股市屢創新高：對投資者有何啟示？

撰寫人： Madison Faller, Matthew Landon

本周市場再創新紀錄。

隨著人工智能熱潮繼續升溫，美國標普500指數屢創新高。

日本日經指數首次創下三十多年來歷史新高。現在不少人都想知道這是否標誌著市場進入新紀元。

與此同時，歐洲股市也刷新了歷史新高，投資者預期未來前景更加可觀優越。

在本期《市場聚焦》中，我們將剖析全球市場的樂觀情緒、其推動因素以及我們看好的投資機會。

美國：人工智能熱潮勢不可擋

標普500指數僅在過去四個月便上漲了約20%，大幅突破5,000點水平。儘管當前美國10年期國債收益率已回升至4.3%，而且投資者已將今年聯儲局降息的預期從約170個基點（即將近七次降息）下調至約80個基點（或約三次降息），但漲勢仍然持續。

大型科技股發揮主導作用。隨著市場對人工智能狂熱，去年標普500指數的26%漲幅中，有60%由稱為「美股七雄」的股票貢獻。它們的急升走勢延續至今年。剛剛在上周，晶片製造商英偉達再次公布轟動市場的盈利報告，一天之內市值增加近2,800億美元，成為有史以來創下最大單日漲幅的公司。作為參考，該市值增幅已超過Netflix的總市值。目前英偉達是全球第四大公司。

股市集中度達到自1970年代以來的最高水平，讓部分投資者感到憂慮，也有人擔心人工智能熱潮只是炒作。但大型科技公司的強勁盈利便表明相關漲勢是有理由的。以本次第四季財報季為例：「美股七雄」已達到非常高的盈利標準，平均超出市場預期約9%，而整體標普500指數則超出4.8%。雖然人工智能可能是最熱門的流行語之一，但相關的熱議和漲勢是有真正的利潤支撐。

長遠而言，能夠從中受益的公司也並非僅限於科技公司——各行各業中對人工智能進行投資的公司也應能得益。隨著這些公司繼續將人工智能融入日常運營中，我們認為快將帶來成本節約和銷售增長的實際成效。

日本：終於再奏凱歌

日本股市自1989年以來首次創新高。回想當年，萬維網的首份提案面世，柏林圍牆剛被推倒，泰勒·斯威夫特(Taylor Swift)才剛出生。不久之後，日本巨大的房地產泡沫破裂，引發了「失去的數十年」，陷入經濟困境和通縮。

日本股市兩次的歷史新高相隔長達34年，相比標普500指數上次自美國30年代經濟大蕭條以來再創新高所需的時間長了大約十年。那麼在最終創下新里程碑之後，我們是否預期日本市場已發生根本性轉變？

或許吧。自1990年代以來，日本政策制定者一直維持超寬鬆政策立場，以刺激通脹，而目前跡象表明有望取得更加可持續的進展（實際上投資者正預期日本央行將在今年加息）。日圓走軟也有提振日本的出口導向型經濟和市場，成為推動日本股市在2023年實現兩位數漲幅的重要推動因素。但更重要的是，多年的企業改革努力可能終見成效。日本公司正通過提高股息和股份回購，增加回饋股東的現金回報，以重振信心。此舉已開始推動更多的外國投資流入日本市場。

然而，目前的境況風險猶存。經濟狀況仍然很不明朗。如果最終加息，可能會推高日本債券收益率，並使日圓從利潤的有利因素變為阻力。圍繞企業改革的討論並非新鮮事。但即使考慮到這些風險，本周市場創下新高仍值得關注。    

