從宏觀視角探索第一季度的三大趨勢

當追蹤市場動態成為您的日常任務時，便會開始認為每一個數據點、每一次的價格波動都是重要的。

但實際上，您獲取的新資訊都將成為見解脈絡的一環。最終，這些脈絡會編織成完整的畫卷，勾勒出我們對宏觀經濟和金融市場的整體觀點。

如果您日復一日地關注市場，追蹤新資訊就會變得輕而易舉。但要看清隨時間形成的趨勢可能會比較困難。

本周，我們將從宏觀視角來探索今年第一季度正在形成的大趨勢。以下幾個重點尤為值得關注。

疫後的通脹激增已然過去。

今年迄今，單是美國就錄得65個新的通脹數據點，即是約每個工作日一個。其中最重要的是個人消費支出平減指數，這是聯儲局衡量廣泛消費價格的首選指標。該指數目前為2.5%，已較2022年6月的疫後峰值7%以上有所下降，幾乎回落至1980年以來的通脹中位數水平。雖然通脹率仍比聯儲局的目標高出約50個基點，但已回復至正常水平，讓聯儲局能夠在今年進行數次降息——這也是聯儲局主席鮑威爾在周三的講話中重申的觀點。

更令人鼓舞的是，通脹趨於正常化的同時，經濟的「供給側」（實際生產商品和服務的部分）似乎也在增加產能。美國壯年的勞動力參與率攀升至2000年代初期以來的最高水平，大量移民湧入可說是功不可沒。每個工人的產出也在增加。季度生產率的增長已由2022年大部分時間處於萎縮區間恢復至較為正常的水平。所有這些跡象都表明，持續的經濟增長或許不會演變成令人不安的第二波通脹浪潮。這是個好消息，因為……   

全球經濟正加快增長。

2023年，美國的經濟表現優於不少經濟學家的預期，並超越了全球其他大多數地區。2024年迄今的跡象顯示，美國經濟增長依然強勁，而全球其他地區也可能開始加快增長。

在過去一年多，全球經濟數據持續以最大幅度超出預期，美國仍然引領這個趨勢。今年以來，美國就業增長比預期多出33.2萬。採購經理人調查顯示，製造業活動似乎自2022年以來首次出現擴張，消費者情緒也攀升至2021年夏季從疫情解封以來的最高水平。亞特蘭大聯邦儲備銀行預計，第一季度本地生產總值(GDP)增長率將錄得高於趨勢的水平，達到3%。

歐洲方面，由能源供應中斷和價格衝擊導致的停滯狀態似乎已經結束。製造業採購經理人指數、消費者信心以及商業狀況調查等廣泛的推動力和情緒指標正在復甦。德國的經濟預期已升至自俄烏衝突以來的最高水平。如果歐洲央行跟隨聯儲局步伐進行降息，或能鞏固經濟的增長走勢。

中國方面，雖然國內需求仍然疲軟，但出口和工廠產出呈現反彈，同時全球科技資本投資應能支撐亞洲更多地區。拉美央行已開始放寬政策利率以刺激經濟增長，而大宗商品價格上升（工業金屬價格正在從3年低點反彈）也能為出口國帶來利好支持。

資本市場正在解凍。

全球央行的加息週期曾讓債券發行、私募股權交易流、併購以及美國住房市場成交量等信貸敏感活動陷入凍結狀態。目前投資者和央行都認為加息週期已結束，東風解凍，市場回暖。

2024年一季度，美國投資級企業債券發行了5,300億美元新債，打破第一季度紀錄。與此同時，儘管主權債收益率上升，但由於投資者需求強勁，整體借貸成本相對穩定。債券市場復甦表明企業和投資者都在適應這種更高利率的環境。雖然高收益債發行規模未能創下新高，但第一季度發行量仍較去年同期增長一倍。

同樣地，北美併購交易量同比激增超過75%，美國待售住房存量已連續20周增長。特別是在住房市場，可售房源上升應會促進更多交易，同時也將抑制房價上漲。

投資者情緒也出現好轉。投資者調查顯示，看漲者超出看跌者的數量已達到2021年底以來的最高水平，並且發達市場股權基金已錄得近1,000億美元的淨流入，而去年同期相比則減少200多億美元。   

僅僅因為各央行暗示即將降息，信貸密集型行業的活動開始解凍。此類行業對實際降息的反應程度將成為2024年及之後發展的關鍵因素。   

投資者啟示：抓緊升勢，乘風而上

整體環境利好投資組合。通脹正在下降，但回落速度不會太快。經濟的供給側正在好轉。在經歷了一段艱難時期後，全球經濟正在加速增長，資本市場活動也在回暖。此前先例表明，在非衰退時期的降息週期中，標普500指數平均漲幅逾30%。

我們預計在2024年，多元化的投資組合將繼續表現良好，但過程難免會出現一些動盪。投資者對於大宗商品價格上漲感到不安，而地緣政治的緊張局勢和大選往往也會引發市場波動。我們也注意到，自1980年以來，標普500指數的年內最大跌幅約為14%左右。如果沒有在某一時點出現類似幅度的調整，情況便會顯得不正常。作為參考，目前的拋售回撤幅度僅為2%。

雖然高估值可能讓部分投資者望而卻步，但我們預計市場的良好表現將開始向估值較低的板塊擴散，包括美國中小盤股和歐洲股市。投資級固定收益資產的收益率接近5%，為投資者提供了可觀的票息，同時在經濟增長明顯放緩時也可提供強而有力的緩衝。債券也將在投資組合中發揮其作用。

我們的團隊可以為您與您的家族量身定制合適的投資組合，全力以赴幫助您把握市場漲勢。

除另有註明外，所有市場和經濟數據均截至 2024年 4月 8日，來自彭博財經和 FactSet。

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