支持以查閱本文件,請聯繫您的摩根大通團隊或向我們發送電郵尋求協助(電郵地址: accessibility.support@jpmorgan.com )。請參閱所有重要資訊。

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本文件討論的觀點、策略或產品未必適合所有客戶,可能面臨投資風險。投資者可能損失本金,過往表現並非未來表現的可靠指標。資產配置/多元化不保證錄得盈利或免招損失。本文件所提供的資料不擬作為作出投資決定的唯一依據。投資者務須審慎考慮本文件討論的有關服務、產品、資產類別(例如股票、固定收益、另類投資或大宗商品等)或策略是否適合其個人需要,並須於作出投資決定前考慮與投資服務、產品或策略有關的目標、風險、費用及支出。請與您的摩根大通團隊聯絡以索取這些資料及其他更詳細資訊,當中包括您的目標/情況的討論。

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投資策略是從摩根大通及業內第三方資產管理人處挑選的,它們必須經過我們的管理人研究團隊的審批流程。為了實現投資組合的投資目標,我們的投資組合建構團隊從這些策略中挑選那些我們認為最適合我們的資產配置目標和前瞻性觀點的策略。

一般來說,我們優先選擇摩根大通管理的策略。以現金和優質固定收益等策略為例,在遵守適用法律及受制於賬戶具體考慮事項的前提下,我們預計由摩根大通管理的策略佔比較高(事實上可高達百分之百)。

雖然我們的內部管理策略通常高度符合我們的前瞻性觀點,以及我們對同一機構的投資流程、風險和合規理念的熟悉,但是值得注意的是,當內部管理的策略被納入組合時,摩根大通集團收到的整體費用會更高。因此,對於若干投資組合我們提供不包括摩根大通管理的策略的選擇(除現金及流動性產品外) 。

Six Circles基金是一隻由摩根大通管理並於美國註冊成立的共同基金,由第三方擔任分層顧問。儘管被視為內部管理策略,但摩根大通不保留基金管理費或其他基金服務費。

法律實體、品牌及監管資訊

美國,銀行存款賬戶及相關服務(例如支票、儲蓄及銀行貸款)乃由摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)提供。摩根大通銀行是美國聯邦存款保險公司的成員。

在美國,投資產品(可能包括銀行管理賬戶及託管)乃由摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)及其關聯公司(合稱「摩根大通銀行」)作為其一部分信託及委託服務而提供。其他投資產品及服務(例如證券經紀及諮詢賬戶)乃由摩根大通證券(J.P. Morgan Securities LLC)(「摩根大通證券」)提供。摩根大通證券是金融業監管局證券投資者保護公司的成員。保險產品是透過Chase Insurance Agency, Inc(「CIA」)支付。CIA乃一家持牌保險機構,以Chase Insurance Agency Services, Inc.的名稱在佛羅里達州經營業務。摩根大通銀行、摩根大通證券及CIA均為受JPMorgan Chase & Co.共同控制的關聯公司。產品不一定於美國所有州份提供。

德國,本文件由摩根大通有限責任公司(J.P. Morgan SE)發行,其註冊辦事處位於Taunustor 1 (TaunusTurm), 60310 Frankfurt am Main, Germany am Main,已獲德國聯邦金融監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,簡稱為「BaFin」)授權,並由 BaFin、德國中央銀行(Deutsche Bundesbank)和歐洲中央銀行共同監管。在盧森堡,本文件由摩根大通有限責任公司盧森堡分行發行,其註冊辦事處位於European Bank and Business Centre, 6 route de Treves, L-2633, Senningerberg, Luxembourg,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司盧森堡分行同時須受盧森堡金融監管委員會(CSSF)監管,註冊編號為R.C.S Luxembourg B255938。在英國,本文件由摩根大通有限責任公司倫敦分行發行,其註冊辦事處位於25 Bank Street, Canary Wharf, London E14 5JP,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司倫敦分行同時須受英國金融市場行為監管局以及英國審慎監管局監管。在西班牙,本文件由摩根大通有限責任公司Sucursal en España(馬德里分行)分派,其註冊辦事處位於Paseo de la Castellana, 31, 28046 Madrid, Spain,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司馬德里分行同時須受西班牙國家證券市場委員會(Comisión Nacional de Valores,簡稱「CNMV」)監管,並已於西班牙銀行行政註冊處以摩根大通有限責任公司分行的名義登記註冊,註冊編號為1567。在意大利,本文件由摩根大通有限責任公司米蘭分行分派,其註冊辦事處位於Via Cordusio, n.3, Milan 20123, Italy,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司米蘭分行同時須受意大利央行及意大利全國公司和證券交易所監管委員會(Commissione Nazionale per le Società e la Borsa,簡稱為「CONSOB」)監管,並已於意大利銀行行政註冊處以摩根大通有限責任公司分行的名義登記註冊,註冊編號為8076,其米蘭商會註冊編號為REA MI 2536325。在荷蘭,本文件由摩根大通有限責任公司阿姆斯特丹分行分派,其註冊辦事處位於World Trade Centre, Tower B, Strawinskylaan 1135, 1077 XX, Amsterdam, The Netherlands。摩根大通有限責任公司阿姆斯特丹分行已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司阿姆斯特丹分行同時須受荷蘭銀行(DNB)和荷蘭金融市場監管局(AFM)監管,並於荷蘭商會以摩根大通有限責任公司分行的名義註冊登記,其註冊編號為72610220。在丹麥,本文件是由摩根大通有限責任公司哥本哈根分行(即德國摩根大通有限責任公司聯屬公司)分派,其註冊辦事處位於Kalvebod Brygge 39-41, 1560 København V, Denmark,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司哥本哈根分行(即德國摩根大通有限責任公司聯屬公司)同時須受丹麥金融監管局(Finanstilsynet)監管,並於丹麥金融監管局以摩根大通有限責任公司分行的名義註冊登記,編號為29010。在瑞典,本文件由摩根大通有限責任公司斯德哥爾摩分行分派,其註冊辦事處位於Hamngatan 15, Stockholm, 11147, Sweden,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司哥本哈根分行同時須受瑞典金融監管局(Finansinspektionen)監管,並於瑞典金融監管局以摩根大通有限責任公司分行的名義註冊登記。在法國,本文件由摩根大通銀行巴黎分行分派,其註册辦事處位於14,Place Vendome, Paris 75001, France,在巴黎商業法院註冊處的註冊編號為712 041 334 ,已獲法國銀行業監察委員會(Autorité de contrôle prudentiel et de resolution (ACPR)) 批准,並受ACPR及法國金融市場管理局 (Autorité des Marchés Financiers) 監管。在瑞士,本文件由J.P. Morgan (Suisse) S.A. 分派,其註冊辦事處位於rue du Rhône, 35, 1204, Geneva, Switzerland,作為瑞士一家銀行及證券交易商,在瑞士由瑞士金融市場監督管理局(FINMA)授權並受其監管。

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