Estrategia de inversión

Retrocesos y temas principales: Perspectivas de mitad de año

Desde el lanzamiento de nuestras “Perspectivas de mitad de año 2024: Una economía fuerte en un entorno frágil” hace un par de semanas, hemos estado hablando con nuestros clientes en todo el mundo. Hemos visto entusiasmo sobre este año, pero también recibido muchas preguntas.

De cara al inicio del verano y las vacaciones en el hemisferio norte, en los Top Market Takeaways de esta semana hemos compuesto una “lista de canciones para viajes por carretera” que nos ha servido para responder a las consultas, inquietudes y desafíos de nuestros clientes respecto a nuestra visión para lo que queda de año

Antes de entrar en detalle, le compartimos un resumen de nuestra visión: El crecimiento mundial está siendo más fuerte y duradero de lo que la mayoría esperaba. A pesar de la rigidez de la inflación, altas tasas y fragilidad resultante de la incertidumbre geopolítica y electoral, la mayoría de las variables macro y de mercado en las economías desarrolladas siguen siendo sólidas. Las empresas están registrando mayores ganancias, los mercados laborales están encontrando un mejor equilibrio y la inteligencia artificial (IA) apenas está comenzando. Creemos que este contexto impulsará las acciones al alza a lo largo del año. Sin embargo, si el crecimiento tropieza, los bonos pueden proporcionar estabilidad. Los inversionistas deben sentirse seguros de que sus asignaciones de activos pueden respaldar sus objetivos a largo plazo.

Desde este punto de vista, a continuación, las cinco preguntas principales que más hemos recibido acompañadas de algunas de las canciones que mejor nos ayudan a responderlas.

Sólo unas pocas grandes acciones están impulsando el repunte. ¿Hay una burbuja?

Canción: “Don’t Stop Believin’” de Journey

Desde que el mercado tocó fondo en octubre de 2022, la renta variable ha registrado un repunte espectacular: ¡el S&P 500 ha subido cerca de 60%! Entonces, ¿cuál es la preocupación? Si no tenía acciones tecnológicas de mega capitalización, se ha perdido la mitad. Sin embargo, vemos que cada vez más empresas se están uniendo a la tendencia: La semana pasada fue la primera vez que el S&P 500 subió más de 1,5%, mientras que su contraparte de igual ponderación cayó más de 0,5%.

Esto ha llevado a muchos a preguntarse: ¿Hay una burbuja? No lo creemos. Por un lado, las empresas no rentables no han aprovechado el repunte como en otras épocas de burbujas. Si bien solo unas pocas están detrás de la mayor parte del aumento, éste ha estado respaldado por la fortaleza de utilidades subyacentes y de alta calidad.

Empresas no rentables no han aprovechado el Empresas no rentables no han aprovechado el repunte

Empresas no rentables del Índice Russell 3000, retorno total móvil a 12 meses, %

Fuente: Bloomberg Finance L.P. Información al 31 de mayo de 2024. El análisis identifica empresas en el Índice Russell 3000 con utilidades por acción (UPA) negativas, reequilibradas mensualmente e igual ponderación.

Creemos que las acciones tecnológicas pueden “aferrarse a esa [buena] sensación”, pero también que el impulso se ampliará. Crecimiento duradero, inflación moderada y el giro hacia recortes de tasas deberían permitir la participación de otras áreas del mercado. Para el segundo trimestre del próximo año, se espera que los 11 sectores del S&P 500 registren un crecimiento de ganancias interanuales, algo no visto desde 2018. Algunas de nuestras mayores convicciones se encuentran en sectores como el industrial, salud y consumo discrecional, junto con empresas de pequeña y mediana capitalización de alta calidad.

En definitiva, “no deje de creer” en el repunte. Vemos una prometedora segunda parte por delante.

El auge de la IA ha sido fuerte. ¿Podría desinflarse?

Canción: “Everywhere” de Fleetwood Mac

La IA está "en todas partes". A principios de esta semana, Nvidia superó a Microsoft como la empresa más grande del mundo por capitalización de mercado, al superar los tres billones de dólares. A algunos, esto les ha recordado la era de las puntocom.

Si bien es probable que la implementación de la IA enfrente desafíos, creemos que apenas está comenzando. Según la Oficina del Censo de Estados Unidos, solo 5% de las empresas estadounidenses utilizan activamente esta tecnología en la actualidad. Sin embargo, alrededor de 50% del S&P 500 por capitalización de mercado la mencionó en sus llamadas de resultados del primer trimestre. La avalancha de inversiones podría generar rápidamente ahorros de costos y eficiencias y, si los patrones históricos se mantienen, su impacto económico podría sentirse en la mitad del tiempo que le tomó a las computadoras e Internet.

Al igual que con las tecnologías pasadas, muchos cuestionarán el potencial de la IA. Como ejemplo famoso, en 1998, Paul Krugman (ganador del Premio Nobel de Economía) predijo que “aproximadamente hacia 2005, quedará claro que el impacto de Internet en la economía no será mayor que el de la máquina de fax”. La lección: Hay que tener paciencia si va a invertir en IA.

