América Latina: perspectiva atualizada

Resumo de abril de 2025

As notícias sobre comércio continuam a ser o centro das atenções no cenário global. Os Estados Unidos mantêm uma tarifa base de 10% sobre todas as importações, mas suspenderam por 90 dias as tarifas recíprocas com mais de 50 países, exceto a China, que ainda enfrenta uma taxa de 145%. O presidente Donald Trump anunciou uma pausa temporária em alguns impostos setoriais, especialmente sobre produtos chineses. Mesmo com essas medidas, a volatilidade do mercado persiste devido à constante incerteza comercial.

Nesse contexto, a América Latina tem se mantido relativamente isolada. Países como o México estão considerando interromper investimentos da China para priorizar o comércio com os Estados Unidos, enquanto a Argentina busca um acordo de livre comércio com os americanos. No entanto, as economias da região não escaparão de uma desaceleração global este ano, com impactos que variarão conforme a exposição de cada país aos Estados Unidos e à China. Vamos explorar os últimos desenvolvimentos na região, focando em tendências macroeconômicas, mudanças políticas e movimentos de mercado.

Macroeconomia:

• Crescimento

O cenário de crescimento na América Latina continua a ser uma mistura de altos e baixos. O México evitou por pouco uma recessão técnica no primeiro trimestre, impulsionado por um aumento na produção manufatureira devido ao adiantamento de exportações antes das tarifas dos EUA. As exportações aumentram 3,1% no primeiro trimestre, enquanto as importações caíram 6%, indicando uma transição no crescimento do PIB de fontes internas para externas, o que não é sustentável. Enquanto isso, o consumo privado e os investimentos estão diminuindo, com as importações de capital reduzindo 20% anualizado no trimestre. Nossos economistas do banco de investimento projetam uma contração de -0,9% no crescimento do México.

Da mesma forma, a expectativa de crescimento do Brasil foi reduzida, para +1,9% em 2025, com o setor agrícola oferecendo algum suporte em meio a desafios econômicos mais amplos causados por tensões comerciais globais e desequilíbrios internos.

A Colômbia iniciou o ano com força, impulsionada pela agricultura e serviços, mas enfrenta uma perspectiva incerta na segunda metade do ano devido à demanda externa fraca e restrições fiscais. O Fundo Monetário Internacional (FMI) revisou a previsão do crescimento da Colômbia de 3% para 2,4% em 2025.

Por outro lado, o Chile demonstra resiliência com um crescimento do PIB projetado em +2,2% para 2025, apoiado pela classificação de crédito estável da Moody’s e pelo ciclo de flexibilização previsto pelo Banco Central para setembro.

A economia do Peru continua a crescer de forma constante, impulsionada por um mercado de trabalho robusto e um aumento nas exportações agrícolas não tradicionais, que aumentaram +23,8% em fevereiro, embora riscos externos devido a tensões comerciais representem uma ameaça.

No geral, as projeções de crescimento econômico na região têm sido continuamente reduzidas, com a expectativa de que todas as principais regiões cresçam abaixo do esperado em 2025 e 2026, devido às tarifas e ao crescimento mais lento nos mercados desenvolvidos.

Em meio a essas tensões, as economias da América Latina enfrentam o desafio de equilibrar suas próprias dificuldades com as dinâmicas comerciais em evidência. No entanto, a desvalorização do dólar permitiu uma valorização média de 1,5% nas moedas da América Latina, enquanto as ações regionais subiram e os spreads de crédito se estreitaram, em contraste com uma queda de 3% nos mercados desenvolvidos. Vamos explorar os últimos desenvolvimentos na região, com foco nas tendências macroeconômicas, nas mudanças políticas e nos movimentos de mercado.

Macroeconomia:

