Perspectivas 2º Semestre 2024
Una economía sólida en un mundo inestable
Las empresas no se han visto afectadas por la subida de los tipos. El riesgo geopolítico es real, pero la economía es más fuerte de lo que pensamos. La renta variable podría experimentar un nuevo repunte. Aprovechémoslo.
FORTALEZA DE LA ECONOMÍA
¿Esta es la economía más saneada de las últimas décadas? Parece que sí.
¿Qué falla en esta imagen? Poca cosa. Las principales variables macroeconómicas y de los mercados —el crecimiento, las tasas de desempleo, la renta de los hogares, los márgenes de beneficio de las empresas, los rendimientos de los bonos gubernamentales— no estaban tan saneados desde hace décadas. Los inversores podrían considerar la inversión en renta variable y activos físicos para mitigar el riesgo de inflación. Si el crecimiento económico decae, la renta fija podría proteger a las carteras.
No es un sueño: La inteligencia artificial puede impulsar la productividad
Se tardó 15 años en lograr que los ordenadores personales aumentasen la productividad de la economía. La inteligencia artificial podría hacerlo en siete. En la actualidad, menos del 5% de las compañías estadounidenses están utilizando activamente la inteligencia artificial. No obstante, sus potenciales usos abarcan a casi todos los sectores.
2 de 5 - Fortaleza de la economía
Nuevo giro en el ciclo de los bancos centrales
La Reserva Federal se mantiene a la espera de que la inflación caiga un poco más. No obstante, otros bancos centrales ya han comenzado a bajar los tipos. Creemos que la relajación de la política monetaria respaldará los activos de riesgo a nivel global. Al contrario que en la década de 2010, pero como sucedió en los años 90, los tipos de referencia deberían mantenerse por encima de la tasa de inflación.
UN MUNDO FRÁGIL
¿Debe cubrirse del riesgo geopolítico? En caso afirmativo, ¿cómo?
Cuando estallan las tensiones, los mercados de renta variable reaccionan. Sin embargo, su efecto no suele ser duradero. Aun así, el oro ha sido especialmente eficaz para los inversores tácticos que buscan protegerse. Históricamente ha subido justo antes y durante los sucesos geopolíticos. Otro factor que hace atractivo el oro es que, recientemente, los bancos centrales han aumentado sus compras.
Las elecciones no solucionarán el creciente déficit de Estados Unidos
Sea cual sea el candidato que se convierta en presidente de Estados Unidos en noviembre, es probable que ni la deuda ni el déficit federal salgan ganando. Probablemente ambos se deterioren aún más. A corto plazo, la volatilidad del mercado de bonos podría experimentar un repunte. No vemos forma de evitar una subida fiscal para reducir la carga de deuda a largo plazo. Los inversores estadounidenses deben dar prioridad a la eficiencia fiscal.
4 de 4 - Un entorno frágil
Elecciones en Estados Unidos: El dólar o las energías limpias podrían salir ganando
Estos podrían ser los mercados más sensibles al resultado de las elecciones estadounidenses: La renta variable de pequeña y mediana capitalización (que probablemente favorecerían la perspectiva de que se aligere la carga regulatoria con una victoria de Trump); el dólar estadounidense (que podría fortalecerse ante una posible subida de los aranceles); y las empresas de energías limpias (que probablemente preferirían una reelección de Biden).
Global Perspectives
Europa
Las empresas están recomprando acciones, los fundamentales económicos mejoran: estamos en un nuevo capítulo para la Europa empresarial.
América Latina
América Latina podría desempeñar un papel clave suministrando materias primas esenciales para las transiciones energética y digital
Asia
En Japón se están produciendo grandes cambios estructurales que generan oportunidades que no se habían visto en décadas.
