Nervios a prueba. ¿Están las acciones desconectadas de la realidad?

En resumen, el consumidor pasa el examen de salud y, dado que representa alrededor de 70% de la economía estadounidense, el crecimiento parece estar bien.

No subestime las utilidades

Las empresas también tienen más impulso detrás de sus utilidades. Lo que es igualmente importante es que una inflación moderada les permite trasladar los mayores costos a los consumidores e impulsar las ventas. Y, si esos costos son gestionados eficazmente, las utilidades aumentan. De hecho, la temporada de reportes del primer trimestre lo está mostrando en tiempo real. Los analistas con enfoques ascendentes creen que las empresas del S&P 500 podrían subir más de 3% este trimestre y culminar 2024 en un sólido 10%. Esto marcaría un tercer trimestre de crecimiento y el mejor año completo desde 2021.

Las empresas no sólo están generando utilidades sólidas, sino también son más eficientes. Los márgenes de beneficio son altos y estables (similares a los de la pre-pandemia). Algunas, especialmente las habituales del sector tecnológico, incluso están experimentando una expansión. Por ejemplo, el reporte de Alphabet de ayer mostró que, durante el último año, las ventas aumentaron 15%, mientras que los gastos sólo lo hicieron en 5%. Las empresas de alta calidad navegan con éxito y prosperan en un entorno de altas tasas.

Las empresas están capitalizando esta fortaleza para devolver valor a los accionistas y utilizando el efectivo restante para aumentar los dividendos y realizar recompras de acciones e inversiones estratégicas. Por ejemplo, Meta y Alphabet ya anunciaron sus primeros dividendos del año y algunas estimaciones apuntan a que los del S&P 500 en general crecerán hasta 6% en 2024.

Por último, los nervios en torno al repunte de las tecnológicas y el entusiasmo exagerado con la inteligencia artificial (IA) son comprensibles. La reacción al reporte de Meta de esta semana parece reflejar que los inversionistas están valorando el potencial real que puede tener esta tecnología para aumentar los beneficios de las empresas que lideran esta tendencia de vanguardia. Pero si bien el debate sobre la escala y momento es acalorado, el impacto y potencial de crecimiento parecen tangibles. De hecho, en las últimas 48 horas, Meta, Alphabet y Microsoft han anunciado un nuevo aumento en el gasto en IA. En términos más generales, casi 40% de las empresas del S&P 500 mencionaron esta tecnología en sus reportes trimestrales de utilidades en el cuarto trimestre de 2023, lo cual representa un gran salto desde el 10% en el tercer trimestre de 2022.

Estamos apenas al inicio de una era transformadora, en la que las oportunidades impulsadas por la IA se expandirán por todo el ecosistema.

En resumen: mantenga el enfoque

Al final, las acciones han demostrado resiliencia ante los desafíos de este año.

A pesar de que los inversionistas han reducido agresivamente las apuestas de recortes de tasas de la Reserva Federal (de ~160 puntos básicos en sus máximos a ~35 puntos básicos actualmente), el S&P 500 ha subido 6% en lo que va de 2024, más del doble del retorno promedio a estas alturas del año de los últimos 20 años.

No creemos que esto indique que el mercado esté desconectado de la realidad. Más bien, destaca que un crecimiento sólido y recuperación continua de las utilidades superan a los desafíos que plantean tasas de interés más altas. Esto convierte a las acciones en una de las mejores coberturas potenciales contra la inflación, especialmente ahora que los inversionistas han recalibrado sus expectativas para un año sin recortes.

Sin embargo, como señaló nuestro director ejecutivo, Jamie Dimon, en su carta anual a los accionistas de 2023, “analizamos una variedad de resultados potenciales para los cuales debemos estar preparados”. Estos incluyen nuestro escenario base para un aterrizaje suave, con un crecimiento modesto e inflación y tasas en descenso, así como los riesgos de recesión y estanflación.

Entonces, si bien creemos que este año las acciones superarán a los bonos, los inversionistas pueden aprovechar este reciente ajuste con los recortes a su favor. Es posible que la renta fija no funcione tan bien como se esperaba inicialmente, pero los elevados rendimientos son una opción oportunista para los que quieran salir del efectivo y fijar tasas altas por más tiempo. Otras áreas, como las acciones preferentes y el crédito privado, pueden mejorar el rendimiento y aprovechar algunas de las idiosincrasias de un entorno de tasas “más altas durante más tiempo”. A medida que surjan puntos de fricción, manejadores de portafolios activos  pueden navegar ágilmente a través de zonas excesivamente apalancadas del mercado. Por último, los activos reales siguen siendo uno de los pocos que tiene una correlación positiva con la inflación y ofrecen tanto diversificación como acceso a tendencias seculares de largo plazo.

Por encima de todo, tener un plan y cumplirlo puede ser la herramienta más poderosa de todas. Los retrocesos y períodos de incertidumbre son normales, pero, al final, mantener una cartera diversificada y alineada con objetivos ha resistido la prueba del tiempo. Su equipo de J.P. Morgan puede ayudarlo a analizar lo que todo esto significa para usted.