O cenário de crescimento da América Latina continua variado. O crescimento do Brasil está desacelerando, com uma projeção de aumento do PIB de 2,2% para 2025. O setor agrícola permanece como um ponto positivo, contribuindo significativamente para a economia, mas os balanços corporativos e o sentimento do consumidor estão mostrando sinais de tensão. A relação de serviço da dívida está aumentando e as margens de lucro estão sob pressão, o que pode levar a um congelamento nas decisões de contratação e investimento. Enquanto isso, o México se encontra à beira da recessão, com uma contração de 1,5% esperada no primeiro trimestre. Os dados comerciais de fevereiro foram decepcionantes, com exportações estáveis e exportações manufatureiras caindo 0,3% mês a mês, sem conseguir capitalizar a demanda externa em meio às tensões comerciais com os EUA. O setor automotivo, em particular, está prejudicando o desempenho geral das exportações, com uma queda anualizada de 20% nas exportações de automóveis. Por outro lado, o Chile está experimentando uma recuperação moderada, com o Banco Central revisando sua previsão de crescimento do PIB para 1,75%-2,75%, impulsionado pelo crescimento das exportações e turismo. A Colômbia está demonstrando resiliência, com o setor de serviços impulsionando a atividade econômica, apesar dos desafios fiscais persistentes. Espera-se que o PIB da Colômbia cresça 3,3% no primeiro trimestre, apoiado por um setor de serviços robusto. Finalmente, o Peru mantém um crescimento estável, com o PIB esperado para subir 3,1%, apoiado por um mercado de trabalho forte, embora a demanda externa represente um possível obstáculo.

A política monetária  na região reflete essas diversas condições econômicas. Espera-se que o Banco Central do Brasil aumente a taxa de política para 15,25% até meados do ano para combater as pressões inflacionárias, já que, apesar do crescimento mais lento, a inflação deve permanecer acima da meta de 3%. Em contraste, o México está em um caminho de flexibilização, com o Banxico decidindo por unanimidade reduzir a taxa em 50 pontos-base para 9%. Com um crescimento econômico abaixo do potencial e riscos de queda no curto prazo para a atividade, o banco central manteve uma postura dovish e antecipa cortes consecutivos de 50 pontos base, com uma taxa de fim de ano de 7,5% à medida que a inflação permanece abaixo de 4%. No Chile, o Banco Central manteve a taxa de política estável em 5%, com uma flexibilização moderada esperada para mais tarde no ano, refletindo uma abordagem cautelosa em meio a incertezas globais. O BanRep da Colômbia mantém uma alta taxa real para conter a inflação, mas um corte é esperado em breve, alinhando-se com o BCRP do Peru, que deve manter as taxas estáveis até o segundo trimestre, com potencial flexibilização na segunda metade do ano.

A política fiscal continua sendo um ponto crítico em toda a região. O Brasil enfrenta um cenário fiscal desafiador, com um déficit primário projetado em 0,7% do PIB. A proposta de reforma do imposto de renda do governo busca a neutralidade fiscal, mas o caminho para a consolidação ainda está de obstáculos. Enquanto o Brasil lida com esses desafios fiscais, as restrições do México são agravadas por um déficit amplo que deve ultrapassar as metas do governo. A política fiscal do Chile permanece estável, mas os riscos geopolíticos e as pressões inflacionárias exigem uma gestão cuidadosa. Enquanto isso, o déficit fiscal da Colômbia é urgente, necessitando de cortes de gastos para cumprir às regras fiscais, enquanto a política fiscal do Peru se mantém estável, com um pequeno superávit esperado. No entanto, como mencionado anteriormente, a demanda externa representa um desafio.

Política:

Os desenvolvimentos políticos adicionam uma camada extra de complexidade à narrativa econômica da região. Na Argentina, as negociações com o FMI continuam, com foco no ajuste fiscal e na flexibilidade da taxa de câmbio, além do potencial para um acordo de livre comércio com os EUA. O Brasil enfrenta seus próprios desafios políticos, com a queda nas taxas de aprovação do presidente Lula, o que gera especulações sobre possíveis mudanças de política. No México, a incerteza política persiste em meio a ameaças tarifárias e renegociações do USMCA, com a presidente Sheinbaum equilibrando prioridades internas e pressões internacionais. A cena política do Chile permanece estável, e as próximas eleições não devem causar volatilidade significativa. Já na Colômbia  o cenário político é marcado por desafios fiscais e regulatórios, com uma agenda pró-mercado potencialmente ganhando força.

Mercados:

No cenário econômico global, os EUA têm estado no centro da incerteza, com o S&P 500 registrando uma queda de -6,35%. A Europa caiu -2,4%, enquanto o MSCI China e o Hang Seng subiram 4% e 2%, respectivamente. Por outro lado, a América Latina teve um desempenho surpreendentemente bom no mês, com a maioria dos países mostrando resultados positivos, exceto pelo MSCI Colômbia, que caiu -3,12%. Os spreads de credito foram mistos, com México, Brasil e Chile se estreitando, enquanto Peru e Colômbia viram um alargamento, refletindo o aumento do risco. As moedas da América Latina se valorizaram à medida que o dólar enfraqueceu, com o MXN subindo +1,33% e o PEN +0,88%, embora a moeda da Colômbia tenha se depreciado -2,25%, coincidindo com o desempenho inferior de seu mercado de ações. Apesar da incerteza, as economias da América Latina têm se mantido bem.

