2023年利好私募市場的原因

2022年對於投資者而言可謂是「不堪回首」。這一年衝擊性事件頻發：俄烏衝突爆發、股市動盪、全球供應鏈斷裂、通脹飆升。為了恢復價格穩定，美國聯邦儲備局（聯儲局）以1980年代以來最快的速度加息。

2023年，通脹可能開始降溫，但利率依然處在高位，引發銀行業流動性問題。經濟衰退的風險懸而未決。這些挑戰擺在眼前，但隨著持續波動的市場，估值變得更具吸引力，我們注意到今年私募市場冒起的新機會。而對於目前推出的基金，我們認為有望隨著時間逐步實現强勁的相對回報。

歷史數據支持我們的觀點。當企業獲得資本的成本更高、難度更大時，有能力提供資本的管理人便有機會以具吸引力的價格收購資產，並獲得更優惠的交易條件。此前的多個市場周期中也曾出現過這樣的態勢——在經濟壓力和市場波動時推出基金的基金管理人往往能跑贏大市。¹

即便聯儲局設法使美國經濟於2023年實現軟著陸，今年對私募市場來說也可能是表現理想的一年。因此，如果您想把握另類資產投資中新出現的機會，現在可能是一個理想的入場時機。

將私募市場加入投資組合 

博學的美國國父本杰明·富蘭克林曾說，「逆境孕育機遇」。儘管今年很多人可能想通過持有更多現金來降低風險，但在持續波動的市場中仍有望出現機遇。但機遇又從何而來？您可以如何將機遇加入自己的投資組合？

如果您剛開始涉足私募市場投資，採取平衡和分散的投資方法至關重要，這包括按投資年份、策略和資產類別分散投資。與美酒一樣，私募投資通常以成立年份來表示，年份指的是基金三到五年生命周期中開始投資的第一年。按成立年份分散投資有助於獲得更平穩、波動性更小的回報。

按照管理人、投資策略、地理位置和資產類型分散投資同樣重要——就像分散上市股票股債投資組合的投資一樣。

如果您已經有一個另類投資的現有投資組合，您可以考慮根據目前的持倉和長期投資目標，增加有針對性的投資敞口。 

各種策略和資產的入場機會湧現      

無論您是私募市場的新手還是經驗豐富的投資者，我們相信就2023年的市場狀況而言，隨著時間的推移有望出現具有吸引力的入場機會。以下是我們認為未來表現最有潛力跑贏的關鍵領域：

• 核心私募股權：公開市場波動創造機會

鑒於美國經濟呈現逐漸放緩的現象，我們認為目前是配置核心私募股權的有利時機。私募市場的資產估值通常滯後於公開市場，這意味著對於旨在讓資金發揮更大作用的管理人來說，行業領先的大型私營公司的價格正變得更加合理。

基金管理人也將從最近全球首次公開募股(IPO)總量暴跌中受益。² 無法進入IPO市場進行融資的公司可能會被迫在較長時間內保持私營狀態，而對於擁有充足資金的私募基金管理人來說，這是一個好消息。因此，許多人預計今年交易量將會增加。

展望未來，在經濟增長放緩甚至無增長的時期，擁有良好往績表現的基金管理人可能已作好充分準備，能夠駕馭充滿挑戰的經濟環境並實現盈利。以所有者兼經營者的身份參與被投公司的管理、優化成本並應用資本市場知識的私募股權基金管理人，則會較大機會大幅跑贏同業。³

• 二級市場：優質機構型基金進入市場

我們認為私募股權二級市場存在機會，因為許多（被迫調整投資組合以滿足目標配置的）機構投資者希望拋售一部分目前持有的私募股權。這種態勢一般出現在上市股票價格較低導致機構超配私募股權的時候，往往也意味著可折價買入優質現有基金。

投資二級市場可以帶來一些明顯的優勢：投資者可以通過獲得成熟基金的投資組合而受益，這種投資組合有著廣泛分散的配置，返還資本的時間更短。二級市場還能讓投資者加强了解基金的底層資產組合。一如所有私募市場的機會，選擇一位經驗豐富、機構關係網强大且在識別上升潛力巨大的優質資產方面有著良好往績表現的管理人是十分重要，投資二級市場更應如此。 

