Los mercados se están recuperando de las turbulencias pero, ¿se avecina una recesión? Analizamos qué fue bien, qué se ha perdido, y qué podría tener reservado el resto del año a los inversionistas.
Nuestros Top Market Takeaways del 6 de abril de 2023.
Mirando hacia atrás
Lo que vemos para 2023
Ha sido una semana agitada. Varios de los más importantes indicadores de la economía, como el Índice de Gestores de Compras (PMI por sus siglas en inglés) y ofertas de trabajo disponibles, señalan una desaceleración del crecimiento, lo cual ha empujado las tasas de rendimientos de los bonos hacia abajo y generado ligeras caídas en las acciones desde sus máximos recientes.
En nuestra Perspectiva 2023 (PB | WM), pedimos a los inversionistas que "vieran el potencial" de un crecimiento más débil, pero mercados más fuertes. Hasta ahora, nuestra tesis se mantiene. Si bien el crecimiento parece estar desacelerándose y han surgido nuevos desafíos, los mercados han tenido un desempeño mucho más sólido que en 2022.
Ahora que el primer trimestre ya ha terminado, queremos revisar cada uno de los pilares de nuestra Perspectiva 2023 y emitir una opinión honesta sobre cómo se perfila el panorama y qué pensamos al respecto.
1. La mejor entrada en una década. El drástico reajuste en las valuaciones ha creado el punto de entrada más atractivo para acciones y bonos en más de una década.
En buen camino. Los mercados han superado la agitación que 2023 ha traído consigo. En el primer trimestre, una cartera diversificada de acciones y bonos globales registró un retorno de aproximadamente +6%, y en los últimos seis meses ha generado un impresionante 10%. Lo que quizás sea más alentador es que tanto las acciones, que están impulsando la apreciación (MSCI Mundo +7,6%), como los bonos, que proporcionan un lastre estable (bonos agregados globales +4%), están haciendo su trabajo.
Creemos que este año las carteras de activos múltiples están en camino de continuar superando al efectivo e inflación.
Carteras equilibradas registran buen desempeño este año
Retorno total en lo que va de año, % dólares
Este gráfico describe el retorno total en lo que va de año (2023) para 16 series de datos diferentes en cinco categorías (cartera 60/40, acciones, renta fija, materias primas y efectivo): • Europa: 11,1% • Oro: 11,1% • Europa, Australasia y el Lejano Oriente (EAFE por sus siglas en inglés): 9,1% • Mundo: 7,6% • Japón: 7,2% • Estados Unidos: 7% • Cartera 60/40: 6,2% • Bonos agregados de Estados Unidos: 4,2% • Tesoro de Estados Unidos: 4,1% • Asia excepto Japón: 4,1% • Bonos Agrícolas Globales: 4% • Renta variable de mercados emergentes: 3,8% • Alto rendimiento corporativo de Estados Unidos: 3,6% • Deuda mercados emergentes: 2,7% • Efectivo en dólares: 1,2% • Materias primas: -4,3%
2. Malas y buenas noticias. Las malas: creemos que es probable que haya recesión en 2023. Las buenas: los bancos centrales deberían dejar de subir las tasas y la inflación probablemente caerá.
En buen camino. La agitación en el sector financiero parece ser la última señal de que las probabilidades de recesión son elevadas. Incluso si la fase más aguda de las turbulencias bancarias ha pasado, los préstamos a las pequeñas empresas deberían verse deteriorados de ahora en adelante. Por otro lado, parece que la inflación ha superado su punto máximo y un retroceso lento hacia niveles más tolerables está en marcha. Es alentador ver que la inflación salarial y otras medidas de estrechez del mercado laboral (como nuevos empleos y renuncias) no sugieren una espiral hacia arriba, a pesar de que éste último se ha mantenido resistente (el reporte de empleo de Estados Unidos de mañana será el último indicador a analizar para ver si hay grietas en desarrollo).
Dado el progreso en el frente de la inflación y las preocupaciones sobre la estabilidad financiera, la Reserva Federal estaría en camino de detener su ciclo de aumento de tasas en algún momento entre julio y septiembre.
3. Los bonos están de vuelta. La renta fija básica ahora ofrece el potencial de protección, rendimiento y revalorización del capital.
Superando las expectativas. En lo que va de año, los bonos básicos de Estados Unidos han subido 4%. Seguimos pensando que la renta fija está lista para ofrecer retornos constantes en un entorno de crecimiento más lento y menor inflación. Durante el último mes, ha experimentado un fuerte repunte (la tasa de rendimiento del Tesoro a 10 años ha bajado a 3,30% desde un máximo del año hasta la fecha que era superior a 4%), debido a que los datos de inflación más débiles y las turbulencias financieras han llevado al mercado a comenzar a fijar los precios de los recortes de tasas tan pronto como para este verano. A muy corto plazo, parece que los mercados se están adelantando. Los bonos han superado las expectativas en lo que va del año y es posible que obtengamos mejores puntos de entrada en las próximas semanas y meses.