Em resumo

O cenário da América Latina tem sido caracterizado por trajetórias de crescimento diversas, com Brasil e México enfrentando desacelerações, enquanto Chile, Colômbia e Peru mostram resiliência. As políticas monetárias estão divergindo, com o Brasil apertando e o México afrouxando, enquanto os desafios fiscais persistem em toda a região. As dinâmicas políticas adicionam complexidade, com as negociações do FMI na Argentina e as ameaças tarifárias no México em foco. Os movimentos de mercado refletem essas narrativas econômicas e políticas, com os investidores monitorando de perto os desenvolvimentos em toda a região.

Em 2025, prevê-se que o crescimento será bastante desigual em todo o mundo. Apesar dos recentes sinais de desaceleração econômica, mantemos uma perspectiva positiva sobre o desempenho da economia dos Estados Unidos. Na América Latina, observamos tendências opostas: a atividade econômica está melhorando nos principais países exportadores de matérias-primas, como Chile e Peru, enquanto as grandes economias orientadas para serviços, como Brasil e México, estão experimentando desacelerações.

A incerteza geopolítica está se tornando cada vez mais relevante, com as tarifas no centro da conversa. Os recentes anúncios de tarifas (e correções subsequentes) por parte do presidente Trump têm implicações significativas para a América Latina, especialmente para o México. Para uma análise mais aprofundada sobre a dinâmica comercial dos parceiros norte-americanos, confira nosso artigo recente, Trump 2.0 e o futuro do Bloco Comercial da América do Norte. Como principal parceiro comercial dos EUA, as exportações do México para os EUA representam mais de 30% do PIB do país. Nossos colegas do Banco de Investimento estimam que uma tarifa geral de 25% levaria a economia a uma recessão, com um crescimento de apenas -0,1% para o ano de 2025, e a possibilidade de o MXN disparar para 23,5. Se, como foi discutido, as tarifas forem implementadas de maneira seletiva, os 25% previamente anunciados sobre o aço e o alumínio e possíveis extensões a setores como o de automóveis e autopeças, ainda representam uma ameaça direta para as maiores economias da América Latina, Brasil e México.

Há muita incerteza em relação à política americana, mas é útil entender o quadro que a administração atual tem em mente, conforme descrito pelo Secretário do Tesouro, Scott Bessent:

• Repatriação: Implementar tarifas para contrabalançar práticas comerciais desleais de países como a China, que subsidiam indústrias nacionais e limitam a concorrência estrangeira, assim incentivando a produção nacional ao encarecer os produtos estrangeiros.
• Receitas: Utilizar as tarifas como fonte de receita para compensar o impacto no déficit das propostas de cortes fiscais, crucial para equilibrar os cortes de impostos com a redução do déficit, dado a estreita margem de maiorias republicanas no Congresso.
• Influência: Empregar ameaças de tarifas como ferramenta para influenciar acordos internacionais, como, por exemplo, para pressionar a Rússia a alcançar um cessar-fogo na Ucrânia e encorajar os países europeus a comprar mais produtos americanos e aumentar os gastos militares.

A incerteza está afetando as economias a nível global, resultando em uma desaceleração dos investimentos enquanto os interessados buscam obter uma visão mais clara. E, novamente, a América Latina não tem sido uma exceção a isso. Vamos nos aprofundar nos últimos fatores que estão impulsionando a região.

