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Cartera 60/40: tres razones para incorporar activos alternativos en la estrategia de inversión.

  Puntos clave:

  • La incertidumbre macroeconómica requiere capacidad de adaptación: la persistencia de la inflación, los riesgos fiscales y la inestabilidad política limitan la efectividad de una cartera 60/40, lo que hace necesario ampliar las estrategias de inversión.
  • Los activos alternativos pueden aportar estabilidad: los hedge funds y la infraestructura core contribuyen a diversificar, proteger frente a la inflación y ofrecer retornos consistentes cuando bonos y acciones presentan movimientos correlacionados.
  • La innovación se está trasladando a los mercados privados: ante la concentración de las compañías de gran capitalización en la renta variable, algunas de las oportunidades de crecimiento más transformadoras—especialmente en inteligencia artificial y tecnología avanzada—están surgiendo en los mercados privados.
  • La actividad corporativa está repuntando: la mejora de las condiciones financieras y el aumento de las salidas a bolsa favorecen un entorno más favorable para el capital privado y el capital riesgo.

Los mercados se mantuvieron sin grandes cambios la semana pasada, pero la economía no.

Tras el primer recorte de tipos de la Reserva Federal en 2025, la renta variable retrocedió, los rendimientos subieron y el dólar se fortaleció, en un contexto de ajuste tras un rally histórico.

No obstante, los datos económicos continuaron mostrando fortaleza. El crecimiento del PIB de Estados Unidos para el segundo trimestre fue revisado al alza hasta el 3,8%, por encima del 3,3% previsto, impulsado por el dinamismo del consumo. Si bien algunos se preguntan cuánto tiempo puede mantenerse este ritmo ante la moderación del mercado laboral, las solicitudes de subsidio por desempleo también disminuyeron por segunda semana consecutiva, lo que indica que, aunque la economía comienza a mostrar señales de desaceleración, está lejos de una recesión.

Esta combinación de crecimiento sostenido, moderación en el mercado laboral y persistencia de la inflación mantiene a la Reserva Federal dependiente de la evolución de los indicadores económicos, aunque con predisposición a realizar nuevos recortes. Los mercados descuentan uno o dos recortes adicionales este año, y compartimos esa visión.

Aunque seguimos considerando que una cartera global 60/40 entre renta variable y renta fija representa una estrategia de referencia en la construcción de carteras, la creciente incertidumbre macroeconómica—desde los aranceles hasta las preocupaciones por la deuda y el riesgo de una posible suspensión de actividades del gobierno estadounidense—está llevando a los inversores a buscar alternativas que permitan obtener retornos consistentes.

Al concluir nuestra serie de estrategias ante los recortes de la Fed—aprovechando el carry en renta fija, el potencial de los activos de riesgo y la importancia de la diversificación global—nos centramos en un último factor: los activos alternativos como fuente de retornos consistentes a largo plazo. A continuación, presentamos tres razones para tenerlos en cuenta.

1) La persistencia de la inflación y los riesgos fiscales hacen necesario contar con estrategias de inversión más diversificadas

La tradicional distribución 60/40 parte de una premisa fundamental: cuando la renta variable cae, la renta fija sube, actuando como cobertura natural. Sin embargo, en 2022, ambos activos retrocedieron ante el repunte de la inflación. Con la inflación manteniéndose elevada y las presiones fiscales en aumento, existe la preocupación de que esta dinámica pueda repetirse.

Esta inquietud es comprensible: los rendimientos de los bonos a largo plazo han subido a nivel global este año, impulsados en parte por la persistencia de la inflación y el aumento de los déficits. Recientemente, los mercados han centrado su atención en cómo la Reserva Federal gestionará el equilibrio entre el crecimiento económico y la inflación. Esta semana, la atención se dirige al Congreso, donde los legisladores se enfrentan a una fecha límite hoy, 30 de septiembre, para evitar la suspensión de actividades del gobierno. Si bien es probable que se alcance una acuerdo—aunque sea después del plazo—, incluso una interrupción breve pondría de manifiesto cómo la disfunción política contribuye al riesgo fiscal.

