最近的分行

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投資策略

降息競賽拉開序幕:對您有何影響

息正式到來,並且未來將持續進行。

上周各國央行議息會議後傳達清晰的降息訊號。

許多人擁有充分理由對此抱持懷疑態度:通脹似乎一直是個揮之不去的問題。但隨著價格壓力開始緩解,政策制定者將關注點轉向了過度緊縮的風險,時勢正在發生變化。市場也注意到:全球60/40股債組合迎來了本年迄今表現最佳的一周。

您的投資組合是否準備就緒?

降息競賽正式開始

年初,隨著就業和通脹等多種重要數據的公布,市場開始質疑各大央行在2024年是否將實施降息。

然而,上周各央行共同傳遞出完全不同的訊息:政策正在轉向。

瑞士國家銀行(SNB)一馬當先,成為本輪周期中首個降息的發達市場央行。聯儲局證實仍計劃在今年降息三次,即使考慮到經濟增長可能走強,以及通脹可能更具粘性。由於英國「即將」贏得抗通脹之戰,英格蘭銀行已做好降息準備,可能最早於6月份開始降息。甚至連日本央行也創造了自己的里程碑,時隔17年首次加息,正式結束了負利率政策。

總之,降息競賽已正式拉開序幕,瑞士國家銀行率先登場。

降息競賽開啟

央行政策利率和市場預期,%

資料來源:聯儲局、英格蘭銀行、歐洲央行、瑞士國家銀行、日本央行、彭博財經。數據截至2024年3月21日。注:聯儲局市場預期基於聯邦基金期貨。其他所有預期均根據隔夜指數掉期計算。

政策制定者對通脹的擔憂減輕

在不妨礙經濟增長的前提下遏制通脹,對各央行而言一直是項棘手的任務。簡言之,上周政策制定者釋放出了訊號,他們開始更多地關注維持高利率給經濟活動帶來的下行風險,而非過度執迷於控制通脹回落至2%目標的崎嶇之路。

聯儲局的幾項最新動態佐證了這一觀點:

• 聯儲局主席鮑威爾強調,正如去年央行對較溫和的通脹數據沒有過度反應一樣,目前央行也不會將最近兩個月較強勁的數據視作新趨勢。這些都是通脹放緩過程中必經的「顛簸」。

• 鮑威爾在1月份會議事先準備好的聲明中做出重要調整:增加了「如果勞動力市場意外走軟……可能需要政策回應」的觀點。儘管他表示這種情況出現的可能性不大,但如此說辭暗示了聯儲局降息的意願大於加息。

• 聯儲局發出了經濟走強的訊號,上調了對GDP增長和通脹的預期,同時下調了對失業率的預期。然而,聯儲局預期今年仍將實施先前計劃的三次降息。原因何在?委員會特別指出,「持續改善的供應條件」(特別是在勞動力市場)是經濟強勁增長不會助長通脹的一個主要原因。這表明聯儲局認為經濟形勢健康、並非過熱,因此應繼續考慮降息。

綜上所述,聯儲局及全球大多數央行似乎更傾向於在經濟首次出現疲軟跡象時開始降息,而非在通脹需要更長時間回落至目標水平時激進加息。這種決策上的「不對稱性」對多資產類別的投資者而言是個利好消息。

再投資風險真實存在:重新思考您的現金配置

由於利率在長時間內維持較高水平,投資者並不認為目前需要清空現金配置。如今,隨著降息進程啟動,一直觀望的投資者應考慮加快行動。

設想未來可能出現的情景。假設經濟避開衰退,並實現「軟著陸」。在此情況下,風險較高的資產(如股票等)將表現優異。反之,假設經濟真的陷入衰退。債券可提供穩定性,並對沖下行風險。再者,如果通脹重新加速。正如我們在2022年所見,實物資產等另類投資可能跑贏大盤,同時還能提供參與產業政策和能源轉型等長期趨勢的投資渠道。

需要注意的是,即使在現金收益率達到十多年來最佳水平的2023年,現金資產的表現仍落後於大多數其他資產類別指數:滾動美國國債回報率為5.1%,而美股漲幅為26%,美國投資級債券回報率為8.5%。隨著時間的推移,複合回報率可能導致巨大差異。