Adopción de tecnología disruptiva toma tiempo

Ciclo de expectativas para las nuevas tecnologías

Fuente: Gartner. 2023.

No todas las empresas saldrán ganando. De hecho, algunas que aún no existen alterarán o reemplazarán a las existentes. Esto hace que una asignación reflexiva, centrada en empresas que podrían beneficiarse de una mayor productividad o ingresos (o ambos) sea crucial.

La inflación persiste y las tasas oscilan. ¿Valen la pena los bonos?

Canción: “Style” de Taylor Swift

En los últimos años, invertir en renta fija se ha sentido como un “largo viaje sin faros”. Después de que las tasas "más altas por más tiempo" impulsaran los rendimientos a su nivel más alto desde la crisis financiera global, las apuestas por recortes y datos más fríos han ayudado a los bonos del Tesoro estadounidense a borrar las pérdidas registradas en lo que va de año. Los rendimientos elevados indican que su poder de ingresos y protección ha regresado. Sin embargo, las fluctuaciones, especialmente por los debates en curso sobre la inflación, deuda pública y geopolítica, aún pueden causar volatilidad. ¿Vale la pena la molestia?

Creemos que los bonos “nunca pasan de moda”, solo importa cómo los use. Invertir en diferentes sectores de renta fija a lo largo de la curva y espectro de riesgo tiene sus ventajas. Por ejemplo, a medida que la Reserva Federal se suma a la ola de recortes, somos aún más escépticos del efectivo, y el crédito de corta duración puede asegurar rendimientos aún elevados por más tiempo. Mientras tanto, dados los altos niveles que han alcanzado las tasas, los bonos de mayor duración ahora ofrecen una protección significativa en caso de desaceleración económica. Para los inversionistas estadounidenses sujetos a impuestos, los bonos municipales pueden ser herramientas especialmente poderosas, ya que ofrecen un posible aumento del rendimiento con ventajas impositivas.

Con el enfoque correcto, creemos que los inversionistas pueden mantener una cartera atractiva.

¿Son los consumidores realmente sólidos? Las señales apuntan a una desaceleración.

Canción: “I Won’t Back Down” de Tom Petty

Si ha leído los últimos titulares, podría pensar que el consumidor está atravesando tiempos difíciles. El dato de ventas minoristas (excepto automóviles) de Estados Unidos del martes fue más débil de lo esperado, al caer -0,1% y el "grupo de control" subir un modesto 0,4%. En los últimos dos meses también se produjeron revisiones a la baja. La confianza de los estadounidenses ha recibido golpes y muchos notan el aumento de las tasas de morosidad. Además, en la temporada de resultados del primer trimestre, empresas como Starbucks, McDonald's y CVS advirtieron de una desaceleración de la demanda ante tasas y costos más altos.

Sin embargo, una perspectiva más amplia muestra la fortaleza subyacente. El gasto del consumidor se ha desacelerado desde su nivel de principios de año, pero se mantiene sólido gracias al aumento de los ingresos. Si bien los costos de los intereses han subido, especialmente para las tarjetas de crédito y préstamos para automóviles, 70% de la deuda de los estadounidenses está en la vivienda y más de 90% tiene hipotecas a tasa fija, lo que mantiene baja la carga general de la deuda. Con un 70% de plusvalía en sus viviendas, muchos tienen motivos para “mantenerse firmes [en sus gastos]”, aunque con mayor discernimiento. Líderes de pagos como Visa y American Express ya lo señalaron durante la última temporada de resultados.

Gasto de consumidores y aumento de ingresos siguen fuertes, incluso si se están enfriando

Ingresos y gastos nominales de hogares estadounidenses, variación porcentual interanual

Fuentes: Oficina de Análisis Económico y Haver Analytics. Información al 30 de abril de 2024. Ingresos de nómina agregados representados por el crecimiento de las nóminas semanales agregadas del total de roles privados no supervisores, ajustado estacionalmente. Gasto nominal del consumidor representado por Gastos de Consumo Personal.

En total, el estimado de GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta para el segundo trimestre se está ejecutando a un sólido ritmo anualizado de +3%. No creemos que la economía fuerte esté “retrocediendo”, incluso si se está enfriando ligeramente.

¿Estamos subestimando el impacto de las elecciones estadounidenses?

Canción: “Changes” de David Bowie

Este año electoral ha sido ajetreado. Los resultados en México e India sacudieron las cosas y la convocatoria a comicios anticipados en Francia inyectó nueva volatilidad. Reino Unido también acudirá pronto a las urnas y las elecciones estadounidenses se aproximan.

Los debates en torno al presupuesto, impuestos, aranceles y regulación son intensos. Históricamente, los fundamentos económicos y de utilidades son los más importantes, y el presidente tiene una influencia menor en los retornos del mercado. Mientras tanto, segmentos particularmente sensibles a la política (como las acciones de pequeña y mediana capitalización, energía limpia y tradicional y dólar) podrían registrar movimientos más importantes a la par del resultado de las elecciones.