Descripción del gráfico (1): El gráfico describe el crecimiento total de la remuneración salarial. En la línea referente a Japón, el primer dato es del 1,35% en el primer trimestre de 2005; quedó plano y luego se desplomó hasta tocar suelo en el -6,2% en el segundo trimestre de 2009. A continuación, volvió a subir y luego se estabilizó, siendo el último dato de un 2,1% en el primer trimestre de 2024. En la línea de la Zona Euro, el primer dato es del 2,8% en el primer trimestre de 2005; permaneció plano y luego subió ligeramente hasta caer al -0,99% en el tercer trimestre de 2009. A continuación, volvió a subir, pero luego cayó en picado hasta -6,99% en el segundo trimestre de 2020. A continuación, volvió a repuntar, siendo el último dato de un 6% en el tercer trimestre de 2023. En la línea de Estados Unidos, el primer dato es del 5,9% en el primer trimestre de 2005; permaneció plano y luego cayó hasta un mínimo de -4,1% en el primer trimestre de 2009. A continuación, volvió a subir, hasta un máximo del 6,33% en el cuarto trimestre de 2012. Luego permaneció plano y cayó brevemente, antes de repuntar hasta un nuevo máximo del 12,1% en el segundo trimestre de 2021. El último dato supuso una leve bajada, siendo del 5,6% en el primer trimestre de 2024.
Descripción del gráfico (2): El gráfico describe el comportamiento del S&P 500 en distintos entornos de inflación (1950–2024), %. En el 0–2%, la barra se sitúa en el 10,7%. En el 2–3%, la barra se sitúa en un 13,8%. En el 3–5%, la barra está al 8,7%. En entornos de >5%, la barra está en el 2,4%.
Descripción del gráfico (3): El gráfico describe los años transcurridos desde la innovación hasta el crecimiento de la productividad respecto de innovaciones concretas, incluyendo la máquina de vapor, la electricidad, los PCs/Internet y la inteligencia artificial. Se muestra en formato de gráfico de barras. La barra de la máquina de vapor muestra un período de 61 años desde el invento hasta el crecimiento de la productividad. Con la electricidad, se tardó 32 años desde la innovación al crecimiento de la productividad. Los PCs/internet necesitaron 15 años desde la innovación hasta el crecimiento de la productividad. Se estima que la inteligencia artificial sólo necesitará unos 7 años desde la innovación para que se produzca un crecimiento de la productividad.
Descripción del gráfico (4): El gráfico describe el quintil más alto de márgenes de cash flow libres, PER basado en expectativas en relación con cohorte equivalente en acciones de gran capitalización. El primer dato asciende a 0,58 veces en febrero de 1976. A continuación, subió fuertemente hasta un máximo de 1,72 veces en noviembre de 1983. Luego volvió a caer, tocando suelo en 0,53 veces en enero de 2000. A continuación repuntó, hasta alcanzar un nuevo máximo de 1,62 veces en abril de 2009. Luego cayó en picado, siendo el último dato de 0,74 veces en abril de 2024.
Descripción del gráfico (5): El gráfico describe la rentabilidad acumulada desde enero de 2022, %. En la línea del MSCI Germany Small Cap, el primer dato es del 0% en enero de 2022. A continuación se desploma, hasta un mínimo del -45,9% en septiembre de 2022. Luego rebota y se estabiliza a un nivel bajo, terminando la serie en el -27,8% en abril de 2024. En el MSCI World, el primer dato es del 0% en enero de 2022. A continuación, cae hasta un mínimo del -26,5% en octubre de 2022. Luego vuelve a subir, siendo el último dato del 3,6% en abril de 2024. Para el MSCI Germany, el primer dato es del 0% en enero de 2022. A continuación, cae hasta un mínimo del -30,4% en septiembre de 2022.Luego vuelve a subir, siendo el último dato del 0,7% en abril de 2024.
Descripción del gráfico (6): El gráfico describe la dependencia comercial en términos de porcentaje. En lo que respecta a la dependencia europea de Rusia para la energía (antes de la invasión de Ucrania), la barra se sitúa en el 22%. En lo que se refiere a la depedencia global de China para baterías de litio, la barra se sitúa en el 76%. En cuanto a la dependencia global de Tailandia para obtener chips avanzados, la barra está en el 92%.
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