¿Es la economía “Ricitos de oro” o solo un cuento de hadas?

¿Es la economía “Ricitos de oro” solo un cuento de hadas?

Si bien la historia de 2024 aún está en desarrollo, analizamos las dinámicas que prometen, así como las amenazas inminentes.

Perdón por el cliché, pero es apropiado. Esta semana, los tres osos volvieron a visitar a “Ricitos de Oro” (término usado para una economía que se encuentra en el punto ideal de crecimiento, ni demasiado fuerte, ni demasiado débil) y, desde su último encuentro, algunas cosas han cambiado. Por un lado, una economía fuerte con riesgos persistentes está emergiendo y, por el otro, los mercados bursátiles siguen subiendo. ¿Cómo explicamos lo que está pasando? Esto es lo que vemos:

• Muy caliente: La inflación sigue por encima del objetivo de la Reserva Federal.
• Muy fríos: Los grandes prestatarios sienten la presión.
• Simplemente perfecto: Las utilidades corporativas encuentran su punto óptimo.

En definitiva, el resto de la historia de 2024 se contará en función de si la economía “Ricitos de oro” encuentra ese equilibrio “perfecto” y cómo lo hace. Creemos que es posible y plantearía un contexto constructivo para los inversionistas. Mientras tanto, nuevas oportunidades están surgiendo para enfrentar los desafíos.

Todavía muy caliente: La inflación

La economía “Ricitos de Oro” probablemente sintió cierto alivio cuando la inflación estadounidense se enfrió por primera vez este año. Después de un primer trimestre alto, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) de abril reveló una ligera desaceleración. Los precios generales registraron un ritmo anual de 3,4%, por debajo del 3,5% de marzo y los subyacentes (excepto los volátiles componentes de alimentos y energía) retrocedieron a 3,6% desde 3,8%.

El progreso es evidente: más de 55% de los artículos de la canasta del IPC se encuentran por debajo del objetivo de la Reserva Federal de 2%. Hace un año, más de la mitad estaba por encima del 4%.

Sin embargo, el IPC aún supera el objetivo de 2% de la Reserva Federal. La inflación de la vivienda sigue siendo tenaz y su desaceleración es lenta, y los servicios se muestran rígidos en medio de un mercado laboral que aún se está reequilibrando. Mientras tanto, los precios de los bienes sólo pueden bajar hasta cierto punto y los de las materias primas son aún elevados.

Los datos indican que aún hay avances por venir y que la inflación seguirá desacelerándose, aunque es posible que sea hasta cierto punto. Es probable que una economía más fuerte imponga precios y tasas de interés oficiales más altas que las del último ciclo, y esto tiene consecuencias positivas y negativas.

Todavía muy fríos: Los préstamos

Tanto economistas como inversionistas esperaban una ola de recortes de tasas en 2024. Algunos bancos centrales, como los de América Latina y Europa, ya están en camino. Pero una inflación demasiado alta está obligando a la Reserva Federal a mantenerlas más altas por más tiempo.

Si bien la mayoría de los segmentos de la economía han demostrado resistencia ante los precios elevados, algunos enfrentan complicaciones, porque los préstamos (tanto para consumidores como para empresas) se vuelven más caros.

Consideremos esto: El comienzo del año estuvo marcado por una emisión récord de bonos, a medida que empresas de alta calidad capitalizaron la caída de las tasas (desde entonces se ha revertido). Muchos prestatarios más débiles no aprovecharon la oportunidad y ahora enfrentan costos más altos en relación con los acuerdos de deuda originales. Esto podría hacer que los focos de tensión se expandan más allá de los ya conocidos, como el de los bienes raíces comerciales, y expriman a las pequeñas y medianas empresas, las cuales tienden a estar más endeudadas. Su capacidad para pagar las obligaciones de intereses está ahora por debajo de los niveles previos a la pandemia.

Estas empresas también emplean a alrededor de tres cuartas partes del sector privado y el gasto de los consumidores ha estado bajo el microscopio. El indicador de ventas minoristas de esta semana se estancó (aunque después de un fuerte primer trimestre) y el último resumen de la Reserva Federal de Nueva York sobre la deuda de los hogares mostró que más personas están atrasadas en sus pagos de tarjetas de crédito y préstamos para automóviles. Una vez más, esto no significa que el consumidor esté en problemas: las hipotecas, que representan alrededor de 70% de toda la deuda de los hogares estadounidenses, no están experimentando la misma tensión y las tasas de morosidad están muy por debajo de los niveles de la crisis financiera mundial. Asimismo, salarios altos y estables también respaldan el poder de los ingresos y, a su vez, el gasto. No obstante, es importante monitorear los puntos de estrés.

Simplemente perfecto: Las utilidades corporativas

Las empresas estadounidenses empiezan a dar señales de que buenos tiempos se avecinan. Como recientemente compartimos en nuestro análisis “Cinco cosas que hemos aprendido de las empresas estadounidenses” sobre esta temporada de resultados, pareciera que las utilidades de las empresas del S&P 500 ascendieron más de 5% año interanual en el primer trimestre. Es más, todos los sectores han superado las estimaciones, al proteger (y aumentar) sus márgenes a través del traspaso de los costos más altos a consumidores aún sólidos.

Gracias a esta mayor confianza, más empresas buscan recompensar a sus accionistas y muchas lo han hecho a través de un importante aumento de las recompras de acciones. También han anunciado grandes planes de inversión para el futuro. Si bien la Inteligencia Artificial (IA) acapara la atención, los proyectos de gasto de capital también se están ampliando más allá de las grandes tecnológicas. El foco en la infraestructura, seguridad y resiliencia de la cadena de suministro también está impulsando la inversión en la economía “tradicional”.

Para nosotros, esto significa que las acciones mantienen su papel de generadores de retorno a largo plazo en las carteras, al continuar avanzando en un contexto de mayor crecimiento, inflación y tasas de interés.

La conclusión: En definitiva, esta semana acercó a la economía “Ricitos de oro” a una temperatura “perfecta”, gracias al enfriamiento de la inflación y crecimiento estable, lo que crea un telón de fondo constructivo para los inversionistas en activos múltiples. Sin embargo, precios todavía altos y el frío efecto de un crédito más restrictivo resaltan desafíos que vale la pena monitorear. A medida que avanza el año, estos se pueden afrontar con un conjunto de herramientas que abarque el espectro de escenarios potenciales. Por ejemplo, las acciones y activos reales pueden protegerse contra una inflación excesiva, mientras que los prestamistas privados pueden ayudar a superar las tensiones en los mercados crediticios. La pausa en los recortes de tasas conlleva costos, pero también ofrece potencial.

Su equipo de J.P. Morgan está aquí para analizar lo que esto significa para usted.