Se trata de un fenómeno global. En Francia, las disputas presupuestarias han generado inestabilidad política. En el Reino Unido, el aumento de la deuda está siendo objeto de un análisis más riguroso y se prevé que tenga un papel destacado en el próximo Presupuesto de Otoño, mientras que el Banco de Inglaterra ha pausado recientemente sus recortes de tipos, con la inflación aún por encima del 3% a pesar de la debilidad del mercado laboral.

Nuestra opinión: gestionar el entorno macroeconómico actual exige ampliar las estrategias de asignación de activos. Seguimos viendo valor en la renta fija—especialmente en vencimientos cortos y medios, menos expuestos a la volatilidad de los tipos de interés—por su capacidad de generar carry y ofrecer protección en un contexto en el que los bancos centrales continúan flexibilizando su política monetaria. No obstante, los activos alternativos representan una opción atractiva para diversificar y reforzar las carteras en distintos escenarios de mercado. Dos destacan especialmente:

  • Hedge funds: Están diseñados para gestionar cambios en los tipos de interés, divisas y volatilidad. Una cartera 60/30/10—con un 10% asignado a hedge funds—ha superado la rentabilidad de la tradicional 60/40 en aproximadamente el 70% de los años durante la última década, y en todos los años desde 2021.2
  • Infraestructura core: Respaldada por flujos de caja a largo plazo vinculados a la inflación. Con un potencial de rentabilidad anualizada del 8 al 12% en distintos entornos inflacionarios, la infraestructura puede aportar ingresos y estabilidad a la cartera. 1

2) Gran parte de la innovación se está produciendo en los mercados privados

Con las acciones de mega capitalización impulsando la mayor parte de la rentabilidad este año, los mercados cotizados sufren de una concentración creciente. Las diez compañías de mayor capitalización bursátil representan actualmente cerca del 40% del valor total del S&P 500. Si bien consideramos que los resultados justifican en gran medida esta situación, no deja de aumentar el riesgo de concentración.

Al mismo tiempo, muchas de las oportunidades más atractivas a largo plazo—especialmente en inteligencia artificial y tecnología avanzada—están surgiendo en los mercados privados. Las empresas permanecen privadas durante más tiempo, desarrollan su negocio antes de salir a bolsa y logran captar grandes sumas de capital sin cotizar.

Considere lo siguiente: la mediana de las salidas a bolsa (IPO) tecnológicas en la actualidad corresponde a compañías con 14 años de antigüedad y 220 millones de dólares en ingresos anuales. A finales de los años noventa, la mediana era de siete años y menos de 20 millones. Google salió a bolsa con una valoración de 23.000 millones de dólares y ahora supera los 3 billones. Empresas privadas como SpaceX, ByteDance y OpenAI ya se situarían entre las 30 principales del S&P 500 si fueran cotizadas.

Nuestra opinión: limitar la exposición a los mercados cotizados implica el riesgo de perder las próximas oportunidades de crecimiento. El capital privado puede ofrecer acceso en etapas más tempranas del ciclo de creación de valor.

El capital privado está desempeñando un papel cada vez más relevante en la innovación. Se estima que los activos globales de capital riesgo alcanzarán los 25 billones de dólares—lo que representa cerca del 70% de la capitalización bursátil del NASDAQ—, proporcionando una amplia disponibilidad de recursos financieros. En Estados Unidos, aproximadamente el 60% de las salidas de capital riesgo se realizan actualmente mediante fusiones o ventas secundarias, en lugar de ofertas públicas iniciales (IPOs). Los fundadores optan cada vez más por mantener la propiedad privada, valorando el enfoque a largo plazo y la menor exposición al escrutinio público y a la carga regulatoria. Además, en sectores de rápido desarrollo como la inteligencia artificial, donde las empresas más disruptivas aún pueden no existir, disponer de recursos financieros flexibles y con visión de largo plazo es más importante que nunca.

3) La actividad corporativa finalmente muestra signos de recuperación

El capital riesgo ha tenido un comportamiento desfavorable desde 2022, con una captación de fondos limitada y una rentabilidad inferior a la de los mercados cotizados; no obstante, empiezan a observarse indicios de recuperación.