因此,儘管現金配置有其作用,而且可以成為任何投資者計劃的重要部分,但我們目前最應牢記,持有現金亦將付出成本。上周在瑞士持有存款的投資者便深諳這一道理。

股市漲勢擴大,一路走高

截至上周五,標普500指數今年已創下20次歷史新高。在經歷了長達兩年的低谷之後,這意味著2024年已有35%的交易日創下了新記錄。更強勁的經濟增長、溫和的通脹以及聯儲局的寬鬆政策成為提升企業利潤的「絕佳組合」,進而推高更廣泛的股票回報。

儘管去年許多人曾抱怨大型科技公司的主導地位,但今年市場呈現出更廣泛的上升趨勢:年初至今,超過三分之一的標普500指數公司實際上已跑贏該指數10.3%的總回報率,而近四分之三的公司在今年的整體表現有所提升。

股市漲勢不斷擴大

標普500指數成份股年初至今回報,%

資料來源:彭博財經。數據截至2024年3月21日。過往表現並非未來業績的保證。不可直接投資於指數。

這種反彈趨勢的範圍更為廣泛。自去年10月下旬市場經歷低迷以來,美國中小盤股的表現一直領先於標普500指數。在我們跟蹤的48個MSCI指數國家中,有35個國家的市場在本年度錄得漲幅,美國排名第14位。這讓人聯想到日本和歐洲市場在過去幾周也創下了各自的歷史新高。

有關持觀望態度是否意味著已「錯失良機」的疑問不絕於耳。鑑於未來可能出現進一步上漲,我們認為保持觀望的風險更大。

債券在投資組合中的作用有望提升

過去兩年,債券並未如常提供多元分散風險的作用。這在很大程度上是由於通脹率超過央行目標的兩倍。如果風險資產承壓,很可能是因為通脹加速,迫使各央行採取更加激進的措施。而在如此高的通脹環境下,央行也很難在必要時降息。

隨著通脹穩步下行,我們認為債券在投資組合中將重新發揮作用。基於我們的分析,低於3%的通脹率可能將使股債關係恢復有利的負相關性。在此情況下,央行將能夠更為靈活地應對任何經濟或市場的負面衝擊,而且公眾和市場參與者通常不會將通脹視為重大問題。

股債之間曾經維持了20年的有利相關性在近期的通脹衝擊下發生了逆轉

市盈率倍數變化與10年期美國國債價格變化之間的5年滾動相關係數

資料來源:標準普爾、Robert Shiller。數據截至2023年9月30日。股債同向變動時為正相關。股債反向變動時為負相關。過往表現並非未來業績的保證。不可直接投資於指數。

我們認為,這將加強投資組合多元分散風險的潛力。縱觀當前的固定收益市場,我們認為在央行開始降息之際,固定收益曲線的短端(例如:2-3年期)存在戰術性機會,同時我們也看到對於許多仍需調整其投資組合規模的投資者而言,較長久期債券也依舊存在戰略性機會。

時刻謹記您的投資目標

持有現金將付出機會成本。請將上周的新聞視為重新思考的契機,再次權衡您真正需要多少流動性資金,以及這如何幫助您實現長期目標。

我們認為,形成成熟投資格局的利好因素依然存在:經濟增長堅挺,通脹仍穩步回落,企業盈利持續增長,人工智能熱潮不斷。在我們看來,這將繼續為各類資產帶來短期和長期的投資機會。不妨參考摩根資產管理的長期資本市場假設,該假設考察了超過200種資產和策略類別,提供了10至15年投資期限的回報展望。關鍵資訊:當前現金利率或許較高,但在這一投資期限內,每一主要資產類別的表現都有望超越現金。

我們認為現金之外均有具吸引力的機會

2024年長期資本市場假設(LTCMA)年化長期預期回報,以美元計價,%

資料來源:摩根資產管理——2024年長期資本市場假設(LTCMA)。預測截至2023年9月30日。*注:美國市政債券預測為稅收等價收益(TEY)。稅收計算假定最高聯邦所得稅為37%,醫療保險稅為3.8%,不包括州和地方稅收。在不進行稅收調整的情況下,長期資本市場假設預測美國市政債券的收益率為4.0%。前景展望和過往表現不保證未來業績。上述回報均為指數表現,不可直接投資於指數。