Macroeconomia:

• Crescimento

Nos primeiros meses de 2025, a trajetória de crescimento da América Latina tem sido desigual. Enquanto alguns países demonstram resiliência, outros enfrentam desafios. O PIB do México retraiu 2,5% anualizado no quarto trimestre de 2024, e o momentum para o primeiro trimestre de 2025 continua fraco. Nossa previsão de um aumento do PIB de 2,1% no primeiro trimestre parece otimista, a menos que as exportações se recuperem significativamente. Em geral, os economistas do nosso banco de investimento revisaram a expectativa de crescimento para anual para 0,9%. O Brasil também enfrenta uma desaceleração, com uma redução do crescimento prevista para a segunda metade do ano. Apesar da forte produção agrícola, a confiança do consumidor foi reduzida e o endividamento das famílias permanece elevado. No Chile e no Peru, o crescimento tem sido robusto, apoiado por fortes exportações de mercadorias, embora os serviços estejam atrasados no Chile. O impulso da atividade na Colômbia desacelerou no quarto trimestre de 2024, mas espera-se que se fortaleça no primeiro trimestre de 2025 devido ao consumo impulsionado por um aumento do salário mínimo.

A América Latina está em uma encruzilhada, enfrentando desafios internos significativos e mudanças globais à frente. A recente posse do presidente Trump introduziu novas dinâmicas que podem impactar o comércio, a política monetária e as estratégias fiscais da região. A incerteza permanece alta, enquanto a nova administração dos EUA usa a ameaça de tarifas como um meio de negociar interesses americanos não relacionados ao comércio. As discussões sobre possíveis mudanças de políticas continuam, com as tarifas se tornando uma fonte de receita atraente em meio a déficits crescentes.

No último fim de semana, o presidente Trump anunciou uma tarifa de 25% sobre todas as exportações mexicanas e canadenses para os EUA, exceto as exportações de energia do Canadá, que seriam taxadas em apenas 10%. Após a notícia, o peso mexicano (MXN) caiu mais de 4% no dia seguinte ao anúncio de que as tarifas para o México seriam adiadas por um mês enquanto evoluem as conversas sobre estratégias de segurança na fronteira sul dos EUA. Por outro lado, o dólar canadense (CAD) experimentou um salto na abertura do mercado na segunda-feira e se recuperou ligeiramente desde então. A situação continua incerta. A única certeza é que os mercados incorporarão um prêmio de risco tarifário muito mais alto no futuro. O presidente Trump mostrou interesse em revisar os termos do USMCA antes do previsto, originalmente programado para julho de 2026, o que poderia ocorrer já no primeiro trimestre de 2025. Dadas as ações recentes, essa revisão do USMCA poderia se tornar uma renegociação completa de todo o tratado, prolongando a incerteza no investimento e tendo implicações mais amplas para a economia do México. O foco da administração do presidente Trump na imigração e no combate aos cartéis de drogas, incluindo a controversa designação dos cartéis como Organizações Terroristas Estrangeiras (Foreign Terrorist Organizations, FTOs na sigla em inglês), adiciona complexidade à agenda comercial da América do Norte.

A ameaça de tarifas se estende além do bloco comercial da América do Norte. O presidente colombiano, Gustavo Petro, inicialmente negou a entrada de aviões militares americanos que transportavam migrantes deportados, ao que o presidente Donald Trump respondeu com uma ameaça de tarifas de 25% sobre as importações americanas da Colômbia (e a possibilidade de aumentá-las para 50% uma semana depois). O presidente Petro respondeu com uma proposta equivalente. A crise foi resolvida da noite para o dia quando a Colômbia confirmou que admitiria a entrada dos indivíduos deportados, levando os EUA a pausar a ameaça comercial. Este incidente foi um primeiro exemplo de como tarifas e guerras comerciais podem ser usadas para avançar interesses não comerciais, o que neste caso acabou afetando a confiança nos ativos colombianos e deixou a porta aberta para futuros confrontos. Apesar de a crise ter sido evitada, o peso colombiano (COP) enfraqueceu 2% quando os mercados abriram na semana seguinte.

O risco de tarifas sobre o peso colombiano se juntou às tendências observadas nos mercados de câmbio globais, com o fortalecimento imparável do dólar americano.

Além das ameaças comerciais e tarifárias, esta semana vamos explorar neste artigo os cenários econômicos, desenvolvimentos políticos e movimentos de mercado no México, Brasil, Chile, Peru e Colômbia.

Visão Geral Macro

• Crescimento econômico: Em que ponto estamos?

Alinhado com nossas expectativas de uma desaceleração generalizada no crescimento do PIB este ano, o impulso na América Latina está diminuindo. Nossa visão cautelosa se baseia em riscos exógenos, mas as fontes de crescimento internas também estão se normalizando após dois anos de atividade incomumente forte. Essa tendência se mantém para a maioria das economias da região, exceto Peru e Argentina, onde o impulso continua forte em grande parte graças ao setor de mineração.