Las condiciones financieras han mejorado: los tipos de interés han comenzado a bajar, los diferenciales se han reducido, los mercados muestran mayor estabilidad y la volatilidad ha disminuido, factores que habitualmente favorecen la reactivación de las operaciones corporativas. Estimamos que el entorno actual podría aportar aproximadamente 50 puntos básicos al crecimiento del PIB estadounidense en el próximo año. No es un incremento significativo, pero sí suficiente para favorecer la continuidad del ciclo económico.

En lo que va de año, se han anunciado más de 220 salidas a bolsa (IPOs) en Estados Unidos, y a nivel global esa cifra supera las 1.100. Los mercados lo están reflejando: el índice de IPOs estadounidense ha subido un 11% desde finales de junio, superando el avance del 4% registrado por el S&P 500.

Nuestra opinión: unas condiciones financieras más favorables están propiciando un mayor número de operaciones, valoraciones más elevadas y un mejor desempeño de los mercados, una tendencia que prevemos que continúe.

Para el capital riesgo y el venture capital, consideramos que esto puede traducirse en mejores oportunidades para materializar inversiones: las compañías en cartera pueden salir a bolsa con valoraciones superiores y mayor respaldo en el mercado secundario, mientras que los compradores estratégicos se benefician de una financiación más accesible, lo que facilita la venta de empresas a otras compañías.

Lo que significa para usted

En el entorno actual, caracterizado por una inflación persistente, riesgos fiscales, una mayor correlación entre renta variable y renta fija, y una concentración en los mercados cotizados, los inversores pueden reforzar la capacidad de sus carteras para afrontar escenarios adversos al ir más allá de la tradicional distribución 60/40.

Identificamos oportunidades en los activos alternativos, no solo como fuente de diversificación, sino también como vía para aprovechar tendencias estructurales de largo plazo y beneficiarse del renovado dinamismo en la actividad corporativa, gracias a unas condiciones financieras que continúan mejorando.

1 La cartera 60/40 está representada por un 60% en el Bloomberg Developed Markets Large & Mid Cap Total Return Index y un 40% en el Bloomberg Global Aggregate Index. Por su parte, la cartera 60/30/10 se compone de un 60% en el Bloomberg Developed Markets Large & Mid Cap Total Return Index, un 30% en el Bloomberg Global Aggregate Index y un 10% en el HFRI FOF Diversified Index.

2 J.P. Morgan Asset Management, Guía de Activos Alternativos, tercer trimestre de 2025.

Consideraciones sobre riesgos

Consideramos que la información que se recoge en este documento es fiable; sin embargo, no garantizamos que sea completa o exacta. Las opiniones, las estimaciones, las estrategias y las perspectivas de inversión que se expresan en este documento representan nuestra visión a partir de la situación actual del mercado y están sujetas a cambios sin previo aviso.

  • Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de resultados futuros. No es posible invertir directamente en un índice.
  • Los precios y las tasas de rentabilidad son indicativos, ya que pueden variar con el tiempo en función de las condiciones del mercado.
  • Existen otras consideraciones sobre riesgos para todas las estrategias.
  • La información que aquí se incluye no pretende ser una recomendación, ni una oferta, ni una solicitud de compra o venta de ningún producto o servicio de inversión.
  • Las opiniones que aquí se manifiestan pueden diferir de las expresadas por otras áreas de J.P. Morgan. Este documento no debe considerarse un análisis de inversión ni un informe de análisis de inversión de J.P. Morgan.
  • La inversión en estrategias de inversión alternativas es especulativa y, a menudo, implica un mayor grado de riesgo que las inversiones tradicionales, incluyendo liquidez limitada y transparencia limitada, entre otros factores. Solo debe ser considerada por inversores sofisticados con la capacidad financiera para aceptar la pérdida total o parcial de los activos destinados a dichas estrategias.
  • Bienes raíces, fondos de cobertura y otras inversiones privadas pueden no ser adecuadas para todos los inversores individuales, pueden presentar riesgos significativos y pueden venderse o rescatarse por un monto superior o inferior al originalmente invertido. Las inversiones privadas se ofrecen únicamente mediante memorandos de oferta, que describen más detalladamente los posibles riesgos. No hay garantías de que se alcancen los objetivos de inversión establecidos para ningún producto de inversión.
  • Fondos de cobertura (o fondos de fondos de cobertura): suelen emplear apalancamiento y otras prácticas de inversión especulativas que pueden aumentar el riesgo de pérdida; pueden ser altamente ilíquidos; no están obligados a proporcionar información periódica de precios o valoración a los inversores; pueden implicar estructuras fiscales complejas y retrasos en la distribución de información fiscal importante; no están sujetos a los mismos requisitos regulatorios que los fondos mutuos; y suelen cobrar comisiones elevadas. Además, pueden existir diversos conflictos de interés en el contexto de la gestión y/o operación de cualquier fondo de cobertura.

