百日盤點：為何2024年的交易市況大不相同

2024年的市況對投資者來說是一個矛盾的現象。在面臨挑戰和風險的同時，市場上漲的妙訣是什麼，未來的走勢又將如何？

上周標誌著今年的第100個交易日。2024年滿載著風險和機遇，跌宕起伏。隨著我們步入初夏時節，值得盤點一下2024年迄今為止的市場表現，探究今年與去年大不相同的原因。

像今年這樣的強勢上漲十分罕見，而且前景可觀

在過去100個交易日中，標普500指數累計上漲超過10%，遠高於歷史全年平均漲幅。如此強勁的漲幅往往預示著今年後半程的升勢有望迎來更進一步。觀乎1950年以來的數據，當標普500指數在一年的前100個交易日錄得10%或更高的升幅時，全年的股市回報率平均約為25%。這是否似曾相識？去年這個時候，標普500指數上漲了超過8%，後來全年的漲幅幾乎恰好為25%。  

然而，不同之處在於：市場經歷了兩年的停滯不前，今年的漲勢推動標普500指數屢創新高。截至目前，2024年創紀錄新高的次數已達到25次左右。在標普500指數創下新高的年份中，刷新紀錄的次數平均約為30次。但是，像這樣的年份並不常見，而且前景同樣十分可觀：每當股市在一年如此之短的時間裡就創下如此多的歷史新高時，全年通常會累計創下50次以上的新紀錄。

歷史告訴我們：未來有望迎來進一步的升勢。

克服挑戰，迎難而上：韌性超出市場所料　

還有另一點不同之處：雖然市場預測推動走高的因素不斷被事實推翻，但今年的淩厲漲勢卻持續至今。

今年伊始時，隨著經濟學家預測通脹率會下降至接近2%，投資者一度預計聯儲局將降息超過150個基點。根據華爾街股票策略師計算，這將推動標普500指數到今年底升至4,800點關口左右。

現在，市場目前預計聯儲局今年只會降息一至兩次，通脹率可能只降至略低於3%，而10年期美國國債收益率已飆升了60個基點（全年漲幅在過去25年中位居第五）。大多數人原本認為，市場在此環境下走勢並不樂觀。然而，隨著我們為第一個百天交易日劃上句號，標普500指數已經突破5,300點關口——甚至遠高於當初最樂觀的預測。

誠然，圍繞地緣政治、大選和宏觀經濟辯論的不確定因素依然存在。在面臨威脅的市場中便可略知一二——今年黃金和白銀的表現都優於標普500指數，油價也保持在高位。但這似乎表明投資者對風險保持警惕，而並未對市況氣餒。

上漲的妙訣：利潤強勢提升

事實證明，強勁的增長正是股票所需要的。其背後的原因何在？答案就是盈利。

標普500指數公司在當前財報季的表現為近兩年來最佳——利潤較上年增長約6%。雖然被稱為「美股七雄」的權重股是利潤增長背後的主要驅動因素（而且是以充分的實力取勝！），但利潤增長的範圍已悄然擴大。所有11個板塊的利潤均超出預期，其中8個板塊均錄得利潤增長。

更重要的是：其盈利的質量也在上升。當季利潤率（顯示扣除所有開支後，公司從每美元銷售額中獲得的利潤）約為12%。這較上一季度顯著提升，也高於過去5年的平均水平。

市場逐漸注意到：去年的前100個交易日中，標普500等權重指數基本持平。而今年至今，該指數已上漲達5%。

人工智能不僅僅是熱潮，投資機會也不僅限於大型科技公司

英偉達剛剛公布第一季度業績，表現十分出色。這家高性能晶片製造商的各項指標全面超預期，同時表示AI晶片需求目前並無放緩跡象。

很難相信就在一年前，英偉達還曾因為預計下一季度銷售收入將達到110億美元而令投資者「倍感震驚」。上周，英偉達宣布下一季度銷售收入預計將達到280億美元。與此同時，該公司股價在此期間上漲超200%——而且完全由盈利增長推動，其估值水平實際上已經下降（從最高時的60多倍降至目前的35倍左右）。

借用英偉達創始人兼行政總裁黃仁勳的說法，「下一場工業革命已經開始……將生產一種新型大宗商品：人工智能。」市場的關注點似乎已從質疑人工智能的重要性，轉向探究企業如何從中獲得投資回報——以及最終如何為經濟帶來全面的生產力提升。

投資者的熱情正逐漸從處於創新核心地位的科技巨頭，向對數據中心和電力傳輸需求蔓延。不妨從這一角度出發考慮：觀察今年迄今為止標普500指數中表現最佳的10隻股票，可以看到其中5只屬於公用事業板塊和工業板塊。

