Políticas dos bancos centrais: o que esperar no contexto mundial?

O que está acontecendo? A última semana de janeiro foi muito importante para os bancos centrais. Em breve, veremos vários bancos centrais ao redor do mundo decidirem sobre suas políticas monetárias, com grandes implicações para o mercado.

A reunião de janeiro da Reserva Federal. Não vimos mudança na taxa overnight, e a Reserva Federal reconheceu o progresso na inflação, mas também notou que a força da demanda e o crescente cenário de surpresas no âmbito dos empregos exigem cautela contra cortes agressivos de taxas. A reunião abordou sua dependência de dados para futuras mudanças de política, embora continuemos a antecipar 125 pb de cortes até o final de 2024.

O BCE também sinalizou cortes potencialmente antecipados. Recentemente, Christine Lagarde, presidente do Banco Central Europeu (BCE), reconduziu as expectativas de cortes ao elevar a importância dos dados relacionados a salários para determinar quando iniciar o ciclo de flexibilização. Apesar de se esperar amplamente que o Banco da Inglaterra faça uma pausa, eles podem considerar uma virada dovish para futuras mudanças de política diante de níveis contracionistas do Índice de Gerentes de Compras ou Purchasing Manager Index (PMI), surpresas negativas na inflação e redução dos riscos de crescimento desde novembro.

Mas não são apenas esses bancos centrais que estão tomando decisões! Veja abaixo uma rápida lista de acontecimentos ao redor do mundo:

• Suécia: o Riksbank pode fazer uma virada dovish similar.
• Canadá: essas mudanças dovish ecoariam o pivô do Banco do Canadá.
• Noruega: o Norges Bank optou por uma mensagem neutra e indicou que seu primeiro corte continua distante.
• Japão: o Banco do Japão manteve suas ferramentas de política monetária sem alterações.
• Hungria: nossa equipe de pesquisa do banco de investimento espera que a Hungria retorne a um ritmo de alívio de 100 pb por reunião (de 75 pb).

Mas e quanto à América Latina? A América Latina continua vivenciando a normalização da inflação, com viés de alívio firmemente estabelecidos pela região à medida que os bancos centrais ajustam suas posturas monetárias ainda restritivas. O crescimento também mostra sinais de desaceleração, possibilitando que os bancos centrais da região considerem iniciar ou continuar seus ciclos de alívio.

• O Brasil é o primeiro, com um corte de 50 pb. A prévia do índice de preços ao consumidor (IPC) de janeiro do Brasil mostrou que a inflação central se manteve levemente acima da meta nos últimos seis meses. Embora haja dois novos membros no conselho e o IPC de serviços essenciais ainda esteja elevado enquanto os riscos fiscais permanecem, o Banco Central do Brasil (BCB) manteve seus planos e realizou um corte de 50 pb, além de preservar sua orientação de cortes adicionais de 50 pb à frente. Este cenário também segue um novo programa anunciado de 300 bilhões de reais para impulsionar o setor industrial através da modernização e expansão da autonomia nacional, potencialmente sinalizando uma maior tração para a política futura quase-fiscal.
• O Banco Central do Chile (BCC) acelerou seu ritmo de alívio e reduziu em 100 pb, graças à melhoria da inflação e das expectativas de inflação, juntamente com condições externas mais favoráveis. Com a deflação de -0,5% mês a mês em dezembro de 2023 ficando abaixo do cenário central do BCC e, consequentemente, levando a inflação anualizada em direção à meta estabelecida pelo Chile, há amplo espaço para um ritmo acelerado de alívio monetário em 2024. 
• Vimos um pouco mais de nuances na Colômbia com seu corte de 25 pb e a recente reforma do salário mínimo, que ajudou a suprimir qualquer aceleração no alívio visto em outros países. Os preços dos alimentos também não foram consideravelmente afetados, apesar da região prever que sofrerá os impactos do El Niño até abril de 2024. Dada a persistente pressão de preços sobre os serviços essenciais, no entanto, futuros cortes também podem ser reduzidos para 25 pb. Com esses pontos em mente, as expectativas futuras para o IPC de janeiro são, no geral, mais baixas.

• Até mesmo no México, onde a inflação elevada atrasou o início do ciclo de alívio monetário, a combinação de melhoria na dinâmica da inflação principal e crescimento mais atenuado agora parece apta a viabilizar cortes nas taxas de juros. O relatório preliminar do PIB do 4T24 indicou uma queda acentuada no crescimento econômico para apenas 0,3% ao ano ajustado sazonalmente (SAAR), o que se alinha com os lançamentos de dados precários de outubro/novembro e dificulta ainda mais a meta do governo de 3% a.a. Os consumidores também notaram o acontecimento, com a confiança caindo das recentes máximas de 20 anos para bem abaixo de níveis considerados otimistas. Diante deste ambiente fiscal desafiador e correções esperadas nos gastos públicos após a eleição de junho, é provável que uma menor pressão inflacionária e um relaxamento na política monetária aconteçam em 2024. Na sua próxima reunião, nossos economistas do banco de investimento esperam que o Banxico sinalize um início “mais cedo do que tarde” para seu ciclo de alívio monetário, em linha com nossa visão de um primeiro corte de 25 pb em março.

Qual é a conclusão? Conforme a inflação global mantém sua tendência de queda, os bancos centrais devem (ao menos) sentir maior abertura para atenuar o discurso sobre a política monetária e trazer o mundo para mais perto de um cenário de reduções do que de ajustes nas taxas de juros. Este fato se alinha ao nosso caso de base sobre uma aterrissagem suave e visão otimista para os ativos de risco. Ainda assim, os mercados enfrentam o risco de complacência e, portanto, permanecemos vigilantes aos próximos dados de inflação e crescimento para validar qualquer possibilidade de atenuação adiante.