Información importante

  • Bloomberg Developed Markets Large & Mid Cap Total Return Index: Rastrea el desempeño de acciones de gran y mediana capitalización en mercados desarrollados, reflejando los rendimientos totales, incluidos los dividendos.
  • Bloomberg Global Aggregate Index: Mide el desempeño de valores de renta fija de grado de inversión a nivel global, incluyendo bonos gubernamentales, corporativos y titulizados.
  • Bloomberg US IPO Index: Rastrea el desempeño de empresas estadounidenses que han salido recientemente a bolsa y han completado ofertas públicas iniciales. Su objetivo es reflejar la actividad y el sentimiento del mercado respecto a nuevas cotizaciones.
  • HFRI FOF Diversified Index: Representa los rendimientos de carteras de fondos de fondos de hedge funds que invierten en una amplia gama de estrategias, buscando diversificación y gestión de riesgos.
  • S&P 500 Index: Representa a 500 de las principales empresas estadounidenses, ponderadas por capitalización de mercado. Sirve como un índice de referencia clave para el mercado bursátil de EE. UU.

RIESGOS FUNDAMENTALES

La inversión en activos alternativos implica mayores riesgos que las inversiones tradicionales, y resulta apta únicamente para inversores sofisticados. Las inversiones alternativas implican riesgos más altos que las inversiones tradicionales, y no deben considerarse como un programa de inversión completo. No son eficientes desde un de vista fiscal, y los inversores deben consultar con sus asesores fiscales antes de invertir. Las inversiones alternativas tienen comisiones más altas que las inversiones tradicionales, y también pueden aplicar un nivel elevado de apalancamiento y poner en práctica técnicas de inversión especulativas, que pueden magnificar la potencial ganancia o pérdida de inversión. El valor de la inversión podría caer, no sólo subir, y los inversores podrían recuperar menos de lo que invirtieron. La diversificación y la distribución de activos no asegura un beneficio ni le protege frente a una pérdida.

Las inversiones privadas están sujetas a riesgos especiales. Antes de invertir, las personas deben cumplir ciertos estándares de aptitud específicos. Esta información no constituye una oferta de venta ni una solicitud de una oferta de compra. Como recordatorio, los hedge funds (o los fondos de hedge funds), los fondos de private equity y los fondos inmobiliarios a menudo utilizan el apalancamiento y otras prácticas de inversión especulativas que podrían aumentar el riesgo de pérdida de inversión. Estas inversiones pueden ser altamente ilíquidas, y no se les exige suministrar a los inversores información periódica sobre precios o valoraciones, y podrían implicar estructuras fiscales complejas y retrasos en la distribución de información fiscal importante. Estas inversiones no están sujetas a las mismas exigencias regulatorias que los fondos de inversión, y a menudo cobran comisiones altas. Además, podría existir una serie de conflictos de interés en el contexto de la gestión y/o explotación de dicho fondo. Si desea una información más completa, remítase al documento de oferta aplicable.