A economia do Brasil demonstra sinais de moderação após um sólido 2024. A inflação continua no centro das atenções, especialmente após o dado de janeiro, que registrou um IPC maior que nos meses anteriores. Devido à essa trajetória e a inflação relativamente estável do ano passado, ainda esperamos uma taxa de IPC de 5,5% para o final do ano para o país.

As perspectivas de crescimento do México foram afetadas pelas possíveis tensões comerciais com os EUA. O proxy mensal do PIB para novembro mostrou um modesto aumento de 0,4%, mas a ameaça iminente de tarifas poderia prejudicar as perspectivas de crescimento — com uma previsão de 1,3% para 2025. Embora a inflação subjacente em queda possa fomentar uma política monetária mais expansiva, as fraquezas cíclicas do turismo e o aumento dos salários aumentam a pressão para que o Banxico se mantenha cauteloso.

A economia do Chile continua se expandindo, embora em um ritmo mais lento. Projeta-se um crescimento anual do PIB de 2,0% para 2025, apoiado por uma forte demanda interna e um setor de mineração resiliente. No entanto, a postura cautelosa do banco central sobre a política monetária reflete as incertezas econômicas subjacentes.

O impulso de crescimento do Peru continua sólido, com um aumento do PIB de 3,1% em 2024. Espera-se que o setor de mineração continue sendo um motor chave, com a economia crescendo 2,7% em 2025, apesar dos desafios globais.

A Colômbia enfrenta um ambiente de crescimento complexo, com um crescimento do PIB projetado de 2,5% para 2025. Os dados recentes de atividade indicam uma desaceleração, mas o foco do governo em reformas fiscais pode impulsionar as perspectivas econômicas.

• Onde estamos em relação à política monetária e à inflação?

Os primeiros a flexibilizar a política monetária podem agora enfrentar um retrocesso inflacionário. Isso é evidente no Brasil, onde se espera que o Banco Central continue aumentando as taxas enquanto a inflação permanecer acima da meta e as expectativas de inflação se mantiverem desancoradas. O Chile mantém um enfoque cauteloso enquanto o impulso se acelera diante de uma inflação teimosamente acima da meta. Por sua vez, México, Colômbia e Peru continuam cortando taxas para estimular o crescimento econômico.

No Brasil, o banco central mantém sua postura agressiva, com aumentos de taxas esperados de 100 pontos-base nas próximas duas reuniões, seguidos de 50 pontos-base em cada reunião subsequente. Nossos economistas do Banco de Investimento projetam que a taxa SELIC alcance 15,25% para meados de 2025. Esta seria a taxa de política mais alta em quase 20 anos, considerada apropriadamente restritiva diante das pressões inflacionárias que estamos vendo. Devido ao alto nível de incertezas geopolíticas, será crucial monitorar a orientação futura e o sentimento do BCB nas próximas reuniões.

As perspectivas de inflação do México melhoraram com o IPC de janeiro chegando mais baixo do que o esperado em 3,7% interanual, impulsionado pela diminuição dos preços dos alimentos crus e processados. Embora se espere que o Banxico continue seu ciclo de flexibilização, é provável que a cautela prevaleça nos próximos meses. Calcula-se que a taxa de política alcance 8,5% para o final do ano à medida que diminuem as pressões inflacionárias.

É provável que o banco central do Chile mantenha uma abordagem cautelosa, com a expectativa de que a taxa de política permaneça estável no curto prazo. A inflação permanece acima da meta, mas o banco central mantém seus esforços em apoiar o crescimento.

O BanRep da Colômbia manteve a taxa de referência sem alterações em janeiro, apesar de menores pressões inflacionárias antecipando um ambiente volátil diante dos riscos tarifários. A previsão é que a taxa de política alcance 7,25% até o final do ano, alinhando-se com a meta de inflação do banco central.

O banco central do Peru mantém seu ciclo de flexibilização, com previsão de que a taxa de política alcance 4,25% até meados de 2025. A inflação se mantém sob controle, o que está permitindo uma maior flexibilização monetária.

• E quanto à política fiscal?

Poucos dados novos foram publicados sobre o panorama fiscal. No entanto, nossas opiniões sugerem uma perspectiva desafiadora para os déficits fiscais em toda a região à medida que o crescimento desacelera em meio à incerteza comercial. O principal movimento pode vir do México, cujo déficit se espera diminuir este ano graças a uma base de comparação alta que resultou do importante programa de gastos do ano eleitoral de 2024.

