Estratégia de investimento
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Donald Trump foi novamente eleito presidente. As redes de televisão anunciaram a vitória por volta das 5h30 no horário padrão do leste dos EUA, e a AP confirmou logo depois. Uma vitória em Wisconsin o colocou acima do limite de 270 votos do colégio eleitoral.
O mercado está respondendo como esperávamos em caso de vitória republicana: as ações de grandes empresas americanas, as ações de pequenas empresas e os rendimentos dos títulos estão todos significativamente mais altos.
Os futuros do S&P 500 subiram mais +2,3% além do aumento de +1,1% de terça-feira. Terça-feira, os 11 setores subiram, sendo a melhor amplitude do mercado desde agosto (87% dos componentes fecharam em alta).
Os futuros de ações de pequenas empresas subiram +6,5% além do aumento de +1,9% de terça-feira e estão em máximos de 1 ano. O índice VIX (uma medida da volatilidade implícita) está caindo ~5 pontos porque o resultado das eleições foi esclarecido rapidamente. Por outro lado, o índice Hang Seng de Hong Kong caiu cerca de -2,5% desde as máximas de terça-feira.
Em commodities e moedas, o ouro estava caindo ligeiramente na manhã de 6 de nov (-0,8%) a $2.744/onça, assim como o petróleo (-1,25% a $74,5/barril). O Bitcoin está negociando em máximos históricos e subiu 10% nos últimos dois dias.
A conclusão chave da ação dos preços é que os mercados estão mais focados nas políticas pró-crescimento em vez dos riscos de tarifas ou aumento de déficits. Os rendimentos dos títulos estão mais altos, mas o dólar também está, e os mercados de risco estão se saindo excepcionalmente bem. Os setores expostos ao risco regulatório, como bancos de pequena capitalização, também estão se saindo bem. Se as preocupações com o déficit fossem o foco, o dólar e as ações se enfraqueceriam enquanto os rendimentos dos títulos subissem.
O presidente Trump está a caminho de ganhar todos os estados-pêndulo (“swing states”). Os republicanos ganharam o controle do Senado, enquanto a Câmara dos Representantes ainda é oficialmente uma incógnita; os mercados parecem pensar que os republicanos ganharão uma ligeira maioria. Ainda há 60 cadeiras pendentes na Câmara e pode levar vários dias ou até uma semana para declarar vencedores em todas as corridas pendentes.
Mesmo que os republicanos acabem ganhando a Câmara, parece que suas margens continuarão estreitas. Isso significa que a negociação e o compromisso continuarão necessários para as principais propostas de políticas. Aqui está uma perspectiva atualizada dos temas-chave.
Sobre impostos: Embora ainda haja um longo caminho a percorrer nas negociações de extensão da Lei de Cortes de Impostos e Empregos (“TCJA”), parece que os piores cenários de resultados de mercado (por exemplo, impostos mais altos sobre ganhos de capital, tratamento de QDI e isenção de impostos sobre rendimentos de títulos municipais) foram evitados. Dito isso, uma extensão completa da TCJA pode não ser aceitável para membros do Congresso preocupados com o déficit. As disposições da TCJA não expirarão até o final de 2025, então não esperaríamos decisões até a segunda metade do próximo ano.
Se for totalmente estendida, as taxas de impostos pessoais permanecerão nos níveis atuais descritos no gráfico abaixo:
Sobre o comércio: O presidente Trump propôs um aumento de tarifas para 60% em todos os produtos chineses e até 10% em todas as outras importações. Mais recentemente, o presidente Trump fez alguns comentários específicos sobre aumentar as tarifas sobre as importações mexicanas entre 25% e 75% a menos que o México consiga impor um controle mais forte sobre a imigração, algo que provavelmente será um tema comum quando a revisão do T-MEC (Tratado entre México, Estados Unidos e Canadá) começar no final do próximo ano. Embora seja provável que as tarifas mais altas sobre a China se materializem, as tarifas gerais sobre todos os parceiros comerciais enfrentam obstáculos legais muito maiores. O dólar estava se fortalecendo na manhã de 6 de nov, pois os mercados percebem que as tarifas estenderão a "excepcionalidade americana".
Sobre a imigração: O presidente tem relativamente mais poder quando se trata de política de imigração. O presidente Trump propôs medidas de imigração muito mais rígidas e um esforço para deportar solicitantes de asilo. Devemos esperar que a imigração desacelere a um ritmo mais rápido. Embora seja notável que durante a presidência anterior de Trump ele pediu a deportação de 11 milhões de imigrantes, o que resultou em cerca de 300.000 deportações por ano de 2017 a 2020.
Sobre o déficit: Dissemos que independentemente do candidato eleito, os déficits provavelmente aumentarão. Como Michael Cembalest apontou em seu documento, Mind the Gap, as políticas propostas pelo presidente Trump aumentariam o déficit em ~4 trilhões de dólares. Como mencionado anteriormente, as margens estreitas na Câmara e no Senado fornecerão um amortecedor contra esse tipo de expansão do déficit. Dito isso, o movimento nos rendimentos dos títulos sugere uma política fiscal mais frouxa, melhores perspectivas de crescimento, um local de aterrissagem mais alto para o Fed e uma inflação mais alta.
O que pensamos
Moedas de mercados emergentes/América Latina: Sobre a China, acreditamos que é cedo para adotar uma visão mais negativa, já que esperamos uma forte reação do governo chinês na forma de estímulos adicionais esta semana para contrabalançar possíveis tarifas. No entanto, é provável que vejamos um CNY mais fraco adiante e, portanto, um obstáculo para as moedas sul-americanas/de commodities, com taxas de carry fortes compensando isso apenas parcialmente. O MXN provavelmente permanecerá sob pressão a curto prazo, já que o país enfrenta seu próprio conjunto de riscos idiossincráticos (reformas constitucionais e preocupações sobre o orçamento/déficit de 2025) e estamos nos aproximando da revisão do T-MEC no final de 2025.
Todos os dados econômicos e de mercado são de novembro de 2024 e são provenientes da Bloomberg Finance L.P. e FactSet, a menos que indicado de outra forma.
Acreditamos que as informações contidas neste material são confiáveis, mas não garantimos sua precisão ou integridade. As opiniões, estimativas e estratégias de investimento e pontos de vista expressos neste documento constituem nosso julgamento com base nas condições atuais do mercado e estão sujeitos a mudanças sem aviso prévio.
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