Este material se ofrece únicamente a efectos informativos, y podrá informarle de ciertos productos y servicios ofrecidos por los negocios de banca privada que forman parte de J.P. Morgan Chase & Co. (“JPM”). Los productos y servicios descritos, así como las comisiones, cargos y tipos de interés asociados a los mismos, están sujetos a cambios de conformidad con los contratos aplicables a las distintas cuentas, y podrían diferir en distintas regiones geográficas. No todos los productos y servicios se ofrecen en todas las ubicaciones. Si sufre usted una discapacidad y necesita apoyo adicional para acceder a este material, póngase en contacto con su equipo de J.P. Morgan o envíenos un correo electrónico a accessibility.support@J.P.Morgan.com para obtener ayuda. Le rogamos que lea toda la Información Importante.

RIESGOS PRINCIPALES

Este documento es solo para fines informativos y puede orientarle acerca de determinados productos y servicios ofrecidos por los negocios de gestión de patrimonios de J.P. Morgan, que pertenece a JPMorgan Chase & Co. (“JPM”). Los productos y servicios descritos, así como las comisiones, los gastos y los tipos de interés asociados, pueden sufrir modificaciones de acuerdo con los contratos de cuenta aplicables, además de diferir entre ámbitos geográficos.

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RIESGOS Y CONSIDERACIONES GENERALES

Las opiniones, las estrategias y los productos que se describen en este documento pueden no ser adecuados para todas las personas y comportan riesgos. Los inversores podrían recuperar menos del importe invertido y la rentabilidad histórica no es un indicador fiable de resultados futuros. La asignación/diversificación de activos no garantiza beneficios o protección contra pérdidas. Nada de lo incluido en este documento debe utilizarse como único elemento de juicio para tomar una decisión de inversión. Se le insta a analizar minuciosamente si los servicios, los productos, las clases de activos (por ejemplo, renta variable, renta fija, inversiones alterativas y materias primas) o las estrategias que se abordan resultan adecuados en vista de sus necesidades. También debe tener en cuenta los objetivos, los riesgos, las comisiones y los gastos asociados al servicio, el producto o la estrategia de inversión antes de tomar una decisión de inversión. Para ello y para obtener información más completa, así como para abordar sus objetivos y su situación, póngase en contacto con su equipo de J.P. Morgan.

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Nada de lo indicado en este documento se entenderá que da lugar a obligación de asistencia o relación de asesoramiento alguna hacia usted o un tercero. Nada de lo indicado en este documento debe considerarse oferta, invitación, recomendación o asesoramiento (de carácter financiero, contable, jurídico, fiscal o de otro tipo) por parte de J.P. Morgan y/o sus equipos o empleados, con independencia de que dicha comunicación haya sido facilitada a petición suya o no. J.P. Morgan y sus filiales y empleados no prestan servicios de asesoramiento fiscal, jurídico o contable. Consulte a sus propios asesores fiscales, jurídicos y contables antes de realizar operaciones financieras.

INFORMACIÓN IMPORTANTE ACERCA DE SUS INVERSIONES Y POSIBLES CONFLICTOS DE INTERESES

Surgirán conflictos de interés cuando JPMorgan Chase Bank, N.A. o cualquiera de sus filiales (conjuntamente, “J.P. Morgan”) tengan un incentivo real o supuesto, de índole económica o de otro tipo, en la gestión de las carteras de nuestros clientes para actuar de un modo que beneficie a J.P. Morgan. Surgirán conflictos, por ejemplo (en la medida en que las siguientes actividades estén autorizadas en su cuenta): (1) cuando J.P. Morgan invierta en un producto de inversión, como un fondo de inversión, un producto estructurado, una cuenta de gestión separada o un hedge fund que emita o gestione JPMorgan Chase Bank, N.A. o una filial, como J.P. Morgan Investment Management Inc.; (2) cuando una entidad de J.P. Morgan obtenga servicios, incluidas la ejecución y la compensación de operaciones, de una filial; (3) cuando J.P. Morgan reciba un pago como resultado de la compra de un producto de inversión por cuenta de un cliente; o (4) cuando J.P. Morgan reciba un pago por la prestación de servicios (incluidos servicios a accionistas, mantenimiento de registros o custodia) con respecto a productos de inversión adquiridos para la cartera de un cliente. Otros conflictos surgirán por las relaciones que J.P. Morgan mantenga con otros clientes o cuando J.P. Morgan actúe por cuenta propia.