雖然人工智能的影響並非一蹴可成，但與此同時，英偉達財報可謂是對人工智能乃至整個市場的試金石。英偉達股票已經具備一定程度的宏觀重要性——近一年以一己之力貢獻了標普500指數回報的15%以上。這其中既蘊藏機會，也有需要關注的風險。就目前而言，這隻股票提升我們對經濟和市場表現的強勁展望。

啟示：擁抱變化

從今年前100個交易日來看，2024年表現堅挺。在強勁的經濟助推下，即便是持續面臨挑戰，市場仍保持充足的勢頭。公司盈利提升的潛力真實存在並且在不斷增強，人工智能變革為這一趨勢注入了更多動力。投資者應密切關注這一轉變。

請與您的摩根大通顧問聯繫，了解這一趨勢對您及您的投資組合的具體影響。

除非另有說明，所有市場和經濟數據均截至2024年5月27日，資料來源為彭博財經和FactSet。

僅供說明用途。本文件載列的預估、預測及比較數字全部均為截至本文件所述日期為止。

文中提述的公司僅供說明用途而列示，不應視作摩根大通的建議或認可。

指數並非投資產品，不可視作為投資。

不保證這些專業人士任何一位或全部將會繼續留任該公司，且任何該等專業服務的過去表現或成功也不代表投資組合成功。

過往表現並非未來業績的保證。不可直接投資於指數。

投資於另類資產涉及比傳統投資更高的風險，僅適合成熟的投資者。另類投資涉及比傳統投資更大的風險，不應被視為完整的投資計劃。另類投資不能節稅，投資者應在投資之前向其稅務顧問諮詢。另類投資的費用高於傳統投資，而且槓桿可能很高，會用到投機性投資技巧，因而會放大可能的投資損益。投資價值可升亦可跌，投資者可能無法收回投入資金。

房地產、對沖基金和其他私募投資不一定適合所有個別投資者，可能含有巨大風險，也可能會按照高於或低於原始投資金額的價格被出售或贖回。私募投資僅可在提供更全面闡述了潛在風險的發售備忘錄後發行。不能保證能夠實現任何投資產品所述的投資目標。對沖基金（或對沖基金的基金）：往往開展槓桿等投機性投資行為，可能增大投資虧損風險；流動性可能極差；不必向投資者提供定期定價或估值資訊；可能涉及複雜稅務結構，以及延遲提供重要稅務資訊；沒有共同基金的監管要求；往往收取高額費用。此外，在對沖基金的管理及／或運作中，可能存在數量不等的利益衝突。

結構性產品涉及衍生產品。除非您已完全明白並願意承擔與衍生產品相關的風險，否則不要投資於有關產品。一般常見風險包括但不限於不利或未能預期的市況發展風險、發行人信用質量風險、缺乏一致的標準定價風險、涉及任何標的參考責任的不利事件風險、高波動性風險、缺乏流動性／細小以至完全沒有二手市場的風險以及利益衝突風險。投資於結構性產品之前，投資者務須閱覽隨附的發售文件、首次公開發售文件或有關補充文件，以明白及理解各別結構性產品相關的實際條款及主要風險。結構性產品支付的任何金額款項須受到發行人及／或擔保人的信用風險限制。投資者可能損失全部投資，即產生無限損失。上述所列風險不是全部風險。如欲取得本指定產品所涉及風險的更完整清單，請與您的摩根大通代表聯絡。如您對本產品涉及的風險有任何疑問，可與您的中介機構聯繫以瞭解詳情或尋求獨立專業意見。

風險考慮因素

• 過往表現並非未來業績的指引。不可直接投資指數。風險考慮因素
• 價格和回報率僅為示意性的，它們可能會隨着時間的推移根據市況發生變化。
• 所有投資策略都存在額外的風險考慮因素。
• 本文件提供的資訊並非關於買賣任何投資產品或服務的推薦或要約或邀約。
• 本文件表述的觀點可能不同於摩根大通其他領域表述的觀點。不得將本材料視為投資研究或摩根大通的投資研究報告。

指數定義

標普500指數被廣泛認為是衡量美國大盤股的最佳單一指標，是眾多投資產品的基礎。該指數包括500家領先公司，覆蓋了約80%的可用市值。該指數是一個市值加權指數。

標普500等權重指數是廣泛使用的標普500指數的等權重版本。標普500等權重指數包含的成分股與市值加權的標普500指數相同，但此指數中每家公司的成分證券比重將設定為均等，即在每個季度再平衡時佔指數總額的0.2%。

「美股七雄」股票是美國股市中極具影響力的一組公司：Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta Platforms、微軟、英偉達和特斯拉。