O México está atualmente focado em reduzir o déficit através de um orçamento ambicioso para 2025, que, se bem-sucedido, ajudaria a preservar a sustentabilidade fiscal e a estabilidade no país. Nossos economistas do banco de investimento esperam um déficit de 1,2% do PIB para 2025 para o país.

O panorama fiscal do Brasil continua desafiador, com um déficit projetado de 2,8% do PIB para 2025. O governo está focado em manter a estabilidade fiscal, mas serão necessárias reformas estruturais para abordar a rigidez orçamentária.

A força fiscal do Chile é apoiada por uma gestão prudente, com um déficit projetado de 3,3% do PIB para 2025. O compromisso do governo com a disciplina fiscal fornece uma base sólida para o crescimento.

A perspectiva fiscal do Peru continua estável, com um déficit projetado de 2,4% do PIB para 2025. O foco do governo na disciplina fiscal e no investimento em infraestrutura apoia a resiliência econômica.

As reformas fiscais da Colômbia estão destinadas a reduzir o déficit, projetado em 3,6% do PIB para 2025. O foco do governo na responsabilidade fiscal é chave para sustentar o crescimento.

Na política:

O comércio será um foco central em 2025. A recente inauguração do presidente Donald Trump nos Estados Unidos introduziu novas incertezas sobre as políticas comerciais e as parcerias. O México está no centro da agenda comercial, com o presidente Trump ameaçando com uma tarifa de 25% sobre as exportações mexicanas. A designação dos cartéis como Organizações Terroristas Estrangeiras (Foreign Terrorist Organizations, FTOs na sigla em inglês) por parte dos EUA pode ter repercussões econômicas significativas para o México. Na Colômbia, as recentes tensões com os EUA sobre as políticas de deportação foram resolvidas, mas destacam o delicado equilíbrio das relações internacionais.

Com relação à Argentina, o presidente Milei sinalizou sua disposição em Davos de abandonar o Mercosul em busca de um acordo de livre comércio com os Estados Unidos. Considerando que as tentativas anteriores de estabelecer acordos comerciais entre Mercosul e EUA não tiveram muito sucesso (como visto em 2005 com o Tratado de Livre Comércio das Américas), a Argentina busca acelerar sua recuperação econômica, mesmo que isso exija medidas mais drásticas.

Nos mercados:

Apesar dos anúncios e especulações recentes, os mercados da América Latina demonstraram resiliência. No geral, as moedas e os mercados de ações se fortaleceram neste mês, mesmo com os grandes movimentos intradiários provocados pelo fluxo de notícias.

No Brasil, o recente estresse do mercado foi amenizado, em parte devido às tensões comerciais entre os EUA e a China — o que abre caminho para um crescimento econômico mais forte e melhores perspectivas para o balanço comercial. O Brasil se apresenta como uma alternativa para fornecer bens que a China atualmente importa dos EUA. Apesar das significativas saídas de capital impulsionadas por carteiras em dezembro, a qualidade das saídas foi menos preocupante do que se temia inicialmente. Como resultado, o real se apreciou 4,5% nos últimos dias, à luz das notícias econômicas e das altas expectativas de aumentos de taxas.

O peso colombiano, apesar das notícias e da polêmica sobre os deportados, encerrou o mês de janeiro com uma queda de apenas 0,51%. O peso mexicano caiu 2,89%, mas se recuperou em mais de 1% em um único dia, pois a posse do presidente Trump gerou preocupações sobre possíveis mudanças nas políticas durante os próximos meses.

Espera-se que os lucros se recuperem de forma ampla na América Latina, impulsionando o ímpeto observado no início do ano. Os mercados que tiveram os ganhos mais substanciais também eram os mais baratos em termos de relação preço/lucro (P/E na sigla em inglês), com Colômbia e Brasil se destacando como os maiores beneficiados. Apesar da incerteza política, a América Latina se beneficia de um posicionamento técnico favorável. Enquanto enfrentamos a incerteza nos investimentos, mantemos uma postura cautelosa este ano e preferimos focar onde a visibilidade é mais clara para construir resiliência na carteira. Nossos mercados preferidos continuam sendo os EUA e o Japão, com alocações seletivas e táticas apenas para algumas partes da Europa e mercados emergentes.