歐洲：打造自己的市場巨頭

歐洲的情況尚不分明。迄今已有約70%的公司公布第四季度財報，但由於歐盟經濟增長低迷，業績不及預期的歐洲公司數量創下疫情以來之最。

但黯淡無光的消息並未反映斯托克歐洲600指數、德國DAX指數和法國CAC 40指數同創歷史新高的事實。原因何在？首先，投資者關注未來，而且在穩定增長和控制通脹方面也出現一些前景改善的跡象。但更值得注意的是，歐洲是一小撮全球巨頭公司的基地，它們的股票推動了該區市場。歐洲正通過多種途徑，默默打造其自身具有國際規模和定價能力的「股市七雄」，其中包括路易威登和法拉利等奢侈品巨頭、諾和諾德等醫療保健創新公司、以及ASML和施耐德電氣等重要人工智能企業。

雖然歐洲經濟仍在尋找立足點，但其「國家龍頭企業」背後的力量值得我們關注。

但有哪些領域未創新高？

不是所有的市場都在享受著良好的氛圍。

在某些情況下，這可能有其理由。例如，在經濟疲軟（主要受房地產業所累）、地緣政治緊張局勢、監管障礙以及對出台利好市場政策方面存疑的情況下，中國股市繼續在十年低位附近徘徊。中國的外商直接投資在最近幾個季度已跌至負數。刺激舉措正慢慢起效，但可能需要更多有力的措施才能點燃樂觀情緒。

另一方面，市場其他領域也呈迎頭趕上之勢。例如，我們認為中小盤公司具有潛力（例如，羅素2000指數仍比之前最高點位低15%以上），以及醫療保健等創新主題和持續強韌的消費有助支撐未來的某些領域復甦。換言之，我們認為大型科技股可能繼續攀升，而其他市場板塊也可能加入其中。我們認為關鍵在於聚焦優質盈利增長領域，而且審慎選股可能有助於發掘表現出色的個股機會。當前環境似乎能為主動型股票管理人帶來有望產生豐碩回報的有利環境。

除另有註明外，所有市場和經濟數據均截至 2024年 2月 26日，來自彭博財經和 FactSet。

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指數定義

• 法國CAC 40指數是基準法國股市指數。該指數代表了巴黎泛歐交易所100個最大市值中40隻最重要股票的資本化加權指標。
• 「美股七雄」股票是美國股市中極具影響力的一組公司：Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta Platforms、微軟、英偉達和特斯拉。
• 日經225指數或日經平均指數，通常被稱為日經或日經指數，是東京證券交易所的一個股市指數。
• 羅素2000指數是一項美國小盤股股票市場指數，構成羅素3000指數中規模最小的2,000隻股票。該指數由倫敦證券交易所集團一家子公司富時羅素維護。
• 標準普爾中盤股400指數，或簡稱標普中盤股400指數，是一項衡量美國股市中盤股表現的市值加權指數。
• 標準普爾500指數，或簡稱標普500指數，是一項追蹤在美國的證券交易所上市的500家最大公司股票表現的市值加權股票市場指數。
• 標普500等權重指數是廣泛使用的標準普爾500指數的均等權重版本。此指數包含的成分股與市值加權的標準普爾500指數相同，但此指數中每家公司的成分證券比重將設定為均等，即在每個季度再平衡時佔指數總額的0.2%。
• 斯托克歐洲600指數衍生自斯托克歐洲總市場指數。斯托克歐洲600指數由固定的600隻成分股組成，代表歐洲地區17個國家的大、中、小型市值公司。
• 德國股票指數(DAX)是在法蘭克福證券交易所交易的40隻精選德國藍籌股的總回報指數。這些股票在指數計算中使用自由流通股。截至1987年12月31日，DAX的基準值為1,000點。截至1999年6月18日，只有XETRA股票價格用於計算所有DAX指數。
• 歐洲斯托克50指數：歐洲斯托克50指數是歐元區內一項歐洲領先藍籌股指數，代表了歐元區內超級板塊領漲股中的藍籌股。該指數包含來自11個歐元區國家的 50隻股份。該指數授權金融機構作為交易所交易基金、期貨、期權和結構性產品等廣泛投資產品的基礎。