 

您的摩根大通團隊可以協助您重新評估所需的現金配置,並且如何部署超額資本以實現家族的宏偉目標。

除另有註明外,所有市場和經濟數據均截至 2024年 3月 25日,來自彭博財經和 FactSet。

僅供說明用途。本文件載列的預估、預測及比較數字全部均為截至本文件所述日期為止。

不保證這些專業人士任何一位或全部將會繼續留任該公司,且任何該等專業服務的過去表現或成功也不代表投資組合成功。

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我們不建議使用基準指標作為業績表現分析用途工具。本報告中使用的基準指標僅供您參考之用。

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僅供說明用途。不反映任何特定投資情景分析的表現,亦沒有考慮可能影響實際表現的其他多個不同因素。

本文件所列資料僅供說明用途。您的實際投資組合將會根據您符合資格的投資項目依據您的個人投資需要及情況而構建。有關全面實現該等配置所必須具備的最低資產規模,請與您的摩根大通團隊聯繫。

過往表現並非未來業績的保證。不可直接投資於指數。

結構性產品涉及衍生產品。除非您已完全明白並願意承擔與衍生產品相關的風險,否則不要投資於有關產品。一般常見風險包括但不限於不利或未能預期的市況發展風險、發行人信用質量風險、缺乏一致的標準定價風險、涉及任何標的參考責任的不利事件風險、高波動性風險、缺乏流動性/細小以至完全沒有二手市場的風險以及利益衝突風險。投資於結構性產品之前,投資者務須閱覽隨附的發售文件、首次公開發售文件或有關補充文件,以明白及理解各別結構性產品相關的實際條款及主要風險。結構性產品支付的任何金額款項須受到發行人及/或擔保人的信用風險限制。投資者可能損失全部投資,即產生無限損失。上述所列風險不是全部風險。如欲取得本指定產品所涉及風險的更完整清單,請與您的摩根大通代表聯絡。如您對本產品涉及的風險有任何疑問,可與您的中介機構聯繫以瞭解詳情或尋求獨立專業意見。

風險考慮因素

• 過往表現並非未來業績的指引。不可直接投資指數。風險考慮因素

• 價格和回報率僅為示意性的,它們可能會隨着時間的推移根據市況發生變化。

• 所有投資策略都存在額外的風險考慮因素。

• 本文件提供的資訊並非關於買賣任何投資產品或服務的推薦或要約或邀約。

• 本文件表述的觀點可能不同於摩根大通其他領域表述的觀點。不得將本材料視為投資研究或摩根大通的投資研究報告。

各央行已為降息開綠燈。您的投資組合是否準備就緒?

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本文件討論的觀點、策略或產品未必適合所有客戶,可能面臨投資風險。投資者可能損失本金,過往表現並非未來表現的可靠指標。資產配置/多元化不保證錄得盈利或免招損失。本文件所提供的資料不擬作為作出投資決定的唯一依據。投資者務須審慎考慮本文件討論的有關服務、產品、資產類別(例如股票、固定收益、另類投資或大宗商品等)或策略是否適合其個人需要,並須於作出投資決定前考慮與投資服務、產品或策略有關的目標、風險、費用及支出。請與您的摩根大通團隊聯絡以索取這些資料及其他更詳細資訊,當中包括您的目標/情況的討論。

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本文件的所有內容不構成任何對您或對第三方的謹慎責任或與您或與第三方的諮詢關係。本文件的內容不構成摩根大通及/或其代表或僱員的要約、邀約、建議或諮詢(不論財務、會計、法律、稅務或其他方面),不論內容是否按照您的要求提供。摩根大通及其關聯公司與僱員不提供稅務、法律或會計意見。您應在作出任何財務交易前諮詢您的獨立稅務、法律或會計顧問。

