Argentina: um ano de Milei

Devido a essa degradação gradual da posição econômica da Argentina, a economia enfrentava inflação alta persistente e déficits fiscais significativos antes do mandato de Javier Milei, que começou em dezembro de 2023. Isso delineou um ambiente complexo para ele navegar, com a necessidade de estabilização se tornando mais importante à medida que a incerteza global e as preocupações geopolíticas aumentavam. Politicamente, o Presidente Milei representa o 2º partido de terceiros a conquistar o poder no país como representante do Partido Libertário (conhecido por seu foco em mercados livres e visões geralmente conservadoras).

Desde que assumiu o cargo, ele se concentrou em reformas monetárias, corte de custos, privatização de indústrias, bem como em uma série de políticas e regulamentações favoráveis ao livre mercado. Para esse fim, Milei fez mudanças abrangentes e introduziu várias novas reformas com a intenção de combater os níveis persistentes de inflação e restaurar um senso de estabilidade à economia argentina durante seu mandato. Nesse período, o índice MSCI Argentina subiu mais de 107% em termos de retorno total até novembro, refletindo os efeitos acumulados dessas reformas, bloqueio cambial e sentimento dos investidores públicos. Olhando para o ano em que ele esteve no cargo, podemos ver a fruição de seus esforços em uma ampla variedade de categorias, desde macroeconomia até desenvolvimentos políticos.

Crescimento econômico

A Argentina teve um impulso positivo no crescimento econômico no último ano, promovido principalmente pela recuperação em setores-chave como energia e mineração. A aprovação do marco regulatório RIGI alinhou o ambiente regulatório da Argentina mais de perto com o do Chile, aumentando a confiança dos investidores e facilitando o crescimento por meio de uma ajuda de longo prazo significativa para corporações domésticas. Este marco essencialmente cria um regime de incentivos para empresas que investem mais de 200 milhões de USD em setores-chave, reduzindo o imposto de renda de 35% para 25%. A taxa de royalties será limitada a 5%, as empresas podem pagar o imposto sobre valor agregado (IVA) com certificados de crédito tributário, e certas tarifas de importação e todas as tarifas de exportação serão isentas. Mais importante ainda, esses benefícios serão garantidos por 30 anos, independentemente de qualquer mudança no controle do governo.

Por meio dessas mudanças, o governo argentino espera instigar um investimento doméstico em larga escala na economia e, assim, estimular o crescimento econômico. Desde que foi implementado em 8 de julho de 2024, a atividade econômica registrou ganhos significativos em relação aos níveis anteriores, com a agricultura, petróleo e gás, e mineração liderando a recuperação.

No que diz respeito às orientações futuras, o Ministro das Finanças, Caputo, afirmou anteriormente que elas não têm a intenção de acessar os mercados de dívida pública até pelo menos 2026, apoiando a visão de que acomodações para o risco elevado do país podem ser adiadas para o futuro.

Sobre mineração e minerais críticos

Escrevemos sobre isso na Perspectiva de Meio de Ano de 2024, com a economia global e a transição digital/IA tornando-se cada vez mais dependentes de minerais brutos essenciais como lítio e cobre. É importante também destacar que muitos desses recursos críticos estão extremamente concentrados em países da América Latina. A Argentina não é exceção, fornecendo, junto com o Chile, pelo menos 32% do lítio mundial.

Nesse contexto, a revolução energética de Vaca Muerta ganhou força na região, com empreendedores domésticos investindo pesadamente com a intenção de expandir a indústria. Alguns projetos têm se concentrado principalmente em promover as capacidades de exportação de petróleo e gás natural de Vaca Muerta para parceiros comerciais importantes como o Brasil, já que a Argentina continua a ser a segunda maior fonte de gás de xisto. Além disso, o governo atual está ajudando a facilitar os marcos tarifários e logísticos apropriados com a esperança de impulsionar esse crescimento no futuro.

Política monetária e inflação

Além de abordar o crescimento, as políticas monetárias da Argentina têm se concentrado em conter a inflação com grande eficácia. O Índice de Preços ao Consumidor (IPC) mostrou sinais de moderação, com a inflação núcleo mês a mês estabilizando em torno de 2,5%. Em termos anuais, diminuiu significativamente de quase 290% em abril de 2024 para 193% em outubro de 2024. Embora os níveis de inflação permaneçam elevados, o consenso dos investidores é de que as ações e reformas do Presidente Milei são cada vez mais benéficas na luta contra a desinflação.

Embora muitas dessas reformas tenham tido um impacto notável em várias áreas da economia, o consumidor não se beneficiou igualmente. O aumento dos níveis de pobreza representa um desafio significativo para o futuro, com a taxa de pobreza no primeiro semestre de 2024 atingindo quase 53% (de pouco mais de 40% um ano antes). Assim, as principais preocupações públicas mudaram de preocupações com a inflação para o desemprego, de acordo com a última pesquisa da Poliarquia. O aumento mais recente na taxa de desemprego, sempre prevalente, é bastante claro, mostrando parte do impacto que essas mudanças tiveram.

No entanto, mesmo com essas recentes medidas de austeridade dolorosas, o presidente e sua gestão continuam a manter o apoio público, com as avaliações de aprovação do governo pela Aresco aumentando acentuadamente para impressionantes 52,5%. A confiança no governo também disparou com a entrada em vigor do novo governo, refletindo uma reversão drástica da recente tendência de queda.