Las estrategias de inversión se seleccionan entre las de los gestores de J.P. Morgan y otros externos y son objeto de un proceso de revisión por parte de nuestros equipos de análisis de gestores. De ese grupo de estrategias, nuestros equipos de elaboración de carteras seleccionan aquellas que consideramos adecuadas conforme a nuestros objetivos de asignación de activos y previsiones a fin de cumplir el objetivo de inversión de la cartera.

Por lo general, preferimos las estrategias gestionadas por J.P. Morgan. Esperamos que el porcentaje de estrategias gestionadas por J.P. Morgan sea alto (de hecho, hasta de un 100%) en estrategias como, por ejemplo, de liquidez y renta fija de alta calidad, con supeditación a la legislación vigente y a cualesquiera consideraciones específicas de la cuenta.

Si bien nuestras estrategias de gestión interna suelen estar bien alineadas con nuestras previsiones y estamos familiarizados con los procesos de inversión y con la filosofía de riesgos y cumplimiento de la firma, debemos señalar que J.P. Morgan percibe en conjunto más comisiones cuando se incluyen estrategias gestionadas internamente. Ofrecemos la opción de excluir estrategias gestionadas por J.P. Morgan (que no sean productos de efectivo y liquidez) en determinadas carteras.

Six Circles Funds son fondos de inversión inscritos en Estados Unidos gestionados por J.P. Morgan y que cuentan con el asesoramiento de terceros. Aunque se consideran estrategias gestionadas a escala interna, JPMC no cobra comisiones por gestionar los fondos o prestar otros servicios conexos.

PERSONAS JURÍDICAS, MARCAS E INFORMACIÓN REGULATORIA

En Estados Unidos, los depósitos bancarios y los servicios relacionados, incluidas las cuentas corrientes, las cuentas de ahorro y los préstamos bancarios, los ofrece JPMorgan Chase Bank, N.A. Miembro de la FDIC.

JPMorgan Chase Bank, N.A. y sus filiales (conjuntamente, “JPMCB”) ofrecen productos de inversión, que pueden incluir cuentas bancarias de inversión gestionadas y de custodia, en el marco de sus servicios fiduciarios y de administración. Otros productos y servicios de inversión, tales como las cuentas de intermediación y asesoramiento, se ofrecen a través de J.P. Morgan Securities LLC (“JPMS”), miembro de la FINRA y la SIPC. Las rentas vitalicias están disponibles a través de Chase Insurance Agency, Inc. (CIA), agencia de seguros con licencia, que lleva a cabo su actividad como Chase Insurance Agency Services, Inc. en Florida. JPMCB, JPMS y CIA son sociedades filiales bajo el control común de JPM. Productos no disponibles en todos los estados.

En Alemania, este documento lo emite J.P. Morgan SE, con domicilio social en Taunustor 1 (TaunusTurm), 60310 Fráncfort (Alemania), autorizada por la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) y supervisada conjuntamente por la BaFin, el Banco Central de Alemania (Deutsche Bundesbank) y el Banco Central Europeo (BCE). En Luxemburgo, este documento lo emite J.P. Morgan SE – Luxembourg Branch, con domicilio social en European Bank and Business Centre, 6 route de Trèves, L-2633 Senningerberg (Luxemburgo), autorizada por la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) y supervisada conjuntamente por la BaFin, el Banco Central de Alemania (Deutsche Bundesbank) y el Banco Central Europeo (BCE); J.P. Morgan SE – Luxembourg Branch también está supervisada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF); inscrita en el Registro mercantil de Luxemburgo con el número B255938. En el Reino Unido, este documento lo emite J.P. 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  • puede no tratar riesgos asociados a la inversión en instrumentos denominados en monedas extranjeras; y
  • no aborda cuestiones relacionadas con la fiscalidad australiana.

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