Lo que hemos aprendido de la temporada de resultados del primer trimestre de 2024

Sobre los cuatro sectores más importantes del índice, cabe destacar:

• Energía: Aunque parezca obvio, los principales impulsores del arrastre fueron el petróleo y el gas. Petrobras, la empresa más grande del subsector, mencionó menores ventas y precios más bajos, así como márgenes de beneficio más estrechos en la venta de diésel (en comparación con el cuarto trimestre del año pasado) como las causas del crecimiento negativo. La devaluación del real brasileño, entre otros factores, también le ha jugado en contra al sector.
• Materiales: Suzano volvió a afirmar que precios más bajos en la industria de la celulosa han sido uno de los principales obstáculos que han tenido que enfrentar (aunque también mencionó el elevado gasto de capital). Por otro lado, Orbia destacó la continua debilidad del mercado (principalmente impulsada por tasas de interés elevadas y sostenidas), retrasos en proyectos de infraestructura públicos y privados y una demanda moderada (particularmente de Europa) como las mayores razones del crecimiento negativo.
• Consumo básico: La debilidad provino del subsector de bebidas. Si bien FEMSA experimentó un aumento de los ingresos totales y utilidad bruta respecto al primer trimestre de 2023, la utilidad neta consolidada reflejó el desafiante contexto de hace un año, que incluyó una ganancia por la reclasificación de la inversión en Heineken debido a la descontinuación de operaciones, menores ingresos por intereses atribuibles a ganancias por compra de deuda y un mayor gasto en intereses por la adquisición de derivados financieros. En el subsector de alimentos, JBS registró resultados estelares, gracias a una demanda estadounidense y precios promedio bastante fuertes (particularmente en la industria porcina, donde se ha visto un cambio en el consumo de carne de res a cerdo).
• Financiero: De los sectores con noticias positivas, se situó entre los primeros. Tanto Banco do Brasil como Itaú destacaron que sus sólidos resultados se deben al mayor margen en la cartera de préstamos y pasivos, aumento de las comisiones y honorarios y a las operaciones de seguros.

Sí, ha sido un comienzo de año difícil, pero ya estaba previsto que fuese así. Como mencionamos hace unos meses, se espera un repunte a lo largo de 2024, liderado por los sectores salud, tecnología y servicios públicos.

A nivel geográfico, si bien todos los países presentaron resultados negativos, México fue el mayor rezagado del índice, al contribuir con -8,5% del -11,11% de crecimiento negativo. Dicho esto, existe consenso en cuanto a una recuperación general de las utilidades, excepto en Colombia. Después de todo, las sorpresas positivas han continuado, gracias al gasto de consumidores resilientes, demanda externa y a que los bancos centrales de toda la región continúan con su ciclo de flexibilización a medida que avanza el proceso de desinflación.

Si hablamos del desempeño, la historia es diferente y ampliamente dispersa. En lo que va de año, Perú (+26%), Colombia (+17%) y Chile (+3%) han obtenido los mejores resultados, impulsados ​​por el último repunte de las materias primas. Mientras tanto, México (-0,5%) y Brasil (-13%) se han quedado rezagados. Este último, por ejemplo, se ha visto afectado por inundaciones, temores sobre la interferencia del gobierno en algunas de las empresas más grandes del país, obstáculos cambiarios y preocupaciones sobre el déficit fiscal.

En general, y a pesar de que las utilidades experimentaron un crecimiento negativo por quinto trimestre consecutivo, la economía de América Latina ha sido bastante resiliente y sorprendido al alza, y las empresas están preparadas para recuperarse. El consenso prevé un repunte de las ganancias en el segundo trimestre de 2024 de ~19% interanual. En general, mantenemos una perspectiva positiva para toda la región, pero especialmente para México y Brasil, debido a un mayor consumo interno, impacto del nearshoring y valuaciones baratas (MSCI México cotiza actualmente a 12,8 veces frente al promedio a largo plazo de 15,1x y el MSCI Brasil a 7,5x respecto al promedio a largo plazo de 10,8x).