Como inversionistas a largo plazo, así es como lo vemos: el Índice de Bonos Agregados de Estados Unidos de Bloomberg ha bajado más de 10% desde sus máximos históricos, la mayor caída que los inversionistas han tenido la oportunidad de comprar en los últimos 40 años o más.
La renta fija básica sigue en su peor caída en 40 años
Cambio porcentual del Índice Agregado de EE.UU. de Bloomberg desde máximo histórico previo
Este gráfico describe el cambio porcentual del Índice Agregado de Estados Unidos de Bloomberg desde el máximo histórico previo. El primer punto de datos en febrero de 1980 llegó a -3%, luego fluctuó cerca de ese nivel hasta que cayó a un punto mínimo de -18% en octubre de 2022. En marzo de 2023 se recuperó a -12%.
4. Cambio de suerte. Esperamos que las acciones de tecnología de mega capitalización tengan un desempeño inferior y el de las acciones de pequeña capitalización sea superior.
Necesita mejorar. Este año, la tecnología de mega capitalización se ha disparado: el NASDAQ 100 ha subido más de 20% y el Índice NYSE FANG+ casi 40%. Sin embargo, las acciones de mediana y pequeña capitalización solo lo han hecho un escaso +2,5%-3,5%. Si bien todavía esperamos que superen a sus pares grandes en el transcurso del próximo ciclo, este aumento en particular necesita mejorar para demostrar que la evaluación es correcta (PB | JPMA | CWM).
Después de que publicamos nuestra perspectiva en diciembre, también nos entusiasmamos con las acciones europeas y chinas. En lo que va de año, Europa ha registrado un sólido retorno de más de 11% para los inversionistas en dólares (superando al 7% del S&P 500) y China ofrece un mercado de renta variable de mayor riesgo pero también de mayor recompensa, dados los vientos favorables de la reapertura y el cambio de prioridades de los formuladores de políticas. Ninguno de los dos ha seguido el ritmo de los gigantes de mega capitalización, pero creemos que están preparados para un resto del año relativamente fuerte.
5. Dinero real. La era de la falta de inversión en la economía real ha terminado.
Mantener el trabajo duro. Si bien aún es demasiado pronto para tener una opinión, están sembradas todas las semillas para una era de inversión en la economía física. La escasez de vivienda, infraestructura, transporte y energía probablemente tardará años en corregirse.
En Estados Unidos, como señaló en su carta anual nuestro presidente y director ejecutivo, Jamie Dimon, varias iniciativas legislativas recientes, como la Ley de Reducción de la Inflación y la Ley CHIPS, tienen el potencial de catalizar alrededor de un billón de dólares para el desarrollo de tecnología limpia. En Europa, se están llevando a cabo planes similares para estimular la inversión en la transición energética y la defensa, y el Fondo de Recuperación de la Unión Europea de la era COVID ya comenzó a impulsar la infraestructura crítica.
En lo que va del año, los sectores de la economía real como los automóviles, construcción de viviendas y semiconductores han tenido un desempeño superior, pero esta es una tesis que esperamos que se cumpla en el transcurso de la próxima década.
En cuanto a lo que estamos viendo, queremos agregar algunos temas al plan de estudios de este trimestre para entender mejor el camino a seguir:
Economía: el arte del giro. La Reserva Federal tiene la gran tarea de enfriar la economía con el menor dolor posible. Pero con la persistente inflación, el costo más probable de tener las cosas bajo control parece una recesión. El truco consistirá en aumentar las tasas y mantenerlas altas lo suficiente como para ralentizar las cosas, y saber cuándo comenzar a recortarlas en lo que el crecimiento se vuelva precario. El impacto de las subidas de tasas del año pasado y condiciones crediticias más estrictas de los bancos deberían presionar aún más al crecimiento. Creemos que el banco central hará otra subida más en mayo y aguantará hasta los últimos meses del año, cuando probablemente se desarrolle nuestro caso base de recesión. Para los inversionistas, este giro podría proporcionar una claridad muy deseada.
Historia: ¿es diferente esta vez? El estudio de las crisis. Además de combatir la inflación, la Reserva Federal se concentra en la tarea separada pero interrelacionada de mantener la estabilidad financiera. Si bien puede haber más turbulencias (PB | JPMA | CWM), creemos que es una situación muy diferente a la crisis de 2008 y el estrés bancario muestra signos significativos de relajación (PB | CWM | JPMA). Dicho esto, la confianza puede ser complicada, por lo que seguiremos observando esta dinámica.
