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牛市投資的三大考量因素
今夏，市場漲勢喜人。自美國陣亡將士紀念日以來，標普500指數已累計上漲6%，接連創出13次歷史新高（年初至今總回報為18%，37次刷新紀錄）。那麼，本輪牛市何以如此強勁？
首先，通脹水平不再令人擔憂。上周出爐的CPI報告顯示，6月份整體通脹率自2020年5月以來首次轉負值（意味著價格終於下降）。甚至一些最具粘性的項目（如住房成本）漲勢也終於趨於緩和。與此同時，經濟增長熱度消退（但並非停滯），勞動力市場已恢復正常。聯儲局在年底前降息幾乎已成定局。事實上，市場目前預計聯儲局在9月份會議上降息的概率超過90%（距離會議還有64天）。
我們深知，當股市快速上漲時，保持投資或堅持執行投資計劃並非易事。在本周的報告中，我們將深入探討並分享三條經驗，幫助投資者把握未來走勢。
本輪牛市投資的三大考量因素
1. 本輪上漲合情合理。原因在於：
- 創新推動利潤增長。人工智能的興起已成為市場表現的主要貢獻因素，這一點應在投資者意料之中。人工智能第一波上漲行情主要涉及超大規模雲服務商（AMZN、META、MSFT、GOOGL）和半導體製造商（NVDA），但其他人工智能贏家也在不斷湧現。致力於基礎設施建設的公司（如數據中心REIT、儲能和電氣化）年初至今的平均回報為26%，表現相當引人矚目。上周材料科技企業康寧公司發布的財報顯示，在對生成式人工智能產品需求的推動下，公司實現盈利超出投資者預期，而年初至今該公司股價已累計上漲近50%。這一發展勢頭似乎真實可靠。鑒於當前僅有不足5%的美國公司在積極採用人工智能（根據美國人口普查局的數據），人工智能在未來數年的發展前景可能非常廣闊。
- 聯儲局已做好在合理的情況下降息的準備。從上周的消費者物價指數數據和聯儲局主席鮑威爾的國會證詞來看，聯儲局似乎終於做好準備，加入全球貨幣政策寬鬆周期。通脹和經濟增長有序正常化為聯儲局今年降息一至兩次的觀點提供了支持。這應會利好股市表現。自1985年以來，標普500指數表現最好的10年裡，有5年是聯儲局在非經濟衰退期間降息。
與當前環境最具可比性的一次可能是1995年。當時，聯儲局實現了軟著陸，同時恰逢個人電腦和互聯網新浪潮開始激發市場熱情（網景公司於1995年8月上市）。
当前的宏观环境过去曾多次出现
自1985年以来，标普500指数表现最好的10年里，有5年是美联储在非经济衰退期间降息
资料来源：彭博财经。数据截至2024年7月11日。
2. 牛市可以持續很長一段時間。牛市的平均持續時間為46個月（約為熊市平均持續時間的三倍）。標普500指數本輪上漲目前僅有21個月。時間是一方面；另一方面還需考慮回報。牛市的平均總回報率為110%。截至6月底，本輪牛市的總回報率僅為50%。
如果本輪牛市僅與平均水平相當，那麼仍有望再持續兩年，並帶動累計回報率額外上升約60%。鑒於過去9個月的市場強勁表現，我們並不意外部分投資者會感到「反彈疲勞」或認為市場調整即將來臨。但根據過往表現，時間將站在牛市這邊。
标普500指数的牛市和熊市历史
标普500指数在牛市和熊市期间的总回报率*(%)
资料来源：彭博财经。数据截至2024年6月30日。*标普500指数总回报的计算方式如下：对于熊市，从峰值到谷底；对于牛市，从谷底到峰值。一旦标普500总回报指数达到历史最高点，即可确认牛市。
3. 標普500指數突破10,000點大關？可能比預計的時間更早實現。股票回報接近趨勢水平可不是在場外觀望的理由。根據我們2024年摩根資產管理長期資本市場假設預測，未來10-15年大盤股的回報率為7%。雖然這似乎與去年28%的總回報率相去甚遠，但7%的年回報率意味著標普500指數將在不到十年的時間內突破10,000點大關（撰寫本文時點位在5,500點到5,600點之間）。
切勿讓歷史新高阻礙投資決策。今年，市場平均每四個交易日就會刷新一次歷史新高。雖然一些投資者不願「高位買入」，但數據顯示，在高位進行投資不會對回報產生顯著的影響。回顧過去50年間，投資者在歷史高位投資實際上比任何其他時候的回報都更為豐厚。
在高3位进行投资不会对回报产生显著的影响
平均标普500指数在各时间周期内的远期价格回报，1970年至今(%)
