何處捕捉人工智能的投資機會？

作者：Stephanie Roth、Bruno de la Sota、Weiheng Chen、Cynthia Chou

市場動態

最近幾周市場頗為繁忙。眾議院和參議院已通過總統拜登和眾議院議長麥卡錫在數周談判達成的債務上限協議，並有望在6月5日「X日」前簽署並納入立法，從而避免債務上限違約。該協議將於2025年1月之前暫停債務上限，並設定未來兩年的部分支出上限，但一般預計不會對宏觀經濟前景產生重大影響。宏觀數據重現韌性之後，市場已開始預期聯儲局今年6月至7月間將再次加息25個基點，而聯儲局官員在暫停加息還是進一步加息的問題上存在分歧。6月2日公布的5月份就業報告可能是決定近期貨幣政策走向的關鍵數據點。從消息面而言，風險資產整體靠穩，科技板塊漲幅顯著。

引人矚目的市場走勢是英偉達(NVIDIA)，其股價上周飆升25%。企業盈利超出預期19%，收入超出預期10%。該公司的前瞻性指引預計第二季度銷售額為110億美元（比市場普遍預期高出約40億美元）。其出眾的表現和樂觀情緒主要由近期的AI熱潮所推動，從而進一步助推市場對半導體的需求。

人工智能(AI)是一項突破性技術，可能將推動創新和效率的新時代加快到來。自2022年11月發布以來，ChatGPT席捲全球，在各媒體平台掀起一股狂熱風潮。它的迅速崛起對AI的性質及其對整體經濟的意義提出了一些根本性問題。本周的報告評估了AI的潛在經濟影響，並討論了一些投資機會。

策略聚焦：何處捕捉人工智能的投資機會？

OpenAI於2022年11月推出GPT-3.5。這款公開原型很快引起關注，僅用5天時間就積累了100萬用戶。到2023年1月，用戶數量已超過1億，由此成為有史以來增長最快的平台之一。

憑藉打造真正的人機互動觀感和體驗，並擁有涵蓋廣泛主題高水平的專業知識，ChatGPT應用程式利用大型語言模型（LLM）與傳統的聊天機械人區別開來。大型語言模型有潛力重新定義我們完成日常任務的方式，從而提高效率、改善效用和互動。許多大型科技公司很快就宣布將在未來數年投資於生成式AI。

對生成式AI的投資或將集中於3個層面：1) 使AI模型集成到面向用戶的產品中的應用程式，2) 為運行於專有（或開源）模型中的AI產品提供技術支撐的模型，及 3) 為模型需求提供必需計算能力的基礎設施提供商。隨著主要參與者開始就位，預計以下細分市場的商用AI應用程式將迎來投資：

1. 生產力和效率應用程式
這可通過一個例子來說明：在編程過程中，GitHub Copilot（2018年10月被微軟收購）可分享來自AI結對程序員的自動完成建議。2023年3月，微軟對少量企業和個人開放Copilot，以測試ChatGPT與Office365的集成情况。Copilot in Word為用戶提供可供編輯和迭代的初稿，不必擔心文思枯竭。Copilot in PowerPoint僅需簡單的提示，即可幫助創建演示文稿。Excel的迭代版本可分析趨勢，在幾秒內便可呈現頗為專業的數據可視化。在Teams中，會議遲到人員可查看未到場時的概括文字紀錄。Copilot未來甚至還可協助整理Outlook收件箱。

各企業決定依託效用的提升創造利潤將只是時間問題。但是，真正的進步必須依賴於訓練該算法所用的基礎數據。

2. 雲端基礎設施
對龐大的數據集運行查詢，會增加公共雲端基礎設施的工作負荷。為滿足算力需求而實施的擴展，只會推高基礎設施投資。對此，在開發可靠的大型語言模型時，諸如Microsoft Azure、Amazon Web Services或Google Cloud Platform等雲合作夥伴將會發揮關鍵作用。

3. 計算能力和芯片
對於消化工作負荷增長所需產能的估計數據存在顯著差異。據預測，AI數據中心的單位出貨量佔比將從目前約7%翻倍至2027年的約15%，收入佔比將從目前約20%增至2027年的約45%。這種擴張的原因可能在於AI服務器成本增加3至10倍。