Em relação à inflação, o método empregado para atenuar os níveis historicamente altos reside em controles de capital restritivos. Os controles de capital argentinos estão em vigor há algum tempo, mas Milei indicou sua intenção de afrouxar esse conjunto de políticas assim que a economia se recuperar e seus objetivos fiscais forem alcançados. Embora isso possa levar meses ou trimestres a partir de agora, a base monetária está fixada em 48 bilhões de ARS, e assim a inflação deve continuar a cair. Com esses controles de capital rígidos, o país pode manter um controle maior sobre sua posição monetária, bem como prevenir a inflação importada, contribuindo para a redução das pressões inflacionárias. Visto que tais medidas ajudaram no caminho da desinflação na Argentina, afrouxá-las apenas após um progresso substancial parece ser uma decisão prudente.

Além disso, os esforços para limpar o balanço do Banco Central também contribuíram para a desaceleração da inflação mensal e para a redução da diferença entre as taxas de câmbio paralelas e oficiais. Com a demanda genuína por moeda local, potencialmente aumentando as reservas brutas (auxiliadas pela paridade cambial consistente rastejante do ARS com o USD) e o aumento dos depósitos em moeda estrangeira, a gestão pode achar prudente iniciar uma liberação gradual dos controles de capital no início de 2025. No entanto, manter tais políticas por muito tempo tem alguns pontos delicados, com a absoluta falta de reservas em moeda estrangeira da Argentina e o potencial de fuga de capitais domésticos representando riscos para ganhos econômicos recentes.

Política fiscal e conquistas legislativas

A gestão do Presidente Milei adotou uma postura rígida em relação a gastos fiscais, ao vetar aumentos populares de gastos e aprovar um pacote abrangente para garantir a consolidação fiscal. Como exemplo de uma área de gastos que foi evitada, a gestão de Milei recentemente vetou e bloqueou com sucesso um potencial aumento no financiamento de pensões/universidades públicas em setembro de 2024. Isso aliviou significativamente a pressão fiscal e acelerou o processo de desinflação. O Congresso não conseguiu obter 2/3 dos votos para derrubar seu veto, e assim outra forma de austeridade foi mantida. Houve uma grande resistência a essa medida política na forma de protestos generalizados, embora Milei tenha permanecido vigilante em seu objetivo de reequilibrar a posição fiscal do país.

Apesar de uma queda de 5% nas receitas fiscais reais, o governo manteve um superávit fiscal. Esse fenômeno tem sido amplamente impulsionado por uma combinação de políticas fiscais estratégicas e recuperação econômica. O saldo primário registrou um superávit em agosto, o que foi fundamental para compensar os pagamentos de juros, particularmente ao FMI, e trazer o saldo fiscal geral de volta ao superávit. Essa reviravolta fiscal é apoiada por um robusto superávit na conta financeira, que ajudou a financiar déficits em conta corrente e estabilizar as reservas brutas. Alcançar um superávit fiscal pela primeira vez em 14 anos é uma façanha notável da estratégia econômica do governo.

Para concluir

A combinação de progresso nos gastos fiscais e na inflação recentemente rendeu ao país uma atualização da Fitch, de CC para CCC (8 níveis abaixo do grau de investimento, agora em paridade com a Bolívia). A dívida do país ainda carrega níveis significativos de risco, mas até mesmo as agências de classificação reconhecem a direção positiva dessas mudanças recentes.

Apesar de um grande avanço na situação econômica e política da Argentina, ainda não se sabe se esses ganhos podem ser sustentados. As reformas econômicas do Presidente Milei tiveram efeitos significativos, com seu foco em estabilizar a economia e fomentar o crescimento. A ênfase de sua gestão em reformas monetárias, disciplina fiscal e políticas de livre mercado impulsionou a recuperação em setores como energia e mineração, apoiada pelo marco regulatório RIGI que incentiva o investimento doméstico. Embora a inflação continue sendo um desafio, os esforços para contê-la por meio de controles de capital e uma base monetária fixa mostram-se promissores. Um superávit fiscal pela primeira vez em mais de uma década destaca a eficácia das políticas fiscais de Milei, apesar da redução nas receitas fiscais reais.

Em linha com o tom positivo, Milei anunciou recentemente que os controles de capital serão levantados em 2025 e informou que tentará chegar a um acordo de livre comércio com os Estados Unidos. A flexibilização dos controles de capital poderia levar a um aumento dos investimentos estrangeiros, o que aliviaria a pressão sobre a economia doméstica. Ele também ofereceu algumas primeiras pinceladas de outras reformas-chave, entre elas a redução de impostos e o uso livre de moedas estrangeiras para transações domésticas, em um claro movimento de apoio ao crescimento e à expansão da economia da Argentina.

À medida que a Argentina continua sua recuperação econômica, equilibrar o crescimento, o controle da inflação e a responsabilidade fiscal será crucial para sustentar essa trajetória positiva. Continuamos a monitorar a situação no país, especialmente sob a perspectiva dos cidadãos. O aumento na taxa de desemprego, as taxas elevadas de pobreza e a saúde econômica geral das pessoas permanecem em fluxo, e onde elas eventualmente se estabilizarão à luz das políticas de longo prazo de Milei será extremamente importante. Da mesma forma, uma possível inclusão nos índices MSCI também foi mencionada recentemente, pois o país é atualmente classificado como um mercado independente devido à inacessibilidade do mercado e à profunda incerteza econômica. Porém, por enquanto, a comunidade internacional de investimentos ainda geralmente considera o país com cautela e aguarda a estabilização que a Argentina tem trabalhado diligentemente para alcançar.