资料来源：彭博财经、摩根大通。数据截至2024年6月30日。「在历史高位进行投资」是采用标普500指数每次创下新高后3个月、6个月、12个月和24个月区间数据计算得到的滚动远期回报平均值。「在非历史高位进行投资」是采用标普500指数没有创下新高日期后相同时间区间数据计算得到的滚动远期回报平均值。
雖然未來市場可能波動起伏，但我們認為當前的勢頭應足以提醒投資者，保持投資和調整投資組合使之與長期目標保持一致十分重要。
從過往表現可見，美國市場和經濟的好時光顯著多於壞日子。未來市況可期，讓我們充分把握流淌的美好時光。
您的摩根大通團隊可隨時為您提供幫助。
除非另有說明，所有市場和經濟數據均截至2024年7月15日，資料來源為彭博財經和FactSet。
僅供說明用途。本文件載列的預估、預測及比較數字全部均為截至本文件所述日期為止。
文中提述的公司僅供說明用途而列示，不應視作摩根大通的建議或認可。
僅供說明用途。不反映任何特定投資情景分析的表現，亦沒有考慮可能影響實際表現的其他多個不同因素。
指數並非投資產品，不可視作為投資。
不保證這些專業人士任何一位或全部將會繼續留任該公司，且任何該等專業服務的過去表現或成功也不代表投資組合成功。
過往表現並非未來業績的保證。不可直接投資於指數。
投資於另類資產涉及比傳統投資更高的風險，僅適合成熟的投資者。另類投資涉及比傳統投資更大的風險，不應被視為完整的投資計劃。另類投資不能節稅，投資者應在投資之前向其稅務顧問諮詢。另類投資的費用高於傳統投資，而且槓桿可能很高，會用到投機性投資技巧，因而會放大可能的投資損益。投資價值可升亦可跌，投資者可能無法收回投入資金。
房地產、對沖基金和其他私募投資不一定適合所有個別投資者，可能含有巨大風險，也可能會按照高於或低於原始投資金額的價格被出售或贖回。私募投資僅可在提供更全面闡述了潛在風險的發售備忘錄後發行。不能保證能夠實現任何投資產品所述的投資目標。對沖基金（或對沖基金的基金）：往往開展槓桿等投機性投資行為，可能增大投資虧損風險；流動性可能極差；不必向投資者提供定期定價或估值資訊；可能涉及複雜稅務結構，以及延遲提供重要稅務資訊；沒有共同基金的監管要求；往往收取高額費用。此外，在對沖基金的管理及／或運作中，可能存在數量不等的利益衝突。
結構性產品涉及衍生產品。除非您已完全明白並願意承擔與衍生產品相關的風險，否則不要投資於有關產品。一般常見風險包括但不限於不利或未能預期的市況發展風險、發行人信用質量風險、缺乏一致的標準定價風險、涉及任何標的參考責任的不利事件風險、高波動性風險、缺乏流動性／細小以至完全沒有二手市場的風險以及利益衝突風險。投資於結構性產品之前，投資者務須閱覽隨附的發售文件、首次公開發售文件或有關補充文件，以明白及理解各別結構性產品相關的實際條款及主要風險。結構性產品支付的任何金額款項須受到發行人及／或擔保人的信用風險限制。投資者可能損失全部投資，即產生無限損失。上述所列風險不是全部風險。如欲取得本指定產品所涉及風險的更完整清單，請與您的摩根大通代表聯絡。如您對本產品涉及的風險有任何疑問，可與您的中介機構聯繫以瞭解詳情或尋求獨立專業意見。
股票投資涉及風險。股票證券的價格可能會因為大盤市場的變動、公司財政狀況的變動、利率風險及缺乏流動性而上升或下跌，有時候可能會比較急速或不可預料。股票證券須承擔「股市風險」，即股價通常在短期或較長時間內可能下跌。
風險考慮因素
- 過往表現並非未來業績的指引。不可直接投資指數。風險考慮因素
- 價格和回報率僅為示意性的，它們可能會隨着時間的推移根據市況發生變化。
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- 本文件表述的觀點可能不同於摩根大通其他領域表述的觀點。不得將本材料視為投資研究或摩根大通的投資研究報告。
指數定義：
標普500指數，全稱為標準普爾500指數，是一項由美國500家領先上市公司組成的市值加權指數。
標普500等權重指數是廣泛使用的標普500指數的均等權重版本。標普500等權重指數包含的成分股與市值加權的標普500指數相同，但在每個季度再平衡時將此指數中每家公司的成分證券占指數總額的權重設定為固定值。