關於您的投資及潛在利益衝突

在摩根大通銀行或其任何附屬機構(合稱「摩根大通」)管理客戶投資組合的活動中,每當其有實際或被認為的經濟或其他動機按有利於摩根大通的方式行事時,就可能產生利益衝突。例如,下列情況下可能發生利益衝突(如果您的賬戶允許該等活動):(1)摩根大通投資於摩根大通銀行或摩根大通投資管理有限公司等附屬機構發行或管理的共同基金、結構性產品、單獨管理賬戶或對沖基金等投資產品時;(2)摩根大通旗下實體從摩根大通證券有限責任公司或摩根大通結算公司等附屬機構獲取交易執行、交易結算等服務時;(3)摩根大通由於為客戶賬戶購買投資產品而收取付款時;或者(4)摩根大通針對就客戶投資組合買入的投資產品所提供的服務(服務包括股東服務、記錄或託管等等)收取付款時。摩根大通與其他客戶的關係或當摩根大通為其自身行事時,也有可能引起其他衝突。

投資策略是從摩根大通及業內第三方資產管理人處挑選的,它們必須經過我們的管理人研究團隊的審批流程。為了實現投資組合的投資目標,我們的投資組合建構團隊從這些策略中挑選那些我們認為最適合我們的資產配置目標和前瞻性觀點的策略。

一般來說,我們優先選擇摩根大通管理的策略。以現金和優質固定收益等策略為例,在遵守適用法律及受制於賬戶具體考慮事項的前提下,我們預計由摩根大通管理的策略佔比較高(事實上可高達百分之百)。

雖然我們的內部管理策略通常高度符合我們的前瞻性觀點,以及我們對同一機構的投資流程、風險和合規理念的熟悉,但是值得注意的是,當內部管理的策略被納入組合時,摩根大通集團收到的整體費用會更高。因此,對於若干投資組合我們提供不包括摩根大通管理的策略的選擇(除現金及流動性產品外) 。

Six Circles基金是一隻由摩根大通管理並於美國註冊成立的共同基金,由第三方擔任分層顧問。儘管被視為內部管理策略,但摩根大通不保留基金管理費或其他基金服務費。

法律實體、品牌及監管資訊

美國,銀行存款賬戶及相關服務(例如支票、儲蓄及銀行貸款)乃由摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)提供。摩根大通銀行是美國聯邦存款保險公司的成員。

在美國,投資產品(可能包括銀行管理賬戶及託管)乃由摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)及其關聯公司(合稱「摩根大通銀行」)作為其一部分信託及委託服務而提供。其他投資產品及服務(例如證券經紀及諮詢賬戶)乃由摩根大通證券(J.P. Morgan Securities LLC)(「摩根大通證券」)提供。摩根大通證券是金融業監管局證券投資者保護公司的成員。保險產品是透過Chase Insurance Agency, Inc(「CIA」)支付。CIA乃一家持牌保險機構,以Chase Insurance Agency Services, Inc.的名稱在佛羅里達州經營業務。摩根大通銀行、摩根大通證券及CIA均為受JPMorgan Chase & Co.共同控制的關聯公司。產品不一定於美國所有州份提供。