Finanzas: el ciclo de vida empresarial. Es importante cómo todo esto afecta las ganancias corporativas. De cara a este año, muchos esperaban que éstas se deterioraran rápidamente y catalizaran otra ronda de debilidad del mercado. Y aunque el impulso definitivamente se está desacelerando, el último trimestre mostró que la compañía promedio en el S&P 500 aún aumentó sus beneficios en 3%. Los vientos en contra como un crecimiento más lento, precios más altos e incertidumbre general también deben sopesarse contra los más favorables, como los crecientes esfuerzos para reducir costos, cadenas de suministro más fuertes y un dólar más débil (lo que facilita que las multinacionales hagan negocios en el extranjero). La forma en que las empresas se ven afectadas por la marea cambiante, y cómo reaccionan a ella, será clave. Obtendremos una idea más clara de esto a medida que comience la temporada de ganancias del primer trimestre el próximo viernes.
Economía doméstica: finanzas personales y planificación. En las últimas semanas hemos dicho que, a menudo, prevalecen las manos firmes. Si bien los mercados siempre pueden tener un mal día, semana, mes o incluso año, la historia sugiere que es menos probable que los inversionistas sufran pérdidas durante períodos más largos, especialmente en una cartera diversificada.
De cara al fin de semana festivo, nos gustaría dar las gracias a todos nuestros lectores. Estamos agradecidos de poder compartir nuestros conocimientos con ustedes.
La inversión en productos de renta fija está sujeta a ciertos riesgos, incluidos el de tasas de interés, crédito, inflación, compra, prepago y reinversión. Cualquier valor de renta fija vendido o redimido antes del vencimiento puede estar sujeto a una ganancia o pérdida sustancial.
Las empresas de pequeña capitalización suelen conllevar más riesgos, ya que pueden tener un mayor grado de volatilidad del mercado que la mayoría de las de gran capitalización y/o blue-chip.
Las inversiones internacionales pueden no ser adecuadas para todos los inversionistas. La inversión internacional implica un mayor grado de riesgo y una mayor volatilidad. Los cambios en los tasas de cambio de divisas y las diferencias en las políticas contables y fiscales fuera de Estados Unidos pueden aumentar o disminuir los retornos. Algunos mercados extranjeros pueden no ser tan política y económicamente estables como Estados Unidos y otras naciones. Las inversiones en los mercados internacionales pueden ser más volátiles.
La diversificación no asegura una ganancia ni protege contra pérdidas.
El Índice de Bonos Agregados de Estados Unidos de Bloomberg es un índice ponderado de valor de mercado no administrado compuesto por valores del mercado de bonos de tasa fija y de grado de inversión de Estados Unidos imponibles, incluyendo valores gubernamentales, de agencias gubernamentales y corporativos, respaldados por activos e hipotecas entre uno y 10 años.
El Índice Standard and Poor's 500 es un índice ponderado por capitalización de 500 acciones. Está diseñado para medir el desempeño general de la economía nacional a través de cambios en el valor de mercado agregado de 500 acciones que representan a las industrias principales.
El Índice NASDAQ 100 es una canasta de las 100 empresas estadounidenses más grandes y activas que cotizan en la bolsa de valores NASDAQ. Incluye empresas de diversas industrias, excepto la financiera, como bancos comerciales y de inversión. Los sectores no financieros incluyen comercio minorista, biotecnología, industrial, tecnología, salud y otros.
El Índice MSCI Mundo es un índice ponderado de capitalización de mercado ajustado por flotación libre, diseñado para medir el desempeño del mercado de valores de los mercados desarrollados y emergentes. Consta de 23 índices de países desarrollados y 24 índices de países emergentes.
El Índice NYSE FANG+ es un índice ponderado en dólares, diseñado para representar un segmento de los sectores de tecnología y consumo discrecional, que consta de 10 acciones de crecimiento altamente negociadas de empresas tecnológicas y tecnológicas.
Todos los datos de mercado y económicos a abril de 2023 y obtenidos de Bloomberg y FactSet a menos que se indique lo contrario.
Creemos que la información contenida en este material es confiable pero no garantizamos su precisión o integridad. Las opiniones, estimaciones y estrategias de inversión y puntos de vista expresados en este documento constituyen nuestro juicio basado en las condiciones actuales del mercado y están sujetos a cambios sin previo aviso.
CONSIDERACIONES DE RIESGO
- El desempeño pasado no es indicativo de resultados futuros. No puede invertir directamente en un índice.
- Los precios y las tasas de retorno son indicativos, ya que pueden variar con el tiempo según las condiciones del mercado.
- Existen consideraciones de riesgo adicionales para todas las estrategias.
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