AI對於經濟和勞動力市場意味著什麽？

讓我們通過詢問ChatGPT來領略一二：「人工智能可通過多種方式對經濟增長產生積極影響：1) 提高生產力：AI可自動執行例行任務，而且速度和準確性高於人類，因而可提高生產力和產出；2) 節約成本：通過使各種任務和流程實現自動化，AI可降低勞動力成本；3) 新的商機：AI可幫助企業識別新的增長和創新機會；4) 改進決策：AI可幫助企業作出更周全且由數據驅動的決策。但是，必須指出的是某些行業因此得到的效益可能多於其他行業，而且AI對就業和收入不平等的影響也需要加以考量。」

我們的看法：與以往的各種顛覆性創新一樣，AI有可能使美國經濟提升生產力。在重新達成平衡的過程中，可能有就業崗位被取代，但為了新的就業崗位和更高的勞動者產出，成長的疼痛是一個必須經歷的過程。

預測數據大相徑庭，但眾多數據顯示在採用AI的情况下，企業生產力將提高2-4%。約有25%的企業預計會以有意義的方式採用AI，因此相當於每年的生產力提升可使GDP提高0.5%。

AI將對勞動力市場產生何種影響？

ChatGPT：「人工智能有可能使許多目前由人承擔的工作實現自動化，因而可能導致某些行業的就業崗位被替代。但必須指出的是，AI還能創造新的就業機會，並改變工作的性質。某些就業崗位的自動化程度可能高於其他崗位，某些行業對於具備AI技能的勞動者的需求可能更大。需要創造力、社會智力或身體靈活性的就業崗位被AI以自動化替代的可能性較低。」

我們的看法：AI可能將影響勞動力市場，很大程度上與以往崛起的技術創新相似。為盡量擴大利潤，美國的企業通常會尋找更廉價的海外勞動力和／或自動化流程。展望未來，「自動化與增强之間的競爭」已經開始。據高盛估計，美國和歐洲有25%的現有工作任務可能通過AI實現自動化。高盛認為，傳統的高技能、非常規就業崗位極易受到AI自動化的影響（例如，法務和財務營運）。與此同時，需要人際溝通技能的人力密集型就業崗位或職能則不太容易受影響（例如，建造或個人護理）。

接下來會怎樣？

預計會有更多企業宣布對OpenAI進行長時期的投入，或者依靠自身的語言處理模型順勢而為。眾多機會不斷湧現，但誰會在這場創新大賽中獨佔鰲頭暫時不得而知。顯而易見的是這場戰鬥不僅限於科技企業之間，而且其結局也並非贏家包攬一切，輸者一無所有。在追求效率和生產力的時代，速度最快的回應者將脫穎而出。現有的參與者手握先發優勢，但毫無疑問會有新的參與者加入戰鬥。

何處捕捉投資機會？

很多（甚至大部分）可能在未來幾年推動創新的快速成長型顛覆公司，都是處於早期階段的私人公司。獲得此類機會意味著轉向私募市場投資，而AI可能成為私募和風險投資者增長的關鍵來源。

在上市股票中，擁有强大AI和數據中心業務的半導體公司將是生成式AI日益普及的最直接受益者。為了訓練大型語言模型，未來5年對計算能力的需求預計將增長3-5倍，GPU製造商將顯著受益。儘管受到直接推動相對較少，但預計市場對推算能力的需求仍將使其他製造商受益，以爭奪在未來5年內可能擴大10倍的强勁成長型潛在市場。亞洲方面，在2023年下半年的CoWoS（晶圓級封裝）產能大幅提升的支持下，製造AI相關集成電路的高端代工廠將迎來快速增長的需求。記憶芯片製造商也可從不斷增長的需求中受益。隨著市場對高性能計算芯片(HPC)的需求不斷增長，產能增長可能將使擁有HPC產品組合的半導體製造商受益。在這些呈指數增長的計算能力中，大部分可能將來自數據中心，並讓提供這種計算能力服務的大型超大規模計算機受益。最後，眾多軟件公司加大其業務流程和產品中接受和整合AI的程度，這反過來可能將帶來新的收入機會。鑒於軟件板塊的漲幅落後於半導體板塊，該板塊可能將提供具吸引力的追趕機會。

除另有註明外，所有市場和經濟數據均截至 2023年 6月 2日，來自彭博財經和 FactSet。

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