• 成長型股權與風險資本：初創期公司將尋求更多支持  

成長型股權主要投資於處於中後期階段的科技公司，讓投資者有機會進入難以通過公開市場觸及的行業領域，如人工智能(AI)、氣候技術和網絡安全。然而，像所有的科技投資一樣，成長型股權基金也受市場波動的影響，2022年也不例外。

去年，成長型股權基金遭遇了所有行業中資產價格最大幅度的下跌。我們預計，由於資本仍然緊絀，估值將會下降——而許多公司今年可能需要資本。

成長型股權與風險資本管理人已經準備好提供所需的資本。如果您有興趣涉獵創新和增長投資，請謹記：在成長型股權與風險投資領域，表現最佳和最差的管理人之間存在巨大差距。我們認為，行業知識淵博和擁有廣泛網絡，以及經歷過成長型投資挑戰期的基金管理人，更有可能跑贏大市。

• 基礎設施：全球性轉變將創造入場機會  

在全球基礎設施市場中，隨著全世界尋求加速數碼化支持、減少對化石燃料的依賴和去全球化供應鏈，結構性變化正在重塑競爭格局。隨著這些轉變推進，對新的非傳統數碼化、環境或工業基礎設施的需求可能會增加。與此同時，許多傳統的基礎設施資產（如公用事業或電力公司）也仍然需要額外的融資來源。

我們發現基礎設施投資和新資本需求之間存在巨大缺口，估計接近3.6萬億美元。⁴ 這一缺口為具有專業運營知識且經驗豐富的基金管理人創造了機會。對於這一資產類別的新投資者來說，與經驗豐富的管理人合作至關重要，他們能夠駕馭複雜的基礎設施類型，並確保投資充分分散。

• 私募信貸：獲得更多定價權

隨著公開市場和銀行這兩種傳統的信貸融資來源越來越少，較多公司開始轉向私募信貸。不確定性的增加和公開市場債券發行的減少已經使得市場對私募資本替代品的需求增加。例如，2021年至2022年間，高收益債券發行量下降了78%；同期，槓桿貸款發行量下降了70%。.⁵ 與此同時，銀行正面臨自2008年金融危機以來前所未見的流動性問題。

在經濟和市場雙雙承壓之際，擁有可配置資本的私募信貸管理人可以在提供貸款時要求更有利的條款（包括更高的溢價）。那些具有承銷和公開市場知識的管理人隨時可以採取行動，尤其是在高收益債券和槓桿貸款遭到拋售時。

即使利率保持不變，我們仍預計會有更多的不良信貸或「特殊情況」機會出現。這些轉變可能有助於2023年推出的信貸基金實現超卓表現。

我們誠意效勞

無論何時，盡職審查和慎選資產都至關重要，但對另類投資來說又尤其如此，因為不同資產的表現可能大相徑庭。⁶

如果您想探索投資私募市場的可能性，請聯繫摩根大通團隊，確定哪些策略最適合幫助您實現長期財務目標。

¹ Bain & Company，2023年全球私募股權報告。

² Bain & Company，2023年全球私募股權報告。

³ 例如，排名前四分之一和排名後四分之一的私募股權基金經理平均有21%的業績差異。在對沖基金中，表現前四分之一的經理人和表現後四分之一的經理人之間的業績差異是13%。資料來源：Burgiss、NCREIF、晨星、PivotalPath、摩根資產管理。數據截至2022年11月30日。對沖基金的經理人離差基於截至2022年第三季度的10年期年回報率。全球私募股權採用的是截至2022年第二季度的10年期內部收益率(IRR)。過往表現並非未來業績的保證。不可直接投資於指數。

⁴ 資料來源：麥肯錫全球研究所、摩根大通資產管理。反映截至2022年8月31日的最新數據。

⁵ Bain & Company，2023年全球私募股權報告。

⁶ 例如，排名前四分之一和排名後四分之一的私募股權基金經理平均有21%的業績差異。在對沖基金中，表現前四分之一的經理人和表現後四分之一的經理人之間的業績差異是13%。資料來源：Burgiss、NCREIF、晨星、PivotalPath、摩根資產管理。數據截至2022年11月30日。對沖基金的經理人離差基於截至2022年第三季度的10年期年回報率。全球私募股權採用的是截至2022年第二季度的10年期內部收益率(IRR)。過往表現並非未來業績的保證。不可直接投資於指數。