El aumento de los conflictos globales y de la volatilidad del mercado normalmente justificaría la cautela en los mercados emergentes (MMEE). Este entorno más volátil puede alimentar la inflación, presionar las divisas, endurecer las condiciones financieras y reforzar el posicionamiento defensivo que suele afectar a los países fuera del mundo desarrollado. Sin embargo, ese manual habitual no se ha ajustado a lo que ha hecho el mercado este año. Los MMEE han superado a la mayoría de los mercados desarrollados durante la guerra en Irán y en lo que va de año. Esto se debe a que muchas economías son menos dependientes del capital que en ciclos anteriores, el shock petrolero de Irán no afecta a todos los países por igual, y algunos de los principales factores estructurales a favor de estos mercados siguen vigentes.
Por ello, somos constructivos —aunque selectivos— dentro de los MMEE, con nuestra mayor convicción en Corea del Sur, Taiwán y partes de China. Latinoamérica también está cobrando relevancia a medida que se amplía el conjunto de oportunidades en MMEE.
Muchos MMEE entraron en este periodo con menos vulnerabilidades. Los saldos de cuenta corriente han mejorado respecto a shocks previos, reduciendo la dependencia de financiación externa. Las reservas también han aumentado con el tiempo, proporcionando liquidez para evitar una venta desordenada de divisas (FX). El Banco de Pagos Internacionales señala que las reservas de FX pasaron de alrededor del 5% del producto interno bruto (PIB) en 1990 a casi el 30% en 2018. Este colchón se extiende más allá de las reservas e incluye la política económica: en algunos MMEE, la inflación está mejor controlada y la credibilidad de los bancos centrales es más fuerte. Esto se refleja en tipos reales positivos, más altos y restrictivos en comparación con la historia y con algunos mercados desarrollados.
La segunda razón por la que la cautela general sobre los MMEE puede ser errónea es que la vulnerabilidad energética no es uniforme —y es posiblemente un reto mayor para algunas economías desarrolladas. La sensibilidad a un conflicto prolongado en el Golfo no solo depende de las importaciones energéticas: además de reflejar cuán dependiente es una economía del petróleo y gas importados, refleja cuán grandes son esos combustibles en la matriz energética doméstica y cómo de intensivo es el uso de energía en la economía. En ese sentido, algunos países de Asia parecen más expuestos, mientras que algunos de Latinoamérica parecen menos vulnerables. El contraste también se extiende más allá de los MMEE. La Unión Europea (UE) todavía importa el 57% de su energía, y su tasa de dependencia de importaciones de gas natural sigue por encima del 85%, mostrando que la exposición energética externa sigue siendo significativa en partes de Europa.
Los MMEE se benefician de dos de las mayores fuerzas estructurales que vemos impulsando los mercados hoy: el desarrollo de la inteligencia artificial (IA) y la fragmentación global que está remodelando las cadenas de suministro e intensificando la búsqueda de materias primas y recursos críticos. En Asia, Taiwán está cerca del centro de la cadena de producción: Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) representó el 34% de la industria global “Foundry 2.0” en 2024, una categoría que incluye fabricación de chips, empaquetado avanzado, pruebas y fabricación de máscaras. Corea del Sur es igualmente importante, con Samsung y SK hynix controlando juntos alrededor del 68% del mercado global de DRAM en el 4T25.
China es cada vez más relevante como mercado final de IA, con 515 millones de usuarios de IA generativa a junio de 2025, lo que equivale a una penetración del 36,5%, y la rápida adopción de los agentes de IA probablemente impulsará un mayor crecimiento. Las acciones chinas han quedado rezagadas respecto a la recuperación general, ya que los gigantes de plataformas priorizan la reinversión sobre los beneficios a corto plazo, pero con los resultados ya ajustados, se espera que el crecimiento de estos se acelere hasta 2027.
El apoyo estructural de Latinoamérica es diferente, pero no menos estratégico. Chile y Perú juntos representan casi el 40% de la producción mundial de cobre, mientras que Brasil está emergiendo en níquel y tierras raras, ambos críticos para baterías y manufactura de alta tecnología. México refuerza aún más el caso: datos del U.S. Census Bureau muestran que ha superado a China en exportaciones de productos tecnológicos avanzados a Estados Unidos. En un mundo enfocado en la seguridad de suministro, esas ventajas están incrementando la importancia estratégica de la región.
Las inversiones en materias primas pueden tener mayor volatilidad que las inversiones en valores tradicionales, especialmente si los instrumentos implican apalancamiento. El valor de los instrumentos derivados vinculados a materias primas puede verse afectado por movimientos generales del mercado, volatilidad de los índices de materias primas, cambios en las tasas de interés o factores que afectan a una industria o materia prima en particular, como sequías, inundaciones, clima, enfermedades del ganado, embargos, aranceles y desarrollos económicos, políticos y regulatorios internacionales.
Invertir en mercados emergentes implica un mayor grado de riesgo y volatilidad en comparación con los mercados desarrollados. Los cambios en los tipos de cambio y las diferencias en políticas contables y fiscales fuera de la jurisdicción del inversor pueden aumentar o disminuir los rendimientos. Algunos mercados pueden no ser tan estables política y económicamente, además de diferencias en políticas fiscales, y los sistemas legales fuera de la jurisdicción del inversor pueden crear riesgos adicionales. Los inversores deben considerar cuidadosamente estos riesgos y consultar con asesores financieros y legales antes de invertir en mercados emergentes.
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