在德國,本文件由摩根大通有限責任公司(J.P. Morgan SE)發行,其註冊辦事處位於Taunustor 1 (TaunusTurm), 60310 Frankfurt am Main, Germany am Main,已獲德國聯邦金融監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,簡稱為「BaFin」)授權,並由 BaFin、德國中央銀行(Deutsche Bundesbank)和歐洲中央銀行共同監管。在盧森堡,本文件由摩根大通有限責任公司盧森堡分行發行,其註冊辦事處位於European Bank and Business Centre, 6 route de Treves, L-2633, Senningerberg, Luxembourg,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司盧森堡分行同時須受盧森堡金融監管委員會(CSSF)監管,註冊編號為R.C.S Luxembourg B255938。在英國,本文件由摩根大通有限責任公司倫敦分行發行,其註冊辦事處位於25 Bank Street, Canary Wharf, London E14 5JP,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司倫敦分行同時須受英國金融市場行為監管局以及英國審慎監管局監管。在西班牙,本文件由摩根大通有限責任公司Sucursal en España(馬德里分行)分派,其註冊辦事處位於Paseo de la Castellana, 31, 28046 Madrid, Spain,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司馬德里分行同時須受西班牙國家證券市場委員會(Comisión Nacional de Valores,簡稱「CNMV」)監管,並已於西班牙銀行行政註冊處以摩根大通有限責任公司分行的名義登記註冊,註冊編號為1567。在意大利,本文件由摩根大通有限責任公司米蘭分行分派,其註冊辦事處位於Via Cordusio, n.3, Milan 20123, Italy,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司米蘭分行同時須受意大利央行及意大利全國公司和證券交易所監管委員會(Commissione Nazionale per le Società e la Borsa,簡稱為「CONSOB」)監管,並已於意大利銀行行政註冊處以摩根大通有限責任公司分行的名義登記註冊,註冊編號為8076,其米蘭商會註冊編號為REA MI 2536325。在荷蘭,本文件由摩根大通有限責任公司阿姆斯特丹分行分派,其註冊辦事處位於World Trade Centre, Tower B, Strawinskylaan 1135, 1077 XX, Amsterdam, The Netherlands。摩根大通有限責任公司阿姆斯特丹分行已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司阿姆斯特丹分行同時須受荷蘭銀行(DNB)和荷蘭金融市場監管局(AFM)監管,並於荷蘭商會以摩根大通有限責任公司分行的名義註冊登記,其註冊編號為72610220。在丹麥,本文件是由摩根大通有限責任公司哥本哈根分行(即德國摩根大通有限責任公司聯屬公司)分派,其註冊辦事處位於Kalvebod Brygge 39-41, 1560 København V, Denmark,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司哥本哈根分行(即德國摩根大通有限責任公司聯屬公司)同時須受丹麥金融監管局(Finanstilsynet)監管,並於丹麥金融監管局以摩根大通有限責任公司分行的名義註冊登記,編號為29010。在瑞典,本文件由摩根大通有限責任公司斯德哥爾摩分行分派,其註冊辦事處位於Hamngatan 15, Stockholm, 11147, Sweden,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司哥本哈根分行同時須受瑞典金融監管局(Finansinspektionen)監管,並於瑞典金融監管局以摩根大通有限責任公司分行的名義註冊登記。在比利時,本文件由摩根大通有限責任公司——布魯塞爾分行分派,其註冊辦事處位於35 Boulevard du Régent, 1000, Brussels, Belgium,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司布魯塞爾分行同時須受比利時國家銀行(NBB )及比利時金融服務及市場管理局(FSMA)監管,並已於比利時國家銀行行政註冊處登記註冊,註冊編號為0715.622.844。在希臘,本文件由摩根大通有限責任公司——雅典分行分派,其註冊辦事處位於3 Haritos Street, Athens, 10675, Greece,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司雅典分行分行同時須受希臘銀行監管,並已於希臘銀行行政註冊處以摩根大通有限責任公司分行的名義登記註冊,註冊編號為124。雅典商會註冊號為158683760001;增值稅註冊號為99676577。在法國,本文件由摩根大通有限責任公司巴黎分行分派,其註册辦事處位於14, Place Vendôme 75001 Paris, France,已獲德國聯邦金融監管局 (BaFin)授權,並由 BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管,註冊編號為842 422 972,摩根大通有限責任公司巴黎分行亦受法國銀行業監察委員會(Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR))及法國金融市場管理局 (Autorité des Marchés Financiers(AMF)) 監管。在瑞士,本文件由J.P. Morgan (Suisse) S.A. 分派,其註冊辦事處位於rue du Rhône, 35, 1204, Geneva, Switzerland,作為瑞士一家銀行及證券交易商,在瑞士由瑞士金融市場監督管理局(FINMA)授權並受其監管。

就金融工具市場指令 (MIFID II) 和瑞士金融服務法 (FINSA) 而言,本通訊屬廣告性質。除非基於任何適用法律文件中包含的信息,這些文件目前或應在相關司法管轄權區內提供(按照要求),否則投資者不應認購或購買本廣告中提及的任何金融工具。

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