Uno de los riesgos más notables que vemos radica en la probabilidad de que ninguno de los candidatos estadounidenses sea fiscalmente conservador, lo cual podría empeorar el panorama de la deuda y déficit. Esta misma semana, la Oficina de Presupuesto del Congreso señaló un mayor déficit tanto para este año fiscal como para la próxima década. Es probable que los impuestos suban en algún momento, lo que hace que la eficiencia fiscal sea una parte crucial de cualquier estrategia de inversión.

Al final, no creemos que esto deba alterar los planes a largo plazo. La economía, mercados e inversionistas están bien posicionados para adaptarse a los “cambios”, “girar y enfrentar [cualquier] tensión”.

Una economía fuerte en un mundo frágil

A medida que entramos en la segunda mitad de 2024, el mercado presenta desafíos y oportunidades. A pesar de las preocupaciones sobre la “burbuja”, el repunte de las acciones está respaldado por un fuerte crecimiento y aceleración de las utilidades, y el entusiasmo por la IA está en todas partes. Los bonos han recuperado atractivo al ofrecer rendimientos elevados.

No deje de creer en el potencial del mercado. Un plan adaptado a sus objetivos a largo plazo nunca pasa de moda y puede ayudarle a prepararse para los cambios inevitables que conlleva invertir.

Todos los datos económicos y de mercado son a mayo de 2024 y proceden de Bloomberg Finance L.P. y FactSet, a menos de que se indique lo contrario.

Creemos que la información contenida en este material es confiable pero no garantizamos su precisión o integridad. Las opiniones, estimaciones y estrategias de inversión y puntos de vista expresados en este documento constituyen nuestro juicio basado en las condiciones actuales del mercado y están sujetos a cambios sin previo aviso.

Definiciones de índices:

El índice Russell 3000 es un índice bursátil ponderado por capitalización que busca ser un punto de referencia de todo el mercado bursátil estadounidense. Mide el desempeño de las 3.000 empresas más grandes, que representan aproximadamente 96% del mercado de valores en el que se puede invertir.

El índice S&P 500 es un índice ponderado por capitalización de mercado de las 500 empresas líderes que cotizan en bolsa en Estados Unidos.

El índice S&P 500 de igual ponderación es la versión de igual ponderación del ampliamente utilizado S&P 500. Incluye los mismos componentes, pero a cada empresa se le asigna una ponderación fija del total del índice en cada reequilibrio trimestral.

CONSIDERACIONES DE RIESGO

  • El desempeño pasado no es indicativo de resultados futuros. No puede invertir directamente en un índice.
  • Los precios y las tasas de retorno son indicativos, ya que pueden variar con el tiempo según las condiciones del mercado.
  • Existen consideraciones de riesgo adicionales para todas las estrategias.
  • La información proporcionada en este documento no pretende ser una recomendación o una oferta o solicitud para comprar o vender ningún producto o servicio de inversión.
  • Las opiniones expresadas en este documento pueden diferir de las opiniones expresadas por otras áreas de J.P. Morgan. Este material no debe considerarse como informe de investigación de inversión de J.P. Morgan.
  • El precio de los valores puede subir o bajar debido a los cambios en el mercado amplio o en las condiciones financieras de una empresa, a veces de forma rápida o impredecible. Los valores de participación están sujetos al 'riesgo de mercado bursátil', lo que significa que los precios de las acciones en general pueden disminuir en periodos de tiempo cortos o extendidos.
  • Invertir en productos de renta fija sujetos a determinados riesgos, incluyendo riesgo de tasa de interés, crédito, inflación, convocatoria, prepago y reinversión. Cualquier título de renta fija vendido o redimido antes del vencimiento puede estar sujeto a ganancias o pérdidas sustanciales.
  • La inversión en estrategias alternativas es especulativa, a menudo implica un mayor grado de riesgo que las inversiones tradicionales, incluyendo liquidez y transparencia limitada, entre otros factores, y sólo deben ser consideradas por inversionistas sofisticados con capacidad financiera para aceptar la pérdida de todo o parte del activos dedicados a dichas estrategias.
Respondemos a sus principales preguntas con la ayuda de nuestras canciones favoritas.

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Todos los datos económicos y de mercado son a junio de 2024 y proceden de Bloomberg Finance L.P. y FactSet, a menos de que se indique lo contrario.

La información presentada no pretende emitir juicios de valor sobre el resultado preferido de cualquier decisión gubernamental.

Supuestos del Mercado de Capitales a Largo Plazo del JPMAM

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Si bien nuestras estrategias de gestión interna suelen estar bien alineadas con nuestras previsiones y estamos familiarizados con los procesos de inversión y con la filosofía de riesgos y cumplimiento de la firma, debemos señalar que J.P. Morgan percibe en conjunto más comisiones cuando se incluyen estrategias gestionadas internamente. Ofrecemos la opción de excluir estrategias gestionadas por J.P. Morgan (que no sean productos de efectivo y liquidez) en determinadas carteras.

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